Autor: Four Pillars
Compilación: Blockchain en Palabras Sencillas
Puntos clave
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HIP-3 elimina los obstáculos técnicos para lanzar nuevos mercados de perpetuales e implementa un modelo de creación de mercados impulsado por la demanda. Esto cambia a las plataformas de intercambio descentralizadas (DEX) de una dinámica de suma cero (PvP) con las CEX a una ruta de expansión tipo PvE que se extiende hacia activos no cripto y datos del mundo real.
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El mercado está pasando de un crecimiento impulsado por narrativas a un sistema de valoración orientado a la sostenibilidad e impulsado por el flujo de caja. Solo unos pocos proyectos con ingresos reales que fluyen hacia el Token (como Hyperliquid y Pump.fun) podrían dominar el próximo ciclo.
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Los mercados de predicción convierten actividades de apuestas antes privadas o ilegales en datos serializados de expectativas colectivas y datos on-chain públicos. Esto crea señales de probabilidad en tiempo real y datos alternativos que las instituciones financieras, proveedores de datos y modelos de IA pueden utilizar como un mecanismo económico de agregación de información y estimación de probabilidades.
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La regulación crea un régimen dividido: los mercados de predicción tienden a la institucionalización en Occidente, mientras que se suprimen en Asia. Esto constituye la principal restricción a corto plazo, pero también allana el camino para que los mercados evolucionen hacia una "infraestructura que convierte las creencias colectivas en información y mercados".
1. Cómo HIP-3 abre un nuevo panorama de crecimiento tipo PvE
El modelo de negocio de las plataformas de intercambio está cambiando.
Las plataformas de intercambio centralizadas (CEX) mantienen su posición gracias a ventajas estructurales basadas en la confianza institucional (on/off ramps de fiat, custodia y acceso regulatorio). Esto las convierte en la entrada natural para el capital institucional y ofrece estabilidad en liquidez y confiabilidad operativa. Pero estas mismas obligaciones regulatorias, controles internos e infraestructura de custodia generan altos costos fijos. Por lo tanto, las CEX experimentan y toman decisiones más lentamente, lo que limita su ritmo de innovación.
En comparación, las plataformas de intercambio descentralizadas (DEX) crecen a través de estructuras de incentivos. Coordinan nativamente las recompensas entre proveedores de liquidez (LP), traders y constructores on-chain. Pero antes, lanzar una nueva plataforma o mercado requería que un equipo construyera desde cero un motor de matching, sistemas de margen y liquidación, y un oráculo. Esto creaba una barrera técnica de entrada extremadamente alta.
HIP-3 elimina este obstáculo.
Hyperliquid ahora permite que cualquier persona que apueste 500,000 HYPE despliegue su propio mercado de perpetuales utilizando el mismo motor CLOB, lógica de margen y sistemas de liquidación que el sitio principal. La carga técnica de construir una plataforma desaparece. La creación de mercados se convierte en un proceso estandarizado de despliegue on-chain que requiere capital y un oráculo confiable, no todo un equipo de ingeniería. El listón pasa de la capacidad técnica al capital y el diseño del oráculo.
Este cambio no es solo una mejora de eficiencia, también cambia dónde ocurre la innovación.
Los constructores ahora pueden experimentar con diferentes estructuras de liquidez, diseños de tarifas, definiciones de oráculos y límites de apalancamiento sin reconstruir el backend. El desafío se convierte en identificar la "superficie de demanda" (cuánta gente quiere especular sobre algo) y anclarla a un oráculo confiable. En la práctica, un mercado ahora puede construirse con tres componentes: mercado + oráculo + demanda.
Esto amplía el alcance de los activos que pueden listarse.
Como describe Alvin Hsia, fundador de Ventuals, los "Fat Head" los componen clases de activos ya cubiertas por las finanzas tradicionales (productos indexados, forex, materias primas); el "Chunky Middle" incluye acciones recaudadas, conjuntos de datos del mundo real e índices de materias primas; y la "Long Tail" se extiende a señales de nicho, como precios inmobiliarios locales, primas de productos o índices de tendencias culturales. Las finanzas tradicionales no pueden commoditizar fácilmente estos puntos de datos, pero los sistemas de liquidación on-chain sí pueden. HIP-3 esencialmente inicia un modelo de creación de mercados impulsado por la demanda.
Fuente: X (@alvinhsia)
Esto transforma a las DEX de competidoras de las CEX en entidades estructuralmente completamente diferentes.
HIP-3 ya no se trata de competir por la liquidez cripto nativa fija (dinámica PvP), sino que permite a las DEX expandirse hacia activos no cripto y datos del mundo real. Esto trae nuevo tráfico, nuevos usuarios y nuevas formas de demanda: una dinámica PvE donde el tamaño del mercado aumenta, no se redistribuye. También profundiza los ingresos a nivel de protocolo.
Un ejemplo claro es el mercado XYZ100 de Hyperliquid, que acumuló un volumen de negociación de 13 mil millones de dólares en tres semanas desde su lanzamiento, mostrando lo rápido que pueden escalar nuevas clases de activos cuando la infraestructura está estandarizada.
En resumen, las CEX continúan ofreciendo estabilidad y acceso regulatorio, pero las DEX de perpetuales basadas en HIP-3 obtienen una ventaja en velocidad, experimentalidad y expansión de activos. No son sustitutos, sino rutas de crecimiento distintas. La ventaja competitiva de las plataformas de intercambio pasará de la ingeniería backend al diseño de mercado y la experiencia de usuario, y el liderazgo dependerá de qué protocolo pueda convertir esto en valor sostenible.
2. Del valor impulsado por narrativas al valor impulsado por flujo de caja
El mercado de 2025 es fundamentalmente diferente a ciclos anteriores.
El entorno de liquidez abundante que una vez impulsó todos los activos ha desaparecido. El capital ahora fluye de manera selectiva. Los precios reflejan más el rendimiento real que las narrativas, y los proyectos que no generan ingresos están siendo expulsados naturalmente. La mayoría de las altcoins aún no recuperan sus máximos de 2021, mientras que los protocolos con ingresos claros muestran una fuerza relativa incluso durante las correcciones del mercado.
La llegada del capital institucional solidifica este cambio.
Los marcos de las finanzas Tradicionales (TradFi) se están aplicando directamente a la criptografía. Los ingresos, el beneficio neto, la generación de tarifas, la actividad de los usuarios y la distribución de ganancias se están convirtiendo en las principales métricas para evaluar proyectos. El mercado se está alejando de valoraciones basadas en "contar historias" o crecimiento esperado. Solo aquellos proyectos con ingresos reales que fluyen de vuelta al Token obtendrán mayores valoraciones de mercado.
En este contexto, la reciente propuesta de Uniswap para activar el Fee Switch (interruptor de tarifas) es emblemática. Un protocolo DeFi emblemático elige explícitamente vincular el flujo de caja al valor del Token, señalando que los fundamentos (no las narrativas) ahora están en el centro de la fijación de precios del mercado.
Ya han surgido algunos líderes claros.
Hyperliquid (HYPE) y Pump.fun (PUMP) son casos emblemáticos:
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Hyperliquid es la DEX de perpetuales más grande por volumen, open interest (OI) y número de traders. Hasta noviembre de 2025, el volumen acumulado de negociación alcanzó los 3.1 billones de dólares, con un open interest de 9 mil millones de dólares. Notablemente, Hyperliquid utiliza el 99% de las tarifas de los perpetuales para recomprar HYPE, vinculando directamente el flujo de caja del protocolo con el valor del Token. Las recompras totales han alcanzado los 34.4 millones de HYPE (aprox. 1.3 mil millones de dólares), alrededor del 10% de la oferta circulante.
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Pump.fun es la principal plataforma de memecoins, generando aproximadamente 1.1 mil millones de dólares en tarifas acumuladas. Su programa de recompra ha adquirido aproximadamente 830,000 SOL (aprox. 165 millones de dólares), equivalente al 10.3% de su valor circulante (presunto).
Otros proyectos también muestran un fuerte impulso de ingresos:
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Aave (AAVE) y Jupiter (JUP) continúan publicando flujos de caja estables y en crecimiento. Los ingresos anuales de Aave crecieron de 29.75 millones de dólares en 2023 a 99.39 millones en 2025. El crecimiento de ingresos de Jupiter es más sorprendente, disparándose de 1.42 millones de dólares en 2023 a 246 millones en 2025.
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Coinbase (COIN), aunque es una acción que cotiza en bolsa, también se beneficia de un camino más claro hacia el lanzamiento de un token para Base chain. Coinbase amplió su estructura de ingresos: los ingresos por suscripciones y servicios en Q3 de 2025 alcanzaron los 746.7 millones de dólares (un aumento del 13.9% intertrimestral).
Esta transición se está extendiendo desde dApps individuales hasta ecosistemas L1 y L2. Ya no es suficiente con solo méritos técnicos o respaldo de inversores. Las cadenas con usuarios reales, transacciones reales e ingresos a nivel de protocolo están obteniendo un mayor reconocimiento del mercado. La métrica central de evaluación se está convirtiendo en la sostenibilidad de la actividad económica.
En resumen, el mercado está experimentando una transformación estructural. Es probable que el mercado de 2026 se reestructure en torno a estos participantes respaldados por el rendimiento.
3. Cuantificando las expectativas del mercado a través de los mercados de predicción
Los mercados de predicción son un experimento que convierte actividades de apuestas antes privadas o ilegales en datos on-chain públicos. El punto clave es que cuantifican la probabilidad que las personas asignan a eventos futuros al hacerles poner dinero real en juego por sus creencias. Esto los convierte no solo en lugares de especulación, sino también en mecanismos económicos para agregar información y estimar probabilidades.
Los mercados de predicción han crecido rápidamente desde 2024: Hasta octubre de 2025, el volumen nominal semanal era de aproximadamente 2.5 mil millones de dólares, con más de 8 millones de transacciones semanales. Polymarket ocupa una cuota del 70-75% de la actividad, mientras que Kalshi, tras la aprobación de la CFTC y su expansión a mercados deportivos y políticos, escaló a alrededor del 20%.
La singularidad de los datos de los mercados de predicción radica en: Las encuestas, el sentimiento en redes sociales y la investigación institucional suelen ser lentos y costosos de obtener. Los mercados de predicción fijan el precio de las expectativas en tiempo real. Por ejemplo, Polymarket reflejó un aumento en la probabilidad de victoria de Donald Trump en 2024 significativamente antes que las encuestas tradicionales.
En la práctica, los mercados de predicción crean datos serializados de expectativas colectivas. Estas curvas pueden servir como señales de probabilidad en tiempo real para eventos políticos, económicos, deportivos y tecnológicos. Las instituciones financieras y los modelos de IA están utilizando cada vez más estos mercados como una fuente de datos alternativa (Alt-data) para cuantificar expectativas.
Fuente: Grayscale Research
Desde una perspectiva institucional, los mercados de predicción representan no la "datificación de las apuestas", sino la "financialización de la incertidumbre". Dado que el precio refleja una probabilidad de consenso, los operadores macro pueden utilizarlo para gestionar el riesgo. Kalshi ya ofrece mercados vinculados a la inflación, datos de empleo y decisiones de tasas de interés, atrayendo un importante interés de cobertura.
A medida que los mercados de predicción maduran, crean una nueva cadena de valor: mercado (genera señal) → oráculo (resuelve resultado) → datos (conjunto de datos estandarizado) → aplicación (finanzas, medios, IA que los consumen).
El principal obstáculo actual es la regulación:
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Asia: Regiones como Corea del Sur, Singapur y Tailandia son mayormente prohibitivas, clasificándolos como apuestas ilegales y penalizando a los usuarios.
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Occidente: EE. UU. regula los mercados de predicción como "contratos de eventos" bajo la CFTC. Kalshi opera legalmente con una licencia DCM, y Polymarket planea reingresar al mercado estadounidense en 2025 mediante la adquisición de QCX.
Esta divergencia regulatoria crea una división: Occidente se encamina hacia la institucionalización, Asia hacia la supresión. Aunque es una limitación a corto plazo, a la larga, los mercados de predicción evolucionarán hacia una infraestructura que convierta las creencias colectivas en información. Pasarán de ser "mercados que explican la información" a "mercados que producen información", reforzando un mundo donde "el precio se convierte en la expresión principal de la expectativa colectiva".
