Autor: Nancy, PANews
Con la continua debilidad y caída de los activos criptográficos, las empresas mineras se enfrentan a una presión de supervivencia cada vez más severa. Para buscar nuevas curvas de crecimiento, cada vez más empresas mineras se están apresurando a entrar en el campo de la IA. Esta narrativa de transformación rápidamente ganó el favor del mercado de capitales, haciendo que muchas acciones de empresas mineras subieran significativamente e incluso alcanzaran máximos históricos.
Sin embargo, aunque el negocio de la IA inyecta una nueva imaginación de crecimiento a las empresas mineras, los enormes gastos de capital, la continua inversión de fondos y los largos ciclos de retorno detrás de él están empujando a las empresas mineras hacia otra guerra de consumo de capital. En un momento en que la rentabilidad del negocio minero sigue bajo presión, esta gran apuesta por la transformación hacia la IA está poniendo a prueba la solidez financiera y la capacidad de ejecución de las empresas mineras.
Las acciones superan significativamente a Bitcoin, la valoración de las empresas mineras entra en una etapa de diferenciación
Las empresas mineras se están transformando en terratenientes de la potencia computacional en la era de la IA.
A medida que el espacio de ganancias de la minería de Bitcoin se reduce continuamente, e incluso algunas empresas mineras incurren en pérdidas, la explosión de la IA impulsa un rápido crecimiento de la demanda global de centros de datos, recursos energéticos y potencia computacional de GPU. Cada vez más empresas mineras están acelerando su transformación hacia la infraestructura de IA en busca de nuevas curvas de crecimiento.
Para las empresas mineras, esta transformación tiene ventajas naturales. Durante mucho tiempo, para satisfacer la demanda de minería a gran escala, las empresas mineras han adquirido activos clave como recursos energéticos abundantes, reservas de terrenos, capacidad de conexión a subestaciones y sistemas maduros de disipación y refrigeración. En comparación con los operadores de centros de datos que construyen desde cero, las empresas mineras solo necesitan actualizar y transformar sus instalaciones existentes para entrar rápidamente en el mercado de infraestructura de IA, satisfaciendo la demanda de potencia computacional de IA con menores costos y ciclos más cortos.
Desde el año pasado, el ritmo de transformación de las empresas mineras hacia la IA se ha acelerado notablemente. Algunas mineras han decidido diluir o incluso abandonar por completo el negocio tradicional de minería para pasar a la operación de potencia computacional y centros de datos de IA; otras mantienen parcialmente el negocio de los mineros, pero gradualmente centran la asignación de recursos y los gastos de capital en el campo de la IA. Hoy en día, varias empresas mineras se han convertido en importantes participantes en la construcción de infraestructura de IA.
En términos de tiempo de transformación, empresas como CoreWeave, Applied Digital y Bitdeer comenzaron a incursionar en el negocio de potencia computacional y centros de datos de IA desde 2022 hasta 2023, siendo de las primeras en transformarse en la industria; mientras que Iris Energy, Terawulf, Hut 8, Riot Platforms, Bitfarms y otras mineras comenzaron a intensificar completamente la construcción de infraestructura de IA en 2025, coincidiendo con el ciclo de rápida expansión de la industria de la IA.
En cuanto al rendimiento de las acciones, el mercado ha dado un alto reconocimiento a la narrativa de transformación hacia la IA de las empresas mineras. El rendimiento promedio de 11 empresas mineras desde principios de año alcanza el 75,97%, superando significativamente al de Bitcoin en el mismo período, y la mayoría incluso alcanzó nuevos máximos después de su transformación. Entre ellas, Bitfarms (129,62%), Hut 8 (131,87%), Terawulf (118,68%) y Riot Platforms (93,71%) destacaron especialmente, beneficiándose de esta revaluación de la infraestructura de IA.
En términos de capitalización de mercado, las empresas mineras ya muestran una clara diferenciación. Como ejemplo exitoso de transformación, CoreWeave ha alcanzado una capitalización de mercado de 62.855 millones de dólares, muy por encima de otras empresas mineras, convirtiéndose en un nuevo referente de valoración en la industria; Iris Energy, Terawulf, Hut 8, Applied Digital y Riot Platforms forman un pelotón con capitalizaciones entre 10.000 y 20.000 millones de dólares; empresas como MARA Holdings, Core Scientific, Bitdeer, CleanSpark y Bitfarms aún se encuentran por debajo de los 5.000 millones de dólares. Esta diferenciación se debe no solo a la ventaja de ser pioneros, sino que el mercado ya está asignando precios diferenciados según la capacidad de ejecución de la estrategia de IA, los recursos de clientes y el progreso en la implementación de centros de datos de cada empresa minera.
Sin embargo, desde un punto de vista fundamental, la mayoría de las empresas mineras aún se encuentran en una etapa de alta inversión para la transformación hacia la IA. Aunque los últimos informes trimestrales de muchas empresas mineras muestran un crecimiento en los ingresos, la rentabilidad general sigue bajo presión. Por un lado, la volatilidad en el valor de las carteras de inversión en activos criptográficos afecta los resultados de ganancias; por otro lado, la construcción de centros de datos de IA requiere enormes gastos de capital. Las inversiones en expansión de energía, construcción de infraestructura y adquisición de equipos como GPUs continúan aumentando, impulsando el incremento constante de los costos operativos, lo que hace que la mayoría de las empresas mineras aún no hayan salido de la situación de pérdidas.
Es importante señalar que, en un contexto de resultados generalmente presionados, las acciones de las empresas mineras relacionadas aún lograron subidas significativas, lo que significa que el enfoque actual del mercado no está en la rentabilidad a corto plazo, sino en el espacio de crecimiento de las empresas mineras como operadoras de infraestructura de potencia computacional de nueva generación.
La lucha por la supervivencia de las empresas mineras se intensifica, la transformación hacia la IA aún debe superar múltiples obstáculos
La debilidad del mercado de Bitcoin está haciendo que el entorno de supervivencia de las empresas mineras sea cada vez más severo.
Los datos de Capriole Investments muestran que, hasta el 18 de junio, el costo promedio de producción de Bitcoin es de aproximadamente 63.707 dólares, de los cuales el costo de electricidad es de aproximadamente 50.965 dólares, y el margen de ganancia de los mineros es solo del 17,45%. En los últimos 30 días, el margen de ganancia de los mineros se ha reducido en un 47,8%. Al mismo tiempo, los datos del Luxor Hashrate Index también muestran que, hasta el 18 de junio, el retorno diario por 1 TH/s de potencia computacional cayó a 0,032 dólares, una disminución significativa en comparación con los 0,053 dólares del mismo período del año pasado.
Con la continua reducción de las ganancias de la minería, muchas empresas mineras se han visto obligadas a vender Bitcoin para mantener el flujo de caja, lo que aumenta aún más la presión de supervivencia de las empresas mineras pequeñas y medianas, y los recursos mineros se están concentrando aceleradamente en los jugadores principales. Actualmente, los tres principales grupos de minería, Foundry USA, AntPool y F2Pool, ocupan conjuntamente el 59% de la cuota de mercado de la potencia computacional total de la red. En comparación, en 2022, los tres principales grupos de minería de Bitcoin representaban solo el 44% de la cuota de mercado de la potencia computacional.
Aunque el negocio tradicional de minería no es próspero, la explosión de la demanda de centros de datos de IA también está impulsando al mercado a reevaluar el valor de las empresas mineras. VanEck señala en su último informe de investigación que el activo más valioso de las empresas mineras no son los mineros, sino los recursos energéticos, la capacidad de conexión a subestaciones, las reservas de terrenos y la infraestructura de centros de datos, que son precisamente los recursos centrales más escasos en la actual industria de la IA. Dado que los clientes de IA están dispuestos a pagar precios de electricidad y alquileres muy superiores a los del negocio tradicional de minería, se espera que la infraestructura de IA se convierta en el principal motor de crecimiento de las empresas mineras en la próxima década.
Según un informe de la firma de investigación Bernstein, actualmente los grandes proveedores de servicios en la nube, los proveedores de servicios en la nube de IA y las empresas de chips han anunciado cooperaciones en infraestructura de IA por más de 90.000 millones de dólares, involucrando aproximadamente 3,7 GW de capacidad energética. Actualmente, la competencia por los recursos energéticos se está convirtiendo en el núcleo de la competencia en infraestructura de IA, y las empresas mineras de Bitcoin controlan conjuntamente más de 27 GW de capacidad energética planificada. En algunas regiones de EE. UU., el período para conectar 1 GW de energía nueva puede llegar a ser de hasta 50 meses, lo que convierte a los sitios mineros existentes en ubicaciones importantes para la expansión de centros de datos de IA.
Sin embargo, la transformación hacia la IA está lejos de ser un camino fácil. VanEck indica que el mercado actual aún se encuentra en una etapa temprana de transformación hacia la IA, y la valoración de las empresas se mide principalmente en función de la potencia total energizada (Gross Energized Power). Las empresas mineras que han firmado contratos de arrendamiento de IA generalmente obtienen una mayor prima de valoración, mientras que los proyectos que solo están en etapa de planificación tienen dificultades para obtener el reconocimiento del mercado. En el futuro, la lógica de valoración de la industria cambiará gradualmente de la "capacidad energética" a la "capacidad de entrega de proyectos", y finalmente volverá a indicadores clave como el flujo de caja, el rendimiento del capital y la calidad de los inquilinos. Actualmente, la industria solo ha completado la entrega de aproximadamente el 25% de la capacidad contratada. La capacidad de completar la construcción de centros de datos de IA a tiempo y dentro del presupuesto se convertirá en un factor clave para determinar la valoración de las empresas.
VanEck también enfatiza que la calidad de los inquilinos de IA afectará directamente el nivel de valoración de las empresas mineras. Clientes como Microsoft, Amazon y Google, grandes proveedores de servicios en la nube, pueden aportar un flujo de caja más estable y costos de financiamiento más bajos, mientras que los proveedores de servicios en la nube de GPU más pequeños conllevan mayores riesgos operativos y costos de capital.
Además, la enorme inversión de capital requerida para la transformación está poniendo a prueba la solidez financiera de las empresas mineras. VanEck estima que la transformación de las empresas mineras hacia la infraestructura de IA aún enfrenta una enorme demanda de gastos de capital, con un déficit de financiamiento a corto plazo de aproximadamente 50.000 millones de dólares, y una necesidad de capital a largo plazo que podría alcanzar los 2,21 billones de dólares.
Bajo una gran presión financiera, muchas empresas mineras ya han comenzado a recaudar fondos de diversas maneras. Por ejemplo, empresas como Iris Energy, TeraWulf, Bitfarms y CleanSpark han financiado mediante la emisión de bonos convertibles, aprovechando las bajas tasas de cupón y el espacio de conversión futura para atraer inversionistas; mientras que empresas como Core Scientific, Terawulf, MARA, Bitdeer y Riot Platforms han optado por vender e incluso liquidar parte de sus reservas de Bitcoin para continuar financiando la transformación hacia la IA.
Además, muchas empresas mineras están comenzando a firmar contratos a largo plazo de IA o computación de alto rendimiento (HPC) para asegurar ingresos futuros, obteniendo así apoyo financiero para proyectos y reduciendo el riesgo operativo general. Por ejemplo, CoreWeave llegó a un acuerdo de cooperación de servicios en la nube de IA por valor de 6.000 millones de dólares con Jane Street; IREN obtuvo un contrato de computación en la nube de IA de Microsoft por valor de 9.700 millones de dólares; Hut 8 firmó un acuerdo de arrendamiento de centro de datos por un valor total de 9.800 millones de dólares; y Bitdeer colabora con la noruega DCI en la construcción del mayor proyecto de centro de datos de IA de ese país.
Para las empresas mineras, la IA ofrece actualmente una ruta de desarrollo con un espacio de imaginación mucho mayor que el negocio tradicional de minería. Sin embargo, esta transformación no es simplemente un cambio de minería a venta de potencia computacional; en esencia, es una competencia a largo plazo centrada en capital, recursos y capacidad de ejecución.
