Autor: Ada, Shenchao TechFlow
En la hora del este de Estados Unidos el 4 de junio, las acciones tecnológicas estadounidenses sufrieron una fuerte volatilidad desencadenada por las perspectivas de resultados de Broadcom, mostrando por primera vez una grieta en la narrativa de valoración de la IA.
Los resultados del FY2Q de Broadcom en sí no fueron malos, con ingresos de 22.2 mil millones de dólares y un EPS de 2.44 dólares, ambos superando las expectativas consensuadas, y el negocio de semiconductores para IA creciendo un 143% interanual. Sin embargo, sus perspectivas para el trimestre actual no lograron coincidir con las expectativas del mercado, que ya estaban elevadas. El CEO Hock Tan reveló además en la conferencia telefónica que su principal cliente de chips personalizados, Google, podría diversificar su cadena de suministro, y señaló que la expansión del negocio de chips afectaría al margen bruto. Esta combinación perforó la narrativa central que había sostenido las transacciones de IA durante los últimos meses, provocando una fuerte rotación de capital ese día.
El Promedio Industrial Dow Jones subió un 1.7% en un solo día, impulsado por sectores tradicionales, alcanzando un nuevo máximo histórico; pero el Índice Compuesto Nasdaq cerró con una caída del 0.09%, y el Nasdaq 100 cayó un 0.5%. Dentro de este mercado dividido de forma "dumbbell", las acciones destacadas de IA y semiconductores sufrieron una presión vendedora generalizada: Broadcom -12.59%, Micron -7%, Marvell cayó hasta un 7% en pre-mercado, AMD cayó más del 4% en pre-mercado.
Pero entre esta oleada de ventas, AAOI mostró un comportamiento contrario e independiente al sentimiento del sector.
Las perspectivas de Broadcom pinchan las expectativas, primera caída de valoración en el sector de IA
Que Broadcom se convirtiera esta vez en el detonante que colapsó las transacciones de IA no se debió a que sus resultados fueran malos en sí mismos, sino a que sus perspectivas no lograron coincidir con las expectativas del mercado, que habían sido empujadas hasta el tope.
Hock Tan reveló en la conferencia de resultados que las ventas de chips para IA en este año fiscal (hasta octubre) alcanzarán los 56 mil millones de dólares. Aunque esta cifra es enorme, está por debajo de las expectativas del mercado. Sumado a sus comentarios sobre la posible diversificación de la cadena de suministro de Google, el mercado comenzó a cuestionar la prima de valoración que Broadcom había obtenido el año pasado respaldada por su negocio ASIC. Durante la sesión, Broadcom tocó un mínimo de 403 dólares, perdiendo aproximadamente 300 mil millones de dólares en valor de mercado en el día, la mayor caída intradiaria para la acción desde enero de 2025.
La presión vendedora se extendió inmediatamente a toda la cadena de computación de IA. El sector de almacenamiento cayó simultáneamente, Micron, considerado un proveedor clave de HBM para aceleradores de IA y profundamente vinculado al sentimiento de gasto de capital en IA, cayó alrededor de un 7% en el día. Otras acciones destacadas relacionadas con el almacenamiento como SanDisk y Western Digital también se debilitaron. Aunque las perspectivas de ingresos para Q2 anunciadas por CrowdStrike no eran malas, fue vendida indiscriminadamente en el contexto del enfriamiento general de las transacciones de IA.
El fundador de Bridgewater Associates, Ray Dalio, se unió ese día al coro de advertencias sobre la valoración de la IA, distinguiendo claramente entre "comprar acciones de IA" e "invertir en tecnología de IA", advirtiendo que la valoración actual "podría estar volviéndose excesiva". Esto hace eco de las advertencias recientes y continuas del CEO de JPMorgan, Jamie Dimon, y del CEO de Apollo, Marc Rowan, sobre el gasto de capital y la alta valoración de la IA.
La dirección de la rotación de capital también tiene un significado señalizador: fluyó hacia las acciones de la economía tradicional representadas por el Promedio Industrial Dow Jones, y no hacia una salida sistemática de los activos de riesgo. Esto significa que el mercado no estaba buscando refugio de manera sistémica, sino realizando una reducción estructural de posiciones dentro del sector de IA.
Comportamiento independiente de AAOI: Sube más del 10% en un día, alcanza nuevo máximo a corto plazo durante la sesión
AAOI registró una ganancia intradiaria del 11.76% en este entorno, subiendo desde alrededor de 171 dólares hasta 209.64 dólares durante la sesión, cerrando en 202.89 dólares, formando un marcado contraste con las fuertes caídas de acciones como Broadcom y Micron.
AAOI ya había experimentado múltiples rondas de volatilidad intensa previamente. El 13 de mayo, la acción alcanzó un máximo histórico de 233.67 dólares; el 29 de mayo cayó un 9% en un solo día; el 1 de junio repuntó entre un 17.18% y un 18.81%; y el 4 de junio mostró nuevamente un comportamiento independiente con una subida del 11.76%. Solo en los últimos 30 días, hubo más de cuatro días de negociación con movimientos intradiarios superiores al 10%. Esta volatilidad en sí misma se ha convertido en la norma de la estructura de valoración actual de AAOI, y su volumen de negociación el 11 de mayo llegó a ser el 214% de su promedio de tres meses.
Los catalizadores a mediano plazo que impulsan la fortaleza de AAOI son relativamente claros. El 8 de mayo (el día después de que la compañía anunciara sus resultados de Q1), Rosenblatt elevó el precio objetivo de AAOI de 140 dólares a 220 dólares de una vez, reafirmó su calificación de "Comprar" y la incluyó como su "selección preferida". Raymond James elevó simultáneamente su precio objetivo de 72.50 dólares a 160 dólares, mientras que B. Riley elevó su precio objetivo a 129 dólares pero mantuvo una calificación Neutral. La lógica central de Rosenblatt incluye: los ingresos por módulos ópticos 800G de Amazon comienzan a contribuir; la certificación calificada con Oracle podría abrir una segunda línea de ingresos; y la demanda de la compañía en todas las generaciones de productos, desde 100G/400G/800G hasta los emergentes 1.6T, está aumentando en todas las áreas.
Los datos de respaldo de los fundamentales de la compañía son igualmente específicos. AAOI ha revelado públicamente que los pedidos acumulados de módulos ópticos 800G y 1.6T superan los 324 millones de dólares; en abril de 2026 recibió una subvención de 20.9 millones de dólares del Fondo de Innovación de Semiconductores de Texas para expandir su fábrica en Sugar Land, Texas, a 210,000 pies cuadrados; y simultáneamente anunció nueva capacidad de 388,000 pies cuadrados en Pearland, con el objetivo de alcanzar una capacidad mensual de 700,000 unidades para módulos ópticos 800G y 1.6T para 2027. La dirección guía que los ingresos anualizados del negocio de módulos ópticos alcancen los 1.4 mil millones de dólares para Q3 de 2027.
Sin embargo, los fundamentales de AAOI tampoco están exentos de imperfecciones. Sus resultados reales de Q1 2026 no cumplieron con las expectativas, con una pérdida neta GAAP de 14.3 millones de dólares e ingresos de 151.1 millones de dólares, ambos ligeramente por debajo del consenso del mercado. La guía para Q2 sitúa el EPS ajustado entre -0.03 y +0.03 dólares, en el borde del equilibrio. B. Riley, al mantener su calificación Neutral, señaló que la producción en masa de 800G de AAOI se retrasaría hasta la segunda mitad del año, y existe riesgo de ejecución por una dependencia excesiva de las previsiones de los clientes. Además, los ejecutivos de AAOI vendieron colectivamente acciones por aproximadamente 12.6 millones de dólares a mediados de mayo, y aunque las tenencias restantes siguen siendo grandes, el momento de la venta coincidió precisamente con máximos en el precio de la acción.
En resumen, AAOI se encuentra actualmente en una tensión entre una "narrativa extremadamente fuerte, resultados de Q1 relativamente débiles y una prima de valoración significativa", que es la razón fundamental de su capacidad para mostrar una alta volatilidad intradiaria en el precio.
Vale la pena mencionar que AAOI tiene una posible línea de impulso adicional, ya que Serenity, conocido en los círculos chinos como "el nuevo dios de las acciones", ha publicado múltiples veces expresando su optimismo sobre AAOI, considerándola su exposición preferida en comunicaciones ópticas en el mercado estadounidense. Comenzó a construir su posición desde 28 dólares y cree que podría ser "el próximo SanDisk".
Lógica de la fortaleza contra la tendencia: "Diferenciación de precios" dentro del sector de IA
La fortaleza contra la tendencia de AAOI el 4 de junio no debe interpretarse como una contra-ejemplo de las preocupaciones sobre la valoración de la IA, sino precisamente como una señal temprana de que el mercado comienza a realizar una "diferenciación de precios" dentro del sector de IA.
Uno de los juicios públicos de Serenity en abril fue que la resistencia a las caídas de los valores de comunicaciones ópticas podría superar a la de las acciones tecnológicas de gran capitalización: "Incluso si el S&P 500 cayera otro 20%, las empresas de comunicaciones ópticas aún podrían superar al mercado". Su lógica se basa en la escasez estructural de la cadena de suministro: los sustratos de InP, las fuentes de láser y la capacidad de producción de módulos ópticos 800G están en una situación de tensión estructural a corto y mediano plazo, y el poder de fijación de precios reside en el lado de la oferta, no en el de la demanda.
Y la caída desencadenada por las perspectivas de Broadcom esta vez es esencialmente una corrección de la narrativa de "ASIC personalizado + concentración de grandes clientes", no una corrección de la demanda total de infraestructura de IA. Desde esta perspectiva, los valores de comunicaciones ópticas fuertemente relacionados con el despliegue de capacidad de computación aguas abajo, en términos narrativos, no se superponen directamente con el problema central de Broadcom (concentración de clientes, posible diversificación de la cadena de suministro de Google).
Pero los riesgos también existen. La valoración actual del precio de AAOI ya incorpora expectativas de ejecución extremadamente altas: el mercado asume que logrará ingresos anualizados de 1.4 mil millones de dólares en módulos ópticos para Q3 de 2027 y mantendrá un alto margen bruto. Si los resultados de Q2 o Q3 no logran validar el ritmo de producción en masa de 800G, o si aparece cualquier fluctuación en el riesgo de concentración de clientes (Amazon, Microsoft), la estructura de valoración podría sufrir una fuerte reversión. Los resultados reales de Q1 ya fueron relativamente débiles; esta grieta actualmente está enmascarada por la narrativa de crecimiento de pedidos y expansión de capacidad, pero no se ha eliminado por completo.
Para los observadores del mercado chino, lo que vale la pena registrar en este movimiento contra la tendencia de AAOI no es la subida en sí misma, sino la elección de dirección en la diferenciación interna del capital del mercado. Cuando la narrativa general de la IA comenzó a mostrar su primera grieta, el capital estuvo dispuesto a aumentar su posición en AAOI precisamente en el momento de la caída de Broadcom, lo que en sí mismo indica un juicio: el problema de Broadcom no equivale al problema de todo el gasto de capital en IA, y las comunicaciones ópticas siguen siendo una narrativa reconocida de "cuello de botella físico". La validez de este juicio finalmente dependerá de la materialización de los resultados reales de los próximos trimestres.
