Autor: momo, ChainCatcher
Este año, el veterano creador de mercado de criptomonedas GSR ha estado muy activo.
Recientemente, GSR anunció la adquisición del corredor registrado ante la SEC de EE. UU. Equilibrium Capital Services y su cambio de nombre a GSR Securities. Esto significa que GSR ha obtenido una licencia de broker-dealer (corredor/operador) regulada por la FINRA de EE. UU., permitiéndole participar en transacciones y actividades de corretaje de activos digitales clasificados como valores bajo el marco regulatorio estadounidense.
Previamente, ya había completado una serie de disposiciones clave: en marzo adquirió dos empresas de consultoría de tokens, en abril lanzó conjuntamente un ETF de criptomonedas en Nasdaq e invirtió en la plataforma de tokenización Libeara, y en mayo atrajo la inversión estratégica de SC Ventures del Standard Chartered Bank.
¿Qué juego está jugando GSR con tantos movimientos? ¿Y qué otras acciones colectivas están tomando los demás creadores de mercado de criptomonedas?
De creador de mercado de criptomonedas a "banco de inversión de Web3"
Ya en 2025 , el CEO de GSR, Xin Song, definió la empresa como una "plataforma de mercados de capital de criptomonedas" y mencionó en varias ocasiones su evolución hacia un "banco de inversión de Web3".
También mencionó el motivo de la transformación. En su opinión, los problemas de los proyectos de criptomonedas nunca están en una sola etapa, sino que toda la cadena está fragmentada. Por ejemplo, desde el diseño del token, la financiación y la salida a bolsa hasta la provisión de liquidez, es necesario tratar con diferentes instituciones cuyos objetivos no son coherentes, lo que implica altos costos de coordinación. Por lo tanto, prefieren intentar reunir dentro de un sistema los servicios relacionados con el ciclo de vida del token.
Siguiendo esta dirección, desde el año pasado o incluso antes, GSR ha estado complementando sus capacidades mediante licencias, adquisiciones e inversiones.
A principios de 2025, GSR obtuvo la autorización de registro de la FCA del Reino Unido, ingresando al sistema regulado. Posteriormente, adquirió el corredor registrado ante la FINRA de EE. UU. Equilibrium Capital Services, y tras la aprobación regulatoria este año, lo renombró como GSR Securities. Este cambio no solo implica una nueva identidad de cumplimiento, sino que le otorga la capacidad de conectar con los mercados de capital tradicionales.
Además de las licencias, GSR también comenzó a adelantar sus servicios a las etapas previas de emisión.
En marzo de este año, adquirió Autonomous y Architech por 57 millones de dólares; la primera se especializa en operaciones de fundaciones y coordinación de financiación, y la segunda en diseño de economía de tokens y estrategias de liquidez.
Después de la fusión, la cadena completa desde el diseño del token, la financiación hasta la salida a bolsa y la creación de mercado comenzó a integrarse. En el pasado, estas etapas estaban dispersas entre diferentes instituciones, pero ahora se están integrando gradualmente en un mismo sistema de servicios.
Sin embargo, el cambio más importante es que los servicios se han extendido de "cómo emitir tokens" hacia atrás hasta "cómo gestionar los activos".
En entrevistas públicas, GSR mencionó que muchas fundaciones y protocolos poseen grandes cantidades de sus propios tokens desde el principio, pero carecen de un sistema financiero maduro para gestionar estos activos. El resultado son activos altamente concentrados y extremadamente volátiles, lo que dificulta la creación de una fuente de financiación estable. Por lo tanto, también están expandiendo gradualmente la gestión de activos.
Además de ayudar a las empresas de criptomonedas a construir tesorerías en criptomonedas el año pasado, este año GSR también comenzó a lanzar fondos ETF.
En abril de este año, GSR lanzó su primer ETF, el GSR Crypto Core3 ETF, que incluye Bitcoin, Ethereum y Solana en una cartera unificada, generando rendimientos a través del mecanismo de staking.
Al mismo tiempo, GSR también está apostando por la dirección de la tokenización.
Este año, invirtió en Libeara, incubado por SC Ventures del Standard Chartered Bank. Esta plataforma ya respalda la emisión de más de 10 mil millones de dólares en activos on-chain y posee la licencia correspondiente de la MAS de Singapur. Curiosamente, poco después, SC Ventures también invirtió en GSR, convirtiéndose en el primer accionista estratégico externo desde su fundación en 2013.
Esta participación cruzada convierte la relación de una colaboración comercial en un vínculo de capital, otorgándole a GSR la capacidad de conectarse más directamente con el sistema bancario, la red institucional y los canales de cumplimiento normativo.
En información pública, GSR mencionó haber tratado con demandas de tokenización de diversos activos, como estudios de cine, tierras agrícolas, bienes raíces y cuentas por cobrar.
Desde capacidades de licencias y cumplimiento, hasta consultoría, emisión, creación de mercado, gestión de activos y liquidez secundaria, GSR está intentando completar gradualmente el rompecabezas del "banco de inversión de Web3".
La búsqueda colectiva de cambio por parte de los creadores de mercado de criptomonedas
GSR no es un caso aislado de transformación, sino un reflejo de la búsqueda colectiva de cambio por parte de los creadores de mercado de criptomonedas.
En el último año, las acciones de los principales creadores de mercado han mostrado una convergencia notable: por un lado, continúan fortaleciendo sus sistemas de cumplimiento normativo y licencias; por otro, extienden constantemente sus actividades más allá de la creación de mercado.
Por ejemplo, Keyrock estableció una oficina en Nueva York para ingresar al mercado estadounidense mientras avanza en su disposición de cumplimiento bajo el marco MiCA de la UE, y entró en el negocio de gestión de activos mediante la adquisición de una empresa de gestión de fondos;B2C2 obtuvo autorización MiCA y expandió sus operaciones a escenarios institucionales de OTC y cambio de stablecoins más complejos;Wintermute comenzó a incursionar en nuevos campos como mercados de predicción, curaduría de tesorerías de DeFi y comercio de oro tokenizado, además de fortalecer sus capacidades de transacciones institucionales;DWF Labs también está intentando extender su oferta de liquidez hacia la dirección de activos del mundo real, incluido el comercio de oro y la entrega física.
Parece que los creadores de mercado de criptomonedas están siguiendo una trayectoria similar: primero ingresan a los sistemas regulatorios principales mediante expansión geográfica y de licencias, luego penetran en el mercado institucional con OTC y liquidez institucional como negocios centrales, y posteriormente se extienden gradualmente hacia la gestión de activos, activos tokenizados y productos financieros más complejos.
La fuerza impulsora subyacente podría ser que la industria de creación de mercado de criptomonedas está pasando de ser de altos márgenes de beneficio a una altamente competitiva y de baja tolerancia al error.
Primero, "hay menos dinero". Con el declive de las altcoins y la tendencia bajista del mercado, los presupuestos de los proyectos para la creación de mercado también han disminuido drásticamente. Además, los propios proyectos se han vuelto más inteligentes. Después de varios ciclos, también entienden mejor los mecanismos de creación de mercado y el espacio de beneficios.
Y hay "más monjes que carne". Los proyectos con valor para la creación de mercado son menos, pero los creadores de mercado son más. El resultado es que la liquidez de calidad se concentra cada vez más en manos de unos pocos equipos líderes, mientras que una gran cantidad de proyectos de cola larga no son rentables ni tienen espacio para crecer. Muchos creadores de mercado compiten en un intervalo cada vez más estrecho por ganancias limitadas, y el margen marginal se ha reducido significativamente.
Al mismo tiempo, la competencia también se está expandiendo hacia afuera. La aparición constante de nuevos sectores como la creación de mercado on-chain, derivados y activos tokenizados está causando que el panorama de los creadores de mercado de criptomonedas comience a diferenciarse debido al aumento de estos sectores, exigiendo a los creadores de mercado tener capacidades más sistemáticas.
Y es aún más difícil ignorar la presión causada por los eventos de cumplimiento normativo y riesgo. La regulación se está acelerando; tras la implementación gradual de los sistemas de EE. UU. y la MiCA de la UE, las licencias y auditorías se han convertido en un umbral básico, no en una ventaja. Sumado a condiciones extremas como las del 11 de octubre del año pasado, se refuerza directamente la percepción de que los equipos sin capacidades sistemáticas de control de riesgos eventualmente serán eliminados.
En resumen, la forma de ganar dinero en el negocio de la creación de mercado de criptomonedas ha cambiado. El rol de los creadores de mercado de criptomonedas parece estar pasando de una industria transaccional dependiente de asimetrías de información y volatilidad a una industria institucionalizada, reformada conjuntamente por el cumplimiento normativo, la estructura de clientes y la naturaleza de los activos.
