Penulis|jk
Oktober tahun lalu, di malam BTC menembus $120,000, banyak orang meng- screenshot grafik harga dan membagikannya di media sosial, dengan keterangan yang jelas tertulis 'Saksi Sejarah'. Delapan bulan kemudian, orang-orang yang sama menatap tajam harga $59,100, caption di media sosial mereka berganti menjadi 'Apakah masih akan turun?'.
Dari puncak $126,198 ke posisi terendah $59,100, penarikan kembali (pullback) BTC melebihi 52%; awal Juni, Indeks Ketakutan dan Keserakahan pasar crypto jatuh ke level 8, mencatat level terendah sejak tahun 2022.
Masuk ke pasar saat ini, apakah ini berani membeli di dasar (bottom fishing), atau sekadar pasif menerima bungkusan (bag holding)?
Pada tahun 2018, orang mengatakan BTC akan nol. Pada tahun 2022, mereka mengatakan industri crypto benar-benar hancur setelah kejatuhan FTX. Pada tahun 2026, narasinya berubah menjadi 'siklus empat tahun sudah tidak berlaku lagi', 'institusi masuk pasar hanya untuk menjual besar-besaran (sell-off)', 'di era suku bunga tinggi, aset berisiko tidak punya jalan keluar'. Setiap kali, narasi-narasi ini terdengar paling tak terbantahkan saat harga berada di titik terendahnya.
Namun, narasi adalah emosional, data-lah yang netral. Hanya dengan memisahkan keduanya, posisi pasar saat ini baru akan menjadi jelas. Mari kita lihat bersama: saat ini, kita sebenarnya berada di segmen mana dari siklus BTC?
Penurunan 52% Berada di Posisi Apa dalam Siklus Sejarah?
6 Oktober 2025, BTC menyentuh titik tertinggi sepanjang masa (ATH) $126,198. Dari hari itu hingga sekitar $59,100 di sesi intraday terendah pada 5 Juni 2026, penarikan kembali puncak kali ini melebihi 52%.
Penurunan 52% terdengar mengejutkan, tetapi dibandingkan dengan tiga siklus pasar beruang penuh BTC sebelumnya, angka ini masih berada di posisi median ke bawah dalam sejarah. Pasar beruang 2014 turun 86% dari puncak ke dasar, 2018 turun 84%, 2022 turun dari $69,000 ke $15,479, penurunannya sekitar 77%. Penarikan kembali maksimum hingga saat ini sekitar 52%, jelas lebih ringan dibandingkan ketiga kali sebelumnya.
Dengan kata lain, dalam sejarah, setelah turun lebih dalam pun harga akhirnya naik kembali. Meski kalimat ini sendiri mungkin sedikit gegabah, tetapi dari sudut pandang kepercayaan pasar, rasa takut pasar terhadap harga saat ini kemungkinan melebihi risiko aktual yang sesuai dengan fundamental.
Inilah mengapa semua orang mengatakan, kepercayaan pasar lebih berharga daripada emas.
Empat Halving, Tiga Kurva yang Hampir Identik
Memahami posisi saat ini tidak bisa lepas dari kerangka siklus halving.
BTC mengalami halving (pengurangan setengah) kira-kira setiap empat tahun, hadiah penambangan (block reward) bagi miner berkurang setengah, pasokan baru menyusut. Terkait halving, tiga siklus sebelumnya menunjukkan ritme bull dan bear yang sangat mirip: 12 hingga 18 bulan setelah halving mencapai puncak, 12 hingga 14 bulan setelah puncak menyentuh dasar, dasar biasanya muncul sekitar 17 bulan sebelum halving berikutnya.
- Siklus pertama, halving November 2012, saat itu BTC hanya $12. Sekitar 12 bulan kemudian, November 2013, harga naik ke $1,150 dan mencapai puncak. Kemudian pasar bear berlangsung sekitar 13 bulan, hingga Januari 2015 menyentuh dasar sekitar $160, dan dasar itu berjarak sekitar 18 bulan dari halving berikutnya (Juli 2016).
- Siklus kedua, halving Juli 2016, saat halving sekitar $650. Sekitar 17 bulan kemudian, Desember 2017, harga naik ke $19,800 dan mencapai puncak. Kemudian pasar bear sekitar 12 bulan, hingga Desember 2018 menyentuh dasar sekitar $3,200, dasar itu berjarak sekitar 17 bulan dari halving berikutnya (Mei 2020).
- Siklus ketiga, halving Mei 2020, saat halving sekitar $8,600. Sekitar 18 bulan kemudian, November 2021, harga naik ke $69,000 dan mencapai puncak. Kemudian pasar bear sekitar 13 bulan, hingga November 2022 saat kejatuhan FTX menyentuh dasar sekitar $15,500, dasar itu berjarak sekitar 17 bulan dari halving berikutnya (April 2024).
- Sekarang adalah siklus keempat. Halving pada 19 April 2024, hadiah blok turun dari 6.25 menjadi 3.125 BTC, saat halving harga sekitar $63,000. Sekitar 18 bulan kemudian, BTC mencapai puncak $126,198 pada 6 Oktober 2025, benar-benar berada dalam jendela historis '12 hingga 18 bulan mencapai puncak'.
Hingga Juni 2026, sudah sekitar 26 bulan dari halving 2024, sekitar 8 bulan dari puncak Oktober 2025. Menurut pola sejarah, setelah puncak, butuh 12 hingga 14 bulan untuk mencapai dasar, yang berarti jendela kemungkinan dasar bisa jatuh sekitar Oktober 2026, saat itu berjarak sekitar 17 bulan dari halving berikutnya (April 2028), hampir sepenuhnya bertepatan dengan tiga siklus sebelumnya.
Titik Waktu Halving BTC
Berdiri di titik waktu saat ini, paruh kedua 2026 lebih seperti tahapan dalam siklus ini yang layak untuk menilai ulang rasio risiko-imbal hasil, bukan sekadar tahapan untuk panik dan keluar dari pasar.
Penyusutan pasokan setelah halving masih berlanjut, pembelian jangka panjang dari ETF spot dan dana institusional juga mengubah struktur pasar BTC yang sebelumnya hanya bergantung pada emosi investor ritel. Jika siklus sejarah terus berlaku, sekitar kuartal keempat 2026 mungkin benar-benar menjadi jendela kunci bagi pasar untuk beralih dari pesimis ke pemulihan, dari deleveraging ke akumulasi kembali. Bagi investor yang percaya pada nilai jangka panjang BTC, koreksi jangka pendek justru dapat menyediakan peluang akumulasi bertahap yang lebih menarik. Seiring dengan interval dasar yang semakin mendekat, kepercayaan pasar diharapkan dapat menyatu kembali, dasar untuk siklus kenaikan berikutnya mungkin juga terbentuk secara diam-diam pada tahap ini.
Data On-Chain: Tiga Sinyal Level Rendah yang Menyala Bersamaan
Di luar grafik harga, data on-chain memberikan referensi valuasi yang lebih mendasar.
- Indikator 1: MVRV Z-Score, indikator ini mengukur deviasi antara harga pasar saat ini dengan biaya rata-rata semua pemegang koin di seluruh jaringan. Dalam sejarah, Z-Score di atas 7 berarti pasar sangat dinilai terlalu tinggi, mendekati puncak; jatuh mendekati 0 atau bahkan negatif, maka sesuai dengan zona undervalued yang dalam. Saat BTC mencapai puncak pada Oktober 2025, Z-Score berada di sekitar rentang 5 hingga 6. Menurut data MacroMicro tanggal 9 Juni, Z-Score saat ini sekitar 0.27, sudah mendekati batas zona dasar historis.
- Indikator 2: Harga terealisasi seluruh jaringan (realized price), yaitu basis biaya dari seluruh BTC yang beredar yang dihitung tertimbang berdasarkan harga perpindahan terakhir di on-chain. Kepala Penelitian CryptoQuant Julio Moreno pada 10 Juni mencatat, nilai saat ini sekitar $53,600. Dengan harga pasar saat ini $62,000, harga pasar hanya sekitar 9% lebih tinggi dari biaya seluruh jaringan, premium ini berada di level rendah yang sangat langka dalam sejarah. Tiga siklus sebelumnya, dasar besar terbentuk di sekitar harga terealisasi atau sedikit di bawahnya, November 2022 pernah secara singkat jatuh di bawahnya.
- Indikator 3: Rata-rata bergerak 200 minggu (200-week moving average). Garis rata-rata ini mewakili harga rata-rata hampir empat tahun terakhir, saat ini sekitar $62,200. Pada 4 Juni 2026, BTC untuk pertama kalinya dalam siklus ini menyentuh garis ini. Tiga kali dasar besar pasar beruang tahun 2015, 2018, 2020, semuanya terjadi tepat di sekitar garis ini. Tahun 2022 adalah satu-satunya pengecualian, saat itu harga menembus garis dan bertahan di bawah garis selama sekitar 16 bulan, akhirnya berakhir dengan kejatuhan FTX.
Harga Rata-rata Bergerak 200 Minggu. Sumber: TradingView
Sisi Pendanaan: Investor Ritel Keluar, Paus Masuk
Di luar sinyal level rendah di sisi valuasi, struktur arus dana juga menunjukkan beberapa karakteristik dasar.
Di tingkat ETF, dari pertengahan Mei hingga awal Juni, ETF BTC spot AS mengalami arus keluar bersih selama 13 hari perdagangan berturut-turut, kumulatif sekitar $4.4 miliar, setara dengan 59,400 BTC, merupakan periode arus keluar tunggal terlama sejak ETF diluncurkan. IBIT milik BlackRock mengalami arus keluar satu minggu sekitar $980 juta, mencatat rekor terburuk mingguan sepanjang masa. Ini mencerminkan penarikan panik dari dana jangka pendek dan tingkat investor ritel.
Sementara itu, di on-chain muncul aksi dengan arah berlawanan. Jumlah alamat 'paus' (whale) yang memegang 100 koin atau lebih mencapai rekor tertinggi tahun 2026, sekitar 20,229, volume pembelian bersih paus pada lima bulan pertama 2026 sudah setara dengan total volume tahunan 2025. Strategy pada akhir Mei menjual 32 BTC karena membayar dividen saham preferen, penjualan pertama dalam empat tahun, memicu kekhawatiran pasar tentang perubahan strategi mereka, tetapi dua minggu kemudian, perusahaan pada 8 Juni membeli 1,550 koin dengan harga rata-rata $65,332, total kepemilikan naik ke 845,256 koin, Michael Saylor mendeskripsikannya sebagai 'waktu yang tepat untuk menambah posisi'.
Di tingkat bursa, saldo BTC di berbagai bursa utama terus menurun selama beberapa bulan terakhir, chip (kepemilikan) mengalir dari dalam bursa ke pemegang jangka panjang dan dompet dingin (cold wallet) institusi. Saat ini, pemegang jangka panjang yang memegang lebih dari 155 hari mengontrol sekitar 78% dari pasokan yang beredar, salah satu proporsi tertinggi dalam sejarah.
Makro: Ketidakpastian Terbesar, Baru Saja Dihilangkan Setengahnya
Logika makro inti yang menekan BTC selama beberapa bulan terakhir, terutama berasal dari dua jalur: suku bunga tinggi dan perang Iran.
Awal 2026, AS dan Israel melancarkan serangan militer terhadap Iran, Selat Hormuz segera diblokir sebagian, IEA menyatakannya sebagai gangguan pasokan terbesar dalam sejarah pasar minyak global, harga minyak internasional sempat melonjak ke $105 hingga $120 per barel. Inflasi pun memantul, CPI AS Mei naik ke 4.2%, jauh melampaui target kebijakan 2%. Suku bunga dana federal (federal funds rate) terpaksa dipertahankan di rentang 3.50% hingga 3.75% tanpa perubahan, pasar sempat memberi harga probabilitas 'nol pemotongan suku bunga' (zero rate cut) tahun 2026 sekitar 79%, indeks dolar AS menguat ke sekitar 99 hingga 100. Tekanan ganda suku bunga tinggi dan sentimen menghindari risiko (risk-off), membuat likuiditas global meski terus meluas, namun tidak dapat mengalir ke pasar crypto.
Tetapi pada malam 14 Juni, Presiden AS Trump mengumumkan perjanjian AS-Iran telah selesai, Komite Keamanan Nasional Tertinggi Iran segera mengeluarkan pernyataan resmi pada dini hari 15 Juni mengonfirmasi pencapaian Memorandum of Understanding gencatan senjata, upacara penandatanganan resmi dijadwalkan pada 19 Juni di Swiss, Selat Hormuz akan dibuka kembali.
Reaksi pasar langsung dan hebat. Minyak WTI hari itu turun lebih dari 4% ke sekitar $80.25/barel, minyak Brent turun ke sekitar $83.51. BTC melompat dari sekitar $61,500 sebelum pengumuman perjanjian ke di atas $65,000, kenaikan satu hari lebih dari 5%, merupakan rebound satu hari terbesar dalam tiga bulan terakhir, volume perdagangan membesar bersamaan. Kontrak berjangka (futures) tiga indeks utama saham AS semuanya melonjak lebih dari 300 poin, pasar saham Asia juga naik.
Deutsche Bank setelah tercapainya perjanjian menyatakan, memperkirakan risiko kenaikan suku bunga (rate hike) Fed dalam jangka pendek akan mereda, tetapi karena inflasi yang lengket (sticky inflation), ketahanan pasar tenaga kerja, dan kemungkinan suku bunga netral yang lebih tinggi dari perkiraan, kemungkinan kenaikan suku bunga pada tahun 2027 masih ada. Situasi Fed, secara spesifik masih perlu dilihat penampilan perdana nakhoda baru, Warsh.
Kesimpulan: Saat Dasar, Juga Saat Paling Kurang Percaya Diri
Saat BTC berdiri di atas $120,000, semua orang bersedia percaya harganya akan lebih tinggi lagi; tetapi saat jatuh kembali ke sekitar $60,000, ketika valuasi on-chain, posisi siklus, proporsi pemegang jangka panjang, dan variabel makro mulai menunjuk ke zona dasar, pasar justru paling kekurangan kepercayaan.
Namun, investasi tidak pernah diselesaikan saat suasana hati paling nyaman. Setiap dasar besar BTC dalam sejarah, selalu disertai keraguan 'kali ini berbeda', juga disertai keraguan menyeluruh terhadap industri, siklus, dan aset itu sendiri. Perbedaannya hanya, ada yang menjadikan keraguan ini alasan untuk keluar, ada yang menjadikannya peluang untuk memberi harga ulang rasio risiko-imbal hasil.
BTC saat ini, tentu saja tidak berarti tidak akan turun lagi, juga tidak berarti ini adalah dasar besar. Tetapi jika waktu diperpanjang, jika kepanikan jangka pendek dan struktur jangka panjang dipisahkan, zona saat ini sudah tidak lagi cocok didefinisikan dengan 'memburu kenaikan' (chasing high), tetapi lebih mendekati jendela akumulasi bertahap yang membutuhkan kesabaran, disiplin, dan kepercayaan.
Kepercayaan pasar adalah sesuatu yang lebih berharga daripada emas. Karena emas hanya bisa melawan inflasi, sedangkan kepercayaan dapat melintasi siklus. Bagi mereka yang masih percaya pada nilai jangka panjang BTC, percaya pada kelangkaan, percaya bahwa likuiditas global pada akhirnya akan kembali ke aset berisiko, mungkin masalah terpenting pada paruh kedua 2026 bukanlah 'apakah masih akan turun', tetapi apakah Anda sudah berada di dalam pasar saat pasar mulai mempercayainya kembali.
Anda akan memilih bagaimana?
