Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Autor | Golem (@web3_golem)
El 31 de julio, Coinbase publicó los resultados financieros del segundo trimestre de 2026. Brian Armstrong, director ejecutivo de Coinbase, resumió el trimestre en la plataforma X afirmando: "Aunque el entorno del mercado en el segundo trimestre fue extremadamente desafiante, Coinbase continuó avanzando constantemente a pesar de diversas interferencias," destacando los logros del Q2, como que más del 90% del volumen de transacciones de stablecoins por delegación se concentra en Base; la participación de mercado en transacciones de criptomonedas alcanzó un nuevo récord del 10.3%; y los ingresos del mercado de predicciones se duplicaron, con un crecimiento del 106% intertrimestral, entre otros.
En general, la presentación fue optimista, omitiendo los aspectos negativos, un estilo característico de Coinbase, pero el mercado no juega a la ficción con ellos. Los ingresos del Q2 de 2026 de Coinbase aún no cumplieron con las expectativas.
El informe muestra que en el Q2 de 2026, los ingresos totales de Coinbase fueron de 1.22 mil millones de dólares, una disminución del 19% interanual y del 14% intertrimestral, por debajo de las expectativas del mercado (1.29 mil millones de dólares); los ingresos por transacciones fueron de 599 millones de dólares, también inferiores a los 628 millones esperados por el mercado; la pérdida neta alcanzó los 359 millones de dólares, siendo este el tercer trimestre consecutivo en el que Coinbase registra pérdidas netas(Nota de Odaily: Pérdida neta de 666.7 millones en Q4 2025 y pérdida neta de 394.1 millones en Q1 2026).
Como resultado, las acciones de Coinbase (NASDAQ:COIN) cayeron más del 5% en el mercado extrabursátil.
La participación de mercado alcanza un nuevo récord, pero la participación en el mercado de transacciones al contado de criptomonedas sigue disminuyendo
En la conferencia telefónica de resultados del Q2, Coinbase ni siquiera explicó las razones de la pérdida neta del trimestre, sino que optó por eludir el tema y centrarse en responder preguntas no relacionadas con el negocio de intermediación de criptomonedas. En el primer trimestre de 2026, Coinbase atribuyó las pérdidas a la debilidad del mercado de criptomonedas y al impacto de la depreciación contable de los activos criptográficos, peroOdaily Planet había analizado previamente que la pérdida neta se debía esencialmente a una fuga continua de usuarios y a una caída drástica de los ingresos por transacciones de criptomonedas.(Lectura relacionada:Pérdida neta de 394.1 millones en Q1, Coinbase solo puede aferrarse a Circle)
Para el Q2, la situación no mejoró; los ingresos por transacciones continuaron disminuyendo. El informe muestra que los ingresos totales por transacciones de Coinbase en Q2 alcanzaron los 599 millones de dólares, de los cuales la mayor parte, los ingresos por transacciones minoristas, fueron de 452 millones de dólares, una caída del 30% interanual y del 20% intertrimestral, incluso retrocediendo a los niveles de ingresos de 2023. Según el informe, el volumen de transacciones al contado de criptomonedas de los minoristas ya ha disminuido un 24%.
Ingresos por transacciones de Coinbase Q2 2026
Aunque ya son tan bajos, los ingresos por transacciones de los minoristas siguen siendo la fuente de ingresos más grande en el informe del Q2 de Coinbase. La segunda fuente de ingresos proviene de las stablecoins, con 292 millones de dólares. Dado que el informe revela que la participación de mercado de Coinbase en transacciones de criptomonedas alcanzó un nuevo récord del 10.3% en el Q2, ¿por qué sus ingresos por transacciones siguen cayendo drásticamente? ¿Acaso, como dicen algunos analistas, los usuarios no se están yendo, sino que simplemente el deseo de transaccionar de los minoristas ha disminuido debido a la debilidad del mercado de criptomonedas?
Pero la verdad es que Coinbase jugó un poco con las palabras, porque según su cálculo, esto incluye nuevos productos como transacciones de derivados, mercados de predicciones y acciones tokenizadas, no limitándose solo a la participación de mercado en transacciones al contado de criptomonedas. Por lo tanto, el crecimiento de la participación de mercado en transacciones de criptomonedas de Coinbase del 9.1% en el Q1 al 10.3% actual, ese 1% de crecimiento fue básicamente aportado por nuevos negocios.
Cambio trimestral en la participación de mercado de transacciones de criptomonedas de Coinbase
Según el informe, el crecimiento del mercado de predicciones ha compensado parcialmente el impacto en los ingresos causado por la caída en el volumen de transacciones al contado de criptomonedas de los minoristas. Pero según el cálculo de Coinbase, aunque en comparación con el Q1 los ingresos del mercado de predicciones han crecido más del doble intertrimestralmente, los ingresos anualizados son solo de unos 100 millones de dólares, lo que significa que los ingresos reales pueden ser inferiores a 30 millones de dólares. Por lo tanto, su capacidad para compensar la fuga de ingresos por transacciones minoristas solo puede describirse como una gota en el océano.
En resumen, las transacciones al contado de criptomonedas siguen siendo el pilar de los ingresos de Coinbase. Aunque Coinbase hace todo lo posible por desarrollar otros negocios para crear lo que llama un "exchange de todo", y también ha logrado crecimiento, su velocidad de crecimiento y nivel de ingresos no han satisfecho al mercado ni a los inversores. En áreas como mercados de predicciones, derivados de criptomonedas y transacciones de acciones tokenizadas, donde ya existe un panorama de mercado establecido, Coinbase, como nuevo participante, tiene una competitividad limitada. Su esperanza de lograr un crecimiento significativo en nuevos negocios para alcanzar la rentabilidad financiera, por el momento, no parece prometedora.
Acción cíclica o de crecimiento
Sin embargo, dicho esto, la valoración actual de Coinbase depende de si se la ve como una acción cíclica o de crecimiento.
Si se la considera una acción cíclica, los ingresos de Coinbase están ciertamente limitados por el impacto del actual ciclo bajista de las criptomonedas. Los nuevos negocios tampoco la han liberado de estas limitaciones cíclicas, y problemas como la pérdida de usuarios y la disminución de la competitividad en el mercado de exchanges también son evidentes.
Por lo tanto, desde esta perspectiva, la caída en el precio de las acciones de Coinbase es razonable. Incluso, todo lo que Coinbase parece estar haciendo actualmente es para sobrevivir hasta el próximo ciclo alcista. Brian Armstrong declaró en la conferencia telefónica de resultados: "Creo que Bitcoin volverá con fuerza, siempre ha pasado por estos ciclos, el precio siempre sube y baja. Pero debemos tener una estrategia de ingresos diversificada, ese es el núcleo de la estrategia operativa del exchange." El mensaje implícito es: cuando llegue el mercado alcista, todo mejorará.
Si se ve a Coinbase como una futura acción de crecimiento, entonces incluso podría estar infravalorada en la actualidad.
Primero, observando la composición de sus ingresos, aunque Coinbase aún no ha logrado diversificar sus ingresos y las transacciones al contado de criptomonedas siguen siendo su principal fuente, ya muestra tendencias hacia la diversificación. Según el informe, los ingresos actuales de Coinbase ya no están ligados a las comisiones por transacciones de Bitcoin, con el 88% de los ingresos netos provenientes de transacciones no relacionadas con Bitcoin al contado. En 2020, las comisiones por transacciones de Bitcoin representaban más del 55%. Además, los ingresos por suscripciones y servicios de Coinbase en este trimestre alcanzaron los 555 millones de dólares, representando el 48% de los ingresos netos, prácticamente a la par con los ingresos por transacciones (599 millones).
Proporción de ingresos por comisiones de transacciones de Bitcoin y crecimiento trimestral de ingresos por suscripciones y servicios de Coinbase
Además, el número de usuarios pagos de Coinbase One alcanzó un récord histórico este trimestre, con ingresos por suscripciones aumentando a 114 millones de dólares. El volumen de transacciones de derivados de criptomonedas no disminuyó en el Q2, manteniéndose básicamente igual al Q1 en 4.221 billones de dólares. Coinbase ya ha adquirido Deribit y en el futuro podrá ofrecer transacciones de derivados de criptomonedas a usuarios internacionales, lo que podría aumentar significativamente el volumen de transacciones del mercado.
Por lo tanto, desde una perspectiva de desarrollo, quizás para el Q3 de 2026 o el Q1 de 2027, los ingresos totales de otros negocios de Coinbase reemplazarán a los ingresos por transacciones al contado de criptomonedas como factor determinante en sus finanzas. El concepto de "exchange de todo" que Coinbase busca construir tampoco significa que deba sobresalir en cada área (como mercados de predicciones, derivados de criptomonedas o acciones tokenizadas). La mayoría de los inversores no tienen tales expectativas; alcanzar la rentabilidad y lograr una diversificación de ingresos ya cumpliría con las expectativas.
Porque el potencial futuro que los inversores ven en Coinbase se centra principalmente en su negocio de stablecoins y en la economía por delegación.
En la conferencia telefónica de resultados, la CFO Alesia Haas reiteró que el acuerdo de reparto de ganancias entre Coinbase y Circle continuará. Los ingresos por stablecoins de Coinbase en el Q2 de 2026 alcanzaron los 292 millones de dólares, siendo aún la segunda fuente de ingresos más grande. Además, el USDC depositado en las plataformas y productos de Coinbase alcanzó un nuevo récord, con más del 30% del USDC en circulación almacenado en Coinbase. Además, Coinbase reveló en su informe que en el último año, Coinbase ha capturado el 50% del valor económico total del USDC, y que una cooperación más amplia en cadena y la integración de productos impulsarán una aplicación más extensa del USDC.
Al mismo tiempo, Coinbase no quiere depender exclusivamente del USDC y está convirtiéndose en una plataforma multi-stablecoin. Coinbase es miembro fundador de OUSD y el número de stablecoins admitidas en su plataforma sigue aumentando.
En cuanto ala economía por delegación en cadena, Coinbase es líder en el campo de las finanzas por delegación en cadena (AIFi). Actualmente, según el informe, más del 99% de las transacciones por delegación en cadena se completan utilizando USDC, y más del 90% de las transacciones de stablecoins por delegación se realizan en Base. En el Q2 de 2026 más del 97% de las transacciones por delegación en cadena utilizaron el protocolo x402 de Coinbase.
Además, la posición de liderazgo de Base en la economía por delegación no será desafiada por la competencia de precios bajos de nuevos participantes en el mercado, porque ya es lo suficientemente económico. Brian Armstrong declaró en la conferencia telefónica de resultados: "El costo de liquidación de Base es inferior a 0.01 dólares, y el tiempo de liquidación es inferior a 1 segundo. Desde esta perspectiva, es muy competitivo."
Aunque la posición de liderazgo de Base en la economía por delegación aún no contribuye significativamente a los ingresos de Coinbase, este negocio tiene un gran valor comercial futuro. La economía por delegación es ampliamente reconocida como el mejor punto de convergencia entre blockchain e IA. En el futuro, la economía por delegación necesitará sistemas de pago y liquidación, y sistemas de identidad, que es exactamente donde Base y el protocolo x402 pueden desempeñar un papel crucial. Según estimaciones de Coinbase, para 2030, los agentes manejarán entre 3 y 5 billones de dólares en transacciones por delegación. Si Base puede capturar el 40% del mercado, incluso cobrando una comisión del uno por mil, los ingresos podrían alcanzar decenas de miles de millones de dólares.
Aunque la situación actual del negocio de Coinbase no es optimista, su futuro tampoco es completamente oscuro; esto depende de la perspectiva y el horizonte de inversión con que los inversores la vean.
