El mercado de criptomonedas inició el año bajo un creciente apalancamiento a medida que la exposición al riesgo se acumulaba constantemente en los derivados. A mediados de enero, $550 millones en liquidaciones largas llevaron a Bitcoin [BTC] hacia los $86,000, exponiendo la fragilidad estructural.
Sin embargo, la presión se intensificó el 29 de enero de 2026 cuando BTC cayó a $84,000 en medio de $1 mil millones en liquidaciones forzadas. Las condiciones empeoraron a principios de febrero, con una caída del 33% de $90,000 a $60,000 en solo 72 horas, lo que desencadenó amplias llamadas de margen.
Sin embargo, el mapa de liquidaciones sí reveló un cambio estructural. A medida que BTC se movía cerca de $64,000, las liquidaciones cortas acumuladas se expandieron mientras que las liquidaciones largas disminuyeron. Cabe destacar que una caída por debajo de $58,000 solo desencadenó $670 millones en posiciones largas, muy por debajo de los ciclos anteriores.
Incluso la ruptura por encima de $70,000 produjo $2.6 mil millones en squeezes cortos, un valor bajo en comparación con las cascadas de 2021-2024. Esto sugirió que el apalancamiento se ha reajustado en gran medida. Si bien la presión de venta ha disminuido, la demanda se ha mantenido gradual, lo que indica una acumulación lateral antes de la recuperación.
De shocks del mercado a desapalancamientos multi-cadena
Las liquidaciones en Aave [AAVE] se intensificaron cuando shocks externos afectaron los precios de las criptomonedas.
En mayo de 2021, las prohibiciones de criptomonedas de China y las preocupaciones ambientales de Tesla desencadenaron un colapso del mercado, impulsando alrededor de $362 millones en liquidaciones en 5,500 posiciones.
La presión de venta regresó en junio de 2022 cuando el colapso de LUNA forzó la liquidación de más de 32,000 posiciones, aunque con un volumen total más bajo cercano a $200 millones. El estrés resurgió el 10 de octubre de 2025 cuando una caída repentina liquidó más de $250 millones en un día.
Más recientemente, del 31 de enero al 05 de febrero, la capitulación impulsada por el sentimiento hawkish de la Fed y las ventas forzadas empujaron las liquidaciones por encima de $400 millones, el pico del ciclo. Cada ola amplificó la volatilidad. Y, sin embargo, Aave procesó los flujos sin interrupciones sistémicas.
La actividad de liquidación en Aave se concentra primero en Ethereum [ETH], donde se encuentran las mayores posiciones de garantía. Considere la imagen adjunta, por ejemplo. Identificó a Ethereum procesando alrededor de $3 mil millones en liquidaciones en 58,106 transacciones, confirmando su dominio. Sin embargo, la presión de liquidación no se limitó solo a Ethereum.
En cambio, se extendió a través de los mercados multi-cadena de Aave a medida que se deshacía el apalancamiento. Sin embargo, la actividad luego se dispersó. Polygon emergió como el más activo por conteo, registrando 137,187 eventos vinculados a $623 millones en volumen. Este cambio subrayó el desapalancamiento de posiciones a escala minorista en redes más baratas.
El impulso se extendió aún más a Avalanche [AVAX] ($196 millones), Arbitrum [ARB] ($175 millones) y Base ($124 millones), con Otros en $41 millones. Por lo tanto, mientras el valor de liquidación se concentró en Ethereum, la frecuencia de eventos se amplió entre cadenas a medida que se profundizó la participación en DeFi.
De liquidaciones forzadas a rendimiento del protocolo
La monetización de SVR se profundizó a medida que los flujos de liquidación se intensificaron, según datos de LlamaRisk. Inicialmente, alrededor de $559.8 millones en liquidaciones de SVR se movieron a través del sistema. Esta actividad resultó en la recuperación de aproximadamente $13.17 millones en valor.
De esto, Aave ganó casi $8.56 millones, mientras que Chainlink [LINK] recibió alrededor de $4.61 millones. Los picos de recuperación coincidieron con deshacimientos forzados a medida que aumentaba la volatilidad, fortaleciendo la capa de ingresos previamente agregada. Más importante aún, Aave transformó las liquidaciones en flujos de rendimiento.
Primero, las bonificaciones por liquidación crearon un margen de ingresos. Luego, SVR capturó el MEV de ejecución que anteriormente se filtraba externamente. Luego, las reservas del tesoro redirigieron este valor a préstamos e incentivos.
En consecuencia, el estrés del mercado ya no reflejó una pérdida pura, sino que evolucionó hacia una generación de rendimiento sostenible a nivel de protocolo.
Reflexiones finales
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Las cascadas de liquidaciones alcanzaron su punto máximo con la caída del 33% de BTC y más de $1 mil millones en deshacimientos forzados, pero los flujos moderados señalaron un reinicio del apalancamiento.
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Aave procesó más de $4.65 mil millones en liquidaciones, mientras que SVR recuperó $13.17 millones, convirtiendo la volatilidad en rendimiento del protocolo vinculado al tesoro.
