Escrito por: Rita
El 21 de agosto, Goldman Sachs publicó su informe semanal sobre los mercados de Asia-Pacífico. El MXAPJ subió un 1% semanal, Hong Kong subió un 4%, China offshore subió un 3% y Taiwán cayó un 2%. Los mercados asiáticos emergentes, excluyendo China, experimentaron salidas de capital extranjero por 15 mil millones de dólares. El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años alcanzó su nivel más alto desde 2007. El MXAPJ se sitúa actualmente en 891 puntos, con un precio objetivo a 12 meses de Goldman Sachs de 1080 puntos, lo que implica un potencial alcista del 21%, con un rendimiento total esperado, incluidos dividendos, de aproximadamente el 24%.
El crecimiento de los beneficios es el soporte fundamental para la recuperación de las valoraciones. En el segundo trimestre, el 84% de las empresas del MXAPJ han revelado sus resultados, con un crecimiento interanual del beneficio neto del 135%, un crecimiento intertrimestral del 52%, un 46% por encima de las expectativas y una sorpresa mediana del 4.3%. El sector de la tecnología de la información lideró el crecimiento, con un aumento del beneficio del 390% interanual. En cuanto a la valoración, la relación P/E futura del MXAPJ es de 11 veces, 2 desviaciones estándar por debajo de la media de 10 años.
El apalancamiento de los fondos de cobertura cae a su mínimo en un año
Según datos del principal bróker de Goldman Sachs, desde agosto el apalancamiento total de los fondos de largo y corto plazo (long/short) fundamentales de Asia ha caído bruscamente 14.5 puntos porcentuales hasta el 181%, su nivel más bajo en más de un año, situándose en el percentil 43 de la historia de cinco años. El apalancamiento neto se mantuvo en el 59.3%, en el percentil 59 de un año y en el percentil 82 de cinco años.
En cuanto a la asignación regional, la proporción neta de asignación a Asia se mantuvo estable este mes en el 28.5%, con una sobreponderación de 11.7 puntos porcentuales frente al índice MSCI World. Corea del Sur y Japón fueron los mercados con mayor venta neta, seguidos de Taiwán, mientras que China registró compras netas. Desde principios de año, Japón es el único mercado con compras netas, y Corea del Sur el de mayores ventas netas.
La intensidad de las compras en el mercado chino se fortaleció en agosto. Las acciones A y H fueron el principal motor de las compras, y las acciones A también contribuyeron a la mayor parte de las operaciones de desapalancamiento. A pesar de las compras sostenidas recientes, la proporción neta de asignación a acciones chinas sigue estando cerca de los niveles más bajos de los últimos cinco años.
Crecimiento explosivo de beneficios y retirada de capital paralela
El beneficio neto del MXAPJ del segundo trimestre aumentó un 135% interanual y un 52% intertrimestral. El sector de tecnología de la información contribuyó más, con un aumento del 390% interanual y del 68% intertrimestral, y una expansión del margen neto de 21 puntos porcentuales. Los sectores de salud, materiales y energía también mostraron un fuerte rendimiento.
En el mercado taiwanés, el 99% de las empresas han revelado resultados, con un crecimiento interanual del beneficio neto del 131%, un crecimiento intertrimestral del 54%, y la proporción más alta de superación de expectativas. Singapur y Taiwán tuvieron el mayor número de empresas que superaron las expectativas, mientras que Australia e India tuvieron la menor. Por sectores, energía, materiales y tecnología de la información concentraron la mayoría de las superaciones de expectativas, mientras que bienes raíces, servicios de comunicación y salud fueron los sectores con menos.
Los flujos de capital van en la dirección opuesta. Los datos de EPFR muestran que en julio los fondos asiáticos redujeron su asignación a Taiwán, Hong Kong, China e India, y aumentaron sus posiciones en Corea del Sur y la ASEAN. Los mercados asiáticos emergentes, excluyendo China, experimentaron salidas de capital extranjero por 15 mil millones de dólares, con Corea del Sur registrando salidas por 16 mil millones.
El descuento en valoración implica espacio para una recuperación
La relación P/E futura del MXAPJ es de 11 veces, 2 desviaciones estándar por debajo de la media de 10 años. Corea del Sur está en solo 5.2 veces, 2.7 desviaciones estándar por debajo; China en 10.8 veces, 0.5 desviaciones estándar por debajo; Taiwán en 18.8 veces, 1.6 desviaciones estándar por encima.
La raíz del descuento radica en que las expectativas de beneficios no están plenamente valoradas por el mercado. El consenso del mercado espera un crecimiento del 71% en el EPS del MXAPJ para 2026 y del 24% para 2027, mientras que la valoración actual solo incorpora un escenario pesimista de desaceleración del crecimiento. Una vez que la temporada de resultados confirme la resistencia de los beneficios, la recuperación de las valoraciones es solo cuestión de tiempo.
El rebalanceo del MSCI desencadenará flujos de capital de 42 mil millones de dólares
MSCI ajustará sus índices de referencia tras el cierre del 31 de agosto. Los ajustes en los índices principales de Asia-Pacífico desencadenarán flujos de capital pasivo bidireccionales por 34 mil millones de dólares, sumados a 8 mil millones de dólares de índices no principales (factor, ESG, índices personalizados), totalizando flujos bidireccionales de aproximadamente 42 mil millones de dólares.
En términos de entrada neta de capital, se esperan 22 mil millones para Japón, 15 mil millones para India y 11 mil millones para Taiwán. En salida neta, se esperan 11 mil millones para Corea del Sur, 10 mil millones para Australia y 7 mil millones para la ASEAN. Goldman Sachs calculó el impacto del capital pasivo a nivel de acciones individuales, enumerando las 20 acciones con mayor probabilidad de recibir la mayor compra y venta neta. La ventana de ajuste podría amplificar la volatilidad a fin de mes.
El capital apalancado se está retirando
Los activos bajo gestión (AUM) de los ETF apalancados de Corea del Sur se recuperaron desde un mínimo de 16 mil millones de dólares hasta 25 mil millones, principalmente debido a la rentabilidad de los activos, sin entrada de nuevo capital. Desde finales de julio, estos ETF han registrado salidas moderadas continuas. La posición apalancada actual equivale al 1.8% de la capitalización flotante libre del mercado.
El tamaño de los ETF apalancados en Taiwán se mantiene cerca de su máximo histórico de 13 mil millones de dólares, equivalente al 0.7% de la capitalización flotante libre. Desde agosto, han registrado salidas por toma de ganancias de unos 10 mil millones de dólares. La retirada del capital apalancado significa que las posiciones largas excesivamente congestionadas se están deshaciendo, reduciendo el riesgo estructural a la baja del mercado.
Goldman Sachs proporciona listas de sobreponderación y infraponderación
Asignación sectorial: Sobreponderar bienes de capital, bancos de Australia y China, salud, energía, hardware tecnológico y semiconductores, seguros. Infraponderar automóviles, productos químicos y otros materiales, software y servicios, transporte, internet, servicios públicos, metales y minería, bienes raíces, venta minorista de bienes duraderos, servicios de telecomunicaciones.
Recomendaciones de operaciones principales: Comprar (ir largo) en la combinación de acciones con revisiones al alza de beneficios fuertes (iniciada en julio de 2021, rendimiento acumulado del 334%). Comprar (ir largo) en hardware de infraestructura de IA y semiconductores (iniciada en junio de 2023, rendimiento acumulado del 63%).
Riesgos a la baja en tres aspectos: El continuo aumento de las tasas de interés a largo plazo de los bonos del Tesoro de EE. UU. podría presionar las valoraciones, un aumento del riesgo geopolítico, y una recuperación de la economía china inferior a lo esperado. Los índices de riesgo geopolítico de Goldman Sachs (GPR) y el indicador de relaciones China-EE. UU. (GSSRUSCN) han aumentado recientemente y requieren seguimiento continuo.
Descargo de responsabilidad
Este artículo es una organización e interpretación por parte de Trend Research de un informe de investigación de un tercero (Goldman Sachs, 21 de agosto de 2026), combinado con información de mercado pública. Las calificaciones, precios objetivo, pronósticos de beneficios y juicios relacionados citados en el texto son opiniones del analista de dicha firma, representan únicamente la posición de su institución, no representan la opinión de Trend Research y no constituyen ninguna recomendación de inversión.
El mercado tiene riesgos, las decisiones deben ser independientes. Este artículo no debe utilizarse como base para comprar o vender ningún valor.
