2025年1月，NEXO [NEXO] 的零售信贷提取额以1.3663亿美元的高位开局。这反映了在市场行情强劲时激进的杠杆使用。
随着波动性上升，提取额在2月降至8530万美元，3月降至5440万美元，这表明是资产负债表被迫紧缩，而非有机需求降温。
这种早期的去杠杆化意味着零售参与者开始在流动性条件变化时降低风险。
随后活动得以重建。4月攀升至7520万美元，5月达到7980万美元，6月局部峰值达到9580万美元，同时月增长率转为正值。
这一反弹表明交易者利用信贷重新进入风险资产，在复苏的价格势头中重新使用杠杆。
然而，下半年显示出结构性疲软。
随着市场上行势头停滞，提取额在7月降至6700万美元，8月徘徊在7000万美元，9月下滑至4850万美元。
此后下降加速，到11月降至2204万美元，反映出风险厌恶、流动性稀薄和投机胃口减少。这种持续的去杠杆化意味着资产负债表重置，过剩杠杆被清除，边际买家退出。
2025年12月和2026年1月的提取额分别稳定在2395.7万美元和2396.5万美元，保持在接近最低水平。
这种趋平表明信贷需求可能正在触底，这通常是信心重建后市场逐步重新积累的前兆。
信贷增长遭遇流动性压力
Aave [AAVE] 上的以太坊 [ETH] 借贷始于2024年，在150,000至200,000 ETH附近 subdued，利率在2.5–3%左右，市场趋于稳定。
需求稳步建立，到2024年10月达到400,000 ETH，交易者增加了杠杆头寸。
势头在2025年初加速；利用率接近800,000 ETH，同时利率飙升至接近3.5%。
这标志着在ETH价格趋势走强期间，杠杆拥挤和抵押品需求上升。
借贷在2025年年中达到峰值，接近120万以太坊 [ETH]，标志着投机性风险敞口达到最大。此后，随着去杠杆压力出现，借贷量下降至600,000 ETH附近。
到2026年初，利用率接近300,000 ETH，利率回落至1.5–2%，反映出风险偏好降温和杠杆重置。
关键支撑位失守延长NEXO下跌趋势
NEXO延续了下跌趋势，价格跌破0.901美元和0.947美元的阻力带，强化了看跌结构。
抛售压力加速，将价格推入0.80美元的需求区，支撑曾短暂出现。
然而，随着K线穿透该区域，势头进一步减弱，将价格推向0.73美元。
移动平均线向下趋势并在价格上方收敛，表明下行控制持续。
RSI徘徊在26附近，反映出超卖状况和疲弱的反转力度。
这种态势显示出持续的派发而非 capitulation（投降式抛售）。
随着跌破结构成立，市场情绪转向避险，多头需要重新站上0.90美元才能稳定近期价格结构。
最后思考
- 信贷市场的杠杆率在压缩之前急剧扩张，标志着随着风险偏好减弱，出现了广泛的流动性重置。
- 信贷流趋于稳定，但NEXO价格继续下跌，表明尽管杠杆作用降温，市场情绪仍然保持避险。
