Autor: Mike Dudas, Fundador de The Block y Fundador de 6th Man Ventures
Compilado por: Ken, ChainCatcher
No existe una respuesta simple o universal sobre si la estructura de "doble token + acciones" es viable. Pero hay un principio central: debes estar convencido de que el equipo no solo es absolutamente excepcional, sino que también tiene una mentalidad a largo plazo, comprometido a construir, como Changpeng Zhao, un negocio empresarial liderado por fundadores que perdure durante décadas.
Creo que, para los proyectos de capa de aplicación que requieren un liderazgo a largo plazo, en muchos casos, el mecanismo de tokens es en realidad inferior a la estructura accionarial. Por ejemplo, se puede ver que muchos de los fundadores de los protocolos DeFi 1.0 han abandonado en su mayoría sus proyectos, muchos de los cuales están luchando y básicamente son operados en "modo de mantenimiento" por DAOs y otros participantes a tiempo parcial. Está demostrado que las DAOs y la votación ponderada por tokens no son buenos mecanismos para que los proyectos (especialmente en la capa de aplicación) tomen buenas decisiones; no pueden decidir con rapidez y carecen del nivel de capacidad y conocimiento "impulsado por el fundador".
Por supuesto, el modelo de acciones puras tampoco es absolutamente superior a los tokens. Binance es un ejemplo contundente: los tokens les otorgaron la capacidad de ofrecer descuentos en comisiones, staking para obtener airdrops, acceso privilegiado y otros beneficios relacionados con el negocio principal y la blockchain, funcionalidades que la propiedad accionarial no puede soportar de manera clara.
Los "tokens de propiedad" también tienen sus limitaciones; actualmente es difícil aplicarlos directamente dentro del producto o protocolo. Las aplicaciones y redes distribuidas son inherentemente diferentes a las empresas tradicionales (de lo contrario, ¿qué sentido tendría estar en esta industria?), y las acciones puras claramente son menos flexibles que los tokens. Por supuesto, en el futuro podrían surgir diseños de tokens del tipo "acciones+", pero esa no es la realidad actual (además, la actual falta de una ley de estructura de mercado en EE.UU. hace que emitir tokens puros similares a acciones, con capacidad de captura de valor directa y derechos legales, siga siendo arriesgado).
En resumen, puedes imaginar un escenario (como el esbozado por Lighter): una entidad accionarial que opera en un modelo de "coste más margen", sirviendo como motor para un protocolo impulsado por tokens. En esta arquitectura, el objetivo de la entidad accionarial no es maximizar beneficios, sino dedicarse a maximizar el valor del token del protocolo y del ecosistema. Si este modelo funciona, será enormemente beneficioso para los holders del token. Porque tienes una entidad Labs bien financiada (por ejemplo, Lighter tiene un tesoro de tokens utilizable para desarrollo a largo plazo), y el equipo central posee una gran cantidad de tokens, por lo que tiene un incentivo muy fuerte para impulsar la apreciación del token (al mismo tiempo que se mantiene el diseño central del token, criptonativo y on-chain, separado de la compleja estructura de la entidad Labs asociada).
En este modelo, realmente necesitas confiar mucho en el equipo, porque en la mayoría de los casos actuales, los holders de tokens no tienen garantías legales sólidas. A la inversa, si no confías en la capacidad del equipo para ejecutar y crear valor para sus propios tokens, en los cuales tienen una gran participación, ¿por qué participarías en el proyecto en primer lugar?
En última instancia, todo depende de la capacidad, credibilidad, capacidad de ejecución, visión y acciones concretas del equipo. Cuanto más tiempo permanezca un buen equipo en el mercado y cumpla con lo que prometió hacer, más efecto Lindy tendrán sus tokens. Siempre que el equipo mantenga una buena comunicación y dirija claramente el valor hacia el token mediante recompras, governance sustancial y utilidad en el protocolo subyacente, veremos en 2026 que los tokens de más alta calidad —incluso aquellos con entidades de acciones/Labs— experimentarán un gran crecimiento.
