Artículo de:Kyle Crypto Hunt
Compilado por | Odaily Planet Daily (@OdailyChina); Traductor | Azuma (@azuma_eth)
Nota del editor: El gran experto que más adora predecir el mercado, la leyenda oscura de la industria y cofundador de BitMEX, Arthur Hayes, ha vuelto a hacer predicciones sobre las tendencias del mercado. En el programa de podcast de Kyle Crypto Hunt actualizado hoy, Arthur Hayes dio sus respuestas sobre temas como los cambios en la liquidez macroeconómica, la dirección futura del mercado, y sus posiciones y operaciones personales.
A continuación se presenta el contenido completo de la discusión en el podcast de Arthur Hayes, compilado por Odaily Planet Daily. Para una lectura fluida, el contenido ha sido editado ligeramente.
Palabras de apertura
Todos esperan que la Reserva Federal (Fed) pronuncie ese "hechizo", como si con esas palabras las posiciones en sus cuentas fueran a despegar de inmediato: "Llegó la flexibilización cuantitativa (QE)". Pero si todavía estás esperando que la Fed anuncie directamente como antes, es como ver una película en un idioma extranjero sin subtítulos.
El invitado de hoy es Arthur Hayes. Es cofundador del exchange de criptomonedas BitMEX. Antes de entrar en el campo de las criptomonedas, trabajó en operaciones en Citigroup y Deutsche Bank, y es experto en análisis macroeconómico. Es mejor que veas este episodio con una lupa y tomes notas, porque él dice: "El titular que estás esperando, no aparecerá".
Parte 1: El desarrollo más reciente — El aumento de tasas del Banco de Japón
- Anfitrión (Kyle Chasse): Arthur, es un placer tenerte en el programa. Antes de comenzar oficialmente, el evento macro más reciente en este momento es la decisión del Banco de Japón (BOJ). Cuando la audiencia vea este programa, la decisión probablemente ya se habrá anunciado (Nota de Odaily: Ya se confirmó un aumento de 25 puntos básicos). ¿Crees que el aumento de tasas realmente sucederá? Y si sucede, ¿qué significa para el mercado?
Arthur Hayes: Sí, después del discurso de Kazuo Ueda (Nota de Odaily: Gobernador del Banco de Japón) hace unas semanas, básicamente dejó claro que el aumento de tasas estaba "sobre la mesa", y luego la probabilidad de un aumento de tasas en el mercado aumentó rápidamente.
Por lo que he entendido de algunas personas más familiarizadas con el interior del Banco de Japón, el par USD/JPY entre 155 y 160 es la "línea roja" del Banco de Japón, por lo que definitivamente tomarán las medidas necesarias — ya sea aumentar las tasas o permitir alguna forma de intervención cambiaria — para evitar que el yen se deprecie más y supere los 160.
Creo que este aumento de tasas será de aproximadamente del 0.5% al 0.25% (Nota de Odaily: El resultado final coincidió completamente con la predicción de Arthur). En un contexto de inflación oficial de alrededor del 3%, esto tiene casi ningún significado macroeconómico sustancial. Podría hacer que el mercado sea un poco más restrictivo a corto plazo, pero no cambiará la tendencia fundamental.
Parte 2: El foco mundial — El sucesor de la Fed
- Anfitrión (Kyle Chasse): La pregunta que más preocupa a la gente en este momento es quién sucederá al presidente de la Fed. Todos tienden a recortar tasas, pero los caminos son completamente diferentes. ¿Crees que si Kevin Warsh asume el cargo, representaría algún tipo de amenaza para el entorno de los activos de riesgo?
Arthur Hayes: Siempre digo una cosa — El presidente de los Estados Unidos eventualmente obtendrá la política monetaria que quiere.
Si repasas la historia desde la fundación de la Fed en 1913, la lucha entre el presidente y el presidente de la Fed nunca ha sido algo nuevo. Esta lucha siempre ha sido pública, intensa e incluso fea; Lyndon B. Johnson una vez agredió al entonces presidente de la Fed, William Martin, en su rancho en Texas, solo para presionarlo a bajar las tasas... Así que ahora todos piensan que la actitud desagradable de Trump hacia Powell en realidad no es nada.
La clave no es en lo que esa persona "creía" antes de ser presidente, sino que una vez que ocupa ese puesto, entenderá — que está allí para trabajar para Trump. Trump quiere tasas más bajas, mayor oferta monetaria, mercados más calientes, y al mismo tiempo negar seriamente que esto tenga que ver con la inflación; de lo contrario, él y el Partido Republicano quedarán fuera en las próximas elecciones.
Así que no importa quién sea el presidente, el resultado será el mismo. Adaptarán y lanzarán cualquier herramienta necesaria para cumplir la tarea. Quién termine sentado en esa posición no es importante, y a mí no me importa.
Parte 3: El sustento del mercado de valores — ¿Puede durar la burbuja de la IA?
- Anfitrión (Kyle Chasse): ¿Qué opinas entonces del juego entre la inflación y la liquidez? Si comenzamos a "imprimir dinero" a gran escala como predice Kevin Hassett, el entorno de liquidez obviamente será muy favorable, pero generalmente, cuanto más se imprime, mayor es la inflación, y los inversores minoristas comunes aún sufrirán la presión.
Arthur Hayes: En mi opinión, las "reglas del juego" de la Fed y el Tesoro son en realidad bastante simples — La economía estadounidense es esencialmente una economía altamente financiarizada, y el mercado de valores es la economía estadounidense misma.
Así que, en última instancia, las autoridades deben asegurar a cualquier costo que el mercado de valores suba, extendiéndose, esto también significa que la ola de IA debe continuar. Sé que ahora hay quienes comienzan a cuestionar la burbuja de la IA, diciendo que ya ha habido una corrección, pero creo que están completamente equivocados en la dirección. Si eres un inversor en acciones, deberías estar largo, aceptando cierta volatilidad; es muy imprudente ponerse corto anticipadamente en el Nasdaq, corto en empresas como Nvidia, porque esta burbuja está lejos de estallar, y las autoridades necesitan que continúe existiendo.
Trump ha apostado toda la economía estadounidense en el éxito de la IA. Y la única forma en que la IA puede tener éxito es mediante más deuda, costos de capital más bajos, mayor oferta monetaria. Él seguirá haciendo esto hasta que ya no pueda.
El problema es que esto traerá inflación. ¿Cómo pueden los políticos decir seriamente a los votantes que "estas políticas no causarán inflación"? La respuesta es cambiarle el nombre. Todos saben que la flexibilización cuantitativa (QE) = imprimir dinero = inflación. Así que la palabra QE ya no se puede usar, nunca volverá a aparecer, porque la gente común en la calle sabe que eso significa inflación, la gente odia la inflación, y esto hará que en las próximas elecciones se inclinen por apoyar a los demócratas.
Parte 4: El nuevo traje del QE
- Anfitrión (Kyle Chasse): Lo que acabas de decir es correcto, políticas similares al QE simplemente cambian de nombre constantemente. Cuando mires hacia atrás, te darás cuenta de que sigue siendo expansión, solo que en ese momento parecía diferente. ¿Cómo se llamará esta vez?
Arthur Hayes: El nuevo nombre esta vez es "Compras de Gestión de Reservas" (Reserve Management Purchases, RMP).
Cuando apareció este término por primera vez, gasté bastante dinero consultando a investigadores en el campo de la macroeconomía. Les pregunté "¿esto cuenta como QE?", la mayoría de los expertos técnicos en mercados monetarios dijeron: no, estrictamente hablando no es QE. También pregunté a algunos amigos operadores de bonos, y他们也 dijo que no era QE, era otra cosa. Pero cuando preguntas a analistas macroeconómicos más cínicos como yo, decimos:
Técnicamente no, pero en esencia sí — logrará el mismo efecto.
La actitud actual del mercado es (representada por Bitcoin, porque es más sensible a la liquidez del dólar), esto no es QE, pero creo que el mercado aún no entiende realmente qué es esto. Mirando hacia atrás a 2008-2009, cuando Ben Shalom Bernanke lanzó la versión estadounidense del QE, el mercado inicialmente tampoco lo creyó. El índice S&P continuó cayendo hasta tocar fondo realmente en marzo de 2009.
En ese entonces, Bernanke siempre enfatizó que esto era solo una "expansión temporal del balance", que eventualmente se revertiría en el futuro. Pero luego el QE fue una ronda tras otra, hasta que realmente terminó en 2021, y el mercado alcanzó su punto máximo y corrigió significativamente en ese momento. Así que la clave es que el mercado inicialmente tampoco creía que el QE fuera imprimir dinero, hasta que más tarde se dio cuenta: "¡Oh, esto es imprimir dinero, hay que entrar!"
El RMP de hoy está pasando por el mismo proceso. La Fed está comprando letras del Tesoro (T-bill) a corto plazo, y no MBS o bonos del Tesoro a 10 años. Desde una perspectiva de duración, el impacto de los T-bill es indeed menor, si asumes que el sistema bancario es el canal principal afectado por este plan, entonces el RMP indeed no es QE, pero ese no es el caso. La Fed hace esto para inducir a los fondos del mercado monetario a proporcionar más préstamos en el mercado de recompra (Repo Markets), y esto puede financiar directamente al Tesoro de los Estados Unidos. Así que esta es una forma en que la Fed utiliza directamente los fondos del mercado monetario y el mercado de recompra como intermediarios para financiar al Tesoro de EE. UU. en el extremo corto de la curva de bonos.
Con el tiempo, la gente verá que el déficit no baja, la emisión de letras del Tesoro a corto plazo continúa aumentando, el uso del mercado de recompra crece. En ese momento, los precios de los activos tocarán fondo y rebotarán, y el mercado se dará cuenta: "Esto en realidad es QE."
Parte 5: ¿Cuándo tocará fondo el mercado?
- Anfitrión (Kyle Chasse): ¿Cuál crees que es la línea de tiempo para que el mercado reconozca esto? Mencionaste que los precios de los activos podrían tocar fondo durante este período, ¿en qué momento específico?
Arthur Hayes: Creo que a partir de enero del próximo año, el rendimiento de los precios (de los activos) mejorará significativamente; pero alrededor de marzo, el mercado comenzará a preocuparse de si este "proyecto temporal" terminará, y luego habrá una ronda de turbulencia; luego confirmarán que el RMP continuará, y luego el repunte se reiniciará.
Parte 6: Las operaciones personales de Arthur Hayes
- Anfitrión (Kyle Chasse): ¿Cómo operarías ahora? ¿Cómo estás posicionado personalmente en este momento? ¿Te inclinas por refugio o por riesgo?
Arthur Hayes: Probablemente ya hemos gastado el 90% de las balas, dejando un poco de efectivo para hacer frente a la volatilidad. Maelstrom (Nota de Odaily: La oficina de inversión familiar de Arthur) no usa apalancamiento, así que no teme que Bitcoin caiga por debajo de 80,000 a corto plazo.
Ahora nos preocupa más, ¿cuál será la próxima narrativa dominante de las altcoins? Dejando a un lado Bitcoin, nuestra posición de altcoins más exitosa en esta ronda fue Ethena (ENA), entramos muy temprano, porque somos asesores de financiación de ese proyecto.
En la prónea ronda, creo que será la dirección relacionada con la privacidad y ZK. Tenemos mucha exposición a Zcash (ZEC) en este momento, pero creo que habrá algunos proyectos relacionados en este campo que realmente despegarán y podrían convertirse en las altcoins con mejor desempeño en los próximos dos o tres años. Creo que 2026 es el momento para encontrar ese proyecto, aún no sé cuál es, pero nuestro trabajo como inversores es buscar oportunidades.
Parte 7: El valor y el riesgo de la narrativa de privacidad
- Anfitrión (Kyle Chasse): Para ser honesto, es realmente molesto que todas las transacciones estén expuestas en la cadena, para que todos puedan verlas, ¿verdad?
Arthur Hayes: En realidad, lo que la gente no entiende es que solo ven lo que yo quiero que vean. Si quiero que veas, podrás ver; si no quiero que veas, nunca lo verás.
Así que, cuando veas esas "herramientas de seguimiento de billeteras" en X u otras plataformas sociales, toma con reservas todo lo que ves. Eso no es necesariamente lo que realmente está sucediendo.
Pero en mi opinión, para Zcash y otros proyectos ZK, el valor central de la narrativa de privacidad radica en — si realmente necesito asegurarme de que ningún gobierno, ninguna empresa opuesta, nadie monitorea lo que estoy haciendo, ¿realmente tengo tales herramientas ahora? Obviamente, hay un心理 de miedo subyacente, y lo que debes hacer es aprovechar ese miedo. Incluso si dentro de tres años, resulta que la "altcoin" más caliente de 2026 es una completa porquería, no importa, aún puedes ganar mucho dinero antes de eso.
- Anfitrión (Kyle Chasse): ¿Crees que es posible — sé que no es posible apagarlo por completo o prohibirlo彻底— pero si el gobierno realmente intenta decir que "usar estas cosas es ilegal", eso definitivamente asustaría a mucha gente, ¿verdad?
Arthur Hayes: Creo que en la era actual de la información, los gobiernos se han vuelto mucho más inteligentes. Si le dices a la gente "no puedes hacer algo", pero no tienes los medios para hacer cumplir realmente esa prohibición, entonces la gente no solo continuará haciéndolo, sino que querrá hacerlo aún más.
Por lo tanto, el gobierno ahora ya no prohíbe frontalmente, sino que elige restringir los servicios intermediarios, como limitar que los exchanges listen monedas de privacidad. El momento en que realmente me "lavaron el cerebro" con Zcash, primero tomé mi teléfono y compré un poco, luego contacté a 8 corredores que conozco, les pedí que me cotizaran una operación de unos pocos de millones de dólares, y结果 solo 2 estaban dispuestos a cotizar, los otros 6 tenían prohibido por los reguladores operar con monedas de privacidad.
Ahora la mayoría de los exchanges simplemente no tienen permitido operar con Zcash u otras monedas de privacidad. Así es como el gobierno te impide tenerlo. No prohíben directamente, sino que hacen que sea extremadamente difícil obtenerlo.
Parte 8: ¿Y si la predicción falla?
- Anfitrión (Kyle Chasse): Basado en tu explicación anterior, tu juicio general para 2026 es alcista. Entonces, ¿hay algún indicador clave, gráfico o evento que pueda anular este juicio y hacerte muy bajista en 2026-2027?
Arthur Hayes: Alguien podría decir que la corrección de Bitcoin de 125,000 a 80,000 es solo el comienzo, y que luego podría caer a tal o cual nivel, y refutarme diciendo: "Arthur, siempre has dicho que se imprimirá dinero, pero Bitcoin todavía está cayendo, claramente el mercado no cree en lo que dices".
Mi respuesta a esto es: "Tienes toda la razón".
Estoy hablando de un estado futuro. Estoy diciendo que el mercado ahora está digiriendo un nuevo término de "imprimir dinero", al menos en los Estados Unidos es así. Pero la percepción puede cambiar, este es el riesgo que asumo en este juicio, el mercado verificará la respuesta, si me equivoco, me equivoqué, pero estoy apostando dinero real en este juicio. Presenciaremos el resultado juntos.
Parte 9: ¿Llegará otra temporada de altcoins?
- Anfitrión (Kyle Chasse): ¿Veremos otra temporada de altcoins en el próximo año o dos?
Arthur Hayes: Creo que la gente tiene una memoria selectiva severa sobre la "temporada de altcoins", llena de muchos "podría haber", "si hubiera sabido", "ojalá" y suposiciones similares.
¿Dices que quieres temporada de altcoins? Entonces piensa primero en 2016-2017,那时 básicamente era un tipo que publicaba un PDF de mierda en línea y luego daba una dirección para que enviaras dinero. ¿Lo hiciste? La mayoría de la gente no, pero确实 mucha gente lo hizo y ganó muchísimo dinero. Piensa también en la locura de los NFT de 2020-2021, todos comerciaban en la cadena de bloques con unos monos y pingüinos feísimos, pero te enseñaron desde pequeño que Rembrandt, Picasso y otros maestros europeos son la cúspide del arte. ¿Te volviste loco comerciando NFT en ese entonces? Mucha gente tampoco lo hizo.
Así que no me hables de la temporada de altcoins. En 2017 no te atreviste a asumir riesgos, en 2020 tampoco, en 2024-2025 con Hyperliquid sigues sin atreverte. La temporada de altcoins siempre ha estado ahí, solo que eres demasiado cobarde para participar. Quieres esa temporada de altcoins familiar porque solo así sientes que sabes qué hacer, pero el ciclo solo se actualiza, lo que siempre sube son cosas nuevas, o ajustas tu marco cognitivo, o永远 vives en el pasado, y luego te quejas de que la temporada de altcoins no existe, pero esto es solo porque no compraste la que subió.
Parte 10: La gran oportunidad en los ojos de Arthur Hayes
- Anfitrión (Kyle Chasse): ¿Hay algo ahora mismo que te emocione pero sobre lo que no hayas hablado mucho públicamente? No me refiero a blue chips conocidos, sino a cosas un poco más arriesgadas en la curva de riesgo.
Arthur Hayes: Probablemente escribiré un artículo sobre esto para el Año Nuevo. Maelstrom tiene un montón de profesionales de inversión, y yo mismo tengo una cuenta de operaciones direccionales, opero directamente lo que quiero operar.
Hice una revisión de mis operaciones de este año, en general fueron rentables, pero si miras las estadísticas,发现 aproximadamente solo una quinta parte fueron rentables, en la mayoría de las operaciones perdí dinero. Tiré bastante dinero en algunas de las peores shitcoins o Meme coins, pero根本 no debería haber tocado esa basura, en ese momento solo pensé que era "divertido", pero ese no es mi estilo, no debería haber jugado en esa mierda.
Las monedas con las que más gané fueron Hyperliquid (HYPE) y Ethena (ENA),抓住 esas grandes oscilaciones es suficiente, por suerte tenemos capital suficiente para apostar fuerte en esas monedas.
Una operación que me gusta es ENA — puedes consultar esos registros en cadena que te permito ver. Creo que ENA está en las primeras etapas de una gran subida, porque esto es un juego de tasas de interés. A medida que la Fed降低 las tasas a corto plazo, si la narrativa sobre el RMP es correcta, entonces Bitcoin subirá, la gente también querrá apalancarse con esto, estarán dispuestos a pagar una base más alta, y Ethena es la herramienta para capturar esto en la cadena. Actualmente我们看到 USDe正在 experimentando grandes reembolsos, pero creo que esta tendencia se revertirá, como en septiembre de 2024, veremos que ENA experimenta una subida muy rápida. Entre las blue chips que tenemos, esta es probablemente una de las operaciones en las que tengo más confianza, se alinea con mi论点 monetario macro general.
Parte 11: Algunas preguntas rápidas
- Anfitrión (Kyle Chasse): Ahora entramos en la sesión de preguntas rápidas. Para finales de 2026, ¿Bitcoin estará más alto, más bajo o igual? ¿Aproximadamente a qué precio?
Arthur Hayes: Más alto. Dije antes 250,000 dólares para 2025,显然 es probable que esto no suceda. Repetiré el mismo objetivo, 250,000 dólares para 2026.
- Anfitrión (Kyle Chasse): Nombra una operación que a todos les guste pero que tú consideres una trampa.
Arthur Hayes: Ir en corto en Nvidia.
- Anfitrión (Kyle Chasse): ¿Cuál es la narrativa macro más peligrosa actualmente en el espacio de las criptomonedas?
Arthur Hayes: Que los bancos centrales endurecerán la política monetaria.
- Anfitrión (Kyle Chasse): ¿Cuál es la mejor señal del regreso de la liquidez?
Arthur Hayes: Esto requiere profundizar en los balances de los bancos centrales y el sistema bancario. La señal nunca será directa, porque quieren engañarte.
- Anfitrión (Kyle Chasse): ¿Cuál es tu posicionamiento sobre ETH?
Arthur Hayes: El rey de la liquidación.
- Anfitrión (Kyle Chasse): ¿Cuál es el riesgo más subestimado en el mercado?
Arthur Hayes: El apalancamiento.
- Anfitrión (Kyle Chasse): Si pudieras, ¿qué cosa prohibirías de la emoción colectiva del mercado de criptomonedas?
Arthur Hayes: Deja de pensar todos los días que los creadores de mercado están manipulando el precio en tu contra.
- Anfitrión (Kyle Chasse): Si alguien quiere ver esas billeteras que "no quieres que vean", ¿qué deberían hacer?
Arthur Hayes: Con imaginación, amigo mío.
