Fuente: Wall Street Journal
El estratega jefe de inversiones de Bank of America, Hartnett, cree que Trump está impulsando una expansión fiscal global, dando lugar a un patrón de "Nuevo Orden Mundial = Nuevo Mercado Alcista Mundial". En este marco, el mercado alcista del oro y la plata continuará, y el mayor riesgo actual radica en que la rápida apreciación del yen japonés, el won surcoreano y el nuevo dólar taiwanés podría desencadenar una contracción de la liquidez global.
El yen se acerca actualmente a 160, rozando sus niveles más débiles históricos, y su tipo de cambio frente al renminbi ha alcanzado su nivel más bajo desde 1992. Hartnett advierte que si estas monedas extremadamente débiles de Asia Oriental experimentan una rápida apreciación, provocaría una reversión de la salida de capitales asiáticos, amenazando el entorno de liquidez de los mercados globales.
En cuanto a la asignación de activos, Hartnett recomienda tomar posiciones largas en acciones internacionales y activos relacionados con la "recuperación económica", al tiempo que se muestra optimista sobre las perspectivas a largo plazo del oro. Considera que China es su mercado más favorecido, ya que el fin de la deflación en China se convertirá en un catalizador para los mercados alcistas de Japón y Europa.
Se espera que el oro supere su máximo histórico de 6000 dólares, y las acciones de pequeña y mediana capitalización se beneficiarán de las políticas de reducción de tipos de interés, impuestos y aranceles. Sin embargo, la persistencia de este panorama optimista depende de que la tasa de desempleo en Estados Unidos se mantenga baja y de que Trump pueda aumentar su índice de aprobación reduciendo el costo de vida.
01 El Nuevo Orden Mundial genera un mercado alcista global
Suponiendo que el yen no colapse a corto plazo, Hartnett cree que el mercado está entrando en una fase de "Nuevo Orden Mundial = Nuevo Mercado Alcista Mundial". Trump está impulsando una expansión fiscal global, reemplazando el enfoque anterior de Biden.
En este escenario, Hartnett recomienda tomar posiciones largas en acciones internacionales, ya que el posicionamiento del excepcionalismo estadounidense se está reequilibrando hacia lo global. Los datos muestran que en la década de 2020, los fondos de acciones estadounidenses recibieron entradas de 1,6 billones de dólares, mientras que los fondos globales solo recibieron 0,4 billones de dólares, un desequilibrio que podría corregirse.
China es el mercado más favorecido por Hartnett. Cree que el fin de la deflación en China será un catalizador para los mercados alcistas de Japón y Europa.
Desde una perspectiva geopolítica, la Bolsa de Valores de Teherán ha subido un 65% desde agosto del año pasado, mientras que los mercados de Arabia Saudita y Dubái se han mantenido estables, lo que indica que no habrá una revolución en la región. Esto es una buena noticia para el mercado, ya que Irán representa el 5% del suministro mundial de petróleo y el 12% de las reservas de petróleo.
02 El mercado alcista del oro está lejos de terminar
Hartnett enfatiza que el Nuevo Orden Mundial no solo genera un mercado alcista de acciones, sino también un mercado alcista del oro.
Aunque a corto plazo el oro, y especialmente la plata, están sobrecomprados (el precio de la plata supera en un 104% su media móvil de 200 días, su nivel más sobrecomprado desde 1980), la lógica del alza a largo plazo del oro sigue siendo válida.
El oro ha sido el activo con mejor rendimiento en la década de 2020, impulsado por factores como la guerra, el populismo, el fin de la globalización, la excesiva expansión fiscal y la devaluación de la deuda.
Se espera que la Fed y el gobierno de Trump aumenten la liquidez del quantitative easing en 600.000 millones de dólares para 2026 mediante la compra de bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas.
En los últimos cuatro años, el oro ha superado a los bonos y las acciones estadounidenses, y no hay indicios de que esta tendencia vaya a revertirse. Aunque los mercados alcistas sobrecomprados siempre experimentan correcciones fuertes, se puede argumentar que una mayor asignación al oro sigue siendo razonable.
Actualmente, los clientes de alto patrimonio de Bank of America tienen solo un 0,6% de asignación al oro. Teniendo en cuenta que el aumento promedio en los cuatro grandes mercados alcistas del oro del último siglo fue de alrededor del 300%, el precio del oro podría superar los 6000 dólares.
03 Las acciones de pequeña capitalización y los activos relacionados con la recuperación económica se benefician
Además del oro, otros activos también se benefician en el nuevo mercado alcista mundial.
Hartnett cree que la reducción de tipos de interés, impuestos y aranceles, junto con el "seguro de put" proporcionado por la Fed, el gobierno de Trump y la Generación Z, son la razón por la que el mercado rotó hacia operaciones de "devaluación" (como el oro, el Nikkei) y de "liquidez" (como el espacio, la robótica) después de que la Fed recortara las tasas el 29 de octubre y Trump ganara las elecciones el 4 de noviembre.
Hartnett recomienda tomar posiciones largas en activos relacionados con la "recuperación económica", incluyendo acciones de mediana y pequeña capitalización, constructores de viviendas, minoristas y el sector del transporte, al tiempo que tomar posiciones cortas en acciones tecnológicas de gran capitalización, hasta que ocurra lo siguiente:
Primero, que la tasa de desempleo en EE.UU. suba al 5%. Esto podría estar impulsado por recortes de costes empresariales, la adopción de IA y el hecho de que las restricciones a la inmigración no logren evitar el aumento del desempleo. Cabe destacar que la tasa de desempleo juvenil ha subido del 4,5% al 8%, y que la inmigración en Canadá ha caído drásticamente, pero su tasa de desempleo aún ha subido del 4,8% al 6,8% en los últimos tres años. Si los recortes de impuestos se ahorran en lugar de gastarse, será negativo para los sectores cíclicos.
En segundo lugar, que las políticas de Trump no logren reducir el costo de vida mediante una intervención a gran escala. Los tipos de interés en la calle principal siguen siendo altos; si los precios de la energía, los seguros, la atención médica y los precios de la electricidad impulsados por la IA no bajan, será difícil mejorar el bajo índice de aprobación de Trump. Actualmente, el índice de aprobación general de Trump es del 42%, el de su política económica del 41% y el de su política inflacionaria es de solo el 36%.
Históricamente, la congelación de precios y salarios de Nixon en agosto de 1971 para mejorar el costo de vida sí funcionó: el índice de aprobación de Nixon subió del 49% en agosto de 1971 al 62% en noviembre de 1972, cuando fue reelegido.
Pero si el índice de aprobación de Trump no mejora para finales del primer trimestre, el riesgo de las elecciones intermedias aumentará y a los inversores les resultará más difícil mantener posiciones largas en activos cíclicos de la "prosperidad de Trump".
04 La apreciación de las monedas de Asia Oriental constituye el mayor riesgo
Hartnett señala que el consenso del mercado en el primer trimestre es extremadamente alcista, y el mayor riesgo proviene de la rápida apreciación del yen japonés, el won surcoreano y el nuevo dólar taiwanés. El yen opera actualmente cerca del nivel de 160, y su tipo de cambio frente al renminbi se encuentra en su nivel más débil desde 1992.
Esta rápida apreciación monetaria podría desencadenarse por un aumento de las tasas del Banco de Japón, el quantitative easing estadounidense, la geopolítica entre Japón y China o errores de cobertura.
Si ocurriera, provocaría una contracción de la liquidez global, ya que el capital que fluye hacia Estados Unidos, Europa y los mercados emergentes para reciclar el superávit de 1,2 billones de dólares de la cuenta corriente de Asia se revertiría.
Hartnett da la señal de alerta de una combinación de aversión al riesgo de "subida del yen, subida del índice MOVE". Los inversores deben vigilar de cerca este indicador para decidir cuándo salir del mercado.
