Bitcoin está enviando una clara señal de advertencia en todas las capas principales del mercado esta semana.
En cadena, la red está silenciosamente activa. El volumen de transferencias aumentó un 31% hasta los $4.600 millones y los ingresos por comisiones subieron un 17%, pero el capital que realiza ese trabajo está rotando, no acumulándose. El cambio mensual en la capitalización realizada se ha desplomado un 57% hasta casi cero, lo que significa que el dinero nuevo casi ha dejado de entrar en el ecosistema. Las direcciones activas se mantienen planas en ~607K. La máquina está funcionando, pero nadie la está repostando.
Los mercados al contado confirman el cambio de ánimo. El CVD se volvió profundamente negativo, oscilando un 143% desde +$16M a -$6.9M. Los compradores han dado un paso atrás y los vendedores controlan el descubrimiento de precios. El impulso cayó a 29.9 y sigue una tendencia a la baja. El volumen subió un 8%, pero ese volumen se está utilizando para vender, no para acumular.
Los derivados están cotizando la inquietud. El interés abierto en futuros es esencialmente plano en $36.700 millones, pero el coste de mantener posiciones largas aumentó un 26%, lo que significa que los alcistas están pagando una prima para permanecer en un mercado que se mueve en su contra. El CVD de perpetuos se profundizó otro 26% negativo. En opciones, el interés abierto total cayó $2.300 millones y el sesgo de 25-delta bajó de ~15% a ~12%. La demanda de puts se está aliviando pero el diferencial de volatilidad se mantiene elevado en un 24%, lo que sugiere que los traders esperan movimientos de precio incluso mientras se cubren de manera menos agresiva.
Los flujos de ETF son el dato más bajista de la semana. Las salidas netas casi se duplicaron hasta los $1.300 millones, mientras que el volumen de negociación se disparó un 78% hasta los $10.900 millones. Las instituciones no solo están reduciendo exposición, lo están haciendo de manera urgente y a gran escala. El MVRV de los ETF se sitúa en 1.25, lo que significa que el tenedor promedio de ETF apenas está por encima del agua.
Las métricas de rentabilidad cuentan la historia claramente: solo el 59.8% de la oferta está en beneficio (frente al 61.5% anterior), el ratio de ganancias/pérdidas realizadas alcanzó -0.9 (las pérdidas dominan la actividad realizada en cadena), y las pérdidas netas no realizadas se profundizaron hasta -4.1%. El mercado no está en pánico, pero la mayoría de los compradores recientes están bajo el agua y están capitulando lentamente.
Conclusión: Bitcoin está en una fase de distribución/consolidación con una amplitud deteriorada. La actividad en cadena es estructuralmente saludable, pero las entradas de capital se han estancado, la presión vendedora al contado se está acumulando y el dinero institucional está saliendo a través de los ETF a un ritmo acelerado. Hasta que el crecimiento de la capitalización realizada no se reanude y el CVD al contado se vuelva positivo, el camino de menor resistencia es lateral a la baja.
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