Escrito por: Squid
Compilado por: AididiaoJP, Foresight News
Primera parte: ¿Cómo es el sentimiento actual del mercado?
«¿Qué es lo que más te emociona de las criptomonedas?»
«¿En qué áreas estás invirtiendo?»
Cuando asisto a conferencias, siempre hago estas preguntas a inversores de riesgo y colegas de fondos de cobertura. Suelen tener la visión más macro sobre la dirección de la industria. Pero en la conferencia Breakpoint del pasado mes de diciembre, las respuestas no fueron muy alentadoras.
La mayoría de las respuestas se centraban en las narrativas de consenso del mercado:
Por ejemplo, «stablecoins», «perpetuos», «mercados de predicción», «activos del mundo real (RWA)», «banca digital».
Algunas respuestas también revelaban un escepticismo más profundo:
Como «nada es emocionante», «negocios no cripto que usan infraestructura blockchain subyacente», «tomando un descanso y observando por ahora».
En general, las apuestas parecían inclinarse más hacia la «madurez» de la industria que hacia la «innovación». Detrás de estas conversaciones, había un sentimiento generalizado de nihilismo.
Este sentimiento rara vez se expresa abiertamente, pero la mayoría lo siente. Surge de las estafas constantes, las ICOs de proyectos con baja circulación y alta valoración, el bombeo de listados en exchanges y los juegos de marketing de KOLs. Este sentimiento es un reflejo del estado actual de la industria, pero no predice el futuro; incluso se podría decir que es muy probable que el futuro no sea una continuación del presente.
Apostar por sectores maduros o áreas con un fit producto-mercado (PMF) claro es, en esencia, un acto subconsciente de «evasión de riesgo», cuya raíz es este nihilismo. Los participantes quieren evitar el peor aspecto de la industria y, en un entorno de rendimiento generalmente débil de los tokens, no están dispuestos a asumir riesgos por la innovación.
Creo que, para 2026, ninguna de estas direcciones será una buena opción de trade de liquidez:
El problema es que la eficiencia del mercado sigue siendo baja, y esta ineficiencia aún sostiene los precios de muchas altcoins. La madurez de la industria implica que los precios volverán a su valor fundamental; de hecho, esto hará que la mayoría de los tokens caigan a medio plazo. A menos que vayas en corto, es difícil encontrar oportunidades de inversión basadas en fundamentales.
Hacer trades de continuación de tendencia en áreas con PMF existente, aunque la dirección es razonable, es muy difícil de ejecutar en mercados líquidos debido al siempre presente problema de la «selección adversa». La mayoría de las veces, si compras tokens de narrativas de consenso, o estás comprando imitaciones de baja calidad, o estás entrando a valuaciones absurdamente altas.
Por ejemplo: ¿Dices que en 2025 eres optimista con los mercados de predicción? ¿Qué token exactamente estás comprando?
Segunda parte: ¿Dónde está realmente el valor en las criptomonedas?
La madurez de la industria implica avanzar hacia una fijación de precios basada en fundamentos. Pero esto expone un problema central: la escala de los fundamentos es demasiado pequeña para sostener las valoraciones actuales e impulsar el mercado.
Entonces, ¿qué impulsa realmente el precio de los tokens? El siguiente gráfico es una división aproximada de la capitalización de mercado de las criptomonedas por clase de activo, ajustada para ilustrar el punto de manera más intuitiva:
Se hicieron dos ajustes principales:
- Un descuento general del 75% al sector de Layer 1
- Un descuento general del 50% al sector de aplicaciones
Esto refleja la opinión de que, dentro de estas dos grandes categorías de activos, una parte significativa carece de los fundamentos suficientes para respaldar sus valoraciones actuales.
Después de los ajustes, dos puntos son muy destacados:
1. El tamaño del mercado no respalda las narrativas grandiosas
A pesar de la atención que recibe la capa de aplicación, el tamaño real del mercado sigue siendo pequeño. Los ingresos totales por tarifas on-chain el año pasado fueron de unos 10.000 millones de dólares, y no todos estos ingresos corresponden a los holders de tokens. En una perspectiva global, esta cifra es insignificante. Incluso se podría decir que la valoración total del ecosistema de aplicaciones on-chain, antes del ajuste, era menor que la de una sola empresa de delivery de comida, DoorDash.
2. Incluso después de las caídas, la prima especulativa aún domina la valoración de las altcoins
Mirando más profundamente:
Fundamentales
Los fundamentos determinan el piso de precios. Para la mayoría de los tokens, este piso está muy por debajo del precio actual. Incluso en los niveles de valoración actuales, la capitalización de mercado de la gran mayoría de los tokens sigue siendo impulsada por una prima especulativa: el valor que la gente le asigna con la expectativa de poder revenderlo a un precio más alto en el futuro. Esta prima está altamente correlacionada con la volatilidad general del mercado y se desvanece naturalmente con el tiempo. Cuanto más maduro es un sector, menor es el espacio para la especulación.
Esta situación es difícil de cambiar a corto plazo. Por lo tanto, a medida que la prima especulativa se desvanezca, la mayoría de las altcoins existentes tendrán un rendimiento inferior al de Bitcoin. Cuanto más rápido madure la industria, más rápido llegará esta debilidad.
Layer 1
Layer 1 sigue siendo una categoría importante, pero las reglas del juego han cambiado. Es muy probable que ya hayan surgido los ganadores, las blockchains de propósito general. Pequeñas mejoras de rendimiento difícilmente alterarán los efectos de red ya formados, como la liquidez, el ecosistema de desarrolladores, etc. Las nuevas blockchains de propósito general no obtendrán la prima que tenían en ciclos pasados. Y las cadenas de aplicaciones específicas se valorarán gradualmente como «aplicaciones».
Ingresos y Aplicaciones
La dirección de «enfocarse en los ingresos» es correcta, pero a menudo se malinterpreta en el espacio cripto. La gente suele discutir los múltiplos de ingresos, pero hay pocos negocios cripto con un moat duradero real. Muchos ingresos provienen de incentivos, y los flujos de efectivo han sido históricamente frágiles. Incluso si el negocio es sólido y el flujo de caja estable, a menudo no está claro si el token puede capturar efectivamente ese valor. Un múltiplo de valoración bajo no significa que sea una buena inversión.
La capa de aplicación sigue siendo la categoría con mayor potencial a largo plazo, pero resolver problemas reales requiere tiempo. Desde una perspectiva de inversión líquida, aquí yacen enormes oportunidades, pero el horizonte temporal probablemente sea más largo de lo que el mercado generalmente anticipa.
«Siempre sobreestimamos el cambio a corto plazo y subestimamos el cambio a largo plazo». — Ley de Amara
La conclusión central permanece: sin importar cuán atractiva sea la narrativa de ingresos, sin importar cuánto capital apueste por la madurez de la industria, la especulación sigue siendo el principal impulsor de la capitalización de mercado. La expansión de los fundamentos a una escala suficiente llevará tiempo, y hasta entonces, la valoración seguirá siendo establecida por las expectativas, no por el flujo de caja.
Tercera parte: Direcciones de trading a tener en cuenta para 2026
En un activo o mercado individual, la prima especulativa se desvanece con el tiempo. Esta es una historia antigua en el mundo cripto: los agentes de IA, el DeFi temprano, los NFT, todos han pasado por ciclos así.
La especulación siempre fluye hacia áreas donde la valoración aún no está definida, la narrativa aún se está formando y el tamaño del mercado no está delimitado (imaginación infinita).
En una palabra: apostar por la innovación.
Los activos con mayor probabilidad de absorber la prima especulativa en 2026 suelen tener las siguientes características:
- Pueden crear nuevos activos o mercados completamente nuevos on-chain.
- Tienen un camino viable para obtener una «prima monetaria».
- Son difíciles de valorar debido a su novedad o a la ambigüedad en la atribución del flujo de caja (por eso la narrativa de la prima monetaria es importante).
- Tienen algún tipo de barrera: técnica, cognitiva o de acceso (difícil de arbitrar + mejor distribución).
- Se alinean con tendencias globales más amplias: el tamaño del mercado no tiene techo.
Estas condiciones retrasan la llegada de la eficiencia del mercado, prolongan la ventana de fijación de precios incorrecta y, por lo tanto, dejan espacio para la especulación.
Sectores y proyectos específicos a tener en cuenta
1. uPOW (Prueba de Trabajo Útil)
uPOW cambia la producción minera de una mera inflación a una producción con utilidad real, transformando la «minería para la distribución» en «minería para agregar valor al activo». Esta dirección se ha discutido durante mucho tiempo, y ahora la tecnología subyacente se acerca a la viabilidad. Los proyectos uPOW son novedosos, difíciles de valorar, representan una nueva clase de activos productivos y tienen el potencial de obtener una prima monetaria. Actualmente, dos son el foco principal:
@nockchain: Proyecto en etapa temprana, necesita tiempo para desarrollarse, se ajusta a este tema y se beneficia de las narrativas de zero-knowledge y privacidad.
@ambient_xyz: En etapa de pre-minado privado, se espera su lanzamiento este año. Muy cyberpunk, utiliza POW para proporcionar potencia de cálculo para modelos de lenguaje grandes y perennes.
2. Tokens de Propiedad
La era de la «codificación ambiental» ha llegado. El desarrollo de MVPs de ciclos cortos y nichos específicos por parte de pequeños equipos se convertirá en la norma, y algunos crecerán hasta convertirse en empresas reales. Los procesos de financiación ligeros y el efecto de empoderamiento del crecimiento de los tokens seguirán teniendo valor. El problema central de estos tokens es el derecho de reclamación sobre el valor del negocio, pero ya se están explorando múltiples mecanismos para resolverlo. La oportunidad está tanto en los tokens mismos como en las plataformas de lanzamiento. Observar a dos:
- @MetaDAOProject: Ya recomendado varias veces, el claro líder en este espacio.
- @StreetFDN: Más temprano, posicionado para servir a startups del mundo físico.
3. Entrenamiento Distribuido y Mercados de Potencia de Cálculo
El entrenamiento distribuido sigue siendo una de las áreas más prometedoras de AI x Crypto, el progreso de lanzamiento ha sido más lento de lo esperado. Se han visto equipos líderes comenzando pruebas, con la esperanza de un lanzamiento completo este año. Además de los tokens de los proyectos en sí, es más probable que den lugar a aplicaciones secundarias y ecosistemas de tokens construidos sobre ellos. La verdadera oportunidad de liquedad podría estar allí, aunque los tokens de los proyectos también podrían subir. Equipos líderes:
- @NousResearch
- @primeintellect
- @pluralis
4. Metaverso Social
Los espacios sociales digitales continúan evolucionando. El fit producto-mercado sigue siendo difícil de encontrar, pero la experimentación continúa. Se espera que este año el campo continúe con prueba y error. Es posible que el ganador aún no haya emergido, actualmente se observa:
- @zora: Ha mostrado una resiliencia extrema, su potencial de sinergia entre creadores y tokens de contenido es enorme.
- @trendsdotfun: Proyecto en el ecosistema Solana, llega al mercado Asia-Pacífico, aún no ampliamente cubierto.
- @tryfumo: Incluido porque demuestra que la ejecución en sí misma es un moat.
- @ShagaLabs: Dirección de datos del metaverso: se esperan más proyectos similares.
5. Solana: @solana ($SOL)
Las blockchains de propósito general han madurado. A medida que los efectos de red se fortalecen, la importancia de las mejoras técnicas marginales es menor que la de la liquidez existente, el ecosistema de desarrolladores y los canales de distribución. Es muy probable que los ganadores ya estén decididos.
Solana tiene un ecosistema central fuerte, una rara visión a largo plazo para constructores y capital, y una hoja de ruta confiable para una expansión continua. La próxima ronda de especulación ocurrirá sobre la infraestructura existente. Sin importar cuál sea la narrativa específica, Solana está estructuralmente preparada para absorber una gran cantidad de esta actividad.
Áreas donde veo poca oportunidad: bots, memecoins.
Resumen
El nihilismo no es una visión, es una reacción emocional retardada a los movimientos de precios, es un síntoma de los problemas de la industria, no una profecía del futuro.
Cuando el sentimiento es bajo, el capital se retira a «operaciones maduras» y narrativas de consenso para evitar riesgos. Pero en el espacio cripto, como en otras industrias, evitar riesgos no genera rendimientos excesivos.
La industria aún está estructuralmente en una etapa «pre-fundamental», donde el descubrimiento de precios está impulsado por el capital especulativo, no por el flujo de caja. Esta transición será más lenta de lo que la gente piensa.
Las burbujas especulativas siempre siguen a la innovación. Cree en la innovación, prueba nuevas aplicaciones, pasa tiempo con los constructores, apuesta por la innovación.
