Autor: momo, ChainCatcher
Este año, el veterano creador de mercado cripto GSR ha estado muy activo.
Recientemente, GSR anunció la adquisición del bróker registrado ante la SEC Estados Unidos, Equilibrium Capital Services, y lo renombró como GSR Securities. Esto significa que GSR ha obtenido una licencia de broker-dealer (agente y distribuidor) regulada por la FINRA estadounidense, lo que le permite participar en operaciones y actividades de intermediación con activos digitales de tipo valor en el marco regulatorio estadounidense.
Antes de eso, ya había completado múltiples movimientos estratégicos clave: En marzo adquirió dos empresas consultoras de tokens, en abril colaboró en el lanzamiento de un ETF cripto en Nasdaq e invirtió en la plataforma de tokenización Libeara, y en mayo atrajo inversión estratégica de SC Ventures , filial de Standard Chartered.
GSR. ¿Cuál es la estrategia detrás de estos movimientos? ¿Y qué acciones colectivas están tomando otros creadores de mercado cripto?
De creador de mercado cripto a "banco de inversión Web3"
Ya en 2025, el CEO de GSR, Xin Song, definió la empresa como una "plataforma de mercados de capitales cripto" y mencionó en varias ocasiones su evolución hacia un "banco de inversión Web3".
También mencionó el motivo de la transformación. En su opinión, los problemas de los proyectos cripto nunca están en un solo eslabón, sino que toda la cadena está fragmentada. Por ejemplo, desde el diseño del token, la financiación y la salida a bolsa, hasta la gestión de la liquidez, es necesario interactuar con diferentes entidades, cuyos objetivos no están alineados, lo que genera altos costes de coordinación. Por lo tanto, lo que desean es agrupar en un solo sistema todos los servicios relacionados con el ciclo de vida de un token.
Siguiendo esta dirección, desde el año pasado o incluso antes, GSR ha estado complementando sus capacidades mediante licencias, adquisiciones e inversiones.
A principios de 2025, GSR obtuvo la inscripción ante la autoridad británica FCA, entrando así en el marco regulado. Posteriormente, adquirió el broker-dealer registrado ante la FINRA estadounidense, Equilibrium Capital Services, y tras la aprobación regulatoria este año, lo renombró como GSR Securities. Este cambio no solo supone una identidad regulatoria adicional, sino que le proporciona la capacidad de actuar como interfaz con los mercados de capitales tradicionales.
Además de las licencias, GSR también empezó a adelantar sus servicios hacia las fases más tempranas de emisión.
En marzo de este año, adquirió Autonomous y Architech por 57 millones de dólares. La primera se centra más en la gestión de fundaciones y coordinación de financiación, la segunda en el diseño de la economía del token y estrategias de liquidez.
Tras la fusión, la cadena completa, desde el diseño y financiación del token hasta su salida a bolsa y creación de mercado, empezó a integrarse. Antes, estos eslabones solían estar dispersos entre distintas entidades, pero ahora se están integrando gradualmente en un único sistema de servicios.
Pero el cambio más importante es que los servicios han empezado a extenderse desde "cómo emitir un token" hacia "cómo gestionar los activos".
GSR mencionó en entrevistas públicas que muchas fundaciones y protocolos mantienen grandes cantidades de sus propios tokens desde fases tempranas, pero carecen de sistemas financieros maduros para gestionar estos activos. El resultado es una alta concentración de activos, una volatilidad extrema y dificultad para generar fuentes de financiación estables. Por ello, también están expandiendo progresivamente su oferta en el ámbito de la gestión de activos.
Además de ayudar a empresas cripto a construir sus tesorerías en cripto el año pasado, este año GSR también empezó a lanzar fondos ETF.
En abril de este año, GSR lanzó su primer ETF, el GSR Crypto Core3 ETF, que incluye Bitcoin, Ethereum y Solana en una única cartera, y genera rendimientos a través de un mecanismo de staking.
Al mismo tiempo, GSR también está apostando por la tokenización.
Este año invirtió en Libeara, incubada por SC Ventures de Standard Chartered. Esta plataforma ya ha soportado la emisión de más de 10 mil millones de dólares en activos on-chain y posee licencias relevantes de la MAS de Singapur. Curiosamente, poco después, SC Ventures invirtió a su vez en GSR, convirtiéndose en el primer accionista estratégico externo desde su fundación en 2013.
Esta participación cruzada transforma la relación de una colaboración comercial a un vínculo de capital, y otorga a GSR una capacidad más directa para conectarse con el sistema bancario, las redes institucionales y los canales regulatorios.
En información pública, GSR también mencionó haber recibido demandas de tokenización de diversos activos como estudios de cine, tierras agrícolas, bienes inmuebles y cuentas por cobrar.
Desde capacidades de licencias y cumplimiento, pasando por consultoría, emisión y creación de mercado, hasta la gestión de activos y liquidez secundaria, GSR está intentando completar gradualmente el rompecabezas del "banco de inversión Web3".
La búsqueda colectiva de cambios por parte de los creadores de mercado cripto
GSR no es un caso aislado de transformación, sino más bien un reflejo de la búsqueda colectiva de cambios por parte de los creadores de mercado cripto.
En el último año, los movimientos de los principales creadores de mercado han empezado a mostrar una clara convergencia: por un lado, refuerzan continuamente su cumplimiento normativo y sistemas de licencias, y por otro, extienden constantemente sus servicios más allá de la creación de mercado.
Por ejemplo, Keyrock , al entrar en el mercado estadounidense y establecer una oficina en Nueva York, también está avanzando en su cumplimiento bajo el marco MiCA de la UE, y ha entrado en el negocio de gestión de activos mediante la adquisición de una compañía gestora de fondos; B2C2 obtuvo autorización MiCA, expandiendo su negocio a escenarios institucionales OTC más complejos y a intercambios de stablecoins; Wintermute , además de fortalecer sus capacidades de trading institucional, ha empezado a incursionar en nuevos campos como mercados de predicción, curaduría de tesorerías DeFi y trading de oro tokenizado; DWF Labs también está intentando expandirse desde la provisión de liquidez hacia la dirección de activos del mundo real, incluyendo el trading de oro y la entrega física.
Los creadores de mercado cripto parecen haber trazado un camino similar: primero, entrar en los principales marcos regulatorios mediante licencias y expansión geográfica; luego, penetrar en el mercado institucional centrándose en OTC y liquidez institucional como negocio principal; y finalmente, expandirse gradualmente hacia la gestión de activos, activos tokenizados y productos financieros más complejos.
La fuerza impulsora subyacente podría ser que la industria de los creadores de mercado cripto está pasando de ser de altos márgenes de beneficio a una de alta competencia y baja tolerancia al error.
Primero, "hay menos dinero". Con el declive de las altcoins y el mercado bajista, los presupuestos de los proyectos para creación de mercado también han caído drásticamente. Además, los propios proyectos se han vuelto más inteligentes. Tras varios ciclos, también comprenden mejor los mecanismos de creación de mercado y los márgenes de beneficio.
Y hay "más competencia para menos oportunidades". Hay menos proyectos con valor para la creación de mercado, pero más creadores de mercado. El resultado es que la liquidez de calidad se concentra cada vez más en unas pocas empresas líderes, mientras que la gran mayoría de proyectos de nicho no son rentables ni tienen espacio de crecimiento. Muchos creadores de mercado compiten en un rango cada vez más estrecho por rendimientos limitados, y el margen marginal se ha reducido considerablemente.
Al mismo tiempo, la competencia se está expandiendo. La aparición constante de nuevos campos, como la creación de mercado on-chain, derivados y activos tokenizados, está comenzando a diversificar el panorama de los creadores de mercado cripto, y estos también están siendo exigidos a tener capacidades más sistemáticas.
Y es aún más difícil ignorar la presión derivada de eventos de cumplimiento y riesgo. La regulación se está acelerando y endureciendo. Tras la implementación gradual de los marcos estadounidense y MiCA de la UE, las licencias y auditorías se han convertido en un requisito básico, no en un plus. Sumado a eventos extremos como el del 11 de octubre del año pasado, se refuerza directamente la noción de que los equipos sin capacidades sistémicas de gestión de riesgos tarde o temprano serán eliminados.
En resumen, la forma de ganar dinero en el negocio de la creación de mercado cripto ha cambiado. El papel de los creadores de mercado cripto parece estar pasando de ser una industria comercial que depende de las asimetrías de información y la volatilidad, a convertirse en una industria institucionalizada remodelada conjuntamente por el cumplimiento normativo, la estructura de clientes y la forma de los activos.
