Autor: Alex Xu
BTC ha sido mi mayor posición de activos en términos de valor total durante la mayor parte de los últimos años (ya no lo es).
En este ciclo alcista de BTC:
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En 70,000, eliminé el pequeño apalancamiento que añadí durante el oso profundo (alrededor de 1.1-1.2x, logrado mediante préstamos con garantía de BTC);
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Entre 100,000 y 120,000, reduje mi posición en BTC de estar completamente invertido a alrededor del 30%.
También hubo algunas operaciones menores, como una pequeña compra adicional cuando BTC retrocedió a más de 50,000 en el 2024, y una pequeña compra adicional cuando BTC cayó bruscamente a 60,000 en febrero de este año. Estas operaciones se basaron en una visión optimista a largo plazo de BTC.
Según la lógica cíclica habitual, ahora sería un buen momento para acumular más BTC y esperar tranquilamente la llegada del próximo ciclo alcista. Sin embargo, en el rebote de BTC de los últimos días, en el rango de 78,000-79,000, continué reduciendo mi posición de BTC, que ya estaba baja en un 30%.
Es necesario realizar un seguimiento continuo de los activos que se poseen, realizar revisiones fundamentales periódicas, y la reducción de la posición en BTC también es una acción tras una revisión y consideración continuas. La conclusión es que ajustaré a la baja mis expectativas sobre la capitalización de mercado máxima del próximo ciclo alcista de BTC.
Resumiendo las razones:
Primero, la energía potencial que impulsaría que BTC continuara subiendo fuertemente en el próximo ciclo no es tan sólida como en los ciclos anteriores.
En ciclos anteriores, BTC siempre tuvo la expectativa de una expansión exponencial en su base de inversores, desde un experimento financiero de geeks minoritarios hasta un activo de asignación para las masas e incluso las instituciones. Esta narrativa se ha ido materializando gradualmente en el pasado.
Como en este ciclo de 23-25, ingresó a las carteras de las instituciones financieras主流 a través de la上市 de productos合规 ETF, y recibió un fuerte abrazo de las instituciones financieras TradFi representadas por BlackRock + el fuerte apoyo del presidente del país más grande del mundo. Si se quiere elevar la narrativa a otro nivel, en el próximo ciclo necesitaría al menos ingresar al balance de los principales países soberanos, por ejemplo:
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Más fondos soberanos (actualmente principalmente Abu Dhabi)
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Reservas de bancos centrales
El simple hecho de que sean reservas fiscales gubernamentales (como las de los distintos estados de EE. UU.) puede no ser suficiente, ya que el poder adquisitivo que pueden proporcionar es relativamente pequeño, mucho menor que el de las instituciones financieras tradicionales.
Pero, en mi opinión, lograr este salto en los próximos 2-3 años es bastante difícil. Originalmente, en este mercado alcista, existía la expectativa de que Bitcoin ingresaría a la reserva federal estadounidense, pero el año pasado esta esperanza fue基本上 refutada.
Actualmente, incluso los estados de EE. UU. que han aprobado leyes de reserva de Bitcoin son muy pocos. Y durante el pico a principios del 2025, ¡había más de 20 estados de EE. UU. avanzando en leyes de reserva de Bitcoin! Ahora, solo unos pocos las han aprobado finalmente, y有些 leyes son leyes de reserva "semi-completas", cuyos presupuestos de compra requieren propuestas de aprobación por separado.
Los bancos centrales de los países主流 aún no han mostrado un interés明显 por BTC. La historia de consenso demasiado corta, la alta volatilidad y la existencia del oro como competidor hacen que sea muy difícil que BTC ingrese al balance de los bancos centrales.
Segundo, el aumento de mi costo de oportunidad personal.
En los últimos meses también he descubierto gradualmente muchas buenas empresas, cuyos precios actualmente son bastante atractivos, y serán la dirección principal del rebalanceo de la cartera (另一部分是提高一些现金储备).
Tercero, el impacto negativo de la depresión general de la industria加密 en la demanda y el consenso de Bitcoin.
Actualmente, los modelos de negocio viables en la industria加密 son escasos. La mayoría de los modelos Web3 (socialfi, gamefi, depin, almacenamiento distribuido/poder de cómputo...) se han ido refutando gradualmente con el tiempo. En realidad, lo único que realmente puede generar flujo de caja positivo y crear ganancias es DeFi. Pero el desarrollo general de DeFi en la segunda mitad de este ciclo también ha sido mediocre, debido principalmente a la contracción de los activos nativos de calidad en la industria, lo que ha provocado que los negocios de DeFi (principalmente préstamos y exchange descentralizado) también se contraigan.
La contracción de la base general de la industria加密, la disminución de profesionales e inversores, también causará una desaceleración en el crecimiento o incluso una pérdida de la base de titulares de BTC.
Hypeliquid, como exchange en链, es una anomalía de crecimiento en contra de la tendencia. Pero su éxito se debe en gran parte a que se ha repartido el pastel existente de los Cex + en la后半程 incorporó clases de activos fuera de las cripto (productos básicos, acciones estadounidenses, activos pre-IPO) para operar durante todo el día, contribuyendo poco al valor de BTC. Hypeliquid, que depende del arbitraje regulatorio y sobresale solitario,难以 contrarrestar la contracción tendencial de toda la industria (el mercado de predicciones tiene un efecto similar).
Cuarto, el costo de financiamiento del mayor comprador de BTC, Strategy, continúa aumentando.
Su principal método de financiamiento actual es through la emisión de acciones preferentes perpetuas (STRC), y la tasa de financiamiento ya ha subido al 11.5%, y pronto pasará de pagar intereses mensuales a pagar intereses quincenales, de lo contrario no podrá estabilizar el precio de mercado de STRC. Esto me da una muy mala sensación, aunque la situación financiera actual de Strategy está muy lejos de lo que se podría llamar un colapso.
Además, podemos ver: en esta ronda, las acciones del concepto DAT de BTC, que alguna vez fueron muy activas,除了 Strategy以外基本上都已经死绝了,只剩下它孤零零一个. Strategy no necesita sufrir un colapso real para ejercer presión sobre el precio de BTC; como el mayor tenedor上市 y comprador neto de BTC, la disminución de su velocidad de compra y el agotamiento de su capacidad de financiamiento provocarán una gran presión de venta marginal.
Quinto, el principal competidor de Bitcoin en el ámbito de los activos no soberanos (propuesta de valor:抵抗法币通胀) —el oro— ha acortado la distancia con Bitcoin en terms de producto.
Anteriormente decíamos que el "oro electrónico" Bitcoin era superior al oro porque tiene mejor divisibilidad, portabilidad y verificabilidad + descentralización.
Pero en esta ronda apareció el producto "oro tokenizado", que no tiene diferencias con Bitcoin en terms de verificabilidad, portabilidad y divisibilidad, y su escala también está creciendo rápidamente.
(Referencia: rwa.xyz para estadísticas de escala de activos de productos tokenizados, la mayoría de los cuales es oro tokenizado)
Por supuesto, mucha gente dirá que el oro tokenizado depende del crédito centralizado, pero en mi opinión, si depende o no del crédito centralizado no es realmente una condición necesaria en la industria加密, porque una de las infraestructuras centrales de toda la industria加密 —las stablecoins— se basan en su mayoría en un crédito completamente centralizado.
Sexto, a medida que ocurren los halvings, el problema del presupuesto de seguridad insuficiente de Bitcoin se vuelve cada vez más grave.
(La exploración de nuevas fuentes de tarifas como las inscripciones, BTC L2, etc.,基本 ha fracasado). Esto es bastante común, pero sigue siendo un problema. Por el contrario, no creo que la computación cuántica sea una amenaza demasiado grande, la comunidad ya tiene soluciones.
Resumen y preguntas y respuestas propias
Por supuesto, después de reducir la posición, sigo siendo optimista sobre BTC, de lo contrario debería liquidar la posición. Sigue siendo uno de mis activos de cartera más grandes, y espero que aún pueda subir.
Otros problemas quizás incluyan:
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¿Por qué reducir ahora?
Porque ha repuntado bastante recientemente, así que reduzco un poco.
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¿Y si sube después de reducir?
Si las razones mencionadas de no ser optimista,随着更多 factores externos e internos的变化, se vuelven menos sólidas o dejan de ser válidas, o si aparecen más factores positivos que no se habían considerado antes, y el precio en ese momento no es caro, volveré a comprar.
Si el precio en ese momento ya es demasiado alto para recomprar, entonces significa que mi conocimiento no está a la altura de este activo, y acepto el resultado.
Una opinión personal, solo como referencia.
