La consideración en el Senado de EE. UU. del proyecto de ley clave para regular el mercado cripto, CLARITY Act, se pospuso hasta septiembre. Pero incluso su aprobación no resolvería la cuestión de regular varios segmentos de rápida expansión de la industria cripto, principalmente los servicios de finanzas descentralizadas (DeFi), escribe The Information. Por ello, proyectos populares como Hyperliquid o Morpho ya están logrando exenciones y aclaraciones individuales de los reguladores estadounidenses que les permitirían desarrollar su negocio en EE. UU.
El proyecto de ley CLARITY Act tiene como objetivo resolver una serie de cuestiones regulatorias clave relacionadas con el mercado de criptomonedas. En particular, debe definir qué segmentos del mercado spot de criptomonedas están bajo la jurisdicción de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) y cuáles están bajo la supervisión de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC).
Sin embargo, incluso en caso de aprobarse, el documento solo abordará indirectamente los productos del ámbito de las finanzas descentralizadas (DeFi). Por lo tanto, sus representantes están buscando soluciones regulatorias, excepciones, así como la emisión de nuevas aclaraciones o reglas que tengan en cuenta las particularidades de su funcionamiento.
Los lobistas de Hyperliquid
Actualmente, Hyperliquid no tiene una plataforma registrada en la CFTC para operar con derivados en EE. UU., y los usuarios estadounidenses no pueden operar a través de la interfaz de la plataforma. Una solución podría ser que los reguladores permitieran a las empresas autorizadas en EE. UU. ofrecer a sus clientes contratos perpetuos en mercados donde la negociación, la compensación y la liquidación se realizan en la cadena de bloques pública de Hyperliquid.
Recientemente, los lobistas de Hyperliquid han mantenido varias reuniones con representantes de la CFTC y la SEC. Según Jake Chervinsky, director de Hyperliquid Policy Center, el objetivo de su organización es convencer a los reguladores de que adapten las normas vigentes para que los servicios basados en blockchain operen en EE. UU., o elaboren nuevas para ellos.
A principios de julio, Hyperliquid Policy Center junto con el desarrollador de la billetera cripto Phantom envió una carta de comentarios a la CFTC en la que pedía que se permitiera a las empresas reguladas utilizar mercados on-chain para emparejar órdenes y liquidar transacciones, así como eximir de los requisitos de registro a los desarrolladores y aplicaciones que no almacenan fondos de clientes.
Según Chervinsky, la solución óptima sería que la CFTC permitiera a las empresas registradas ofrecer a los clientes la negociación de contratos perpetuos en la cadena de bloques. En mayo, la comisión ya aprobó el lanzamiento de tales productos en EE. UU. para Kalshi y Coinbase. Una fuente de The Information familiarizada con la postura del regulador informó que las discusiones continúan, y la CFTC junto con las bolsas y participantes del mercado están considerando nuevas propuestas.
Sin embargo, como reconoce Chervinsky, obtener tales permisos será una "tarea difícil para los reguladores", ya que los mercados on-chain como Hyperliquid plantean toda una serie de preguntas para las que las leyes y requisitos normativos vigentes no están diseñados.
Por ejemplo, en Hyperliquid los usuarios almacenan de forma independiente los activos en sus billeteras y el registro de las operaciones se lleva a cabo en la cadena de bloques. Pero la regulación actual parte de la base de que estas funciones de custodia de activos y mantenimiento de registros las realizan organizaciones reguladas, como brókeres o bolsas.
Una complejidad adicional es que los usuarios de Hyperliquid negocian contratos perpetuos vinculados no solo a los precios de las criptomonedas y productos básicos como el petróleo o la plata, sino también al valor de acciones, por ejemplo, de SpaceX. En el segundo trimestre, los contratos vinculados a activos del mundo real representaron más del 30% del volumen total negociado en la plataforma.
Si los futuros sobre productos básicos están bajo la jurisdicción de la CFTC, los "perps" vinculados a acciones podrían estar regulados por la legislación sobre valores y, en consecuencia, estar bajo las facultades de la SEC.
A mediados de julio, una delegación de Hyperliquid se reunió con el grupo de trabajo de criptomonedas de la SEC. Las partes discutieron la tecnología de la plataforma, su protocolo y su base de usuarios.
La "zona gris" del crédito cripto
Mientras tanto, el Clarity Act prácticamente no aborda el ámbito de los préstamos descentralizados, dejando su regulación dentro del marco legislativo vigente a discreción de los reguladores. En los últimos años, la popularidad de las bóvedas (vaults) de criptomonedas ha crecido notablemente. El volumen de depósitos en Morpho casi se duplicó en el último año y ahora supera los $12 mil millones.
El principal asesor legal de Morpho, Chris Robins, informó a The Information que en julio él y su equipo se reunieron con representantes de la SEC para discutir el enfoque del regulador hacia las bóvedas de criptomonedas. En su opinión, si no se aprueba el CLARITY Act, los organismos reguladores podrían comenzar a desarrollar nuevas reglas para eliminar esta "zona gris".
En julio, la SEC advirtió que ciertas operaciones con bóvedas de criptomonedas podrían estar sujetas a la legislación sobre valores e informó que está considerando la necesidad de modificar las normas vigentes. Los administradores de bóvedas, como Gauntlet y Steakhouse Financial, asignan fondos para obtener rendimientos y gestionar riesgos.
Coinbase y Robinhood ya han integrado Morpho en sus aplicaciones, dando a los usuarios la posibilidad de depositar tokens en el protocolo y obtener ingresos.
No obstante, según Robins, la aprobación del CLARITY Act daría a las organizaciones financieras tradicionales más confianza para trabajar con pools de crédito on-chain. Teóricamente, podrían surgir bóvedas registradas como fondos de inversión.
