Autor: Xiaobing
Según el informe del segundo trimestre de 2026 sobre la industria criptográfica publicado anteriormente por CoinGecko, los datos son desoladores: la capitalización total del mercado cripto cayó un 12,6% en el segundo trimestre, reduciéndose de 2,4 billones de dólares a 2,1 billones de dólares, alcanzando su nivel más bajo desde septiembre de 2024, con un retroceso aproximado del 52% desde el pico de octubre de 2025. Esta es ya la tercera caída trimestral consecutiva.
En este informe de 58 páginas, lo más digno de atención no es una cifra específica, sino que varias líneas de tendencia apuntan simultáneamente en la misma dirección: el capital está abandonando el mercado cripto, y lo está haciendo de manera muy ordenada.
Tres evidencias de la salida de capital
La primera evidencia proviene de las stablecoins.
En el segundo trimestre, la capitalización total de mercado de las stablecoins disminuyó un 1,6%, situándose en 3051 mil millones de dólares. Esta es la primera vez que se observa un crecimiento trimestral negativo desde el tercer trimestre de 2023. Las stablecoins son la "capa de efectivo" del ecosistema cripto; su contracción significa que el capital ya no se conforma con retirarse de los activos de riesgo hacia refugios dentro del mercado, sino que está abandonando directamente la industria.
La divergencia estructural también se está intensificando. USDT de Tether registró un ligero aumento del 0,2%, elevando su cuota de mercado al 60%, mientras que USDC de Circle experimentó una salida de 3700 millones de dólares (-4,8%), USDS de Sky se redujo en 2000 millones de dólares (-16,4%), y USDe de Ethena se contrajo en 1400 millones de dólares (-24,4%). Este patrón indica dos cosas: la demanda de dólares offshore sigue siendo sólida, pero las stablecoins nativas de la cadena con rendimientos están experimentando una oleada de reembolsos, principalmente porque los rendimientos de DeFi ya han caído por debajo de la tasa libre de riesgo.
La segunda evidencia proviene del volumen de negociación.
En el segundo trimestre, el volumen de operaciones al contado en los intercambios centralizados cayó un 27,9%, situándose en 1,95 billones de dólares. Solo en mayo, el volumen fue de 619 mil millones de dólares, el punto más bajo del año. La caída del volumen de negociación de contratos perpetuos fue relativamente moderada (-10% a 12,7 billones de dólares), lo cual no es una buena noticia, ya que indica que la demanda especulativa está disminuyendo más lentamente que la demanda de inversión, lo que hace que la estructura del mercado se vuelva más frágil.
La tercera evidencia proviene de DeFi.
En el segundo trimestre, el valor total bloqueado (TVL) en DeFi se desplomó un 23,4%. Ethereum fue el más afectado por el incidente de hackeo de KelpDAO, con su TVL reduciéndose un 28,7% (-15000 millones de dólares) y su participación de mercado cayendo al 52,9%. La disminución del TVL, combinada con una caída promedio del 44,6% en las comisiones de la cadena, indica que la actividad económica en la cadena se está contrayendo en general.
BTC y ETH se quedan atrás simultáneamente
Si solo observamos la capitalización total de mercado, una caída del 12,6% en la volatilidad del mercado cripto solo puede considerarse moderada. Lo que realmente preocupa es la divergencia entre los activos criptográficos y los activos de riesgo tradicionales.
En el segundo trimestre, el mercado bursátil estadounidense mostró un fuerte repunte, mientras que Bitcoin (-14,2%) y Ethereum (-25,4%) no lo siguieron en absoluto.
Esta es una señal estructural importante: la narrativa de los últimos dos años sobre que "Bitcoin es oro digital / activo de riesgo / sustituto de acciones tecnológicas" ha fallado simultáneamente este trimestre. No subió junto con el oro, ni junto con el Nasdaq, ni actuó como refugio cuando aumentó el sentimiento de aversión al riesgo.
La situación de Ethereum es aún peor.
El segundo trimestre marcó la primera vez en la historia de ETH que registra caídas durante tres trimestres consecutivos. Mientras la participación de mercado de Bitcoin se mantiene por encima del 55%, la de Ethereum ha caído a alrededor del 10%, muy por debajo de su promedio histórico del 18%.
Junio fue el mes más devastador del trimestre. La postura agresiva de la Fed, las tensiones recurrentes entre Estados Unidos e Irán, y la venta simbólica de Bitcoin por parte de Strategy se combinaron para desencadenar la caída mensual más severa del año. La venta de Strategy fue de solo 32 BTC (valor aproximado de 2,5 millones de dólares, el 0,0038% de sus tenencias), pero rompió la narrativa de fe de Saylor de "nunca vender". Posteriormente, en los 12 días hábiles siguientes, los ETF de Bitcoin cotizados en Estados Unidos acumularon salidas de casi 4000 millones de dólares.
Algunos puntos positivos
En un mercado en contracción general, algunos rincones aún muestran crecimiento, pero la dirección de este crecimiento es reveladora.
El volumen nominal de negociación en los mercados de predicción creció un 48,7% en el segundo trimestre, alcanzando los 113,8 mil millones de dólares, con un récord histórico de 52,8 mil millones de dólares solo en junio.
La cuota de mercado de Kalshi se expandió del 42,4% al 58,9%, mientras que la de Polymarket cayó del 35,8% al 30,2%. El proyecto conjunto Rothera de Robinhood y SIG se lanzó en mayo y, en junio, con un volumen de negociación de 2100 millones de dólares, se ubicó en el cuarto lugar. El principal impulsor de este crecimiento fueron los eventos deportivos; para junio, los contratos deportivos en Polymarket ya representaban el 81% del volumen total.
HYPE de Hyperliquid, gracias al lanzamiento de nuevos ETF, funciones de mercado de predicción y la cotización del protocolo en Coinbase, entró en el top 10 de capitalización de mercado, siendo la excepción más notable entre las altcoins en el segundo trimestre.
En el mercado de coleccionables tokenizados aparecieron nuevos actores. Collector Crypt, con un crecimiento mensual del 317% en volumen de negociación (de 97 millones en enero a 406 millones de dólares en junio), reemplazó a Courtyard como el primero, con una cuota de mercado del 62,8% en junio. Sin embargo, el informe también señala que más del 98% del volumen de negociación en estas plataformas proviene de mecanismos de "gacha" (sorteos tipo cápsula), no de liquidez real en el mercado secundario.
Qué cambió el repunte de julio
El informe de CoinGecko cubre hasta finales de junio, y el mercado de julio ya ha dado una respuesta parcial.
Bitcoin se recuperó aproximadamente un 9,8% en julio, pasando de caer por debajo de los 58,000 dólares a principios de mes a situarse cerca de los 65,000 dólares, tocando un máximo de 67,000 dólares en julio. Pero este repunte no es especialmente alentador en un contexto histórico: en 9 de los últimos 12 años, agosto ha registrado caídas, con una rentabilidad mediana del -7,49%. El guión de 2018 es el modelo más utilizado para hacer comparaciones; ese año, julio también mostró una recuperación del 21,3% tras una fuerte caída, para luego caer otro 9,4% en agosto, otro 6% en septiembre y colapsar definitivamente en noviembre.
El precio actual de Bitcoin ronda los 64,000 dólares, un retroceso de aproximadamente el 49% desde el máximo histórico de 126,000 dólares en octubre de 2025, y necesitaría duplicarse para volver a ese nivel máximo anterior. Las direcciones de ballena (whales) aumentaron su posición neta en aproximadamente 270,000 BTC en el último mes, pero la velocidad de acumulación de los tenedores a largo plazo ya se ha desacelerado en un 47%. Los fondos de los ETF aún no han regresado a gran escala.
En general, el mercado cripto está experimentando una retirada ordenada de capital; no hay un colapso de pánico, solo un lento reflujo. Dónde se detendrá este reflujo depende de dos cosas: cuándo la Fed suavice su política y si la industria puede encontrar fuentes de ingresos reales más allá de la especulación antes de que llegue el próximo ciclo.
