Fuente: New Era Finance Podcast
Fecha de emisión: 10 de marzo
Organización: Felix, PANews
Matt Hougan, Director de Inversiones de Bitwise, gestiona activos criptográficos por valor de 15 mil millones de dólares. En su participación en el podcast New Era Finance Podcast, Matt Hougan analizó en profundidad la situación real del mercado actual, considerando que el mercado alcanzará su punto máximo en diciembre de 2024, y no cuando Bitcoin alcance un nuevo máximo de 125,000 dólares; el proceso de salida de este mercado bajista será más lento y agotador que en anteriores mercados bajistas; el próximo ciclo será un nuevo mercado alcista con menor volatilidad y un ascenso lento y constante. Además, Matt Hougan cree que Ethereum está infravalorado y propuso los 'Cuatro Reyes' de las criptomonedas. A continuación, lo más destacado del diálogo.
La caída de Bitcoin se debe a la presión vendedora de los largos, no a los derivados
Anfitrión: ¿Cuál fue la razón de la fuerte caída del precio de Bitcoin en los últimos meses? ¿Fue causada por los llamados 'Bitcoins de papel (derivados)'?
Matt Hougan: Me opongo firmemente a esta afirmación. El colapso del precio de Bitcoin se debió principalmente a que muchos tenedores, anticipándose a la llegada del 'ciclo de cuatro años', vendieron sus Bitcoins de antemano o utilizaron estrategias de cobertura con opciones para vender el potencial alcista. La razón por la que los datos on-chain no muestran una venta masiva es precisamente porque muchas operaciones se realizaron mediante estrategias de opciones. Aunque esta operación se clasifica como un factor de 'papel', su esencia es que los largos decidieron vender, lo que provocó el colapso del precio.
Anfitrión: Pero muchos entusiastas de Bitcoin se oponen mucho a los 'Bitcoins de papel', creyendo que interfieren con el mercado libre.
Matt Hougan: Entiendo esta preocupación, pero la realidad es que los derivados finalmente se convierten en su mayoría en demanda física. Por ejemplo, si alguien va largo en el mercado de futuros, la contraparte, para cubrirse, normalmente debe comprar Bitcoin físico equivalente del otro lado. Por supuesto, en casos extremos, como la gran caída del 10 de octubre, los derivados ciertamente amplificaron la volatilidad a través de 'liquidaciones en cascada', y esta dinámica ciertamente puede empeorar las cosas a corto plazo, pero a largo plazo, finalmente se liquidará en físico. La razón central de que Bitcoin cayera casi un 50% es que la gente vendió sus Bitcoins.
Bitcoin se ha desvinculado del oro, pero se mantiene optimista a largo plazo
Anfitrión: Desde tu perspectiva, ¿cuánto crees que ha afectado esta subida del precio del oro a Bitcoin a corto plazo?
Matt Hougan: Ha tenido un impacto significativo, principalmente en dos aspectos. Primero, la atención se desvió hacia el oro y la IA. Segundo, la fortaleza del oro y la debilidad de Bitcoin crearon una 'ruptura narrativa'. Los inversores institucionales preguntan: 'Si Bitcoin es oro digital, ¿por qué cae mientras el oro sube?'
Explicar este fenómeno requiere tiempo. El hecho es: desde que Estados Unidos confiscó las reservas de divisas de Rusia en 2022, la compra de oro por parte de los bancos centrales mundiales aumentó bruscamente de 400 toneladas a más de 1000 toneladas. Pero los bancos centrales aún no han comenzado a comprar Bitcoin. Bitcoin恰好 se encuentra en su año tradicional de corrección dentro del ciclo de cuatro años, coincidiendo con el año en que los bancos centrales compran oro frenéticamente, lo que provocó una divergencia en sus tendencias.
Pero esto no significa que Bitcoin vaya mal, el mundo sigue digitalizándose, los jóvenes todavía confían más en los activos digitales; y cuando se lanzó el ETF de oro en 2004, la capitalización de mercado del oro era de solo 2.5 billones de dólares, ahora supera los 30 billones de dólares. Esto significa que el tamaño del mercado de almacenamiento de valor se está expandiendo rápidamente, y la participación de mercado de Bitcoin aumentará en el futuro. Así que desde la perspectiva del potencial alcista, Bitcoin es ahora más atractivo que el oro.
Los minoristas han agotado su poder de fuego, el dinero institucional impulsa el lento toro de Bitcoin
Anfitrión: Aunque la teoría del ciclo de cuatro años sostiene que Bitcoin alcanzará su máximo en 125,000 dólares, ¿por qué crees que en realidad fue en diciembre de 2024?
Matt Hougan: La razón es que ahora hay dos mercados separados. Uno es el mercado institucional, que está construyendo asignaciones desde cero; el otro son los inversores tradicionales en cripto que siguen el ciclo de cuatro años. Si miras los datos, verás que básicamente desde diciembre de 2024, los inversores institucionales están comprando Bitcoin en grandes cantidades a través de ETF, mientras que los tenedores a largo plazo y los minoristas venden masivamente. Mira los tokens nativos de las cadenas de capa 1 (L1) alternativas como Avalanche, Sui, Aptos, etc., que no tienen la protección de un ETF; entraron en el 'invierno cripto' desde el 1 de enero de 2025, con caídas de hasta el 70%. Por lo tanto, los tenedores de activos criptográficos ahora están en la zona de mínimos, tanto el RSI como el 'índice de miedo y codicia' cayeron a sus mínimos históricos. Así que realmente no creo que el punto de inflexión sea en octubre. Creo que los datos indican que comenzó alrededor del 1 de enero, o cuando Trump asumió el cargo, alrededor de ese período. Excepto los ETF, todo lo demás está cayendo implacablemente.
Anfitrión: Entonces la pregunta es, ¿realmente estamos viendo un mercado alcista? En serio, la única razón por la que vemos subir el precio de Bitcoin es por los ETF, y porque ustedes atraen una mayor adopción institucional de Bitcoin, de lo contrario no veríamos nuevos máximos históricos.
Matt Hougan: Este es un hecho, y es algo en lo que deberíamos pensar. Esto podría significar que el dinero minorista que impulsó el auge de las cripto en el pasado ya se ha agotado. No tienen más dinero, después de FTX, después de la fiebre de los Meme, no tienen más fondos. Este proceso de salida del mercado bajista será más lento y agotador que los anteriores mercados bajistas. Porque el dinero minorista podría haberse secado, y el nuevo dinero institucional entra de forma lenta y constante. Esto podría ser un poco aburrido. Creo que será un gran mercado alcista, pero en comparación con los anteriores, podría ser un poco aburrido.
Anfitrión: Tal vez la tendencia se parezca más al oro, avanzando gradualmente hacia un pico en los próximos 5 años.
Matt Hougan: ¿Quién sabe? El mercado institucional acaba de comenzar, aunque personas como Larry Fink (CEO de BlackRock), Kevin Warsh (candidato favorito para presidente de la Fed), etc., están apoyando públicamente a Bitcoin, pero el dinero institucional entra lentamente, invirtiendo solo un poco cada trimestre. Esto es completamente diferente al estado anterior de 'dinero caliente' que entraba y salía rápidamente. Mi hipótesis básica es: vamos a entrar en un nuevo mercado alcista con menor volatilidad y un ascenso lento y constante, especialmente para Bitcoin.
Anfitrión: En comparación con cuando se lanzaron los ETF, ¿cómo está la situación de las instituciones ahora? ¿Frente a cierta negatividad actual como la caída del mercado o eventos como el '10 de octubre', o todavía hay un sentimiento positivo sostenible?
Matt Hougan: Sí, todavía mantienen un sentimiento positivo sostenible, con solo una o dos salvedades. Sobre la situación de las instituciones, es que actualmente no han completado sus asignaciones. También está la pregunta de 'por qué sube el oro y Bitcoin no'. Pero la respuesta a esta pregunta es muy simple, así que no es una objeción real. La computación cuántica es una preocupación que realmente ha surgido.
La adopción de Bitcoin requiere educación a largo plazo, las stablecoins son un salvavidas
Anfitrión: Aunque los fundamentos de Bitcoin son más sólidos que nunca; en la actualidad, la opinión pública sobre Bitcoin es más negativa que nunca. ¿Cómo podemos cambiar esta narrativa, hacer que la gente entienda que ahora es el momento de prestar atención a Bitcoin?
Matt Hougan: Creo que el cambio ya está ocurriendo. La razón por la que ocurre es que ahora hay muchas personas muy respetadas que no dejan de hablar sobre Bitcoin. Escuchas al CEO de BlackRock, Larry Fink, hablar sobre Bitcoin. Escuchas al próximo presidente de la Fed, Kevin Warsh, decir: 'Si tienes menos de 40 años, Bitcoin es tu oro'. Escuchas a Ray Dalio decir que hay que tener un 15% en oro y Bitcoin. Estos son líderes de opinión que están cambiando gradualmente su actitud hacia Bitcoin. Creo que para el público en general, es un proceso de educación continua, hacerles entender lo malo que es el sistema de moneda fiduciaria y todas las cosas maravillosas que puedes obtener a través de Bitcoin. Esto lleva proceso. Para los gestores de fondos del mundo, la reputación de Bitcoin actualmente es mucho mejor que en cualquier momento en que he participado a tiempo completo en este espacio. Llevo ocho años en la industria cripto, y su situación actual es mejor que nunca.
Anfitrión: También tengo la sensación de que la situación parece completamente inversa. Antes eran los minoristas primero, ahora vemos que las instituciones son primero, los minoristas siguen después. ¿Cuánto impacto crees que tendrán las stablecoins en impulsar la adopción de Bitcoin?
Matt Hougan: Su impacto es absolutamente enorme. Independientemente de si la gente se da cuenta ahora o no, el hecho es que en los próximos años todos interactuarán con stablecoins y activos tokenizados. Se volverá tan natural como usar WhatsApp. Lo mismo ocurrirá con la popularización de la tokenización y las stablecoins. Esto es importante porque introduce a las personas en el ecosistema de activos digitales, están a 'un clic' de Bitcoin, y el concepto de riqueza digital representada ya no es tan ajeno. Si pudieras chasquear los dedos y hacer que todos en el mundo tuvieran una cartera cripto, ¿crees que sería bueno o malo para Bitcoin? Obviamente bueno, porque acerca a las personas a poseer Bitcoin.
Para los miles de millones de personas en el mundo sin cuenta bancaria, las stablecoins son un salvavidas. Gigantes de pagos como Stripe están entrando con fuerza en este espacio. Más importante aún, Meta planea lanzar acceso a stablecoins en Facebook, WhatsApp e Instagram, lo que pondrá a 3 mil millones de personas en contacto directo con la riqueza digital. Incluso si solo el 10% de ellas finalmente compra Bitcoin, será un mercado incremental enorme.
Anfitrión: Hablemos de política y regulación. Después de que Trump asumiera el cargo, la esperada 'Reserva Estratégica de Bitcoin' parece no haber tenido movimiento.
Matt Hougan: La gente puede estar un poco impaciente. El gobierno se mueve mucho más lento que los minoristas. Un minorista decide en un minuto, un banco central puede tardar diez años. Pero hay muchas buenas noticias: cambio de liderazgo en la SEC, que ya no demanda a las 12 principales empresas cripto; la ley 'GENIUS' pone fin a las políticas discriminatorias contra las empresas cripto. Ahora el núcleo está en la ley 'CLARITY' del Congreso; si se aprueba, los grandes bancos de Wall Street realmente entrarán a lo grande.
No hay que preocuparse por los ataques cuánticos, Bitcoin puede beneficiarse del auge de la IA
Anfitrión: ¿Qué opinas sobre la amenaza de la computación cuántica?
Matt Hougan: La computación cuántica es un 'FUD (miedo) a nivel institucional'. Aunque existe un riesgo, Bitcoin puede actualizarse. Si la computación cuántica pudiera descifrar Bitcoin fácilmente, los códigos de armas nucleares y el sistema bancario global ya habrían colapsado, y Bitcoin sería lo último de lo que tendrías que preocuparte.
Anfitrión: Respecto a la IA, mucha gente dice que los mineros están desviando el poder de cómputo de la minería de Bitcoin hacia la IA.
Matt Hougan: Esto es solo un fenómeno extremo. Si se pueden obtener mejores beneficios utilizando los activos para IA, los mineros ciertamente los buscarán, pero no me preocupa. Si suficientes personas se pasan a la IA, la dificultad de minería de Bitcoin disminuirá, los costos bajarán y la rentabilidad aumentará. En los últimos 16 años, frente a innumerables amenazas como la represión estatal, la fuga de poder de cómputo, etc., el sistema se ha autocorregido económicamente. Lo mismo ocurrirá en los próximos 160 años.
Anfitrión: ¿Qué tipo de impacto general tendrá la IA en la economía? ¿Provocará una deflación masiva?
Matt Hougan: Nadie lo sabe con certeza. Pero sea cual sea, el beneficio final volverá a Bitcoin. Si la IA solo mejora la eficiencia productiva, y la economía funciona bien, es favorable para activos de riesgo como Bitcoin. Si ocurre un escenario apocalíptico extremo: la IA reemplaza todos los trabajos, genera una enorme deflación, la gente no hace nada y no consume. Entonces, la única forma en que el gobierno puede responder a la deflación es imprimir dinero frenéticamente e inyectarlo en el ecosistema, causando inflación de los precios de los activos, lo que es extremadamente favorable para la escasez digital de Bitcoin. Pero mi hipótesis básica es que la IA realizará una reorganización disruptiva comercial básica, reduciendo costos y aumentando la eficiencia, el mundo se volverá más rico, lo que también es bueno para las criptomonedas.
Múltiples factores positivos impulsan la recuperación cripto, las finanzas agentales son la rueda de crecimiento
Anfitrión: Cuando hablamos del invierno cripto, ¿qué narrativa nos sacará de esta depresión?
Matt Hougan: Nunca será solo una cosa. Creo que el auge de las 'Finanzas Agentales (Agentic Finance)', el crecimiento del DeFi institucional (como préstamos por más de un billón de dólares), el ciclo de cuatro años, recortes de tasas más moderados de lo esperado, el debilitamiento del riesgo cuántico, y el crecimiento de las stablecoins y la tokenización, la aprobación de la 'Ley Clarity', etc., factores combinados. Tantas noticias positivas juntas nos sacarán del mercado bajista.
Anfitrión: ¿Por qué las finanzas agentales afectarían a los tokens?
Matt Hougan: El gigante de pagos Stripe, en su carta anual, señaló que las finanzas agentales ocuparán la mayor parte de todas las transacciones de Internet, y todo esto ocurrirá en blockchain y con stablecoins. Los agentes de IA no abrirán cuentas en JPMorgan, solo abrirán carteras de stablecoins. Cuando representen la gran mayoría de la actividad económica, esta es una enorme rueda de crecimiento.
Ethereum infravalorado, los 'Cuatro Reyes' de las criptomonedas
Anfitrión: Entonces, proyectos como Near, que construyen tecnología de calidad en el ecosistema, encajan bien. Además, ¿el mercado está infravalorando enormemente a Ethereum en este momento?
Matt Hougan: Sí, el mercado actualmente infravalora a ambos líderes, Ethereum y Solana. Soy muy optimista sobre Ethereum, Vitalik ha regresado a la comunidad como una fuerza principal, y tiene una hoja de ruta de entrega técnica más rápida. Como líder en el espacio de stablecoins y tokenización, está ganando la mayor parte de los mandatos institucionales.
Solana también puede beneficiarse de su posición de retador en el mismo mercado. Al hablar con instituciones, antes solo se centraban en Bitcoin, ahora la distribución de interés es aproximadamente mitad y mitad (mitad Bitcoin, mitad stablecoins y tokenización, es decir, ETH y SOL).
Anfitrión: Llevo nueve años siendo partidario de Chainlink. Mucha gente solo mira el precio del token e ignora la complejidad de su tecnología subyacente. ¿Por qué eres tan optimista al respecto?
Matt Hougan: Creo que los 'Cuatro Reyes' de las criptomonedas son: BTC, ETH, SOL y LINK. Los inversores institucionales quizás ni sepan qué es un 'oráculo', se están perdiendo todo esto.
Mi lógica es simple: blockchain interactuará cada vez más con el mundo real, y el 75% de la cuota de mercado la ocupa Chainlink, que se encarga de conectar datos, auditorías, puentes entre cadenas. Si fuera una empresa de software tradicional,绝对 sería una de las acciones tecnológicas más calientes actualmente. Chainlink no es popular solo porque la economía del token hace que la gente común lo encuentre complejo. Pero una vez que se entiende el núcleo del negocio de 'conectar el mundo real requiere puentes', su valor enorme y absolutamente dominante es evidente.
Consejos para jóvenes inversores
Anfitrión: Si ahora hubiera un joven de 25 años que quisiera entrar en el mercado, ¿qué consejo le darías?
Matt Hougan: Primero, compra algunas criptomonedas, pero no Meme coins. Los jóvenes de 25 años tienen un marco de tiempo muy largo, coloca la mayor parte de tu asignación en la compra de una cesta diversificada de productos indexados cripto y mantén a largo plazo. Al mismo tiempo, tómate el tiempo para profundizar en varios activos específicos e invertir en ellos. Independientemente de si la inversión genera ganancias exorbitantes o no, este proceso en sí generará enormes recompensas cognitivas con el tiempo. La clave es invertir con 'interés propio'.
Anfitrión: ¿Cómo mantienes la cordura en estas fluctuaciones del mercado llenas de ruido externo?
Matt Hougan: Mi horizonte de inversión se mide en unidades de 'diez años'. Si le preguntas a la persona más pesimista del espacio cripto ahora, todavía te dirá: dentro de diez años, Bitcoin será más grande, las stablecoins serán enormes, la tokenización será enorme. Así que la fluctuación actual es solo ruido.
He tenido la suerte de experimentar dos inviernos cripto. La primera experiencia fue la más difícil, pero una vez que realmente entiendes los impulsores a largo plazo de las criptomonedas y descubres que todavía existen, las fluctuaciones ya no te molestan. Enfoca la mirada en el 'gran premio dentro de diez años', no en el premio dentro de diez minutos.
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