Autor del artículo original: SoSoValue
Trump instó al Congreso a avanzar en la "Ley CLARITY" durante una reunión sobre criptomonedas en la Casa Blanca, mejorando rápidamente las expectativas del mercado sobre las perspectivas regulatorias de las criptomonedas en EE. UU. Al mismo tiempo, el Tesoro de EE. UU. amplió las recompras de bonos a largo plazo, impulsando una caída en los rendimientos del extremo largo, lo que alivió parcialmente la presión del dólar y las tasas de interés reales sobre los activos de riesgo. La reducción del descuento por política, la mejora de las expectativas de liquidez y las recompras en corto resuenan juntas, llevando a Bitcoin a superar brevemente los 75,000 USD.
Este repunte inicialmente fue desencadenado por señales de política, y luego la ruptura de niveles clave activó el cierre masivo de posiciones cortas. Las recompras forzadas por los vendedores en corto amplificaron aún más las ganancias, haciendo que Bitcoin saliera rápidamente del rango lateral anterior. Sin embargo, la compra impulsada por liquidaciones forzadas es de naturaleza temporal. A medida que se van liquidando las posiciones cortas altamente apalancadas, el mercado posterior requiere que los fondos activos tomen el relevo.
El núcleo que determinará si Bitcoin puede pasar de un rebote rápido a una subida sostenida ahora depende de dos canales de capital institucional: los ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. y el ciclo de compra de Bitcoin financiado mediante la emisión de STR de Strategy.
Los fondos de los ETF comienzan a reemplazar las recompras en corto
El cierre de posiciones cortas puede elevar rápidamente los precios y mejorar el sentimiento del mercado, pero difícilmente puede sustentar por sí solo un rally continuo. La fuerza capaz de absorber las ganancias a corto plazo y elevar el centro de gravedad de los precios sigue proveniendo del mercado al contado, especialmente de los ETF de Bitcoin al contado en EE. UU.
Los datos de SoSoValue muestran que el 19 de agosto, los ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. registraron una entrada neta de aproximadamente 517 millones de USD, marcando el tercer día consecutivo de entradas netas y la mayor entrada neta diaria en tres meses y medio. Esto indica que el capital institucional ya está comenzando a reemplazar las recompras en corto, y la estructura de compra del mercado está pasando de ser impulsada por derivados a una resonancia entre el mercado al contado y los derivados.
Este cambio mejora la calidad del rebote actual. Previamente, el rápido aumento de Bitcoin tras el estímulo de noticias políticas podía entenderse como una operación impulsada por eventos; tres días consecutivos de entradas netas en los ETF muestran que parte del capital institucional está aprovechando la mejora en las expectativas políticas para reconstruir exposición al contado.
La clave en lo sucesivo es si las entradas netas en los ETF pueden mantener un nivel de varios miles de millones de dólares y extenderse desde unos pocos productos líderes a más fondos. Las entradas netas sostenidas y de gran volumen pueden absorber las ganancias a corto plazo, proporcionando soporte para el centro de gravedad del precio después de la ruptura; si el flujo de fondos retrocede rápidamente, el mercado podría volver a entrar en una fase de consolidación en niveles altos una vez que desaparezca la presión de compra marginal proveniente del cierre de posiciones cortas.
Por lo tanto, la continuidad del flujo de fondos en los ETF en los próximos días determinará directamente la calidad de este rally. La ruptura de precios muestra que el mercado ya se ha activado, y los fondos institucionales al contado deciden si el rally puede continuar.
Reparación de STR, Strategy se acerca nuevamente a la ventana de financiación
La segunda fuente potencial de compra a observar proviene de Strategy.
La última divulgación de Strategy indica que posee 840,447 bitcoins, con un costo promedio de compra de aproximadamente 75,385 USD. A medida que Bitcoin subió por encima de 75,500 USD durante la sesión, sus tenencias volvieron brevemente a estar por encima de su punto de equilibrio. Con la disminución de la presión en el lado de los activos, las expectativas crediticias tanto de las acciones ordinarias como de las acciones preferentes de Strategy mejoraron simultáneamente, y el precio de STR ha vuelto a subir por encima de los 95 USD.
STR es una herramienta de financiación clave para que Strategy expanda su balance en Bitcoin. Su objetivo de precio se acerca a su valor nominal de 100 USD; cuanto más se acerque el precio al valor nominal, menores serán las preocupaciones del mercado sobre la capacidad de cobertura de dividendos y el riesgo crediticio, y más maduras serán las condiciones para que Strategy vuelva a emitir STR para financiarse. Al 16 de agosto, la compañía aún conservaba una capacidad de emisión de STR de aproximadamente 175.1 mil millones de USD, con un espacio de financiación potencial suficiente.
Sin embargo, que STR haya subido por encima de los 95 USD actualmente representa que la ventana de financiación se está reparando, pero aún no significa que ya se hayan materializado nuevos fondos para la compra de bitcoins. Strategy no ha emitido STR en la última semana ni ha agregado nuevas compras de Bitcoin, y continúa reparando su estructura de financiación mediante la venta de MSTR, la reposición de reservas en dólares y la recompra de STR con descuento.
El cambio verdaderamente significativo en la próxima etapa sería que STR se acerque y estabilice aún más cerca de los 100 USD, seguido por la reanudación de la emisión de STR y la adquisición de bitcoins por parte de Strategy. Una vez que este ciclo se reinicie, la financiación mediante STR podría transformarse en una compra directa de Bitcoin al contado, resonando con las entradas de fondos en los ETF.
Que las tenencias de Strategy se acerquen nuevamente a su punto de equilibrio también tiene un importante significado emocional. Cuando el precio de Bitcoin está por debajo de su costo promedio, el mercado se centra más en la presión del balance, los costos de financiación y el riesgo potencial de venta de bitcoins; cuando el precio vuelve por encima del costo, el foco de los inversores se redirige hacia su capacidad de expansión financiera. Por lo tanto, la capacidad de STR para continuar reparándose se convierte en un indicador adelantado para observar cuándo Strategy volverá a ser un gran comprador de Bitcoin.
Dos fuentes de compra institucional deciden si la subida puede sostenerse
Este repunte de Bitcoin ya ha completado la primera etapa: la mejora del sentimiento por políticas favorables, la reparación de valoraciones impulsada por expectativas de liquidez macro y la aceleración de la ruptura de precios por el cierre de posiciones cortas. La segunda etapa requiere que los ETF y Strategy proporcionen un flujo continuo de fondos incrementales.
En adelante, se pueden evaluar la fortaleza del mercado en torno a dos datos:
• ¿Podrán los ETF de Bitcoin al contado de EE. UU. mantener entradas netas a un nivel de varios miles de millones de dólares, continuando absorbiendo la presión de venta del mercado después de que disminuyan las recompras en corto?
• ¿Podrá STR estabilizarse y repararse hacia su valor nominal de 100 USD, impulsando a Strategy a reanudar la financiación mediante acciones preferentes y la adquisición de Bitcoin?
Si ambos canales de fondos se fortalecen simultáneamente, Bitcoin podría pasar de ser un rally impulsado por recompras en corto a un rebote de tendencia impulsado por capital institucional. Los ETF se encargarían de proporcionar demanda continua al contado, mientras que Strategy transformaría el capital del mercado financiero en compras de Bitcoin mediante financiación; la resonancia de ambos podría elevar aún más el centro de gravedad del precio del mercado.
Si las entradas en los ETF se enfrían rápidamente y el ciclo de financiación de Strategy no se restablece, las ganancias acumuladas durante el rápido repunte a corto plazo podrían impulsar al mercado hacia una consolidación en niveles altos. El ritmo de avance de la legislación regulatoria, así como la evolución de los rendimientos de los bonos del Tesoro y el dólar, continuarán afectando la aversión al riesgo del capital institucional.
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El mercado actual ya muestra señales de mejora en la estructura de fondos, pero la tendencia aún necesita ser confirmada conjuntamente por las dos fuentes de compra institucional de ETF y Strategy. Al asignar capital por etapas a través de MAG7.SSI y DEFI.ssi, se puede cubrir de manera más completa la reparación del mercado cripto en esta ronda, controlando al mismo tiempo el riesgo de un solo activo.
