Autor: Alex Xu
La narrativa de la IA continúa desarrollándose, pero el rendimiento reciente de las acciones relacionadas ha sido como el verano para algunas y el invierno para otras.
El representante del primer grupo es Circle, el emisor del principal stablecoin regulado USDC, y el representante del segundo grupo es Tencent.
Hay muchas razones para el aumento de Circle, como la caída previa de 300 a 49, que generó un impulso de rebote tras una corrección profunda. Además, el tamaño de USDC ha experimentado un repunte reciente, alcanzando nuevamente un nuevo máximo.
Pero el mayor impulso probablemente provenga del impacto concreto de la ola de Agents tras el éxito de openclaw, lo que ha popularizado los stablecoins, considerados muy adecuados para la liquidación de Agents. Circle es actualmente el único objetivo de stablecoin puro entre las empresas globales cotizadas.
La caída de Tencent es más intrigante. Anteriormente, se criticó por su lento avance en la era de la IA, corrigiendo continuamente desde un máximo de 680. Tras un informe de resultados sólido y la declaración en la conferencia de resultados de "reducir recompras y aumentar la inversión en IA", las acciones no subieron, sino que cayeron. La preocupación del mercado por su inversión en IA pasó de "insuficiente" a "excesiva".
Entonces, en la era de la IA, ¿quién tiene más certeza, Tencent o Circle?
Charlie Munger dijo que en las inversiones no hay que enfrentar problemas difíciles. Sus palabras exactas fueron:
"Uno de nuestros secretos es no intentar entender demasiadas cosas... Constantemente clasifico las cosas en la categoría de 'demasiado difícil'. De vez en cuando surge una decisión fácil y la tomo. Ese es mi sistema: la mayoría de las cosas van a 'demasiado difícil', solo unas pocas decisiones obvias y simples las proceso inmediatamente."
Entonces, ¿quién es la pregunta fácil y quién la difícil en nuestra mesa de inversiones actual, Tencent o Circle?
Hablemos primero de Tencent.
Actualmente, Yuanbao AI en WeChat actúa como una forma experimental del futuro Agent nativo de WeChat:
Actualmente, puede realizar la mayoría de las tareas de mayor frecuencia que las personas comunes hacen con la IA: consultas y preguntas y respuestas.
Sin embargo, por ahora Yuanbao solo puede interactuar con información de contenido dentro de WeChat, como mensajes de texto e imágenes, contenido de Video Channels, cuentas oficiales de WeChat, etc. En esta etapa, no puede interactuar directamente con las Mini Programs.
Pero no es difícil predecir la forma que tendrá el Agent nativo de WeChat: mediante diálogo en lenguaje natural, podremos hacer que el Agent de WeChat utilice Mini Programs para ejecutar diversas tareas, incluyendo pedir comida a domicilio, reservar hoteles, resumir videos y grabaciones, recordar agendas e informar sobre el trabajo.
Las Mini Programs son en sí mismas un enorme ecosistema de aplicaciones; la mayoría de las apps más utilizadas tienen una versión de Mini Program: DiDi, Meituan, Pinduoduo, McDonald's, Huolala, WPS, e incluso las del grupo Alibaba como Xianyu y Ele.me.
Lo más importante es que el Agent de WeChat para las Mini Programs es similar (o incluso más fuerte) que Apple para el software del ecosistema iOS, teniendo permisos extremadamente fuertes a nivel de sistema. El desarrollo de Mini Programs debe seguir las especificaciones de WeChat. El Agent de WeChat definitivamente no será bloqueado directamente por las principales apps como le pasa al Asistente de Douyin, sino que interactuará a nivel de sistema con varias Mini Programs. Las diversas apps de Mini Programs también必然 abrazarán el Agent oficial de WeChat para proporcionar un mejor servicio a los usuarios.
En comparación con openclaw, que aún tiene popularidad pero ha torturado a la mayoría de los early adopters y ha hecho a muchos usuarios comunes abandonar desde el principio, el Agent de WeChat dirigido a 1400 millones de usuarios必然 tendrá mejor usabilidad y practicidad. Entonces será la verdadera "promoción de Agent a nivel masivo". Esta forma quizás no sea tan geek o tan genial, pero es el producto usable para el 90% de la población.
El lanzamiento de este tipo de producto Agent en un momento futuro es de alta certeza. Solo que, antes de que suceda y la gente lo vea, el Sr. Mercado es tacaño y no lo valora, mientras el precio de Tencent sigue cayendo.
Pero para los inversionistas de valor, el Sr. Mercado es alguien a quien debemos utilizar.
Debemos invertir en aquellas cosas de alta probabilidad, incluso inevitables, que aún no han sucedido.
Frente a la era de la IA altamente incierta, ¿es realmente tan baja la certeza operativa de Tencent? Creo que no tanto.
En este momento, ¿comprar/mantener Tencent es una pregunta fácil o difícil?
Creo que es mucho más simple de lo que refleja el sentimiento del mercado.
Hablemos ahora de Circle:
Algunas cosas, vistas a largo plazo, en realidad tienen una certeza bastante borrosa.
¿Puede el tamaño futuro del negocio de Circle crecer顺利 hasta varios miles de millones, incluso billones?
Las voces optimistas creen que sí. Su lógica es:
1. La IA es el futuro. En el futuro, los agents serán los principales usuarios de Internet y主导rán una enorme escala de transacciones en la red.
2. Las transacciones de IA deben utilizar stablecoins basados en blockchain para la liquidación.
3. USDC es actualmente el stablecoin regulado más grande. La demanda de liquidación de IA impulsará directamente el crecimiento del tamaño de USDC.
4. Los stablecoins tienen un fuerte efecto de red. La ampliación de la escala se auto-refuerza.
5. El tamaño de USDC crecerá同步mente con el tamaño de las transacciones de IA hasta varios billones o más.
Esta cadena de deducción parece严密, pero en realidad varios eslabones importantes tienen una gran incertidumbre:
1. ¿En el futuro los agents serán los principales usuarios de Internet y主导rán una enorme escala de transacciones en la red?
A largo plazo, esto es de alta certeza. Aprobado.
2. ¿Las transacciones de IA deben utilizar stablecoins?
No necesariamente. El primer punto lo ve todo el mundo. Los proveedores de infraestructura de pago existentes y los gigantes de Internet y la IA que tienen usuarios también promueven sus propios estándares, muchos de los cuales no se basan en blockchain, como el protocolo UCP para el comercio agentico (agentic commerce) impulsado por Google.
3. ¿USDC es el stablecoin regulado más grande?
Actualmente sí, pero Tether también tiene mucha influencia, está intentando volverse regulado y tiene buenos recursos políticos. También hay más grupos financieros trafi ansiosos por entrar, y proveedores de pagos como Paypal.
4. ¿Los stablecoins tienen un fuerte efecto de red?
Frente a los agents implacables, la diferenciación de los stablecoins se comprimirá. Siempre que todos puedan usarse para pagar, el agent elegirá el que tenga la fricción y las tarifas más bajas. Ya sea USDC, USDT o otro stablecoin emitido por un banco, da igual. ¿Dices que USDC actualmente tiene más recursos del lado del comerciante? Los proveedores de canales de pago como Visa y Stripe tienen una red y canales de comerciantes mucho mayores que Circle, y también pueden ayudar a conectar otros stablecoins. Mientras la liquidación sea conveniente y la fricción baja, a los comerciantes no les importa qué stablecoin reciben. El efecto de red de los stablecoins, en la era de pagos主导da por agents, quizás tampoco sea tan fuerte.
5. ¿El tamaño de USDC crecerá同步mente con el tamaño de las transacciones de IA hasta varios billones?
Cuando las suposiciones 2-4 tienen una alta incertidumbre, combinadas para llegar a la conclusión 5, la incertidumbre se vuelve borrosa.
Frente a la era de la IA altamente incierta, ¿es realmente tan alta la certeza operativa de Circle? Creo que no tanto.
En este momento, ¿comprar/mantener Circle es una pregunta fácil o difícil?
Creo que es mucho más difícil de lo que refleja el sentimiento del mercado.
Una opinión personal, solo como referencia.
