Fuente: The Defi Report
Autor: Michael Nadeau
Compilación y organización: BitpushNews
Algunos de los mejores "altcoins" de este ciclo no son tokens en absoluto: son acciones relacionadas con criptoactivos. La que más ha subido es, sin duda, Robinhood.
Su precio de las acciones se ha multiplicado por 17 en menos de dos años, transformando una de nuestras inversiones más contrarianas (HOOD llegó a caer un 80% respecto a su precio de OPV en el '22) en una victoria significativa para la cartera.
Acumulamos acciones por primera vez durante el último mercado bajista (coste promedio $21.49) y salimos en octubre, asegurando una ganancia superior al 550%.
Hoy, con el impulso del producto acelerándose y una combinación de ingresos mucho más diversificada que hace dos años, Robinhood vuelve oficialmente a nuestra "lista de observación" (nuestra lista de compras para mercados bajistas).
Este informe es una actualización basada en datos de los fundamentos de la empresa, la valoración y su estrategia de adentrarse más en los criptoactivos y los mercados de predicción.
Descargo de responsabilidad: Las opiniones expresadas son las del autor y no deben considerarse asesoramiento de inversión.
Ingresos y Crecimiento de Ingresos
Fuente de datos: Yahoo Finance, Robinhood
Robinhood generó $2.95 mil millones en ingresos en 2024, un aumento del 58% respecto al '23. Hasta el tercer trimestre de este año, ya ha generado $3.19 mil millones en ingresos, superando ya la suma total del año pasado.
En los últimos doce meses, la empresa ha alcanzado ingresos de $4.2 mil millones (un 31% de crecimiento interanual).
A continuación, desglosaremos las fuentes de ingresos y el crecimiento por línea de negocio.
Análisis de la Composición de Ingresos
Fuente de datos: Robinhood 10Q
Conclusiones Clave
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En los últimos cinco años, la Tasa de Crecimiento Anual Compuesto (CAGR) de los ingresos de Robinhood ha sido del 34%. Generó un récord de $565 millones de beneficio neto en el T3 (un 271% más que el año anterior).
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Las criptomonedas representaron el 21% de los ingresos totales de Robinhood hasta la fecha este año (igual que el año pasado).
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Los ingresos basados en transacciones hasta la fecha ascienden a $1.85 mil millones (por encima de los $1.65 mil millones de 2024). En total, los ingresos basados en transacciones representan el 58% de los ingresos totales (frente al 77% de 2021).
Esto nos dice que 1) los ingresos basados en transacciones (incluyendo acciones, opciones y criptomonedas) están creciendo,
y 2) Robinhood ha estado añadiendo nuevas fuentes de ingresos.
¿Cuáles son estas nuevas fuentes de ingresos? Los mercados de predicción (a través de Kalshi) han alcanzado unos ingresos anualizados de $100 millones. Es su línea de negocio de más rápido crecimiento hasta la fecha.
Robinhood Gold tiene ahora 3.9 millones de usuarios, que pagan $5 al mes, generando $234 millones en ingresos anuales por suscripción. Nosotros mismos usamos este producto.
Las tarifas por retiradas instantáneas, el mercado de futuros y los ingresos por intercambio (tarjeta de crédito Robinhood) añaden "otros ingresos".
Además de sus ingresos basados en transacciones y las nuevas fuentes de ingresos, Robinhood había generado más de $1.1 mil millones en ingresos netos por intereses en el T3 (35% de los ingresos totales).
Ingresos Basados en Transacciones
Fuente de datos: Robinhood 10Q
Conclusiones Clave
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Las opciones son el principal generador de ingresos de Robinhood.
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Las criptomonedas ocupan el segundo lugar, a pesar de representar solo el 12% del volumen de operaciones con acciones.
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Esto destaca el excelente modelo de negocio que Robinhood ha descubierto para el trading de criptomonedas.
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Las operaciones con acciones representan el 88% del volumen de operaciones, pero solo el 7% de los ingresos por operaciones.
Fundamentales
Usuarios
Fuente de datos: Robinhood
Al 30 de septiembre de 2025, Robinhood tenía 27.1 millones de clientes con fondos. La CAGR de crecimiento de usuarios a cinco años es del 22.6%. La mayor parte del crecimiento ocurrió en 2020.
Comparación de Valoración
Algunas Reflexiones
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Hyperliquid (contratos perpetuos + trading spot) aplasta a todos en volumen, pero genera los menores ingresos.
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Uniswap tiene la mayor dificultad para monetizar usuarios, ya que históricamente el 100% de las tarifas de trading se pagaban a los proveedores de liquidez (una propuesta de gobernanza reciente está cambiando esto).
COIN vs HOOD
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La base de usuarios de Coinbase es 1/3 de la de Robinhood, pero sus ingresos son casi el doble.
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Sin embargo, en términos de capitalización de mercado, Coinbase cotiza con un descuento del 53% respecto a Robinhood.
¿Por qué?
Creemos que el mercado favorece a Robinhood debido a:
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Un negocio diversificado, que abarca acciones, opciones, mercados de predicción y criptomonedas.
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Robinhood es visto como una "superapp" que se está adentrando en el ámbito financiero minorista/de consumo. Coinbase sigue siendo visto como un "exchange de criptomonedas" (aunque su negocio es mucho más que eso).
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Licencias regulatorias. Robinhood está registrado como broker-dealer y está regulado por FINRA y la SEC. Coinbase no. Esto significa que Coinbase no puede ofrecer acciones, opciones, préstamos de margen, etc.
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Tiene una base de usuarios más grande y activa. Coinbase ha luchado con el crecimiento de usuarios desde 2021.
Comparado con empresas financieras tradicionales, los ingresos de Robinhood en los últimos doce meses son el 18% de los de Charles Schwab. Schwab tiene 38 millones de cuentas activas (Robinhood tiene 27.1 millones).
Hoja de Ruta de Producto
Breve historia del desarrollo de cripto en Robinhood:
2018
Robinhood lanza oficialmente el trading de criptoactivos en algunos estados, inicialmente admitiendo BTC y ETH.
2019
Obtiene la BitLicense del estado de Nueva York, permitiéndole ofrecer trading de criptoactivos en NY.
2020
El volumen de trading de criptoactivos aumenta significativamente. Esto coincide con un gran crecimiento en la base de usuarios de Robinhood, ya que la pandemia de COVID marcó un período de renovado interés de los inversores minoristas en el trading de acciones y criptoactivos.
2021
Robinhood informa que el trading de criptoactivos representó el 41% de sus ingresos en el primer trimestre, impulsado principalmente por el trading de Dogecoin (¡25% de todos los ingresos!). Más tarde ese mismo año, Robinhood presenta su solicitud de OPV, señalando que el trading de criptoactivos es un componente importante de su negocio.
2022
Anuncia el lanzamiento de la funcionalidad de cartera (wallet) de cripto, permitiendo a los usuarios depositar y retirar criptoactivos.
2023
Anuncia la adición de múltiples nuevos criptoactivos para trading en la plataforma y planes de expansión a la UE.
2024
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Anuncia una colaboración con Arbitrum (una red Layer 2 de Ethereum), permitiendo a los usuarios acceder a intercambios DEX en Arbitrum. El equipo anuncia posteriormente una integración con MetaMask, permitiendo a los usuarios comprar criptoactivos a través de Robinhood y fondear sus wallets mediante tarjeta de débito, transferencia bancaria o fondos existentes de la cuenta de Robinhood.
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Luego lanza servicios de staking para clientes europeos, y una API de trading de cripto, proporcionando acceso a datos de mercado y funcionalidad de órdenes programáticas.
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Adquiere el exchange global de criptomonedas Bitstamp, que tiene 4.4 millones de usuarios y $200 millones en ingresos.
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Anuncia soporte para Base (la L2 de Coinbase).
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Se convierte en una puerta de entrada principal de criptoactivos para traders minoristas (más activos, on-ramp de wallets, integraciones, bajas comisiones).
2025
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Integración completa del exchange Bitstamp.
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Lanza Robinhood Crypto Wallet v2 (intercambios cross-chain, conexión DeFi, funcionalidad Arbitrum, potenciales intercambios en Base y Solana, experiencia de wallet Web3).
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Espera la aprobación de servicios de staking de criptoactivos en EE.UU.
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Ofrece servicios institucionales de criptoactivos a través de Bitstamp.
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Anuncia planes para construir una L2 en Arbitrum.
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Anuncia planes para tokenizar capital público y privado (operaciones 24/7, liquidación instantánea, integración con DeFi, acceso global para usuarios fuera de EE.UU., estructura de costos más baja en comparación con los canales de brokers tradicionales).
Este último punto es donde Robinhood está sembrando las semillas para ir "completamente a cripto", aprovechando su infraestructura (Bitstamp, Robinhood Crypto, Arbitrum) y base de usuarios, cubriendo:
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Exchange global regulado
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Solución de custodia integrada con staking
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Tokenización integrada con DeFi
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Wallet y pagos
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Canales de on/off ramp
¿La conclusión?
Robinhood está construyendo una plataforma de servicios financieros y de trading de criptoactivos + tokenización de pila completa.
Hoja de Ruta Futura
Fase 1 (En curso)
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Casi 800 acciones públicas tokenizadas ya están disponibles en la UE, expandiéndose hacia capital privado.
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Trading solo dentro de la app de Robinhood (no se permiten transferencias externas).
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Construido sobre Arbitrum.
Fase 2 (Principios del 26)
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Utiliza Bitstamp para operaciones 24/7, sincronizadas con el trading de criptoactivos.
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Acceso global + liquidez continua.
Fase 3 (¿Finales del 26?)
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Las acciones tokenizadas se vuelven extraíbles y composables en DeFi.
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Los usuarios pueden usar acciones tokenizadas como colateral en DeFi (ej. en Aave).
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Visión final: Activos completamente sin permiso, programables, que van más allá de la intermediación tradicional.
¿Por qué Cripto?
A diferencia de las acciones (donde Robinhood depende en gran medida del pago por flujo de órdenes), el trading de criptomonedas utiliza un modelo de ingresos completamente diferente y más rentable. Dado que no existe un NBBO (National Best Bid and Offer) en los mercados de criptomonedas, Robinhood no vende el flujo de órdenes a creadores de mercado. En cambio, obtiene ingresos a través de la economía del spread y el enrutamiento, capturando la diferencia entre el precio que cotiza a sus usuarios y el precio al que obtiene la liquidez (internamente a través de creadores de mercado o a través de Bitstamp).
Esto significa que tienen más control sobre la economía de las transacciones y pueden retener una proporción mayor de los ingresos por cada operación de criptomonedas. El resultado final son márgenes significativamente más altos, un ARPU (ingreso promedio por usuario) más alto y un mejor apalancamiento operativo.
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Mercado direccionable global. El trading de criptomonedas es 24/7 y opera a través de jurisdicciones y zonas horarias.
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Staking, acciones tokenizadas, swaps, tarifas de wallet, tarifas de L2 y flujo de órdenes programáticas de cripto pueden ampliar los márgenes y los ingresos.
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Demografía. Robinhood atiende principalmente a Millennials y Gen Z, que heredarán la riqueza de los Baby Boomers en los próximos años y muestran una creciente preferencia por los servicios nativos de cripto + la experiencia móvil de primer nivel de Robinhood.
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La infraestructura de cripto reduce costos, genera nuevos flujos de ingresos y aumenta el apalancamiento operativo. Con la infraestructura en su lugar, Robinhood podría convertirse en la "puerta de entrada" a DeFi, staking, trading, pagos, etc.
Al apostar fuerte primero por las criptomonedas, Robinhood está construyendo una ventaja competitiva (moat) a través de su 1) base de usuarios, 2) suite de servicios y 3) infraestructura de cripto. Creemos que será difícil para plataformas establecidas como Charles Schwab competir con esto, especialmente a medida que cambia la demografía de los clientes.
Riesgos
Competencia
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Todas las principales plataformas de brokers y trading están implementando actualmente el trading de criptomonedas. Charles Schwab. Fidelity. Interactive Brokers. Webull. E*Trade.
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Todas van tras esas lucrativas comisiones de trading de cripto. Esta competencia podría comprimir los márgenes de Robinhood.
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Al mismo tiempo, Coinbase lidera en infraestructura y suite de productos nativos de cripto.
Riesgo de Ejecución
El equipo tiene la difícil tarea de combinar la experiencia de usuario y la aplicación móvil de primer nivel de Robinhood con la infraestructura de cripto, lo cual no es fácil.
Riesgo de la Estrategia de Tokenización
El verdadero beneficio de la tokenización viene cuando las acciones reales están tokenizadas.
¿Por qué?
Esto significa que la wallet de cripto de un accionista (que ha pasado KYC) es el registro oficial de propiedad. Esto significa que los dividendos se pagarían a la wallet.
Ahora. Robinhood no puede decidir qué acciones se tokenizan y cuáles no. El emisor (la empresa) decide.
¿Tienen incentivos para tokenizar hoy?
En nuestra opinión, esto está por verse. Creemos que si pueden:
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Reducir los costos de emisión
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Ampliar los canales de distribución
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Mejorar la liquidez
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Reducir la fricción en la liquidación
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Desbloquear nuevas bases de inversores a nivel global
entonces querrán tokenizar.
Hoy, ninguno de estos beneficios es lo suficientemente fuerte como para incentivar a las grandes empresas existentes a tokenizar. Definitivamente no antes de que haya nueva regulación.
Además, sus accionistas no lo exigen hoy. Y creemos que los proveedores de servicios existentes, como agentes de transferencia, prime brokers, custodios, redes de liquidación, creadores de mercado, administración de fondos/back-office, se oponen a ello.
¿El punto clave?
Robinhood tiene un gran incentivo para impulsar la tokenización. Sin embargo, tiene control limitado sobre la adopción de la tokenización por parte de los emisores. Creemos que esto tomará más tiempo de lo que el mercado espera actualmente.
Resumen
Los ingresos de Robinhood han crecido a una Tasa de Crecimiento Anual Compuesto (CAGR) del 34% en los últimos cinco años. Recientemente, el crecimiento provino de todas las líneas de trading (cripto, acciones y opciones).
Ingresos adicionales de Robinhood Gold, mercados de predicción y servicios de cripto (wallets, staking, transferencias, expansión europea, tarjeta vinculada a cripto, L2 de Arbitrum) auguran un panorama de ingresos sólido.
Nos gusta este equipo directivo. Un historial de proporcionar una excelente experiencia de usuario, y una visión de ir "completamente a cripto".
Al facilitar la transferencia de activos (proceso perfecto y rápido), y ofreciendo incentivos para transferir activos (recompensas en efectivo del 2-4% del valor del activo), Robinhood está efectivamente lanzando un ataque vampiro a Charles Schwab, Fidelity, Coinbase, etc.
Al mismo tiempo, ahora está desafiando a Coinbase en servicios nativos de cripto, mientras lidera en la estrategia de tokenización.
Creemos que Robinhood está posicionada para convertirse en una institución financiera líder en el futuro.
Dicho esto, actualmente cotiza a 56 veces sus ganancias (P/E). Creemos que los ingresos por cripto (que ahora representan una parte importante, el 21% de los ingresos) podrían verse afectados a corto plazo, junto con el sentimiento general de aversión al riesgo de los inversores minoristas.
Considerando que los ingresos cayeron un 25% en 2022 y experimentaron una corrección del 80%, podríamos ver una ajuste significativo similar en un entorno de aversión al riesgo. Creemos que esto podría proporcionar una excelente oportunidad de compra para los holders a largo plazo.
Por eso HOOD está en nuestra lista de observación.
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