El exchange descentralizado Hyperliquid generó 215 millones de dólares en ingresos brutos durante el primer trimestre de 2026 —el peor trimestre de la criptoindustria desde la caída de las ICO de 2018—, superó a Bitcoin en 71,5 puntos porcentuales y, una noche de febrero, se convirtió en el principal centro de descubrimiento de precios del petróleo crudo a nivel mundial mientras todos los mercados de materias primas tradicionales estaban cerrados.
Estos hallazgos provienen de un exhaustivo informe trimestral de 48 páginas publicado por el Hyperliquid Research Collective (HRC), una iniciativa conjunta de Four Pillars y GLC Research, que se basa en datos on-chain de ASXN, DeFiLlama y 0xArchive.
El trimestre transcurrió con Bitcoin cayendo un 26,7% y la capitalización total del mercado cripto perdiendo aproximadamente 900 mil millones de dólares. Las métricas principales de Hyperliquid también se contrajeron con el mercado: los ingresos de los titulares cayeron un 33,6% respecto al trimestre anterior, a 149,90 millones de dólares, y el volumen de derivados perpetuos descendió un 15,6%. El informe argumenta que estas cifras no son lo relevante.
La tendencia de precio de HYPE es alcista en el gráfico diario. Fuente: HYPEUSD en Tradingview
La Noche en que Hyperliquid se Convirtió en el Mercado del Petróleo
El 28 de febrero, tras los ataques estadounidenses-israelíes a Irán, los mercados de materias primas tradicionales cerraron. Los mercados de derivados perpetuos de petróleo de Hyperliquid, operativos 24/7, permanecieron abiertos. El protocolo se convirtió en lo que el informe describe como el principal centro de descubrimiento de precios del petróleo crudo mientras la infraestructura tradicional permanecía fuera de línea: un evento que, según el informe, recibió cobertura de Bloomberg, el Wall Street Journal y Fortune en un lapso de cinco días.
La HRC señala que esa única sesión reveló más sobre la trayectoria institucional de Hyperliquid que cualquier métrica trimestral.
El Número que Importa: HIP-3
Detrás de la caída de los ingresos principales, se estaba produciendo una transformación estructural. El volumen de derivados perpetuos nativos de cripto cayó un 32,5% conforme se contrajo el apetito de riesgo. Sin embargo, el volumen de los "desplegadores HIP-3" —una función del protocolo que permite a terceros desplegar derivados perpetuos de activos del mundo real (RWA) en la infraestructura de Hyperliquid— evolucionó en dirección completamente opuesta, aumentando desde 24,9 mil millones de dólares en enero hasta 68,5 mil millones en marzo, una expansión intratrimestral del 175%, según datos de ASXN citados en el informe.
En marzo, HIP-3 representaba el 33,6% del volumen total diario de derivados perpetuos y el 28,7% del interés abierto total de la plataforma. Los traders únicos diarios de HIP-3 se triplicaron durante el trimestre, alcanzando los 40,768 el último día. La plata fue el activo más negociado, con un volumen de 40,7 mil millones de dólares en el primer trimestre, superando aproximadamente en 2,4 veces al petróleo crudo.
El hito institucional del trimestre llegó el 18 de marzo, cuando S&P Dow Jones Indices licenció oficialmente su índice de referencia S&P 500 a Trade[XYZ] para contratos perpetuos en Hyperliquid: el primer producto de derivados perpetuos de índices bursátiles oficialmente sancionado en un exchange descentralizado. Según el informe, el contrato alcanzó los 2 mil millones de dólares de volumen en sus primeras dos semanas.
La Señal del Lado de la Oferta
En el lado del token, el Fondo de Asistencia de Hyperliquid compró aproximadamente 4,94 millones de HYPE a un precio promedio de 29,90 dólares durante el primer trimestre —un 18,8% por debajo del precio de fin de trimestre de 36,85 dólares—, destinando 147,72 millones de dólares a recompra. El propio HYPE obtuvo una rentabilidad del +44,8% durante el trimestre, según datos de CoinGecko citados en el informe.
El informe destaca una señal adicional que describe como una "revelación de carácter" más que una métrica financiera. El equipo central del protocolo reclamó sólo 1,51 millones de HYPE frente a un derecho programado de aproximadamente 29,8 millones: una tasa de reclamo del 5,1%, que disminuyó cada mes a lo largo del trimestre. A precios promedio del primer trimestre, el equipo dejó voluntariamente sin reclamar aproximadamente 849 millones de dólares.
Según el informe, se presentaron cuatro solicitudes de ETF por separado para HYPE durante el trimestre —de Grayscale, VanEck, 21Shares y Bitwise.
El Peor Trimestre Cripto Desde 2018
El informe no elude la principal limitación: las personas de EE.UU. no pueden acceder al frontend de Hyperliquid. Cada cifra de ingresos, cada número de volumen y cada recuento de usuarios en el informe refleja un protocolo que genera estos resultados sin la participación del mercado estadounidense. La HRC plantea que toda valoración futura de HYPE es, en parte, una tesis sobre si eventualmente cae ese muro regulatorio.
El informe del primer trimestre de 2026 marca un punto de inflexión crítico para el posicionamiento de Hyperliquid dentro del incipiente sector. Un exchange descentralizado que procesó operaciones de materias primas en vivo mientras los mercados tradicionales estaban cerrados, licenció el S&P 500 para derivados on-chain y superó a Bitcoin en 71 puntos porcentuales en el peor trimestre cripto en ocho años ya no es solo una historia DeFi. Es cada vez más una historia de infraestructura financiera, y las instituciones empiezan a tomar nota.
Sobre lo anterior, David Schamis, CEO de Hyperliquid Strategies, declaró lo siguiente:
Durante un año he estado diciendo que Hyperliquid está surgiendo como el lugar de trading más emocionante, punto. El primer trimestre zanjó el debate. Uno de los peores trimestres cripto desde 2018 y el protocolo aún generó más de 200 millones de dólares en ingresos, recompró más de 5 millones de HYPE, llevó el S&P 500 a un exchange descentralizado y se convirtió en el precio del petróleo cuando los mercados tradicionales estaban cerrados por el conflicto con Irán. Esto ya no es una historia del futuro — está sucediendo ahora mismo.
Imagen de portada de Grok, gráfico de BTCUSD en Tradingview
