Un nuevo trabajo de investigación del Banco de la Reserva Federal de Cleveland ofrece una explicación inesperada de por qué las criptomonedas se comportan de manera diferente a los activos financieros tradicionales: los estadounidenses que compran criptomonedas no solo se distinguen por sus características demográficas o su propensión al riesgo, sino que sus expectativas sobre la rentabilidad futura de los activos digitales difieren radicalmente.
Este hallazgo podría explicar la volatilidad persistente de las criptomonedas y cómo los repuntes atraen a nuevos compradores, creando un ciclo de retroalimentación en el que el aumento de los precios refuerza las expectativas alcistas y atrae a más inversores al mercado.
Utilizando encuestas repetidas a hasta 25,000 hogares estadounidenses en cada oleada, los investigadores Michael Weber, Bernardo Candia, Olivier Coibion y Yuriy Gorodnichenko descubrieron que las expectativas de rentabilidad de las criptomonedas explican mejor las diferencias entre propietarios y no propietarios que un amplio espectro de características demográficas.
En el artículo, titulado «¿Estás en el mundillo crypto, bro? Las criptomonedas en las finanzas de los hogares», también se presenta un experimento aleatorizado de información. Muestra que simplemente proporcionar información sobre la rentabilidad reciente de Bitcoin ($BTC) puede aumentar la participación deseada en activos criptográficos y las compras posteriores.
Riesgo percibido de la criptomoneda según la tenencia. Fuente: Banco de la Reserva Federal de Cleveland
Los investigadores afirman que los resultados apuntan a un posible mecanismo de formación de burbujas especulativas: el crecimiento pasado atrae a nuevos inversores, cuyas compras empujan los precios al alza y atraen a más compradores.
«Las rentabilidades positivas atraen a nuevos participantes, lo que eleva aún más el precio», escriben los autores.
Esta dinámica es especialmente llamativa dado que una proporción significativa de la población todavía comprende poco las criptomonedas. En una encuesta realizada por los investigadores en 2021, el 87% de las personas que no poseían criptomonedas declaró no saber qué rentabilidad esperar de ellas en el próximo año. Entre los poseedores de criptomonedas, esa cifra seguía siendo del 54%.
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La tenencia está vinculada a expectativas de rentabilidad de dos dígitos
Sin embargo, entre quienes estaban dispuestos a hacer una predicción, la brecha fue enorme. Los poseedores de criptomonedas esperaban una rentabilidad media del 22% en el próximo año, mientras que los no poseedores esperaban solo un 7%. Los poseedores también tendían a considerar las criptomonedas menos riesgosas que los no poseedores.
Los investigadores descubrieron que la rentabilidad esperada tenía una influencia inusualmente fuerte sobre la tenencia de criptomonedas. Un aumento de un punto porcentual en la rentabilidad esperada de las criptomonedas por parte de un encuestado individual se asoció con un aumento de 0,8 puntos porcentuales en la probabilidad de poseer criptomonedas. Las expectativas de rentabilidad y riesgo juntas explicaron una parte significativamente mayor de las diferencias en la tenencia de criptomonedas que características observables como la edad, los ingresos y el género.
Esto es inusual para las criptomonedas en comparación con acciones, bonos y oro. Para los activos tradicionales, las características demográficas y financieras suelen explicar mucho mejor las diferencias entre inversores que sus expectativas de rentabilidad. Para las criptomonedas, la relación es inversa.
Fuente: Banco de la Reserva Federal de Cleveland
Mientras tanto, el perfil demográfico de los criptoinversores sigue siendo distintivo. Las personas menores de 40 años tenían 13 puntos porcentuales más de probabilidades de poseer criptomonedas que las mayores de 60 años, incluso teniendo en cuenta otras características. Los hombres tenían aproximadamente 4 puntos porcentuales más de probabilidades que las mujeres de poseer criptomonedas, y los hogares con mayores ingresos y patrimonio también participaban con mayor frecuencia en este mercado.
El experimento reveló quizás el resultado más significativo del artículo para el mercado cripto.
En 2025, los investigadores asignaron aleatoriamente a los hogares a grupos a los que se les proporcionó información sobre $BTC, acciones, GameStop o inflación. Los participantes a quienes se les mostró la rentabilidad de Bitcoin de los últimos 12 meses aumentaron la participación deseada de criptomonedas en su cartera en aproximadamente 2 puntos porcentuales, un aumento de aproximadamente el 47% en relación con la participación deseada del 4,3% en el grupo de control. Las compras reales posteriores de criptomonedas también aumentaron en aproximadamente 2,5 puntos porcentuales.
Los autores describen este resultado así: «Proporcionar información sobre la rentabilidad reciente de Bitcoin incentiva a algunos hogares a empezar a comprar criptomonedas».
El efecto se concentró entre las personas que declararon no poseer criptomonedas por falta de información. Aquellos que ya consideraban las criptomonedas una mala inversión tendían a no reaccionar a la información proporcionada.
El artículo señala que la riqueza en criptomonedas puede traducirse en consumo de los hogares. Una duplicación del precio de $BTC aumentaba en 1,4 puntos porcentuales la probabilidad de que un hogar comprara un bien duradero, si su cartera financiera completa consistía en criptomonedas, lo que equivale aproximadamente a un aumento del 7% en relación con la probabilidad incondicional de dicha compra. Este efecto no se extendía a los gastos cotidianos.
Esto llevó a los investigadores a una comparación contundente: el aumento del valor de las criptomonedas parece percibirse más como «ingresos de juego» o una ganancia de lotería que como un incremento permanente de la riqueza.
La conclusión más amplia es que la volatilidad de las criptomonedas puede deberse en parte a desacuerdos y procesos de aprendizaje, y no solo a factores fundamentales del mercado. Los autores concluyen que las criptomonedas se distinguen por la baja comprensión por parte de los inversores, las perspectivas marcadamente divergentes y por cómo la nueva información sobre la rentabilidad pasada puede cambiar tanto las expectativas como el comportamiento.
«La falta de información común y creencias compartidas sobre las criptomonedas entre los inversores», escriben, «sugiere que la volatilidad de los precios probablemente seguirá siendo una de las características más definitorias de este nuevo activo en el futuro previsible».
Para el mercado cripto, la conclusión es incómoda: la próxima ola de demanda minorista podría depender no solo del precio de Bitcoin, sino también de qué información sobre su precio pasado reciban los inversores.
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