撰文:Rita
Lumentum 在6 月季度营收同比增长 109%至 10.1 亿美元,激光器各品类需求全线爆发。
野村证券在 8月 12 日发布的全球 AI 趋势追踪报告中指出,Lumentum 的业绩和指引为光通信市场提供了清晰的信号:EML和 CW 激光器的供需失衡至少在 FY26到 FY27 不会缓解,技术升级和供应链管理能力正在成为市场领导者的护城河。光芯片的全球性短缺正在为中国厂商创造结构性机会。
光芯片供需失衡贯穿 FY26到 FY27
Lumentum 4QFY26 组件收入同比增长 103%至 6.49 亿美元,激光器产品在各细分领域均保持强劲势头。
窄线宽激光器组件出货量同比增长超 130%,泵浦激光器出货量同比增长 80%,管理层预计未来几个季度将再增长 4 倍,尽管产能快速扩张仍基本售罄。公司在泵浦激光器领域占据 70%至 80%的市场份额,拥有技术和定价主动权。
激光芯片方面,EML 再次创下季度纪录,主要由 100G 器件需求驱动。200G EML 的势头正在加速,目前占总 EML 收入的 25%以上,预计到 2027 年年中占比将超过 50%。管理层预计 2026年 12 月季度 EML 出货量同比增长超 50%,同时公司正在将更多产能分配给 CW 激光器。
野村认为,EML和 CW 激光器的供给缺口仍然显著,这一判断对光模块市场的持续上行构成支撑。
技术升级路径清晰,NPO与 CPO 接力增长
Lumentum 管理层指出,CW 激光器正在承载 1.6T 硅光应用中的大部分收发器产出,而 EML 预计在 3.2T 时代重新获得重要份额。
CW 激光器的芯片尺寸已显著缩小,性能提升使其毛利率与 EML 的差距大幅收窄,但 EML 仍然更优。200G EML和 CW 激光器均对公司利润率有正向贡献,200G EML 目前占产品组合利润率的 25%,预计到 2027 年年中超过 50%。
NPO(近封装光学)被视为 CPO(共封装光学)大规模采用前的中间步骤,预计 2027 年底至 2028 年实现商业化。管理层指出 NPO 是一个增量市场机会,此前财务目标未充分反映,将显著扩大光学 TAM。Lumentum 最近获得了首批 ELS 模块采购订单,交付时间在 2027 年下半年。NPO和 CPO 激光器共享设计平台,覆盖 120 毫瓦、150 毫瓦和 400 毫瓦输出级别,具备行业领先效率。
OCS 翻倍增长,4 亿美元目标在望
Lumentum的 OCS(光路交换机)出货量从 3QFY26到 4QFY26 实现翻倍,管理层指引 1QFY27 OCS 收入同比增长三位数。
公司正在朝着 2H26 实现 4 亿美元 OCS 收入的目标推进,此前的供应链问题已得到解决。管理层表示 2027 年的需求信号“极其强劲”,已开始与合同制造商合作增加产能,同时继续提高内部工厂的产量。公司还在规划更高和更低端口数的产品,包括专用的托盘内产品。
野村指出,OCS 需求与 AI 数据中心的光互连架构升级密切相关,是光通信市场增量需求的重要组成部分。
短缺即机会:中国供应商的窗口期
野村认为,光芯片全球短缺为中国厂商创造了明确的市场份额获取窗口。源杰科技在光芯片领域有望获取全球市场份额。光模块方面,中际旭创因其供应链管理的强大执行力,800G 向1.6T 升级和硅光渗透率提升将使其受益。天孚通信则受益于 NPO 带来的增量机会。
野村对三家 A 股公司均给出了明确的评级和目标价:源杰科技为中性,目标价 1375 元(基于 21倍 2027 年预期每股收益);中际旭创和天孚通信均为买入。
Lumentum 的业绩验证了一个正在加速的结构性趋势:AI 数据中心的带宽需求正在从光模块层级向上游光芯片层级传导,而供给端的产能爬坡远慢于需求端的爆发。这一剪刀差为中国光通信产业链从芯片到模块的各个环节提供了时间窗口。
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本文系潮向研究对第三方券商研究报告(野村证券,2026年 8月 12 日)的整理与解读,结合公开市场信息的整理。文中引述的评级、目标价、盈利预测及相关判断,均为该券商分析师的观点,仅代表其所属机构立场,不代表潮向研究的观点,也不构成任何投资建议。
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