Fuente original: Jin10 Data
Los inversores se preparan para una Reserva Federal potencialmente muy diferente en el próximo año.
Trump ha indicado que está cerca de elegir al próximo presidente de la Fed. También ha intensificado sus exigencias de recortes de tasas y recientemente dijo al Wall Street Journal que quiere que el nuevo líder apoye su agenda.
Hasta ahora, los mercados no han mostrado signos evidentes de gran preocupación por que la Fed abandone por completo su independencia. Pero los inversores aún se preparan para una Fed que podría estar plagada de divisiones inusuales, una autoridad debilitada del presidente y la persistente amenaza de cambios más radicales.
Así es como los inversores evalúan las posibles trayectorias de la Fed:
Una amenaza para los mercados
Los analistas advierten que una Fed menos independiente representaría una gran amenaza para la economía y los mercados.
Aunque la Fed controla las tasas a corto plazo, el costo de los préstamos en EE.UU. depende en gran medida de los rendimientos de los bonos del gobierno a largo plazo. Y estos rendimientos los determinan las expectativas de los inversores sobre las tasas futuras a corto plazo, no los niveles actuales.
Si la Fed recorta las tasas agresivamente mientras la economía aún está bien, la preocupación por la inflación y tasas más altas podría empujar los rendimientos y el costo de los préstamos al alza, no a la baja. Un aumento brusco de los rendimientos también podría agitar el mercado bursátil.
No solo depende del presidente
Una razón para la reacción relativamente tranquila del mercado hasta ahora es que, históricamente, el presidente de la Fed tiene una gran influencia sobre el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de 12 miembros que vota sobre las tasas, pero no tiene el poder para fijarlas solo. Por lo tanto, para que Trump obtenga un control claro del banco central, se necesitan muchas condiciones.
Algunos en Wall Street aún creen que es posible. El FOMC está compuesto por siete gobernadores de la Fed nombrados por el presidente y cinco presidentes de bancos regionales de la Fed seleccionados por las juntas directivas regionales y confirmados por la Junta de Gobernadores. Una mayoría de miembros nombrados por Trump podría intentar destituir a cualquier presidente regional visto como un obstáculo para los recortes.
Actualmente, hay 3 gobernadores en la Junta de la Fed nombrados por Trump, incluidos 2 de su primer mandato, cuando Trump no se centraba aún en buscar leales. A principios de este mes, estos 3 votaron junto con los demás gobernadores para reelegir a todos los presidentes regionales.
¿Puede Trump obtener la mayoría?
Sin embargo, Trump podría tener más oportunidades de elegir gobernadores en los próximos meses, lo que podría cambiar el equilibrio de poder en el banco central.
Un escenario es que Powell renuncie a su cargo de gobernador de la Fed después de que su mandato como presidente expire en mayo del próximo año, incluso si la ley no lo exige (su mandato como gobernador dura hasta 2028), lo que seguiría un precedente histórico.
Otro escenario es que la Corte Suprema se pronuncie a favor de Trump, permitiéndole destituir a la gobernadora de la Fed Lisa Cook. El gobierno la acusa de mentir en documentos de hipotecas, algo que Cook niega.
Blake Gwinn, jefe de estrategia de tasas de EE.UU. en RBC Capital Markets, dijo que entonces, además de los dos gobernadores de su primer mandato, habría tres gobernadores nombrados en el segundo mandato de Trump, y la posibilidad de destituir a presidentes regionales aumentaría, lo suficiente como para posiblemente provocar pánico en el mercado.
Dijo que si Trump puede reemplazar tanto a Powell como a Cook simultáneamente, "eso se pondría muy interesante".
Más desacuerdos, más incertidumbre
Incluso si eso no sucede, muchos inversores advierten que una Fed más dividida es suficiente para causar problemas en los mercados. Algunos incluso anticipan un escenario donde el presidente de la Fed impulse recortes que sean rechazados por otros funcionarios.
En otros países, incluido el Reino Unido, no es inaudito que los gobernadores de bancos centrales disientan en las decisiones de tasas, pero en EE.UU. marcaría un cambio significativo.
John Briggs, jefe de estrategia de tasas de EE.UU. en Natixis Corporate and Investment Banking, dijo que entonces la opinión de cada miembro del FOMC tendría un peso mayor, lo que podría aumentar la incertidumbre sobre la trayectoria de las tasas, conduciendo a una mayor volatilidad en el mercado de bonos.
Esto, a su vez, podría llevar a un aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU., porque "si aumentas la volatilidad y la incertidumbre, deberías poder obtener un rendimiento más alto".
¿Señales de preocupación?
En las últimas semanas, el diferencial entre los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. a corto y largo plazo se ha ampliado. Algunos lo ven como una señal de la creciente preocupación de los inversores por la independencia de la Fed, ya que sugiere que esperan tasas bajas a corto plazo, pero no necesariamente a largo plazo.
Sin embargo, muchos inversores dicen que ya esperaban que la Fed continuara recortando las tasas a principios del próximo año, incluso antes de que asuma el nuevo presidente.
El mercado bursátil estadounidense muestra pocas señales de preocupación, y la perspectiva de más recortes ha impulsado a los sectores que más podrían beneficiarse, incluidos los bancos y las empresas industriales.
La posibilidad de consenso
Una opinión generalizada en Wall Street es que una economía débil reduciría las divisiones dentro de la Fed y crearía consenso para más recortes.
En los últimos 15 meses, la Fed ha reducido su tasa de fondos federales de referencia del 5,25%-5,5% al 3,5%-3,75%.
Aunque Trump ha dicho que cree que la tasa debería estar al 1% o menos dentro de un año, muchos inversores creen que un nuevo presidente de la Fed podría implementar recortes más moderados políticamente, siempre que los datos económicos respalden dicho ajuste.
Bryan Whalen, director de inversiones del Grupo de Renta Fija de TCW, dijo: "Para cuando esa persona asuma y comience a celebrar sus primeras reuniones, tendrán más información y probablemente obtendrán más apoyo para reducir las tasas".
El estilo de comunicación importa
Algunos creen que el estilo también es importante: si un presidente de la Fed puede presentar razones económicas sólidas para recortes agresivos, incluso si el objetivo coincide con el de Trump, es menos probable que alarme a los inversores que si simplemente repite los argumentos de Trump.
Michael Lorizio, director de negociación de tasas estadounidenses de Manulife Investment Management, dijo que si el nuevo presidente de la Fed se comunica de manera "reflexiva, no solo ayudará a guiar el consenso hacia su punto de vista, sino que también creará estabilidad al evitar hacer anything que pueda dañar la influencia de la Fed en la economía".
