Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Autor | Azuma (@azuma_eth)
Si tuviera que preguntar cuál es el concepto más comentado en los mercados de capitales globales este año, la respuesta sería, sin duda, la memoria.
Con la construcción de infraestructura de IA avanzando continuamente, la memoria HBM (High Bandwidth Memory) escasea. Los tres principales fabricantes de memoria, SK Hynix, Samsung y Micron, se convirtieron en el foco de la atención del mercado. La afluencia masiva de capital impulsó el rápido aumento de sus precios de las acciones, e incluso después de recientes correcciones significativas, sus ganancias anuales siguen siendo bastante notables.
Cuando una acción sube constantemente, siempre habrá gente en el mercado que piense que "no sube lo suficientemente rápido". Así, un tipo de producto relativamente nicho en el pasado ha comenzado a entrar rápidamente en la vista de los inversores: los ETF de apalancamiento sobre acciones individuales (Single Stock Leveraged ETF). A diferencia de los ETF tradicionales que siguen una canasta de acciones o un índice, este tipo de producto rastrea solo una acción única y, mediante el uso de derivados financieros como swaps o futuros, amplifica las ganancias o pérdidas diarias de la acción a 2 o incluso 3 veces. En otras palabras, si la acción subyacente sube un 10% en un día, el ETF con apalancamiento 2x teóricamente subirá aproximadamente un 20%; por el contrario, si la acción cae un 10%, el producto también incurrirá en una pérdida de aproximadamente un 20%.
Precisamente por esto, los ETF de apalancamiento sobre acciones individuales se están convirtiendo en una nueva herramienta para que inversores más agresivos apuesten por acciones populares de IA. Este año, a medida que el capital especulativo que busca amplificar los rendimientos aprovechando la tendencia de la IA y la memoria continúa fluyendo, el tamaño de los ETF de apalancamiento sobre acciones individuales centrados en empresas populares de IA como SK Hynix también se ha expandido constantemente.
Sin embargo, lo que muchos inversores pasan por alto es que la otra cara de la amplificación de ganancias es que el riesgo también se amplifica en la misma proporción; en condiciones extremas del mercado, la acción subyacente aún podría recuperarse, pero el ETF de apalancamiento sobre acciones individuales podría no tener siquiera la oportunidad de esperar esa recuperación.
Un caso vivo: El camino hacia la deslistación de un ETF de apalancamiento 2x
No crean que es alarmismo. Un caso ocurrido durante la sesión del mercado estadounidense la noche antes de ayer es suficiente para revelar cuán peligrosos pueden ser estos ETF.
El gráfico anterior muestra el movimiento reciente del precio de las acciones del fabricante estadounidense de vehículos eléctricos Lucid (LCID). El 14 de julio, hora local, surgió un rumor durante la sesión bursátil de que Lucid estaba considerando solicitar protección por bancarrota. Bajo la influencia de esta noticia negativa, las acciones de LCID cayeron hasta un 57%, desencadenando múltiples suspensiones de cotización durante la sesión y registrando su mayor caída intradía desde que salió a bolsa.
Sin embargo, la trama pronto dio un giro. Lucid emitió posteriormente una declaración indicando que la empresa había contratado efectivamente a la firma consultora AlixPartners para realizar una revisión integral de sus operaciones, con el fin de optimizarlas, reducir costes y avanzar en el desarrollo de nuevos modelos, y que los rumores sobre una solicitud de bancarrota eran "totalmente falsos". Lucid también enfatizó que actualmente cuenta con liquidez suficiente para mantener sus operaciones hasta el próximo año, y que AlixPartners solo estaba a cargo del trabajo de optimización operativa y no había presentado ninguna sugerencia de bancarrota a la gerencia o a la junta directiva.
A medida que Lucid desmentía los rumores, el sentimiento del mercado se recuperó rápidamente, y el precio de las acciones de Lucid se recuperó desde el mínimo intradía, cerrándose finalmente con una caída reducida a aproximadamente un 16%. Para los inversores que tenían acciones de Lucid, esto fue más como una emocionante "montaña rusa".
Sin embargo, para otro grupo de inversores, la historia se detuvo en el momento de la caída.
Durante la caída de Lucid, el ETF de apalancamiento 2x largo que rastrea su rendimiento, el GraniteShares 2x Long LCID Daily ETF (LCDL), directamente hizo implosión. El gestor del fondo, GraniteShares, confirmó posteriormente mediante un anuncio que el fondo había liquidado todas sus posiciones en LCID ese mismo día y, dado que su valor neto se había vuelto negativo, iniciaría formalmente el proceso de deslistación.
Es decir, cuando el precio de las acciones de Lucid se recuperó rápidamente después, este ETF ya no tenía ninguna posición para reparar su valor neto. Para todos los tenedores de LCDL, ya no hubo oportunidad de participar en la subida posterior de LCID.
Esta es precisamente la mayor diferencia entre los ETF de apalancamiento sobre acciones individuales y las acciones ordinarias. Una acción, incluso si sufre una caída brusca, siempre que la empresa siga existiendo, los inversores aún tienen la oportunidad de esperar una recuperación; pero un ETF de apalancamiento sobre acciones individuales, una vez que "activa el mecanismo de muerte" en condiciones de volatilidad extrema, incluso si la acción subyacente posteriormente recupera el terreno perdido, es muy probable que los inversores ya no vivan para ver ese día.
Surge un problema social, el gobierno coreano comienza a asustarse
La deslistación de LCDL no es un caso aislado. De hecho, a medida que los ETF de apalancamiento sobre acciones individuales se popularizan rápidamente en las acciones calientes de IA, los reguladores han comenzado a reevaluar los riesgos sistémicos que este tipo de productos pueden generar.
Entre ellos, la actitud de Corea del Sur es particularmente representativa.
A mediados de julio, según informó The Korea Times, los cuatro principales departamentos financieros de Corea del Sur, el Ministerio de Economía y Finanzas, la Comisión de Servicios Financieros, la Autoridad de Supervisión Financiera y el Banco de Corea, celebrarán una reunión temática bajo el marco del mecanismo de coordinación de problemas macroeconómicos y financieros del gobierno (F4) para discutir los riesgos y las medidas regulatorias de los ETF de apalancamiento sobre acciones individuales. Las direcciones de discusión del mercado incluyen aumentar los requisitos de margen, limitar el rango diario de fluctuación de precios y reducir el nivel de apalancamiento.
En los últimos años, con la continua afluencia de inversores minoristas coreanos al mercado de valores, la tendencia de la IA casi se ha convertido en una fiebre de inversión en la que participa toda la nación coreana. Acciones ponderadas como Samsung Electronics y SK Hynix se han convertido en el foco de la persecución de capital, y los ETF de apalancamiento centrados en estas acciones individuales han amplificado aún más el sentimiento del mercado y la volatilidad de los precios. La preocupación de los reguladores es que, a medida que más y más inversores utilizan productos de alto apalancamiento para perseguir acciones populares, el impacto de una sola fluctuación violenta ya no se limita a cambios numéricos en las cuentas de inversión, sino que puede evolucionar aún más hacia un problema social.
Y a medida que el concepto de memoria se ve presionado y corrige, el mercado de capitales coreano ha experimentado múltiples incidentes extremos. Por un lado, en las redes sociales han circulado rumores de suicidios supuestamente relacionados con fracasos en inversiones bursátiles; ayer, The Chosun Ilbo también informó que un YouTuber de Busán que dirige un canal sobre inversión en acciones fue apuñalado repetidamente en la calle por un hombre de unos 20 años. La investigación policial preliminar indica que el sospechoso era un suscriptor del canal y, tras creer en las recomendaciones de inversión del creador y sufrir grandes pérdidas, actuó por resentimiento.
Aunque los incidentes anteriores no fueron causados directamente por ETF de apalancamiento sobre acciones individuales, para los reguladores, la señal que emiten es altamente consistente: cuando las herramientas de inversión de alto riesgo reducen continuamente el umbral de participación y se superponen con canales de difusión como las redes sociales y las recomendaciones de acciones en transmisiones en vivo, el riesgo financiero eventualmente puede desbordarse hacia un riesgo social.
Para el gobierno coreano, eso es lo más aterrador.
