El Banco de Rusia propuso limitar las compras de criptomonedas por parte de inversores no calificados a un límite de 300 mil rublos al año a través de cada intermediario: bróker, exchange de cripto o gestor. El 11 de agosto, el regulador sometió esta propuesta a discusión pública.
Las reglas para compras y otras operaciones con criptomonedas deberían entrar en vigor el próximo mes: a partir del 1 de septiembre comenzará a aplicarse la ley "Sobre monedas digitales y activos digitales". Esta permite invertir en criptomonedas incluso a inversores no calificados, pero prevé restricciones para ellos, que serán establecidas por el Banco Central tras discutir las condiciones propuestas.
Expertos comentaron para "RBC-Cripto" cuán justificado es el límite de 300 mil rublos, cómo se controlará dicho límite y si esto no limitará a los propios intermediarios.
Por qué se establece un límite para la compra de criptomonedas
El límite de 300 mil rublos para inversores no calificados parece justificado en esta etapa, opina Daria Petrujina, consultora de IPN Partners. Explicó que se trata de inversores que no cumplen con los criterios de inversor calificado, por ejemplo, tienen activos por menos de 24 millones de rublos o un ingreso anual promedio en los últimos dos años inferior a 12 millones de rublos (es decir, menos de 500 mil rublos al mes).
"Si convertimos el límite establecido en una cifra más comprensible, resulta aproximadamente 25 mil rublos al mes para inversiones en cripto. Teniendo en cuenta la alta volatilidad de las monedas digitales y que para un inversor no calificado el mercado de cripto es un instrumento relativamente nuevo y complejo, este volumen parece más bien una barrera protectora razonable que una prohibición de inversión", dijo Petrujina.
Es importante que el límite no se establezca directamente por la ley, sino por un acto del Banco de Rusia, añadió la abogada. Explicó que esto le da al regulador mayor flexibilidad: si tras observar el funcionamiento del mercado resulta que 300 mil rublos es un umbral demasiado conservador o, por el contrario, insuficiente, podrá ajustarse sin cambiar la ley misma.
Este límite es una configuración inicial del mercado, señaló Petrujina. Según ella, primero el Banco Central podrá observar cómo funciona el nuevo modelo regulatorio en la práctica, qué comportamiento de los inversores genera, qué riesgos surgen realmente, y solo después, de ser necesario, revisará los parámetros.
El regulador no quiere involucrar al inversor minorista masivo en el mercado de criptomonedas como un instrumento para ganar dinero y comercio especulativo, dice Alexei Nasonov, socio del bufete jurídico Nasonov & Partners y profesor en el curso "Tecnología Blockchain y Regulación Legal" de la Universidad Nacional de Investigación - Escuela Superior de Economía (HSE). Al mismo tiempo, el límite se calcula para cada intermediario por separado, no de forma acumulada por persona —formalmente, nada impide abrir cuentas con varios brókeres e invertir en conjunto mucho más de 300 mil rublos—, señaló el experto. Coincidió en que la restricción propuesta es más bien de prueba.
Existe un debate aparte sobre qué se considera "uso del límite": el volumen bruto de compras anuales o el saldo neto en la cuenta, añadió Nasonov. Según sus datos, los participantes del mercado piden que se considere la posición neta, para poder cerrar una operación desfavorable y reabrirla dentro del mismo límite.
Cómo se controlará el límite para la compra de criptomonedas
Cada intermediario controla el volumen de compras de su cliente, dice Petrujina. Supuso que, en la práctica, esto probablemente se implementará mediante limitaciones automáticas en el sistema de trading; es decir, cuando un cliente se acerca al límite establecido, el sistema debe considerar sus compras anteriores y no permitir que se supere. Según Nasonov, técnicamente esto podría implementarse a través de la misma infraestructura que ya se utiliza en el mercado bursátil.
Actualmente, la información sobre las operaciones realizadas es confidencial y en condiciones normales no debe divulgarse a otro participante del mercado; no existe ningún sistema de intercambio de información entre intermediarios, aclaró Taísia Románova, experta en cripto y autora del canal de Telegram GFiS Channel. Sin embargo, teniendo en cuenta que ya se está introduciendo gradualmente la práctica de transferir información al Servicio de Impuestos Federales (FNS), y que el NIF de una persona física figurará en las operaciones, más tarde se establecerá un sistema centralizado de recopilación de información sobre los tipos de operaciones y, posiblemente, de ser necesario, aparecerá un límite acumulativo para operaciones con varios intermediarios, opina la experta.
Cómo afectará el límite de 300 mil rublos al negocio de los intermediarios de criptomonedas
Sin duda aparecerán ciertas limitaciones, pero no necesariamente conducirán a un empeoramiento sustancial del servicio al cliente, considera Petrujina. En su opinión, al contrario, los intermediarios tendrán una motivación adicional para desarrollar servicios para calificar a los clientes. Para una plataforma de cripto, esto significa la oportunidad de construir una trayectoria clara para el cliente: si un inversor quiere acceder a un mayor volumen de operaciones, tendrá que cumplir con los requisitos para ser inversor calificado y confirmar su nivel de experiencia, conocimientos o capacidades financieras, explicó la experta.
Según Nasonov, los intermediarios podrán seguir compitiendo por el cliente en velocidad de operaciones, tarifas, comodidad de la interfaz, conjunto de productos adicionales. Pero para los programas de fidelización vinculados al volumen de operaciones (cashback, comisiones reducidas por volumen, estatus VIP), el techo de 300 mil rublos al año será un problema, señaló el abogado.
"Para el segmento minorista, el modelo de fidelización se verá forzado a cambiar de 'estimulamos a comprar más' a 'estimulamos a permanecer con un mismo intermediario', y hacia servicios alrededor de la criptomoneda: custodia, conversión, análisis y otros servicios", dijo Nasonov.
Qué pasa con la criptomoneda fuera de las plataformas reguladas rusas
Si una persona adquiere criptomonedas fuera de la infraestructura regulada rusa, entonces dicha operación en sí misma podría no estar sujeta al mecanismo de limitación de 300 mil rublos, dice Petrujina. Así, si en la operación falta un elemento previsto por la legislación rusa, en particular, la participación de un sujeto del sistema nacional de pagos o la provisión de un activo regulado en Rusia (por ejemplo, rublos), ya es otro modelo de operación, explicó.
La experta precisó que, si un inversor elige por sí mismo una plataforma extranjera, sale de los límites de la infraestructura que el regulador ruso controla directamente, y en tal caso el Estado objetivamente no puede garantizarle el mismo nivel de protección que cuando opera con un intermediario ruso licenciado. Aquí surge una situación en la que el inversor obtiene más oportunidades, pero simultáneamente asume por sí mismo los riesgos de la jurisdicción extranjera, la legislación del país concreto, las reglas y políticas internas de la plataforma de cripto elegida, explicó la abogada.
Técnicamente, las transacciones blockchain son transparentes y en general rastreables, pero esto sirve para establecer el hecho de la transferencia, no para su aplicación legal: el Banco Central y los órganos rusos no tienen palancas de influencia sobre exchanges extranjeros o carteras no custodiadas si el propietario envió allí el activo, dijo Nasonov. Pero es suficiente para identificar al usuario en el punto de entrada (compra a través de un intermediario licenciado) y para un análisis posterior de sus acciones.
El límite por el monto de las inversiones no es la única restricción para los "no calificados". El Banco de Rusia también propone limitar la lista de criptomonedas disponibles para ellos a bitcoin, ether y el stablecoin $USDT. Esta condición también figura en la indicación del regulador del 11 de agosto, sometida a discusión pública. Al mismo tiempo, en la Duma Estatal dudaron de la necesidad de permitir $USDT, dado que el emisor del stablecoin Tether bloquea fondos a solicitud de las autoridades estadounidenses.
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