Fuente: Caixin Media
Hoy (27 de mayo), la empresa líder nacional en DRAM (memoria de acceso aleatorio dinámica) - Changxin Technology Group Co., Ltd. (en adelante, "Changxin Technology") pasó exitosamente la revisión del comité de cotización de la bolsa STAR Market y pronto se listará en el mercado de capitales.
Como el primer proyecto de "revisión previa" en la bolsa STAR Market y un gigante tecnológico que planea recaudar 29,500 millones de yuanes, la aprobación de Changxin Technology coincide con su décimo aniversario. Esto no solo es un hito en el desarrollo de la empresa, sino también un paso importante para que la industria china de chips de memoria rompa el monopolio extranjero a largo plazo y avance hacia la autosuficiencia y el control.
Desde la aceptación hasta la aprobación: menos de 5 meses
Desde la aceptación de la IPO en la bolsa STAR Market hasta su aprobación, Changxin Technology tardó menos de 5 meses.
Como la primera empresa que solicitó cotizar utilizando el nuevo "mecanismo de revisión previa" de IPO implementado en julio de 2025 después de la reforma regulatoria del mercado STAR, el proceso de revisión de Changxin Technology fue especial y de alta prioridad. Esto acortó significativamente el ciclo de cotización y evitó la competencia específica de la industria debido a la divulgación prematura de información sobre negocios y tecnología.
Según múltiples rondas previas de consultas de la bolsa, las preocupaciones se centraron principalmente en tres aspectos clave: el ciclo de la industria, la brecha tecnológica y la sostenibilidad de las ganancias, todos ellos puntos críticos de la industria DRAM y clave para el desarrollo de la empresa.
Al respecto, Changxin Technology indicó en sus respuestas que la industria DRAM se ve significativamente afectada por las fluctuaciones de la oferta y la demanda del mercado, mostrando características cíclicas marcadas. Además, debido a la alta concentración en el lado de la oferta del mercado DRAM, donde Samsung Electronics, SK Hynix y Micron Technology poseen la mayor parte de la cuota de mercado, sus gastos de capital son bastante concentrados. Las decisiones de aumentar o reducir la capacidad a menudo se sincronizan, exacerbando las características cíclicas de la industria y haciendo que los precios del mercado DRAM muestren una volatilidad significativa. Los productos DRAM están altamente estandarizados, y la empresa establece los precios de venta de sus productos con referencia a los precios de mercado. Las fluctuaciones de estos precios afectan directamente el precio unitario y los ingresos de la empresa, impactando así sus ganancias.
Samsung Electronics, SK Hynix y Micron Technology han pasado décadas de desarrollo, poseen ventajas de ser pioneros en tecnología y costos, y tienen una mayor capacidad para resistir riesgos e impactos del mercado. En cambio, Changxin Technology comenzó más tarde, aún se encuentra en la fase de construcción y aumento de capacidad. El aumento de capacidad en nuevas líneas de producción generalmente requiere varios trimestres, y desde la inversión de capital hasta la liberación de capacidad en una nueva fábrica de obleas puede tomar varios años. Esto hace que la empresa aún tenga cierta brecha en términos de escala de ingresos, escala de capacidad y estructura de productos en comparación con los principales actores internacionales. No solo sus costos de producción son relativamente altos, sino que también es más propensa a tener márgenes brutos negativos o mayores pérdidas por depreciación de inventario cuando la competencia se intensifica y los precios de los productos bajan, en comparación con los líderes del mercado.
En el mercado global de DRAM de 2024, las cuotas de mercado de Samsung Electronics, SK Hynix y Micron Technology fueron del 40.35%, 33.19% y 20.73%, respectivamente. La cuota de mercado global de Changxin Technology ocupó el cuarto lugar a nivel mundial y el primero en China.
La bolsa también se centró en la brecha tecnológica entre Changxin Technology y los principales actores extranjeros mencionados, así como en el progreso de la localización de la industria.
Changxin Technology ya ha logrado la producción en masa de DDR5/LPDDR5X, llenando el vacío nacional en DRAM genérico, pero todavía existe una brecha en HBM (memoria de alto ancho de banda) en comparación con Samsung y SK Hynix.
Changxin Technology declaró que, después de años de desarrollo, se ha convertido en la empresa integrada de diseño, investigación y fabricación de DRAM más grande, avanzada y completa de China. Ha establecido una cartera de productos que cubre las dos series principales, DDR y LPDDR, y cada serie puede proporcionar los productos más avanzados del mercado actual, como DDR5 y LPDDR5/5X. Sus productos se aplican ampliamente en servidores, dispositivos móviles, computadoras personales, automóviles inteligentes y otros mercados. El rendimiento de sus productos principales ha alcanzado niveles internacionalmente avanzados, con una fuerte competitividad.
A partir de la segunda mitad de 2025, el estallido de la potencia computacional de IA impulsó un aumento vertiginoso en los precios de la memoria, y Changxin Technology logró por primera vez un año con ganancias. En 2025, la empresa obtuvo una ganancia neta atribuible de 1,875 millones de yuanes. Para el primer trimestre de 2026, su ganancia neta atribuible alcanzó los 24,762 millones de yuanes, con una ganancia diaria promedio de más de 275 millones de yuanes.
En las consultas de la Bolsa de Shanghai, se solicitó a Changxin que divulgara sus perspectivas de ganancias futuras y los factores de incertidumbre para su desarrollo futuro.
Changxin Technology señaló que el DRAM, como núcleo central de los sistemas de potencia computacional de IA, ha experimentado un crecimiento explosivo en la demanda del mercado debido al rápido desarrollo de la IA y la alta inversión en infraestructura relacionada, siendo una de las principales razones del crecimiento de sus ganancias desde la segunda mitad de 2025.
Sin embargo, el desempeño de las empresas en la industria DRAM es susceptible a fluctuaciones cíclicas. Empresas como Samsung Electronics, SK Hynix y Micron Technology, que comenzaron relativamente antes, han acumulado una ventaja significativa en escala, productos y tecnología a lo largo de los años, desarrollando cierta capacidad para resistir los riesgos de volatilidad cíclica de la industria.
No obstante, Changxin Technology también afirmó que, con la liberación continua de capacidad, su escala de producción está alcanzando rápidamente a las tres principales empresas internacionales, fortaleciendo su competitividad. Además, con el rápido crecimiento en el volumen de ventas de productos, ha desarrollado una fuerte capacidad para resistir los riesgos de volatilidad cíclica. Por lo tanto, en el contexto actual de expectativas favorables del mercado, es razonable y prudente prever que la empresa logrará ganancias en 2026 o 2027.
Una lista de accionistas impresionante: muchas empresas listadas en A podrían beneficiarse
Dado que los fabricantes de chips de memoria que utilizan el modelo IDM requieren inversiones iniciales extremadamente altas en producción e I+D, el desarrollo de Changxin Technology ha pasado por múltiples rondas de financiación, formando finalmente un accionariado extenso y diversificado.
Changxin Technology no tiene accionistas mayoritarios ni controladores reales. Su mayor accionista es Hefei Qinghui Jidian Enterprise Management Partnership (Limited Partnership), que posee directamente el 21.67% de las acciones.
En la lista de accionistas de Changxin Technology, se incluyen accionistas con antecedentes estatales como el Fondo Nacional de la Industria de Circuitos Integrados Fase II (Gran Fondo Fase II), Anhui Provincial Investment Group y el Fondo Nacional de Ajuste de Capital.
Al mismo tiempo, también hay capital industrial profundamente vinculado, como GigaDevice, y gigantes de internet y electrónica de consumo como Midea Capital, Xiaomi, Alibaba y Tencent también aparecen en la lista de accionistas.
Además, los inversores anteriores de Changxin Technology incluyen una serie de conocidas instituciones de inversión de mercado, como China Merchants Capital, Legend Capital, Anyuan Fund, Cornerstone Capital, Yanchuang Capital, Lanpu Investment, Yunfeng Capital, Yanyuan Venture Capital, Mingsheng Capital, Qianhai Mof Fund y Huafu Jiaye.
Antes de la cotización de Changxin Technology, debido a que varios fondos de empresas listadas habían participado en inversiones en Changxin, el mercado derivó un sector de conceptos relacionados con Changxin Technology. Desde la preparación de la documentación para la cotización hasta la revisión del comité, cada actualización en el progreso de su cotización ha atraído una alta atención del mercado.
En el último prospecto de Changxin Technology, aparecen cinco casas de bolsa: China Merchants Securities, Huaan Securities, China Securities, Founder Securities y China International Capital Corporation (CICC), que han invertido en Changxin Technology a través de sus filiales o fondos de participación. Considerando que Changxin Technology podría alcanzar una capitalización de mercado de billones de yuanes después de su cotización, se espera que el valor contable de las acciones de estas casas de bolsa aporte una mejora significativa a sus datos de ganancias netas. Las acciones de casas de bolsa también han sido muy buscadas por los fondos del mercado debido al avance del proceso de IPO de Changxin.
Además, desde principios de este año, varias empresas listadas han divulgado su relación de inversión con Changxin Technology a través de plataformas de interacción con inversores y otros canales.
Además de GigaDevice, empresas listadas en A como Zhengfan Technology, Shangfeng Cement, Hefei Urban Construction, Hefei Department Store Group y Zhongshan Public Utilities han indicado en diferentes momentos que habían invertido en Changxin Technology a través de sus fondos de capital privado.
Un anuncio divulgado por GigaDevice en 2024 mostró que, después de participar en una ronda de financiación de Changxin Technology con 1,500 millones de yuanes de fondos propios, poseía aproximadamente el 1.88% de las acciones tras el aumento de capital. Zhengfan Technology ya había declarado en una plataforma de interacción en julio de 2025 que tenía una inversión temprana en Changxin Storage. Zhengfan Technology es un socio a largo plazo y proveedor importante de Changxin Storage, colaborando con las fábricas de Changxin en Hefei, Beijing y Shanghai. Shangfeng Cement también indicó en una plataforma de interacción en octubre de 2025 que la empresa había invertido 200 millones de yuanes en Changxin Technology a través del fondo de inversión de capital privado Shanghai Junzhipu Venture Capital Partnership (Limited Partnership), con una participación indirecta de aproximadamente el 0.15%.
El camino de Zhu Yiming en la creación de chips y la ruptura de barreras
En la ola de avance del DRAM nacional desde ser un "cuello de botella" hasta romper barreras, Zhu Yiming es una figura central ineludible. Por un lado, creó GigaDevice, convirtiéndola en la "primera acción de diseño de memoria nacional"; por otro lado, fundó Changxin Technology, rompiendo el monopolio de casi cuarenta años de Samsung, SK Hynix y Micron en DRAM, para convertirse en el cuarto mayor fabricante de memoria a nivel mundial.
Nacido en 1972 en una familia común de Funing, Yancheng, Jiangsu, Zhu Yiming provenía de un entorno modesto pero mostraba un talento excepcional. A los 17 años, ingresó al Departamento de Física de la Universidad de Tsinghua con el segundo lugar en el examen de ingreso a la universidad en su condado, obteniendo su licenciatura y maestría en cinco años, mostrando su talento técnico.
En 1997, Zhu Yiming viajó a Estados Unidos para continuar sus estudios, ingresando a la Universidad Estatal de Nueva York en Stony Brook para obtener una maestría en ingeniería electrónica. Después de graduarse, trabajó sucesivamente en ipolicy Networks Inc. y Monolithic System Technologies Inc., ascendiendo desde ingeniero senior hasta director de proyecto en la industria, con un salario anual de millones y residencia en California. Sin embargo, la vida cómoda nunca apagó su ambición inicial. Después de años de experiencia en investigación en la industria, Zhu Yiming presenció personalmente la transferencia de la industria de la memoria de Estados Unidos a Japón, Corea y Taiwán, y también conocía profundamente el dilema del "cuello de botella" de las importaciones anuales de chips de memoria por valor de cientos de miles de millones de yuanes en China. Se dio cuenta profundamente de que China no podía carecer de chips, "sin chips es como sin alma. Sin dominar la tecnología central, la fortaleza del país solo se construye sobre arena".
En 2004, después de acumular una rica experiencia, Zhu Yiming decidió regresar a China para emprender, iniciando el camino de la creación de chips.
Una afirmación ampliamente conocida de Zhu Yiming sobre la industria de la memoria es que si la computadora se compara con una corona, la CPU es la joya en la corona, y la memoria es la base de la corona, que naturalmente requiere más oro y joyas. El mercado de la memoria es el más grande en la industria de los circuitos integrados (IC). Cualquier nuevo proceso que surja, lo primero que se fabrica es memoria. A medida que la tecnología de semiconductores avanza hacia la era del submicro, la proporción de diversos tipos de memoria en los circuitos integrados aumenta gradualmente. Quien lidere la tecnología de memoria dominará toda la industria de los circuitos integrados.
En 2005, en una habitación sin terminar en el Parque Científico y Tecnológico de Tsinghua en Beijing, Zhu Yiming fundó la predecesora de GigaDevice, "Xinjijiayi", con un capital inicial de solo 920,000 dólares. Los inicios de la empresa fueron extremadamente difíciles. En cuanto a la estrategia, Zhu Yiming evitó el sector DRAM, dominado por gigantes, y optó por el campo relativamente nicho de la memoria flash NOR. No fue hasta 2016 que GigaDevice se listó en la bolsa principal de la Bolsa de Shanghai, convirtiéndose en la primera acción de memoria nacional. Hoy, GigaDevice se ha convertido en el segundo proveedor mundial de NOR Flash y una empresa líder en chips MCU en China, con una capitalización de mercado más reciente de 360,000 millones de yuanes.
Después de lo que el mundo consideraba un "éxito y fama", Zhu Yiming decidió dar un giro y, en colaboración con el gobierno municipal de Hefei, fundó Changxin Technology en mayo de 2016, apuntando directamente al sector DRAM monopolizado por empresas extranjeras, con una inversión total de más de 50,000 millones de yuanes.
En julio de 2018, Zhu Yiming renunció a su cargo de director general de GigaDevice para asumir a tiempo completo los roles de presidente del directorio y CEO de Changxin Technology, emitiendo una "orden militar": antes de que Changxin generara ganancias, no recibiría ni un salario ni un bono. Durante los ocho años previos a que Changxin Technology lograra ganancias anuales por primera vez en 2025, la empresa continuó reportando pérdidas, enfrentando dudas externas de que "China no puede fabricar DRAM", pero Zhu Yiming perseveró con determinación.
En mayo de 2026, justo antes de la revisión de Changxin Technology para cotizar en la bolsa STAR Market, Zhu Yiming anunció uno de los mayores incentivos de acciones personales en la historia del mercado A.
El prospecto actualizado de Changxin Technology muestra que Zhu Yiming se comprometió voluntariamente a asignar el 50% de su participación en Hefei Jixin Sishiyihao Enterprise Management Partnership (Limited Partnership), aproximadamente 768 millones de acciones, a los empleados en activo de Changxin Technology y sus subsidiarias consolidadas durante los 10 años naturales posteriores a los 36 meses de la cotización de la empresa, para incentivos al personal.
Vale la pena destacar que el objeto de los incentivos no incluye al propio Zhu Yiming.
Según estimaciones conservadoras del mercado que otorgan a Changxin una capitalización de mercado de 2 billones de yuanes, el valor del incentivo podría superar los 20,000 millones de yuanes, estableciendo un récord en incentivos de acciones personales en el mercado A.
Al mismo tiempo, Zhu Yiming también se comprometió a un bloqueo de acciones excepcionalmente largo, prometiendo no transferir sus acciones durante los primeros diez años posteriores a la cotización de Changxin Technology, y en el segundo decenio posterior a los diez años de cotización, reducir como máximo el 20% de las acciones bloqueadas restantes al final del año anterior cada año. Este arreglo de bloqueo de acciones de larga duración también es raro en la historia del mercado A.
Un inversor familiarizado con Changxin Technology comentó al periódico "Kechuangban Daily" que el desarrollo de alta gama de la memoria nacional ha entrado en una etapa clave de expansión después de la ruptura, con perspectivas muy amplias. Empresas de memoria nacional como Changxin Technology ya están pasando de ser seguidoras a competidoras e incluso futuras líderes.
En términos tecnológicos, con la introducción de chips de memoria DDR5 producidos nacionalmente en las cadenas de suministro principales de servidores como ejemplo, el DRAM nacional ya ha alcanzado la misma generación de productos que los estándares internacionales principales. A nivel industrial, desde el medio de almacenamiento y los chips hasta los sistemas, China ha logrado avances autónomos en toda la cadena, con una capacidad continua de colaboración en la cadena industrial y autosuficiencia. A nivel de mercado, la potencia computacional de IA, la construcción de centros de datos y la popularización de dispositivos terminales inteligentes han generado una demanda fuerte y continua de productos de memoria de alta gama como HBM y DDR5.
