Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Autor | Golem (@web3_golem)
El 6 de abril, Polymarket anunció que realizará una gran actualización de su plataforma en las próximas 2 a 3 semanas, que incluirá la actualización tanto de CTF como de CLOB a V2, y el cambio del colateral de la plataforma de USDC.e a la stablecoin nativa Polymarket USD.
Según la descripción oficial, Polymarket USD está respaldado 1:1 por USDC. Para la mayoría de los usuarios, la transición de USDC.e a Polymarket USD será fluida; el frontend lo manejará automáticamente y los usuarios solo necesitarán hacer clic de confirmación. Para usuarios avanzados y operadores que solo usan API, el proceso de transición podría ser un poco más complejo, pero tampoco presentará dificultades significativas. Deberán utilizar la función wrap() del contrato de acceso de colateral para encapsular sus USDC o USDC.e en Polymarket USD.
Superficialmente, parece que Polymarket simplemente está cambiando el colateral de negociación en el backend. Con el crecimiento de la plataforma, continuar usando USDC.e era efectivamente un riesgo. En febrero de este año, Circle y Polymarket ya habían anunciado que migrarían el USDC.e puenteado a USDC nativo, por lo que esto es solo la continuación normal de esa colaboración.
Sin embargo, Polymarket no optó por introducir directamente USDC nativo para reemplazar a USDC.e, sino que añadió una capa intermedia (un 'wrapper'), con el objetivo de acumular USDC en su propio fondo de liquidez. El nombre de esta capa es Polymarket USD. Por lo tanto, la aparición de Polymarket USD definitivamente cuenta como un "One more thing" (Nota de Odaily: 'One more thing' es un clásico de las keynotes de Apple, que hoy simboliza el acto final de una empresa, una jugada que puede revolucionar la industria).
Polymarket obtiene el poder de emitir moneda
El primer significado de esto es que Polymarket puede acumular fondos de usuarios.
Antes, el dinero que los usuarios depositaban en Polymarket se convertía en USDC.e. Se puede entender que Polymarket era un enorme lugar de negociación que solo se encargaba de emparejar operaciones, fijar precios y liquidar. El dinero fluía a través de él, pero el dinero en sí no pertenecía a su sistema; Polymarket no era la cámara de compensación.
Pero esto está a punto de cambiar. Al cambiar USDC.e por Polymarket USD, Polymarket puede extender su mano hacia ese dinero que originalmente solo "pasaba". Como dijo Polymarket oficialmente, la experiencia diaria del usuario no cambiará, pero la ruta de liquidación subyacente en la cadena ha sido alterada. Este cambio es comparable al salto de un exchange de depender de una cámara de compensación de terceros a construir su propio centro de liquidación.
Polymarket USD está respaldado 1:1 por USDC, lo que significa que por cada Polymarket USD en el mercado, habrá un USDC correspondiente en el fondo de liquidez de Polymarket. Actualmente, en Polymarket, cada par de participaciones Yes/No tiene respaldo en USDC.e. Cuando un jugador apuesta o se liquida, el USDC.e también fluye en la cadena. Pero al cambiarlo por Polymarket USD, aunque este último también fluirá en la cadena con las operaciones de los usuarios, el USDC en el fondo de liquidez de Polymarket no se moverá en absoluto. Por lo tanto, siempre que los usuarios no vengan a canjearlo, este dinero prácticamente pertenecerá a Polymarket.
Polymarket pasó de ser un caso de uso de una stablecoin a tener, a la inversa, el poder de emitir moneda en la cadena. Polymarket USD redirige los activos de los usuarios del "mar abierto" al "lago interno" de Polymarket. Una vez que los fondos comienzan a acumularse, Polymarket deja de ser solo una plataforma de predicciones y su modelo de negocio ya no depende solo de las comisiones por transacción, porque puede comenzar a jugar al juego más antiguo de los mercados financieros: hacer que el dinero genere más dinero.
Aumentar los canales de ingresos de Polymarket
El segundo significado de esto es la expansión del negocio de Polymarket.
Actualmente, el modelo de negocio del mercado de predicciones es simple: cobrar comisiones por transacción. Después de que Polymarket ajustó su mecanismo de comisiones el 30 de marzo (Nota de Odaily: amplió las categorías sujetas a 'taker fee' -除了原有的 Crypto 和 Sports 类别外，还将 Finance、Politics、Economics、Culture、Weather 等市场类别也纳入收费范围-), sus ingresos diarios por comisiones superaron el millón de dólares.
Ingresos diarios por comisiones de Polymarket
Aunque son considerables, aún no son suficientes para satisfacer la ambición de Polymarket. Si bien el mercado de predicciones es actualmente uno de los sectores más populares, su techo de modelo de negocio no es muy alto, la ventaja competitiva del proyecto también es única (permisos regulatorios) y la fidelidad de los usuarios tampoco es extremadamente alta. En el panorama actual donde todos están haciendo mercados de predicción, ¿cómo puede Polymarket garantizar que no será superado por sus competidores en el futuro?
La respuesta que da ahora es: no solo facilito transacciones, sino que también puedo poner a trabajar el dinero de los jugadores.
Desde la esencia comercial, lo más atractivo de las stablecoins en los últimos años nunca ha sido la rapidez de pago y transferencia, sino la máquina impresora de dinero, discreta pero muy rentable, que hay detrás: los ingresos por los activos de reserva. En 2025, la gran mayoría de los ingresos de Circle aún provenían de los ingresos de las reservas. Polymarket entendió este modelo, por eso lanzó Polymarket USD.
Según datos de Dune, el valor de los contratos abiertos en la plataforma Polymarket supera los 400 millones de dólares. Si todo este dinero se convirtiera en Polymarket USD, Polymarket solo tendría que depositar el USDC subyacente que lo respalda en la cuenta institucional de Circle o ponerlo en un protocolo de bonos del Tesoro estadounidense. Con una tasa de interés libre de riesgo del 4% al 5%, podría ganar decenas de millones de dólares en "impuestos por intereses" cada año sin hacer nada.
El fundador de Defillama, 0xngmi, fue más directo y publicó que las billeteras de usuarios de Polymarket contienen aproximadamente 1250 millones de dólares. Si se quedaran con estos ingresos por intereses, según las tasas actuales, obtendrían 54 millones de dólares adicionales anuales. Incluso Polymarket podría participar en productos financieros DeFi con APY más alta, convirtiendo los fondos estancados en la plataforma de predicción en apalancamiento vivo, y luego devolviendo los rendimientos al vencimiento a los usuarios, haciendo una cobertura implícita para ellos.
Curva de OI y volumen de negociación diario de Polymarket
El mercado de predicciones tiene dos características naturales:一是 estancamiento de fondos (los fondos permanecen inmovilizados), y二是 reconfiguración frecuente impulsada por eventos. El dinero de los usuarios no entra y sale en segundos como en un casino; o ya está en una posición abierta, o está esperando en la cuenta el próximo evento, el próximo cambio en las probabilidades. Este tipo de dinero es el más adecuado para ser reprocesado financieramente, y para los usuarios también hay un hermoso pretexto: mejorar la eficiencia del capital.
Por supuesto, Polymarket aún no ha anunciado públicamente que, tras el lanzamiento de la stablecoin, definitivamente extraerá rendimientos o hará gestión financiera en cadena. Pero este camino es casi natural. Siempre que la escala de Polymarket USD crezca en el futuro, tendrá inherentemente el espacio para gestionar rendimientos, expandir colateral y crear combinaciones financieras dentro de la plataforma.
Hace algún tiempo, el proyecto de ley CLARITY fue objeto de rechazo por posiblemente prohibir que las empresas de cripto ofrezcan intereses sobre stablecoins a los usuarios. Si el resultado de la controversia sigue siendo la prohibición, toda la演绎 del potencial de Polymarket USD se desvanecerá. Pero el 6 de abril, según informaron medios estadounidenses, las分歧 centrales entre la industria cripto y la banca estadounidense sobre el mecanismo de rendimiento de las stablecoins podrían estar cerca de resolverse. Aunque los detalles aún no se han divulgado, las expectativas generales son optimistas, y es posible que el proyecto de ley CLARITY entre en la fase de deliberación del comité a finales de abril.
Así que, no pienses que Polymarket está lejos de esto.
Polymarket obtiene el poder de distribución de USDC
El lanzamiento de la stablecoin por parte de Polymarket tiene un tercer significado: obtener el poder de distribución de USDC.
Hoy, Polymarket sigue siendo un gran canal de distribución dentro del ecosistema USDC. Circle proporciona USDC nativo, Polymarket distribuye USDC, y la relación es armoniosa. Polymarket está en un momento de gran impulso, sin duda las reservas de USDC acumuladas en su plataforma serán cada vez mayores en el futuro, incluso podría convertirse en un canal de distribución tan importante como Coinbase. Cuando eso suceda, la relación entre Polymarket y Circle también podría cambiar.
Una realidad en el mundo de las stablecoins es que el poder de emisión y el poder de distribución son igualmente importantes, por eso Coinbase puede llevarse más de la mitad de los ingresos por reservas de Circle. Por lo tanto, en el futuro, cuando Polymarket se convierta en un canal de distribución importante para USDC, inevitablemente también desarrollará poder de negociación, y tendrá derecho a llevarse una gran proporción de los ingresos por reservas. Incluso, cuando Polymarket USD esté lo suficientemente maduro, podría explorar stablecoins respaldadas por múltiples reservas, y no depender únicamente de USDC.
Esta es también la razón por la que considero que Polymarket USD no es una actualización ordinaria para Polymarket, sino una actualización de identidad. Polymarket pasará de ser una "plataforma que cobra comisiones por la volatilidad de los eventos" a evolucionar hacia una "plataforma que también organiza y liquida alrededor del dólar".
El primero es la lógica del casino, el segundo es la lógica del banco.
La ventaja competitiva de Polymarket, por lo tanto, tiene una barrera más. Sigue manteniendo la bonita narrativa de que la información es el mercado, de fijar precios a los hechos de forma anticipada. Pero en cuanto al modelo de negocio, se está moviendo sigilosamente hacia un lugar más importante, ya no se conforma con ser el flujo superficial del mercado, ya no se conforma con atraer usuarios solo con las probabilidades, y ya no se conforma con dejar la parte más jugosa de la cadena industrial (los ingresos por los activos de reserva) en manos de otros.
