Nakamoto Holdings, una empresa de tesorería de Bitcoin que cotiza en bolsa y que se lanzó en agosto pasado, enfrenta una crisis financiera cada vez más profunda después de un colapso dramático de sus acciones y una serie de pérdidas que han erosionado la confianza de los inversores y han aumentado el espectro de la exclusión de la cotización.
En menos de un año, la capitalización de mercado de la empresa se ha desplomado desde un pico cercano a los 24.000 millones de dólares hasta aproximadamente 180 millones de dólares, una caída de aproximadamente el 99,3% que ha eliminado aproximadamente 23.300 millones de dólares en valor.
Grandes reducciones de valor en el Q4
En su informe del lunes por la noche, Nakamoto reportó una pérdida de 142,6 millones de dólares en el valor razonable de sus activos digitales durante el cuarto trimestre, junto con una pérdida de inversión de 10,8 millones de dólares vinculada a su participación en otra empresa de tesorería de Bitcoin, Metaplanet.
La empresa dijo que entró en 2025 con el mandato de construir una empresa pública nativa de Bitcoin, completando su cotización pública mediante una fusión con KindlyMD y expandiendo su presencia a través de adquisiciones de BTC Inc y UTXO.
"Establecimos una sólida tesorería de Bitcoin, construimos una estrategia de capital escalable y... nos convertimos en un negocio operativo de Bitcoin completamente integrado con la escala y la infraestructura para impulsar un crecimiento sostenido", dijo el CEO David Bailey en el comunicado.
A pesar de ese marco estratégico, las presentaciones recientes revelaron detalles operativos más preocupantes. Analistas de Bull Theory señalaron la venta de 20 millones de dólares en Bitcoin a un precio de venta promedio cercano a los 70.000 dólares, activos que la empresa había adquirido originalmente a un costo promedio base de 118.000 dólares.
Esa transacción materializó una pérdida de aproximadamente el 40% en esas monedas y subrayó un problema central: Bitcoin se negocia muy por debajo del costo base de Nakamoto, reduciendo el valor de la tesorería de la empresa mientras que los pasivos y las estructuras de financiamiento permanecen en su lugar.
Fragilidad financiera en Nakamoto
La estructura de capital de la empresa también ha magnificado su vulnerabilidad. Al lanzarse, Nakamoto recaudó 510 millones de dólares a través de una inversión privada en capital público (PIPE) y 200 millones de dólares adicionales en bonos convertibles senior garantizados.
En diciembre de 2025, la empresa refinanció su deuda convertible con un préstamo de 210 millones de dólares respaldado por Bitcoin del exchange de criptomonedas Kraken. Ese préstamo está garantizado por el mismo Bitcoin que desde entonces ha caído a aproximadamente un 40% por debajo del precio de compra de Nakamoto, exponiendo a la empresa a presiones de margen y solvencia si los precios permanecen deprimidos.
Con el precio de las acciones cotizando por debajo de 1 dólar durante más de 30 días consecutivos, Nakamoto ahora no cumple con las normas de cotización de Nasdaq. Si la situación no se remedia, la empresa enfrenta una probable exclusión efectiva el 8 de junio de 2026.
La posible eliminación del exchange restringiría aún más el ya limitado acceso de Nakamoto al capital y reduciría la liquidez para los accionistas, creando un círculo vicioso.
Un precio de las acciones débil limita la capacidad de la empresa para recaudar capital para apuntalar su balance o recomprar Bitcoin con descuento, lo que a su vez socava la principal ventaja del modelo de negocio de tesorería que Nakamoto ha perseguido.
Los analistas de Bull Theory resumieron la situación sin rodeos: el modelo de tesorería de Bitcoin depende de que tres cosas se alineen: un costo base de BTC suficientemente bajo, un precio de acciones fuerte que permita recaudar capital y acceso continuo a financiamiento.
Si alguno de estos elementos falla, el modelo puede deshacerse rápidamente. En Nakamoto, los tres se han deteriorado: Bitcoin se negocia muy por debajo del costo de adquisición de la empresa, el valor del capital se ha colapsado y el acceso a capital fresco se ha vuelto efectivamente inexistente en medio del riesgo de exclusión.
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