Fuente: Miles Deutscher, YouTube
Compilado por: Felix, PANews
El analista de criptomonedas Miles Deutscher recientemente conversó con Matt Hougan, Director de Inversiones (CIO) de Bitwise, en su podcast, centrándose en temas como la volatilidad reciente del mercado, el oro versus Bitcoin, RWA, y la fuga de talento. PANews ha organizado los puntos clave de la conversación. A continuación, los detalles.
Anfitrión: El invitado de hoy es Matt Hougan, Director de Inversiones (CIO) de Bitwise. Bitwise es una de las mayores empresas de activos en el espacio cripto. ¿Cuál es su tamaño actual de activos bajo gestión?
Matt Hougan: Actualmente, nuestro tamaño total, que incluye productos cotizados en bolsa (ETP) en EE.UU. y Europa, negocios de staking y negocios Alpha, es de aproximadamente 15 mil millones de dólares. Somos uno de los mayores participantes en este espacio y una de las pocas empresas de gestión de activos que ofrece una gama completa de servicios, desde ETFs tradicionales (Tradfi) hasta custodia y staking.
Anfitrión: Aparte de Bitcoin, ¿cuál es su nivel de participación en otros mercados cripto, como las altcoins?
Matt Hougan: Muy profundo. Lanzamos el primer fondo índice de criptomonedas en 2017, que mantiene los 10 principales activos cripto, y todavía operamos ese fondo. Además, tenemos un fondo índice DeFi, un fondo índice NFT, y en nuestro negocio de gestión activa también nos involucramos en activos de pequeña capitalización.
Múltiples factores causaron esta caída del mercado
Anfitrión: Vamos directo al grano, ¿cómo ves este movimiento de Bitcoin? Esta es probablemente una de las ventas más feroces que he visto, el flujo de órdenes en Binance y Coinbase apenas ha rebotado en la última semana. Ahora que el polvo se está asentando, ¿cuál es tu opinión sobre todo esto?
Matt Hougan: Espero que el polvo se haya asentado. Pero cualquier cosa es posible. Si tienes una perspectiva de inversión a largo plazo, esta es realmente una buena oportunidad, y creo que podríamos tocar fondo y rebotar. Cuando veo a los medios reportando estas grandes oscilaciones del mercado, siempre intentan atribuir la causa a un factor específico. Creo que esta caída no fue causada por un solo factor, sino por la combinación de 6 o 7 factores.
En resumen, parte de la razón es que los primeros inversores en cripto vendieron por preocupaciones sobre el ciclo de cuatro años. Puede que hayan vendido entre 100 y 150 mil millones de dólares en criptomonedas en 2025. Creo que esta ola de ventas ya está disminuyendo, pero su predicción de que el ciclo de cuatro años se repetiría era correcta, por lo que algunos optaron por salir. Otra parte sigue siendo el impacto del evento de liquidación del 10 de octubre. Todavía hay rumores de que algunos fondos de cobertura o corredores dañados en ese evento se vieron forzados a vender. Creo que ese es un factor.
Otra razón es la preocupación de que el nuevo presidente de la Fed, Kevin Watson, sea más halcón que algunos otros candidatos. Creo que parte también tiene que ver con la macroeconomía más amplia. Y ayer, los inversores vendieron Palantir, Amazon, oro y plata, y también vendieron Bitcoin. Cuando todos estos factores se combinan, resultan a esta caída abrupta. Especialmente aquellos de nosotros que somos alcistas a largo plazo, aunque somos optimistas sobre Bitcoin, no tenemos una narrativa concreta, un punto que predijera una caída de precios, como la aprobación del ETF de Bitcoin o el auge de DeFi. Solo estamos tratando de encontrar esa explicación. Así que creo que es la combinación de todos estos factores. La volatilidad de precios de ayer fue realmente impactante. El índice de Miedo y Codicia cayó a su mínimo histórico. Así que tal vez esto indique que el mercado está a punto de tocar fondo. Ya veremos.
Anfitrión: El índice de Miedo y Codicia cayó a 5, eso es una locura.
Matt Hougan: De todos los factores, que el índice de Miedo y Codicia cayera a 5 me hace optimista. Siempre busco oportunidades de asimetría, hay poco espacio para que el índice caiga más, pero mucho espacio para subir. Dadas las condiciones actuales del mercado, el miedo ha tocado fondo, y si empezamos a recibir más noticias positivas o equilibradas, esto crearía cierta asimetría. Así que ese número me hace muy feliz.
Anfitrión: Mencionaste antes que eres muy optimista sobre las perspectivas a largo plazo de Bitcoin y las criptomonedas en general. Y a medida que el precio cae, mucha gente está empezando a cuestionar a Bitcoin, no solo a nivel minorista, sino que algunos veteranos y líderes de la industria también están empezando a dudar del estatus de Bitcoin como "oro digital". No se está comportando como el oro, ni siquiera como un activo de riesgo. ¿Cuál es tu opinión?
¿Por qué sube el oro pero no Bitcoin?
Matt Hougan: Mi opinión central no cambia: Bitcoin es oro digital, y es mejor que el oro. El oro tiene grandes desafíos de transporte físico y liquidación en un mundo multimoneda, y Bitcoin resuelve eso. En los últimos 10 años, el dólar se depreció un 26% mientras Bitcoin subió un 20,000%, su desempeño como oro digital ha sido bastante sobresaliente. Si observas desde los mínimos de la pandemia, incluso hoy, el precio de Bitcoin está 20 veces por encima del mínimo inicial cuando la inflación realmente impactó. Si estudias el oro durante 10 o 20 años, verás que pasa por largos períodos donde no almacena valor perfectamente. Debes mirarlo desde una perspectiva a largo plazo. Así que creo que la tesis de Bitcoin aún se mantiene. Esta tecnología aún funciona. Sigue siendo el único activo digital que puede auto-custodiarse mediante liquidación. En un mundo donde la gente pierde confianza en las instituciones, esto es muy poderoso. Todavía creo que eso es válido.
Anfitrión: Tal vez deberíamos hablar de por qué el oro sube y Bitcoin no.
Matt Hougan: El repunte del oro en 2022 no fue por la devaluación monetaria, sino porque EE.UU. congeló los activos de bonos rusos, lo que llevó a que los bancos centrales aumentaran sus compras de oro en un 150%, de 400 toneladas anuales a 1000 toneladas, y se mantuvo durante años. Fue un aumento único, porque los bancos centrales se dieron cuenta de que si mantienes bonos estadounidenses, pueden confiscarlos a voluntad, y eso no les gusta. Los bancos centrales no mantienen Bitcoin, por lo que este beneficio no se reflejó directamente en Bitcoin. Curiosamente, el precio del oro no subió en 2022. A pesar de que los bancos centrales aumentaron las compras, el precio del oro solo subió unos pocos porcentajes. Luego, en 2023 el oro subió aproximadamente un 11%, y en 2024 ha tenido un mejor desempeño. Los bancos centrales aumentaron las compras, pero les tomó cuatro años digerir el exceso de oferta. Y en 2025, con la oferta agotada, el precio subió parabolicamente.
Creo que, a largo plazo, Bitcoin pasará por el mismo proceso. Si observas el ETF en un ciclo de un año, aunque ha habido salidas en los últimos meses, en 2024, los ETF compraron aproximadamente el doble de la oferta de Bitcoin. En 2025, los ETF compraron más que la oferta disponible en ese momento. Esta demanda eventualmente agotará la oferta, al igual que con el oro.
Según mis conversaciones con algunas instituciones, el precio seguirá subiendo. Esta semana me reuní con algunos asesores financieros en el sur de Florida. Todavía están muy interesados en Bitcoin. Muchos ven esto como un punto de entrada, un nuevo momento para comprar. Quienes compraron Bitcoin antes seguirán manteniéndolo. Así que los ETF eventualmente agotarán la oferta de Bitcoin, tal como el oro agotó su oferta, solo que tomará algo de tiempo. Así que, cuando observo la trayectoria del oro, creo que el mercado de almacenamiento de valor es más grande que nunca, y Bitcoin eventualmente ocupará una gran parte de él.
El próximo gran comprador potencial de Bitcoin
Anfitrión: La buena noticia del ETF parece haberse agotado, creo que lo que todos se preguntan ahora es, ¿quién es el próximo comprador potencial de Bitcoin? Como mencionaste, ves mucho interés de inversores institucionales, ¿cuántas instituciones crees que aún no han asignado Bitcoin? ¿Son family offices? ¿Serán naciones soberanas?
Matt Hougan: Es una buena pregunta. El desafío que enfrenta el mercado actualmente es que las buenas noticias llegan muy lentamente. Así que el próximo grupo de compradores potenciales siguen siendo los asesores financieros, los grandes corredores como Morgan Stanley, las family offices, las aseguradoras y las naciones soberanas.
Pongo un ejemplo para explicar por qué es así la situación actual, el cliente promedio de Bitwise necesita 8 reuniones antes de asignar activos. Normalmente nos reunimos trimestralmente, así que "8 reuniones" significa un ciclo de decisión de hasta 2 años. Morgan Stanley no aprobó el ETF de Bitcoin hasta el cuarto trimestre de 2025, su "temporizador de 8 reuniones" acaba de comenzar, el verdadero influjo de capital podría no estallar hasta 2027. Es como el caso del ETF de oro lanzado en 2004, las entradas de capital aumentaron año tras año, tomó整整 8 años alcanzar el primer pico. La mayoría del capital gestionado por inversores profesionales aún no tiene Bitcoin.
Por supuesto, cada caso es diferente, el momento de las entradas de capital también varía. Aquí hablo de promedios, no de ejemplos individuales, pero esto desencadenará una ola sostenida de entradas de capital. Para respaldar mi punto, añado un dato más.
Trabajé antes en el campo de los ETF. Antes de ser CIO de Bitwise, fui CEO de ETF.com, creé el primer negocio de datos y análisis de ETF, y la conferencia de ETF más grande. He estado en este campo durante 15 a 20 años. El ejemplo más cercano es el ETF de oro lanzado en 2004. Cuando se lanzó el ETF de oro, las entradas del primer año fueron de unos 3 mil millones de dólares, fue la segunda mayor emisión de ETF de la historia, todos estaban emocionados. Pero las entradas del segundo año fueron de 5 mil millones, el tercer año 8 mil millones, luego 10 mil millones, después 12 mil millones, y finalmente 18 mil millones. De hecho, el ETF de oro tardó ocho años en alcanzar su primer pico de entradas, luego retrocedió ligeramente, y el año 18 alcanzó el pico de entradas hasta la fecha. El mercado de trading es excepcionalmente volátil.
Menciono esto porque la mayor parte del capital mundial está en manos de inversores profesionales. La mayor parte de este capital aún no tiene Bitcoin. Creo que eventualmente lo tendrán, pero esto tomará mucho tiempo, requerirá muchas reuniones y mucha educación, pero sin duda, según mi investigación de canales y procesos internos, esto todavía está ocurriendo, y creo que continuará en los próximos años.
La amenaza cuántica es un problema real, optimista sobre la privacidad
Anfitrión: La amenaza de la computación cuántica ha sido最近 foco de los medios, incluso hay fondos vendiendo Bitcoin por ello. Michael Saylor dijo en una conferencia que están trabajando en formar un grupo de trabajo o equipo para abordar este problema. ¿Realmente se convertirá en un gran problema? ¿O crees que es solo exageración mediática?
Matt Hougan: Es realmente un problema. Las grandes instituciones a veces lo usan como excusa para retrasar decisiones. Aunque la amenaza cuántica puede estar a años de distancia, necesitamos ver progreso tangible de los desarrolladores principales de Bitcoin. Si se resuelve la resistencia cuántica, sería un gran impulso. Puedes mirar el rendimiento relativo de activos no discutidos, desde que Bitcoin empezó a abordar la computación cuántica, Bitcoin Cash (BCH) ha tenido un mejor desempeño relativo frente a Bitcoin. Aunque puede que no me guste el resultado, es un hecho objetivo. La amenaza cuántica确实 ha llevado a que algunos jugadores veteranos (OG) abandonen el mercado. Ya sea que sea realmente preocupante o inminente, es irrelevante. Debe resolverse.
Anfitrión: No sigo mucho Bitcoin Cash (BCH), me sorprende que se esté desempeñando tan bien.
Matt Hougan: Tampoco lo sigo mucho, pero lo investigué hace unos días. Si graficas desde principios de 2025, comparando Bitcoin, Bitcoin Cash, Zcash y Monero, revela una historia bastante interesante, parece que algunos miembros veteranos de la comunidad cripto están preocupados por Bitcoin y la computación cuántica, les preocupa que las "monedas de traje" (suit coins, tokens que buscan cumplimiento) arrastren a Bitcoin al lodo regulatorio, y también les preocupa el futuro de las privacy coins como Zcash. La resistencia de BCH a la computación cuántica a principios y mediados del año pasado también provocó alguna rotación de capital. Es un perfil interesante. Aunque mi tesis central sigue siendo que Bitcoin ganará eventualmente, los datos actuales确实 indican que están ocurriendo algunos cambios interesantes.
Anfitrión: ¿Eres optimista sobre estos? No solo estos ejemplos concretos, sino sobre la privacidad en general.
Matt Hougan: Soy muy optimista sobre la privacidad. A medida que Bitcoin es arrastrado al ámbito regulatorio principal, el espacio de demanda para monedas de privacidad real反而 aumenta. Aunque es difícil llevar a Monero al mercado institucional通过 la regulación, la comunidad de privacidad sigue siendo grande y activa. Creo que la privacidad es muy importante para muchos participantes.
Proyectos DeFi de calidad podrían crecer 100 veces con la adopción de RWA
Anfitrión: ¿Y RWA?
Matt Hougan: El potencial de RWA está严重 subestimado. El tamaño actual de RWA es de solo unos 25 mil millones de dólares, mientras que el mercado global de acciones y bonos vale varios cientos de billones de dólares, la tasa de penetración es inferior al 0.01%. Esto es una buena noticia para las L1, pero creo que el punto más interesante y pasado por alto es que creo que esto es una gran noticia para DeFi. En realidad, la aplicación asesina de la tokenización no es una liquidación más rápida, sino que puedes colateralizar estos activos en DeFi para préstamos y apalancamiento. Así que creo que los proyectos DeFi bien organizados, especialmente aquellos con modelos de tokenomics correctos, tienen la oportunidad de crecer 100 veces a medida que la tokenización se adopte. Ellos son los verdaderos beneficiarios de 100 veces. Y ETH y Solana quizás puedan lograr un crecimiento de 10 veces.
Anfitrión: Sí, Maple es un ejemplo. En un mercado muy malo, sus ingresos alcanzaron máximos históricos, o al menos los más altos en los últimos 12 meses. Esto muestra que, en general, el mercado tiene una desconexión leve con el movimiento del precio del token, relacionado con otros riesgos estructurales, mientras que los ingresos reales y la liquidez entrante no. Creo que lo mismo se aplica a las stablecoins, a pesar de la caída de precios, siguen alcanzando nuevos máximos. Por lo tanto, creo que es importante distinguir entre el movimiento de precios y la adopción real detrás de escena.
Anfitrión: En los últimos días ha habido salidas de grandes nombres, como el cofundador de Multicoin, Kyle Samani. ¿Cómo ves esta所谓的 fuga de talento de venture capital? Además, las cuentas de desarrolladores no han crecido desde 2022, mucha gente se está pasando a la IA, los mineros también se pasarán a la IA. ¿Cuál es tu opinión sobre esta falta de innovación, esta crisis de identidad?
Matt Hougan: La fuga de talento es un hecho, pero esto también ocurrió en 2018 y 2022. La diferencia ahora es que la IA本身 es muy poderosa, está absorbiendo la atención del mercado.
Los agentes de IA son los principales usuarios del futuro, creo firmemente que la mayoría de los usuarios de las finanzas cripto en el futuro serán agentes de IA. La IA no puede abrir una cuenta bancaria, pero con un clic puede tener una billetera de stablecoins. No duermen, no necesitan descansar, pueden procesar millones de micro pagos. Si eres optimista sobre la IA agentual, es difícil no ser optimista sobre billeteras, stablecoins y DeFi.
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