Autor original: Ashrith Rao
Compilación original: Saoirse, Foresight News
El mercado cripto acaba de experimentar su peor trimestre desde 2022. Combinando las tendencias del mercado desde julio hasta ahora, analizamos las diversas dificultades que se deben revertir con urgencia en el tercer trimestre.
Si el mercado continúa a la baja durante tres trimestres consecutivos, esto ya no puede definirse simplemente como un ajuste.
La capitalización de mercado total de las criptomonedas se redujo en 304.800 millones de dólares, una caída del 12.6%, hasta los 2.1 billones de dólares. En comparación con el máximo histórico de 4.27 billones alcanzado en octubre de 2025, la capitalización actual se ha desplomado más del 52%, cayendo a su nivel más bajo desde septiembre de 2024.
El volumen de negociación diario promedio del mercado fue de 93.100 millones de dólares, una disminución del 20.9% interanual. Los datos de los principales exchanges regulados muestran: el volumen de negociación de contratos perpetuos cayó un 10%, hasta 12.7 billones de dólares; el volumen de negociación spot bajó un 27.9%, a solo 1.95 billones de dólares.
Las stablecoins, que fueron la categoría de crecimiento más estable de la industria desde 2023, experimentaron por primera vez en más de tres años una contracción en su tamaño, con su capitalización de mercado cayendo un 1.6% hasta 305.100 millones de dólares.
Todos los indicadores clave apuntan a la misma conclusión: el capital está saliendo del mercado cripto, en lugar de ser redistribuido dentro de la industria.
En comparación con la escala total de las pérdidas, el impacto estructural sufrido internamente por el mercado es más digno de atención.
A finales de junio, el precio de Bitcoin cayó cerca de los 58,500 dólares, alcanzando su nivel más bajo desde 2024, con una caída trimestral del 14.2%. La situación de Ethereum fue aún más severa, con una fuerte caída trimestral del 25.4%, y su precio tocando mínimos alrededor de los 1,625 dólares.
Numerosos expertos han llegado a un consenso: en el segundo trimestre, la debilidad simultánea de Bitcoin y las acciones estadounidenses no fue un simple seguimiento pasivo del mercado bursátil; en términos de tendencia, incluso sustituyó a las acciones de riesgo. Y durante la fase de recuperación del índice S&P 500, Bitcoin y los activos de riesgo relacionados continuaron rindiendo por debajo del mercado.
La lógica de negociación de correlación prevaleciente entre 2024 y 2025 se ha desintegrado. En ese entonces, Bitcoin era visto como un activo de apetito por el riesgo, y su precio estaba altamente sincronizado con el índice Nasdaq.
La situación actual es completamente diferente: influenciado por la continua cancelación de ETF spot, la política de endurecimiento de la Fed, y las ventas masivas de Bitcoin por parte del vehículo corporativo de tesorería Strategy, toda la industria cripto ha iniciado un proceso activo de desapalancamiento. La estrategia de acumulación continua de Bitcoin por parte de Strategy, que originalmente era una fuerza importante que sustentaba las expectativas alcistas del mercado en 2024.
El flujo de fondos de los ETF se invierte por completo
Los ETF spot de Bitcoin en EE.UU. atrajeron 2.020 millones de dólares en abril, pero sufrieron grandes cancelaciones en los meses siguientes, registrando finalmente una salida neta de aproximadamente 4.670 millones de dólares en el segundo trimestre.
La escala de la fuga de capitales en junio se acercó a los 4.500 millones de dólares, estableciendo el peor desempeño mensual en la historia de esta categoría.
Esta no es una señal secundaria que pueda ignorarse. Las suscripciones y cancelaciones de los ETF corresponden directamente a acciones reales de compra y venta en el mercado, y no están influenciadas únicamente por el sentimiento del mercado; las continuas cancelaciones de fondos significan que el Bitcoin spot fluye continuamente hacia los exchanges para su venta pendiente.
El mercado experimentó un ajuste importante en las expectativas pesimistas: Citigroup, que fue una de las instituciones de Wall Street más optimistas con los activos cripto en 2025, anunció el 1 de julio que revisaba a la baja su precio objetivo de Bitcoin a 12 meses, de 112,000 a 82,000 dólares.
Sin embargo, algunas señales tempranas indican que este ciclo de salida de capitales podría estar llegando a su fin.
Los datos de Santiment muestran que desde el 6 de mayo, el flujo de salida acumulado de los ETF ha superado los 8,500 millones de dólares. Los patrones históricos indican que salidas de capital de esta escala suelen corresponder a una fase de ventas en mínimos, no al inicio de una nueva caída significativa.
Los datos de Glassnode muestran: a pesar de la continua salida de capital institucional, los tenedores a largo plazo de Bitcoin reanudaron la acumulación a principios de julio.
Cuando el mercado se acerca al fondo del ciclo, la divergencia en las operaciones entre inversores minoristas e institucionales suele ser más evidente que en medio de una caída pronunciada.
A principios de julio, el flujo de fondos de los ETF se invirtió brevemente, registrando una entrada neta de 46.6 millones de dólares, una señal temporalmente positiva. Posteriormente, impulsado por el fondo IBIT de BlackRock, atrajo 510 millones de dólares en tres días. Pero este repunte fue difícil de sostener, y los fondos volvieron a convertirse en salidas, con una salida neta de aproximadamente 85 millones de dólares en un solo día el 8 de julio.
En las primeras tres semanas de julio, el precio de Bitcoin se mantuvo oscilando en el rango de 56,000–64,000 dólares, probando múltiples veces el nivel de resistencia de 63,700–64,000 dólares, pero retrocediendo bajo presión en cada ocasión.
Ahora toda la atención del mercado está concentrada en la Reserva Federal, el punto de enfoque del mercado se ha vuelto altamente singular. La reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de junio mantuvo las tasas de interés en el rango del 3.5%–3.75%, siendo esta la primera reunión de política monetaria presidida por Kevin Warsh como presidente.
La tasa de referencia se ha mantenido sin cambios desde diciembre de 2025. A pesar de esto, varios funcionarios de la Fed han señalado la posibilidad de un aumento de tasas dentro del año, y el propio Warsh no ha dado un pronóstico político claro. Esta declaración fue mucho más hawkish de lo que el mercado esperaba, y explica por qué activos sin rendimiento como Bitcoin no pueden mantener una tendencia alcista.
Casi todos los departamentos de trading ahora ven la reunión del FOMC del 28 al 29 de julio como el evento más importante del tercer trimestre. Se plantean dos escenarios: Si la Fed emite señales de tono moderado (dovish), Bitcoin podría consolidarse en el rango de 68,000–84,000 dólares, sentando las bases para un retorno de los fondos a los ETF; Si la postura política es de tono firme (hawkish), entonces el rango de 50,000–56,000 dólares se convertirá en el nuevo centro de oscilación de Bitcoin.
Además de esto, las reservas de Bitcoin en manos de empresas constituyen un riesgo de cola único en este ciclo.
Esta venta de activos en junio fue inicialmente promocionada como una operación exclusiva con el propósito de obtener dividendos.
En los últimos dos años, la industria cripto ha acumulado un apoyo estable de capital institucional. Pero si otros vehículos corporativos de tesorería, bajo presión en sus balances, imitan la venta de Bitcoin, toda la industria podría perder el respaldo del capital institucional.
Avance regulatorio: estancamientos y áreas con progreso
Desde 2025 hasta principios de 2026, toda la industria impulsó fuertemente la legislación de la "Ley CLARITY". Esta ley tiene como objetivo delimitar las fronteras regulatorias: que la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE.UU. (CFTC) regule las materias primas de activos digitales, y que la Comisión de Bolsa y Valores de EE.UU. (SEC) regule los valores de activos digitales.
La Cámara de Representantes aprobó el proyecto de ley en julio de 2025 con 294 votos a favor y 134 en contra; en mayo de 2026, el proyecto fue aprobado en el Comité Bancario del Senado por 15 a 9. Pero después de eso, el proceso legislativo se estancó.
El proyecto establecía originalmente el 4 de julio como fecha límite no oficial para su consideración. Al no avanzar según lo previsto, las expectativas del mercado se deterioraron drásticamente: en febrero, el mercado estimaba una probabilidad de aprobación en 2026 de alrededor del 82%; para mediados de julio, la probabilidad cayó al rango del 40%–45%. El Senado originalmente programó una discusión del proyecto para el 1 de junio, que finalmente no se llevó a cabo.
Todavía existen múltiples puntos de controversia pendientes: las tenencias de activos cripto del presidente Trump y las obligaciones de divulgación, las disposiciones de protección para desarrolladores en la sección 604 del proyecto, y las reglas relacionadas con los ingresos de las stablecoins.
Para alcanzar el umbral de 60 votos en el Senado necesario para poner fin al debate (filibusterismo), todavía se necesitan ganar el apoyo de 7 senadores demócratas, y dentro del caucus demócrata, solo dos senadores han expresado públicamente su apoyo al proyecto.
Analistas de Stifel y Beacon Policy Advisors advierten: si no hay progreso en julio, el momento para un avance sustancial del proyecto podría retrasarse hasta 2027. Para entonces, el Congreso entrará en receso y las elecciones de medio término de EE.UU. se acercarán.
La ambigüedad actual de las reglas regulatorias continúa afectando la trayectoria de los precios de los activos cripto.
Al asignar capital, los inversores prestan cada vez más atención a los riesgos derivados de la falta de claridad a largo plazo en la jurisdicción regulatoria, lo que aumenta la prima de riesgo de todos los productos cripto, incluso los proyectos con el diseño más conservador no se salvan.
Esta incertidumbre continúa afectando aspectos centrales como la emisión de tokens, la custodia de activos y el registro de exchanges.
Bajo esta influencia, el capital de la industria este trimestre ya no se distribuye ampliamente, sino que se concentra en un pequeño número de empresas capaces de generar ganancias estables.
Pocos puntos brillantes, pero con crecimiento sustancial
La gran mayoría de los sectores del mercado están en contracción, solo dos categorías se expanden contra la tendencia, un fenómeno que refleja un cambio real en la demanda del mercado.
Los mercados de predicción experimentaron un auge, con un volumen de negociación nominal que aumentó un 48.7% interanual, alcanzando los 113,800 millones de dólares. Junio se convirtió en un punto de inflexión para la industria, con un volumen mensual cercano a los 50-53 mil millones de dólares, estableciendo un nuevo récord mensual.
Kalshi ocupa el 58.9% de la cuota de mercado de la industria; durante el año pasado, aproximadamente del 80% al 87% del volumen de negociación de Kalshi provino de contratos derivados de deportes.
El sector crece rápidamente y tiene una clientela objetivo clara, pero está altamente sujeto a restricciones legales y políticas.
La CFTC publicó un borrador de nueva regulación el 10 de junio, iniciando un período de consulta pública de 45 días. La idea regulatoria es: permitir que la mayoría de los mercados de trading deportivo operen con normalidad, al tiempo que se prohíben los contratos derivados centrados en lesiones de jugadores, decisiones arbitrales y algunos eventos en tiempo real en el campo.
Al mismo tiempo, varios gobiernos estatales están envueltos en complejas disputas legales con los mercados de predicción, y el estado de Arizona ha presentado una demanda formal. Las diferencias judiciales podrían finalmente ser llevadas a la Corte Suprema para su resolución.
Apoyándose en un ecosistema maduro de cooperación institucional, el sector continúa expandiéndose: Polymarket se asoció con Dow Jones, Kalshi se alió con Nasdaq. Pero las demandas a nivel estatal continúan, y el marco legal completo aún no está establecido.
Los coleccionables tokenizados tuvieron un desempeño destacado en el segundo trimestre, con un volumen de negociación que aumentó aproximadamente un 143% respecto al trimestre anterior, alcanzando un total de 1,400 millones de dólares. Entre ellos, el crecimiento de Collector Crypt fue particularmente sorprendente, con un aumento del 317% en el volumen de negociación de junio, alcanzando los 406 millones de dólares, más de 12 veces el volumen de negociación de NFTs de OpenSea en el mismo período.
Aunque se encuentra en un ciclo bajista, la tokenización de activos del mundo real (RWA) continúa desarrollándose de manera constante, con un valor total en cadena de aproximadamente 28,100 millones de dólares en activos tokenizados emitidos por 177 emisores.
El impulso de crecimiento de este sector proviene de los fundamentos de los activos colateralizados físicos que generan rendimientos, independientes de los altibajos del ciclo de riesgo del mercado cripto. Esta característica de desarrollo es muy similar a la tendencia de construcción del ecosistema institucional en los mercados de predicción.
Factores clave que determinarán la dirección del tercer trimestre
Aunque Warsh no quiere dar orientación política y el 'dot plot' también emite señales de tono firme (hawkish), el mercado sigue viendo la decisión del FOMC del 28 al 29 de julio como el evento más importante del trimestre.
Actualmente no se puede determinar si el Senado considerará la "Ley CLARITY" antes del receso de agosto. Los partidarios del proyecto esperan que se lance una versión revisada alrededor del 20 de julio. Los obstáculos reales son evidentes: al proyecto aún le faltan 7 votos demócratas para pasar. El consenso de Wall Street ha cambiado, y las perspectivas de aprobación han pasado de "bastante probables" a "inciertas".
Considerando todos los indicadores, el mercado temporalmente no tiene fundamentos para una caída extrema.
Aunque el efecto de generar ganancias en el mercado se ha debilitado significativamente, con una caída promedio del 44.6% en las tarifas de transacción on-chain de los principales sectores en junio, el precio de Bitcoin continúa cerca de su media móvil de 200 semanas, y la estructura de soporte a largo plazo no se ha visto dañada.
La lógica de negociación del mercado ha cambiado: los participantes ya no dependen únicamente de narrativas especulativas, las decisiones de trading se basan más en la trayectoria de los precios, las opciones políticas y las expectativas de tasas de interés, y es difícil que aparezca un mercado alcista generalizado impulsado únicamente por el optimismo.
