Autor: jiayi 加一
Recientemente, en CT (Crypto) hay una ansiedad muy extendida: Trump va a perder en las elecciones de medio mandato y las políticas sobre crypto van a fracasar.
Yo también me he sentido ansioso. Luego revisé los datos históricos de las elecciones de medio mandato en Estados Unidos y, de manera muy contraintuitiva,
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Desde 1946 hasta ahora, en 20 elecciones de medio mandato, el partido del presidente perdió escaños en 18 de ellas. Un 90%.
En promedio, se pierden 28 escaños en la Cámara de Representantes y 4 en el Senado en cada elección. "Perder" es la norma. Es más como una ley de gravedad de la política estadounidense: los votantes siempre están corrigiendo la elección que hicieron dos años antes.
¿Así que el mundo crypto se preocupa por que Trump pierda? Esto no es ansiedad, es sentido común.
Solo ha habido 3 excepciones en la historia, cada una impulsada por un evento externo lo suficientemente grande como para superar el "instinto de corrección" de los votantes: Roosevelt en 1934 se apoyó en la recuperación tras tocar fondo en la Gran Depresión, Clinton en 1998 se benefició de la reacción contraria al impeachment impulsado por los republicanos, y George W. Bush en 2002 capitalizó el红利 patriótico (dividendo patriótico) posterior al 11-S. Las tres fueron sostenidas por eventos externos extremos. ¿Políticas de gobierno normales? Los votantes no las compran. Porque los votantes no quieren que el presidente tenga demasiado poder, y es también por eso que la mayoría de los presidentes no triunfan en las elecciones de medio mandato.
Sin un fondo tocado como en la Gran Depresión, sin que el oponente se autodestruya, sin un momento de unidad a nivel de seguridad nacional—casi seguro que se pierden escaños en las elecciones de medio mandato.
2026: Los fundamentos de Trump
Primero, veamos los datos actuales:
El índice de aprobación de Trump es del 41%, el de desaprobación del 57%, con un índice neto de aprobación de -15.2%. El índice de aprobación sobre economía es aún peor—31%, un mínimo histórico en su carrera.
El entorno general es aún menos favorable. La guerra con Irán continúa. Los aranceles le cuestan a la familia estadounidense promedio $233 extra por mes. El precio del petróleo podría superar los $120 en cualquier momento. Este es el mayor aumento de la carga fiscal en proporción al PIB desde 1993.
Los republicanos solo tienen una ventaja mayoritaria de 5 escaños en la Cámara de Representantes. 5 escaños. El mercado de predicciones Kalshi le da a los demócratas un 84% de probabilidades de ganar la Cámara de Representantes.
Pero el Senado es otra historia. El mapa de escaños en juego en 2026 es relativamente favorable para los republicanos—los demócratas tienen más escaños que defender. Así que la predicción principal es: Los demócratas ganan la Cámara de Representantes, los republicanos retienen el Senado. Un escenario típico de "gobierno dividido".
Históricamente, la reacción de Wall Street a este resultado ha sido más bien positiva. Gobierno dividido = nadie puede impulsar políticas extremas = alta predictibilidad política. Pero para el ritmo de gobierno de Trump, esto es un muro—no se puede impulsar legislación, solo se pueden usar Órdenes Ejecutivas.
Si pierde la Cámara de Representantes, ¿Trump se queda sin cartas para jugar?
Un gobierno dividido ciertamente es un muro, pero no es un callejón sin salida.
Primero están las Órdenes Ejecutivas (Executive Orders). Esta es la herramienta que Trump conoce mejor y con la que se siente más cómodo. Cambiar al presidente de la SEC, un cambio de postura de la CFTC, directrices del Tesoro sobre stablecoins, la actitud regulatoria de la OCC respecto a la custodia de crypto por parte de los bancos—nada de esto requiere la aprobación del Congreso. Trump firmó más de 220 órdenes ejecutivas en su primer mandato, y el ritmo será aún más rápido en el segundo. La mayor parte de la desregulación relacionada con crypto se puede lograr a través de esta vía administrativa.
Segundo está el poder de nombramientos en agencias. El presidente nombra, el Senado confirma. Si los republicanos retienen el Senado, la configuración de personal de Trump en la SEC, CFTC, Fed (Reserva Federal) y Treasury (Tesoro) básicamente estará despejada. La "apertura" o "rigidez" regulatoria a menudo no depende de la legislación, sino de quién está sentado en el cargo.
Tercero está el proceso de reconciliación (Reconciliation). Siem que los republicanos controlen el Senado y al menos una cámara, los proyectos de ley relacionados con el presupuesto pueden sortear el requisito de 60 votos y aprobarse por mayoría simple. Las disposiciones fiscales relacionadas con crypto (como cómo gravar los ingresos por staking, las normas de reporte de activos digitales) podrían tener oportunidad de seguir este camino.
Cuarto está el derecho de veto. Incluso si la Cámara de Representantes controlada por los demócratas aprueba una ley anti-crypto, el Senado puede bloquearla y Trump vetarla, por lo que difícilmente llegaría a implementarse. Las cartas defensivas funcionan.
Lo que realmente no se podrá impulsar es la legislación estructural que requiere mayorías en ambas cámaras—leyes de estructura de mercado como el CLARITY Act, versiones completas de leyes de stablecoins. Este tipo de leyes, si pierden la ventana de oportunidad del verano de 2026, las órdenes ejecutivas pueden resolver problemas a corto plazo, pero no pueden darle a la industria la "certidumbre a nivel legal" que realmente desea.
Así que, si pierde la Cámara en las elecciones de medio mandato, las políticas de crypto de Trump no se detendrán, pero el ritmo pasará de la "era legislativa" de vuelta a la "era de las órdenes ejecutivas". Continuarán los beneficios a corto plazo, pero el marco a largo plazo probablemente tendrá que esperar hasta después de 2028. ¿Qué significa esto para crypto?
Dos proyectos de ley centrales están en trámite: el CLARITY Act (ley de estructura de mercado) y la ley de stablecoins. El Senado publicó un borrador de 278 páginas en enero de este año, actualmente estancado en cláusulas sobre ingresos de stablecoins y la definición regulatoria de DeFi.
La ventana de oportunidad legislativa se está cerrando rápidamente.
La estrategia demócrata es clara—retrasar. Retrasar hasta después de las elecciones de medio mandato. Si ganan la Cámara de Representantes, reescribir las cláusulas o incluso archivarlas directamente están entre sus opciones. El escenario más optimista es que se aprueben antes del verano de 2026; si se pierde esta ventana, podría retrasarse hasta 2027 o incluso más.
La industria crypto lo sabe muy bien. Fairshake (el super PAC más grande de la industria) tiene ahora $1.93 mil millones en efectivo, respaldado por Coinbase, a16z, Ripple y otros. Toda la industria ha invertido al menos $2.88 mil millones en las elecciones de medio mandato.
En unas elecciones de medio mandato, la industria ha apostado más que en todo el ciclo de las últimas elecciones presidenciales.
Pero el dinero no puede resolver los fundamentos. El factor decisivo en las elecciones de medio mandato es la economía y el sentimiento de los votantes, el lobby de la industria queda detrás. Cuando los votantes emiten su voto, piensan en el precio de la gasolina y la factura de la compra, no en las cláusulas de ingresos de las stablecoins. Stand With Crypto dice que ahora hay casi 300 legisladores pro-crypto en el Congreso—esta cifra es bonita, pero es el红利 (dividendo) electoral de 2024, y podría reducirse en 2026.
Expectativas y decepción con Trump
Voy a mencionar otro punto que mucha gente no quiere afrontar directamente.
En el ámbito crypto, hemos depositado demasiadas expectativas en Trump.
Por eso, en esta etapa, mucha gente—incluso la mayoría—siente que no cumple las expectativas, incluso está decepcionada. La legislación avanza lentamente, el precio no ha superado las expectativas, la implementación de políticas no ha sido tan directa como se imaginaba.
Pero no olvidemos una cosa: Trump es, hasta ahora, el presidente más amigable con el crypto. Fue él quien abrió un panorama diferente para el crypto a nivel mundial.
Desde el cambio de actitud de la SEC, la aprobación de los ETF, la entrada de la ley de stablecoins en la agenda del Congreso, hasta la elección de legisladores pro-crypto al Congreso—todo esto era impensable en 2022. El hecho de que ahora estemos discutiendo si "la ventana legislativa se está cerrando" es en sí mismo un enorme progreso. En 2022, ni siquiera había una ventana que discutir.
La decepción surge porque las expectativas se elevaron demasiado. Pero el panorama realmente ha cambiado.
Finalmente
Que los republicanos pierdan la Cámara de Representantes en las elecciones de medio mandato es altamente probable. La ley histórica está ahí, el 90% de los partidos en el poder pierden en elecciones de medio mandato, a menos que ocurra un evento externo extremo. Actualmente no lo hay.
La verdadera ventana de oportunidad para la legislación crypto es antes del verano de 2026. Si se pierde esta ventana, las leyes centrales podrían tener que esperar hasta después de 2027. La atención de la industria debería centrarse en el progreso legislativo, no en predecir el resultado de las elecciones de medio mandato.
Los $2.88 mil millones invertidos políticamente por la industria esencialmente están comprando tiempo. Compran intentar impulsar las leyes clave antes de que los demócratas posiblemente ganen la Cámara de Representantes.
La situación actual de la industria crypto se parece un poco a la de George W. Bush después de 2002—las cartas en la mano parecen decentes, pero la ventana de tiempo se está cerrando.
Las expectativas se pueden corregir, el panorama no retrocederá. Son dos cosas diferentes.
