Matt Hougan, CIO de Bitwise, afirma que la trayectoria a corto plazo de las criptomonedas está siendo impulsada por dos fuerzas macroeconómicas muy diferentes: una ruptura alcista en el oro que señala un problema de confianza institucional más profundo, y un camino repentinamente incierto para la Ley Clarity (Ley de Claridad) que podría determinar si la actual postura regulatoria favorable a las criptomonedas se convierte en una ley duradera en EE.UU.
En un memorándum del 26 de enero titulado "El Oro se Dispara, la Claridad en Suspenso", Hougan enmarcó el momento como una pantalla dividida. Por un lado, un almacén de valor tradicional se revaloriza violentamente al alza. Por el otro, un proceso legislativo que—si se estanca—podría trasladar a las criptomonedas de mercados impulsados por expectativas a un campo de pruebas impulsado por la adopción.
Oro Por Encima de $5,000, ¿Y las Cripto?
Hougan calificó el movimiento del oro de "asombroso". Después de subir un 65% en 2025, el oro ha subido otro 16% en 2026 y ahora cotiza por encima de los $5,000, escribió, añadiendo que es "bastante salvaje" considerar que el oro "ha ganado la mitad de su valor (en términos de dólares) en los últimos 20 meses".
Para Hougan, la acción del precio tiene menos que ver con los ciclos de las materias primas y más con la confianza. "Creo que el precio disparado del oro dice algo profundo sobre el mundo", escribió. "Primero, dice que años de impresión de dinero, deuda y devaluación están alcanzando a las monedas fiduciarias. Y segundo, muestra que la gente ya no quiere mantener toda su riqueza en un formato que depende de la buena voluntad de otros".
Ese segundo punto es el vínculo con las criptomonedas. Hougan argumentó que los últimos años han acelerado un cambio global en cómo las instituciones piensan sobre el riesgo soberano y la custodia, rastreando el punto de inflexión en 2022 cuando EE.UU. incautó los activos del tesoro ruso después de la invasión de Ucrania por parte de Rusia. Los bancos centrales, dijo, "duplicaron sus compras anuales de oro" después de ese evento, decidiendo efectivamente que algunas reservas necesitan estar fuera del alcance de cualquier poder único.
Señaló ejemplos recientes como evidencia de que la tendencia se está ampliando: economistas alemanes instando públicamente al gobierno a retirar el oro almacenado en la Reserva Federal de Nueva York y traerlo de vuelta a Alemania, y una advertencia de un panel del gobierno noruego de que su fondo soberano de riqueza podría estar "sujeto a increased taxation, regulatory intervention and even confiscation" (mayores impuestos, intervención regulatoria e incluso confiscación) en el clima geopolítico actual. "Hay una ruptura global de la confianza entre las instituciones, y se está acelerando", escribió Hougan.
La propuesta de valor de las criptomonedas, en este marco, es sencilla: sistemas diseñados para minimizar la dependencia de intermediarios centralizados. "Para poseer bitcoin u otros activos cripto, no tienes que confiar en nadie", escribió, añadiendo que "ninguna sola persona puede cambiar las reglas de cómo operan plataformas como Ethereum y Solana". Hougan reconoció que el vocabulario habitual de la industria—autocustodia, resistencia a la censura, sin confianza—puede sonar abstracto, pero argumentó que comienza a parecer más concreto en un mundo que es cada vez más escéptico sobre quién controla finalmente los activos y las reglas.
El Tambaleo de la Ley Clarity
El segundo enfoque de Hougan fue la Ley Clarity, que describió como crítica porque "cimentaría el actual entorno regulatorio pro-cripto en la ley". Sin ella, argumentó, una futura administración podría revertir el curso—ilustró lo que está en juego pidiendo a los lectores que "se imaginen a la senadora Elizabeth Warren como la próxima presidenta de la SEC".
A principios de este mes, escribió, los mercados de predicción estaban seguros: Polymarket tenía las probabilidades de aprobación alrededor del 80% a principios de enero. Después de los reveses recientes, incluido que el CEO de Coinbase, Brian Armstrong, calificara la versión actual de "inviable", Hougan dijo que esas probabilidades han caído cerca del 50%.
Si la Ley Clarity falla, Hougan espera un reinicio de varios años en cómo los mercados valoran el sector. "Si el proyecto de ley falla, creo que las criptomonedas entrarán en un período de 'muéstrame'", escribió. "Eso significa que tendrá tres años para hacer que las criptomonedas sean indispensables en la vida cotidiana de los estadounidenses comunes y la industria financiera tradicional. Si tiene éxito, las regulaciones se encargarán de sí mismas. Si falla, podrían haber desafíos reales".
Comparó la dinámica con tecnologías que forzaron un acomodo legal al volverse inevitables, citando a Uber y Airbnb operando "al borde de las regulaciones" hasta que el uso hizo que el antiguo marco fuera insostenible. En el caso de las criptomonedas, la prueba sería una penetración inconfundible en los circuitos principales—los ejemplos de Hougan fueron estadounidenses "usando stablecoins y operando con acciones tokenizadas". Si eso sucede, argumentó, la legislación de apoyo se vuelve políticamente resiliente independientemente de quién ostente el poder. Si no es así, un cambio en Washington podría convertirse en "un gran revés".
Hougan vinculó directamente el resultado legislativo con la estructura del mercado. Si se aprueba una versión de la Ley Clarity que la industria pueda apoyar, espera que los inversores traten el crecimiento de las stablecoins y la tokenización como efectivamente garantizado—y que valoren ese futuro rápidamente. Si la Ley Clarity falla, el mercado puede demandar adopción en el mundo real antes de recompensar las valoraciones, porque de lo contrario las criptomonedas estarían "construidas sobre una base regulatoria de arena".
Al cierre de esta edición, la capitalización total del mercado de criptomonedas se situaba en $2.94 billones (trillones en escala corta).
