Podcast: David Lin
Compilación y edición: Yuliya, PANews
¿El punto crítico del Estrecho de Ormuz está siendo estrangulado, los precios del petróleo se disparan y el mundo entero tiembla esperando que se repita la "gran crisis de 1979"?
¡No se dejen engañar por las apariencias! El profesor Steve Hanke de la Universidad Johns Hopkins echó un balde de agua fría al pánico en su último podcast: la verdadera crisis no está en el precio del petróleo, sino en la máquina impresora de dinero fuera de control de la Fed y la burbuja de alta valoración al borde del colapso en el mercado de valores estadounidense. Además, este episodio también discutió los riesgos de burbuja actuales en el mercado de valores y el impacto de la guerra, así como las profundas implicaciones geopolíticas y globales de la guerra con Irán.
PANews ha compilado y editado textualmente este diálogo.
¿Repetir la crisis petrolera de 1979? El riesgo real es menor
David: ¿Estamos al borde de repetir la "Crisis Petrolera 2.0" de 1979? Recordando 1979, la crisis comenzó con la Revolución Iraní que interrumpió la producción de petróleo de uno de los mayores exportadores del mundo. La caída repentina de la oferta tensionó el mercado global, provocando un alza brusca en los precios del petróleo. En Estados Unidos, el impacto directo fue la escasez de gasolina, con largas colas en las estaciones de servicio en todo el país, y algunos estados incluso implementaron racionamiento de combustible. El aumento de los precios de la energía impulsó los precios en toda la economía, y la Fed luego subió las tasas de interés drásticamente para controlar la inflación. Esa crisis también aceleró el establecimiento de la Reserva Estratégica de Petróleo (SPR) de EE.UU.
Hoy, el mercado vuelve a reaccionar al riesgo geopolítico. El Estrecho de Ormuz, situado entre Irán y Omán, es el paso petrolero más importante del mundo, por donde fluyen diariamente unos 20 millones de barriles de petróleo (alrededor de una quinta parte del consumo mundial). Con el cierre de este estrecho debido a un conflicto que involucra a Irán, los precios del petróleo se han disparado significativamente. Steve, bienvenido de nuevo al programa. ¿Qué tan cerca estamos de repetir la segunda crisis petrolera, no vista en casi 50 años? ¿Qué pasará después?
Steve Hanke: Un placer conversar contigo, David. Para poner en contexto, repasemos un poco la historia. Mi primer puesto docente fue en la Escuela de Minería de Colorado, la principal escuela minera del mundo. A finales de los 60, precisamente en 1968, impartí allí mi primer curso de Economía del Petróleo. Ese mismo año, edité un libro titulado "La economía política de la energía y la seguridad nacional" (The political economy of energy and national security), que trataba exactamente de los temas que estamos discutiendo ahora. Luego, a finales de 1985, construí un modelo fundamental sobre la OPEP que predecía su colapso y que el precio del petróleo caería por debajo de los 10 dólares por barril. Esto ocurrió efectivamente en 1986, y el precio del petróleo cayó como se esperaba. En ese entonces trabajaba en el Friedberg Mercantile Group en Toronto, y basándonos en mi análisis, mantuvimos posiciones cortas muy grandes, que finalmente representaron más del 70% de las posiciones cortas en los contratos de gasóleo ligero del mercado de Londres.
Si comparamos la situación actual con la de 1978-1979, creo que el riesgo potencial de perturbación hoy es en realidad menor que en aquel entonces. Hay varias razones:
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En 1978, la producción de petróleo de Irán representaba el 8.5% del total mundial, mientras que ahora solo representa el 5.2%.
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La producción de la región de Medio Oriente en 1978 era del 34.3% del total mundial, y ahora ha descendido al 31%.
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La producción de EE.UU. en 1978 era del 15.6% del total mundial, y ahora hemos aumentado al 18.9%. Nuestra dependencia de la producción extranjera es menor.
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Lo más importante es que nuestra "intensidad petrolera" (es decir, la cantidad de petróleo consumida por unidad de PIB) ha disminuido drásticamente, del 1.5% al 0.4%.
Mercado petrolero: Impacto en la oferta y respuesta política
David: La Secretaria del Tesoro, Yellen, dijo hace un par de días que el gobierno emitiría una serie de anuncios. Actualmente, el precio del petróleo se ha disparado a 86 dólares, y si la situación no se resuelve pronto, podría subir aún más. El gobierno obviamente no quiere que los precios de la gasolina suban en las estaciones de servicio. Aparte de imponer controles de precios, ¿qué más puede hacer el gobierno para estabilizar los precios de la gasolina para los estadounidenses?
Steve Hanke: Si se imponen controles de precios, habrá largas colas en las gasolineras porque la demanda superará a la oferta. Si no se interviene, el mercado se ajustará por sí solo, solo que a precios más altos.
La forma más rápida de resolver la escasez inmediata es levantar las sanciones a Rusia, permitiendo que la enorme "flota fantasma" fondeada en el mar descargue y venda su crudo ruso almacenado. De hecho, Estados Unidos ya ha comenzado a dar un giro, permitiendo que parte del petróleo ruso fluya hacia la India.
David: ¿Cómo reaccionarán los aliados de EE.UU. ante un alivio de las sanciones a Rusia? ¿Y cómo afectará esto a la guerra en Ucrania?
Steve Hanke: Europa está siendo golpeada duramente por el aumento de los precios de la energía. Debido a las sanciones europeas a Rusia, sumado a la destrucción del gasoducto Nord Stream 2, el suministro de gas natural de Rusia a Europa se cortó significativamente. Como resultado, los europeos han tenido que comprar gas natural licuado principalmente a EE.UU., cuyo costo es aproximadamente tres veces mayor que el gas ruso. Así que ahora están en una situación muy difícil, acorralados.
Creo que la idea de recurrir a Rusia podría ser un compromiso que tengan que "tragar con la nariz tapada". Por supuesto, yo recomendé desde el principio no imponer sanciones alguna. Soy partidario del libre comercio, no me gustan las sanciones, aranceles o cuotas en ningún momento o lugar.
David: ¿Crees que finalmente se utilizará la Reserva Estratégica de Petróleo (SPR)? ¿No es este precisamente el escenario para el que se creó la SPR en los años 70? Actualmente, el Departamento de Energía reporta que hay aproximadamente 413 millones de barriles de petróleo en la SPR.
Steve Hanke: Podrían hacerlo, ese es efectivamente su propósito. Ayudaría. Debes recordar una regla general: por cada cambio de 10 dólares en el precio del crudo, el precio de la gasolina en la estación cambia aproximadamente 25 centavos. Justo en el momento de nuestra conversación, el 6 de marzo, los precios de la gasolina ya han subido alrededor de 50 centavos en la mayor parte de EE.UU. Esto es un gran problema. La guerra conlleva varios costos: el costo militar directo de quemar municiones y combustible, los daños económicos colaterales que estamos discutiendo y la extremadamente alta pérdida de vidas (la mayoría de ellos civiles inocentes asesinados). Además, debido a que los tanques de almacenamiento están llenos y el estrecho está cerrado impidiendo la salida, Irak y Kuwait se han visto obligados en los últimos días a cerrar sus mayores campos petroleros. Cerrar un campo petrolero conlleva daños potenciales a los equipos y altos costos de mantenimiento.
La verdad sobre la inflación: La oferta monetaria es la clave, no el precio del petróleo
David: Volvamos al tema de la inflación. Dijiste antes que el aumento del precio del petróleo no será causa de inflación porque la inflación es causada por la expansión de la oferta monetaria. Pero el conocido comentarista macroeconómico Mohamed El-Erian afirma que cuanto más se propague el conflicto, mayor será el impacto estanflacionario en la economía global. ¿Puedes explicar por qué los altos precios del petróleo no provocan inflación inmediatamente?
Steve Hanke: Hay mucha narrativa errónea en los periódicos sobre que "el aumento del precio del petróleo causará una inflación severa". El aumento del precio del petróleo solo significa que el precio del petróleo, el gas natural y sus derivados está subiendo en relación con todos los demás bienes, pero eso no significa que enfrentemos una inflación general.
El mejor ejemplo es Japón:
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Durante el embargo petrolero de 1973, los precios del petróleo se dispararon, y el Banco de Japón acomodó este aumento de precios expandiendo la oferta monetaria, resultando en que Japón no solo enfrentó un aumento relativo en el precio del petróleo, sino también una inflación severa.
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Sin embargo, para la siguiente crisis petrolera en 1979, el Banco de Japón se negó a aumentar la oferta monetaria para ceder. El resultado fue que los precios del petróleo en Japón subieron, pero no hubo inflación acompañante.
La inflación es siempre un fenómeno monetario. Debes prestar atención a la oferta monetaria. La razón por la que creo que EE.UU. no puede reducir la tasa de inflación al objetivo del 2% es porque la oferta monetaria amplia (M2) está acelerando su crecimiento, los préstamos bancarios están aumentando significativamente, la regulación bancaria se está relajando y existe presión política para bajar la tasa de fondos federales. Más importante aún, la Fed ya detuvo la contracción cuantitativa (QT) en diciembre pasado y comenzó nuevamente la flexibilización cuantitativa (QE); el balance de la Fed en realidad se está expandiendo nuevamente.
David: La economía estadounidense perdió inesperadamente 92,000 puestos de trabajo en febrero, el mercado laboral parece haberse debilitado. ¿La Fed frenará el ritmo de los recortes de tasas debido al actual aumento en el precio del petróleo?
Steve Hanke: No, creo que estarán pendientes del mercado laboral. Por cierto, esto se debe "agradecer" en gran parte a la política arancelaria de Trump. Los aranceles fueron promocionados como creadores de empleo en la manufactura, eso es lo que nos ha estado diciendo. Pero en realidad, el sector manufacturero perdió 108,000 puestos de trabajo el año pasado. Los aranceles están matando empleos. Si observas los datos generales de nóminas no agrícolas, el año pasado se crearon casi cero empleos, en 2025 solo se crearon 181,000 puestos, mientras que en 2024 fueron 2.2 millones.
Así que, este "Hombre Arancelario" está destruyendo el mercado laboral. No puedes solo escuchar la narrativa en los medios, debes mirar los datos reales. Esto me lleva a mi "Ley del 95% de Hanke": El 95% de lo que lees en los medios financieros es incorrecto o carece de sentido.
La burbuja bursátil es más frágil
David: Mencionaste al inicio del programa que el mercado de valores actual está en una burbuja. ¿Qué tan expuestas están las empresas de los grandes índices al precio del petróleo? ¿Por qué el mercado de valores cae cuando sube el precio del petróleo?
Steve Hanke: Obviamente, las empresas que usan petróleo directa o indirectamente (como aerolíneas o empresas de logística y transporte de carga) son golpeadas con más fuerza.
Pero en términos macro, la relación precio-beneficio (P/E) del mercado de valores en 1978-1979 era de 8 veces, mientras que ahora es de 28, 29 veces.
Esto significa que el mercado actual es mucho más frágil que en 1978. Cuando el mercado está en territorio de burbuja, siempre es vulnerable a impactos externos.
La guerra de Israel y EE.UU. en Irán está generando una enorme destrucción de riqueza, no solo por los costos militares directos de municiones y combustible, sino también por el efecto negativo en la riqueza debido a la desaceleración de los mercados financieros. Si la burbuja bursátil realmente estalla, la riqueza de las personas se reduce. Aquellos que ganaron dinero en el mercado de valores y mantienen el nivel de consumo extremadamente alto de EE.UU., verán su riqueza disminuir y comenzarán a recortar gastos, por ejemplo, posponiendo la compra de un auto nuevo uno o dos años. Este efecto negativo se extiende por toda la economía.
Conceptos erróneos sobre la desdolarización y la lección monetaria de Hong Kong
David: El presidente de Corea del Sur anunció el establecimiento de un fondo de estabilización de 100 billones de wones para hacer frente al aumento de los precios de la energía. Los países asiáticos dependen en gran medida de las importaciones de petróleo. ¿Sus intervenciones fiscales afectarán al dólar? Todos hablan de "desdolarización", ¿es real?
Steve Hanke: Hay dos narrativas erróneas sobre el dólar: "Vender América" y "Desdolarización". Son completamente basura.
Si miras los datos: el año pasado, la inversión neta entrante a EE.UU. aumentó un 31% interanual, el dinero está fluyendo constantemente hacia EE.UU. El dólar es muy fuerte frente al euro (el tipo de cambio más importante del mundo). Tras el estallido de la guerra, el dólar en realidad se fortaleció aún más.
La gente habla de desdolarización sin mirar los datos; tanto los datos oficiales del Tesoro de EE.UU. como los del Banco de Pagos Internacionales demuestran que la narrativa de la "desdolarización" es básicamente una tontería.
David: Los bancos centrales de países asiáticos (como Filipinas, Indonesia) han tenido que pausar los recortes de tasas debido a la amenaza del precio del petróleo, lo que ha hecho que sus monedas se desplomen. Si fueras el asesor del banco central de estos países importadores de petróleo, ¿qué les aconsejarías hacer?
Steve Hanke: Mantener la calma. En lugares como Indonesia, bajo ninguna circunstancia se puede relajar la política monetaria, de lo contrario la rupia indonesia se vería gravemente afectada. Las monedas de estos países son muy sensibles a las tasas de interés.
Hablando de Indonesia, si hubieran adoptado mi recomendación cuando era asesor principal del presidente Suharto (establecer una junta monetaria), no tendrían este problema hoy. Si la rupia indonesia estuviera respaldada al 100% por dólares y se negociara a un tipo de cambio fijo con el dólar, sería un clon del dólar, como el dólar de Hong Kong.
Mira Hong Kong, el Hang Seng Index hoy (6 de marzo) fue uno de los pocos mercados que subió. El dólar de Hong Kong es emitido por una junta monetaria, respaldado por reservas en dólares al 100%, manteniendo un tipo de cambio fijo de 7.8 HKD por 1 USD. El dólar de Hong Kong es esencialmente un clon del USD, por lo que no tienen que preocuparse por la devaluación de su moneda.
Riesgo estratégico e incertidumbre de EE.UU. en Medio Oriente
David: Se estima que entre el 40% y el 50% de las importaciones de crudo de China pasan por el Estrecho de Ormuz, que ahora está cerrado. Aunque tienen la ruta alternativa del Estrecho de Malaca, el suministro de crudo sin duda se verá afectado. ¿Cómo anticipas que China responderá o intervendrá?
Steve Hanke: China intentará hacer lo que todos los países del Golfo, Turquía y Rusia quieren hacer: todos quieren detener esta guerra. No creo que China se quede de brazos cruzados viendo caer a Irán; creo que tomarán todas las medidas necesarias para mantener el régimen.
David: ¿Crees que este conflicto se saldrá de control y se convertirá en una guerra global más allá de Medio Oriente? El Ministerio de Relaciones Exteriores de Irán ha declarado que están preparados para una invasión estadounidense si intervienen tropas terrestres de EE.UU.
Steve Hanke: En mi opinión, ya está fuera de control. Ahora hay mucha especulación sobre si los kurdos iraníes en el norte de Irak se convertirán en fuerzas terrestres proxy de EE.UU.; la situación es muy confusa. Ahora mismo estamos en la "niebla de la guerra", solo podemos especular con datos de segunda mano.
Un viejo amigo mío, el exjefe de inteligencia saudí y exembajador en EE.UU., el príncipe Turki Al-Faisal, dijo recientemente en una excelente entrevista: Trump está librando esta guerra sin tener idea de lo que está haciendo. Cuando un ciego guía a otro ciegos es una cosa, pero cuando una persona alucinante guía a un ciego, estás en un gran problema.
David: ¿Cuál es el objetivo final de EE.UU.? El Líder Supremo ha sido asesinado, la mayoría de los comandantes de la Guardia Revolucionaria Iraní han sido eliminados, el cambio de régimen parece estar en marcha. ¿Por qué es necesario continuar?
Steve Hanke: Hablas como si el cambio de régimen fuera fácil de lograr con éxito. Según la obra académica de Lindsey O'Rourke de 2018, "Cambio de régimen encubierto" (Covert Regime Change), de todos los intentos de cambio de régimen en los que EE.UU. ha participado desde la Segunda Guerra Mundial, alrededor del 60% fracasaron por completo, y los demás dejaron un desastre total de caos. La historia del cambio de régimen demuestra que es una política completamente desastrosa.
EE.UU. se ha embarcado en una política destinada al fracaso; no escuches las palabras de los políticos en Washington. El objetivo de Trump ha estado cambiando constantemente, pero al final hará lo que el primer ministro israelí Netanyahu le diga que haga.
David: ¿Esto tiene que ver con contener a China? EE.UU. primero tomó el control del petróleo de Venezuela (amigo de China e Irán), ¿está ahora intentando apoderarse por completo de Irán, controlar el Estrecho de Ormuz y así cortar el suministro de petróleo de China?
Steve Hanke: Sin duda, China se ve afectada, pero eso es secundario. Como señaló John Mearsheimer en su libro "El Lobby Israelí y la Política Exterior Estadounidense" (The Israel Lobby and U.S. Foreign Policy), el lobby israelí tiene una influencia enorme en Washington, y han involucrado a Trump. Durante 40 años, Netanyahu ha querido destruir Irán. Israel nunca podría hacerlo por sí solo, esta es una operación estadounidense a gran escala. Básicamente, EE.UU. está librando la guerra por Netanyahu.
David: Entonces, ¿qué beneficio estratégico tiene esto para EE.UU.?
Steve Hanke: Muy poco beneficio, pero costos enormes. Además de los costos económicos y militares, hay un enorme costo político. El público estadounidense está muy en contra de esto, y creo que el Partido Republicano, liderado por Trump, sufrirá una derrota aplastante en las elecciones de medio término.
A largo plazo, el impacto es aún más devastador. Contrario a la propaganda política estadounidense, el Líder Supremo asesinado se convertirá en un mártir para el mundo musulmán. Esto significa que, en un futuro previsible, el mundo musulmán casi seguramente se convertirá en enemigo de EE.UU. Nos estamos creando una enorme cantidad de enemigos.
