En julio de 2026, el mercado de capitales de Corea experimentó una prueba de estrés vertiginosa.
En pocas semanas, el índice compuesto de Corea (KOSPI) cayó en picado desde máximos históricos, no solo entrando en un mercado bajista técnico, sino también activando, en un tiempo extremadamente corto, la séptima suspensión temporal del mercado de ese año. En el mercado global de capitales, es extremadamente raro ver suspensiones temporales con tanta frecuencia.
Para muchos jóvenes coreanos, el mercado de capitales había dejado atrás hace tiempo su esencia de inversión a largo plazo, transformándose en una mesa de apuestas que decidía su destino: ganar significaba cambiar su vida radicalmente, perder significaba quedar en la ruina total.
En la cadena de suministro global de hardware de IA, Corea, gracias a la posición dominante de Samsung Electronics y SK Hynix en el campo de la memoria HBM (High Bandwidth Memory), se lleva aproximadamente el 35% de las ganancias. Se prevé que las ganancias operativas acumuladas de estos dos gigantes en los próximos tres años superen los 2,200 billones de wones.
Estas enormes ganancias, a través de altos bonos y dividendos, se tradujeron directamente en poder adquisitivo para los trabajadores del sector de los semiconductores, especialmente los empleados jóvenes. Los datos muestran que en los centros comerciales de lujo ubicados en las sedes de las empresas de chips en provincias como Gyeonggi, las ventas de productos de lujo aumentaron más del 50% interanual en mayo de 2026, con joyas y relojes de lujo disparándose aún más.
Desde 2026, la capitalización total del mercado de valores de Corea superó los 5 billones de dólares. Una gran cantidad de ciudadanos coreanos, a través de la inversión bursátil generalizada, especialmente comprando acciones de semiconductores con apalancamiento, lograron duplicar sus activos en papel.
El efecto de generación de riqueza de la IA era demasiado evidente. Este aumento en los precios de los activos impulsó directamente el lanzamiento inicial del mercado inmobiliario de alta gama y del consumo de lujo. El aumento en los precios de los apartamentos de lujo en Seúl superó con creces el nivel nacional, y la proporción de compras de propiedades de lujo al contado aumentó significativamente.
Para muchos jóvenes, ante los precios inalcanzables de la vivienda en Seúl y las barreras de la rigidez social, tener un trabajo estable parecía condenarlos a una pobreza digna. Así, innumerables personas vieron en el mercado financiero su única oportunidad.
Perder de una forma u otra, mejor apostar al máximo, por esa remota posibilidad de dar la vuelta a la situación.
01. Un mercado extremo con suspensiones temporales recurrentes
Esta "rareza" se manifiesta principalmente en la intensa frecuencia con la que se activaron las suspensiones y en la naturaleza extrema de la comparación histórica.
Desde que Corea estableció el mecanismo de suspensión temporal de todo el mercado en el año 2000, históricamente solo se había activado 13 veces en total. Sin embargo, solo en el primer semestre de 2026, el mercado de valores coreano ya había activado la suspensión temporal del mercado completo 7 veces. Esto significa que el número de suspensiones en apenas medio año ya superaba la mitad del total histórico en los más de veinte años desde que se estableció el mecanismo.
El último fenómeno de suspensiones temporales tan frecuentes y densas ocurrió durante la crisis financiera global de 2008. En condiciones normales del mercado, es posible que no se active ni una vez al año, o incluso en varios años. Sin embargo, en 2026, sucedieron una tras otra en solo unas pocas semanas, lo que constituye una situación extrema extremadamente rara en la historia del mercado de capitales coreano.
(Comparación con la crisis financiera de 2008)
No solo fueron numerosas, sino que su ritmo de activación fue extremadamente compacto. Por ejemplo, el 7 de julio, el mercado de valores coreano activó primero el mecanismo "sidecar" dirigido al trading algorítmico en la sesión matutina, y luego, en la sesión vespertina, activó directamente la suspensión temporal de todo el mercado, "frenando" sucesivamente en un solo día. Y en apenas unos días de trading entre el 9 y el 13 de julio, el monto total de las liquidaciones forzadas en todo el mercado alcanzó una escala de cientos de miles de millones de wones, e incluso el total diario de liquidaciones forzadas estableció un nuevo máximo anual.
02. Una estructura oligopólica deforme: dos empresas secuestran todo el índice
El punto débil más fatal del mercado de valores coreano radica en su estructura de ponderación altamente singular y extremadamente concentrada.
Hasta junio de 2026, la ponderación combinada de los dos gigantes de los semiconductores, Samsung Electronics y SK Hynix, en el índice KOSPI había aumentado a la asombrosa cifra del 60%. El 70% del crecimiento del índice, que se duplicó en el primer semestre, fue contribuido por estas dos compañías.
Esta estructura deforme de "si una empresa prospera, el mercado prospera; si una industria se hunde, todo el índice se hunde" hace que el mercado de valores coreano sea esencialmente un ETF de solo dos acciones.
Con este nivel de concentración en el mercado de capitales, cualquier movimiento unilateral bajista o alcista tiene un poder muy grande.
En mayo de este año, la Bolsa de Corea aprobó la cotización de ETFs apalancados 2x vinculados a Samsung Electronics y SK Hynix. El lanzamiento de este producto tiene un profundo trasfondo político, de mercado y fundamental.
Anteriormente, Corea, por razones de diversificación de inversiones y protección del mercado, había prohibido durante mucho tiempo el comercio de ETFs apalancados sobre acciones individuales, estableciendo que los ETFs debían invertir de manera diversificada en al menos 10 acciones, y que la tenencia máxima en una sola acción no podía exceder el 30%.
Sin embargo, el 28 de abril de 2026, en medio del fervor inversionista generalizado en Corea, Corea modificó formalmente la "Orden de Implementación de la Ley de Mercados de Capitales", elevando el límite máximo de inversión en una sola acción al 100% y eliminando el requisito estricto de que un fondo debía contener al menos 10 acciones diferentes. Este deshielo regulatorio allanó el camino para la materialización de los ETFs apalancados sobre acciones individuales.
El motor central que impulsó este cambio de política fue la búsqueda de rendimientos excesivos por parte del capital minorista coreano. La sociedad coreana enfrenta presiones por los altos costos de la vivienda, la educación y las pensiones, y muchos jóvenes esperan lograr un salto en sus activos a través de inversiones de alto riesgo.
Bajo la ola de la IA, muchos coreanos optaron por "apostar". Debido a la falta prolongada de este tipo de herramientas de alto riesgo en el mercado local coreano, una gran cantidad de inversores coreanos se volcó hacia los mercados extranjeros.
En los primeros meses de 2026, los ETFs apalancados de Samsung Electronics y SK Hynix cotizados en Hong Kong, China, atrajeron flujos de capital por decenas de miles de millones de dólares. Para redirigir esta actividad comercial de alto riesgo al mercado interno, aliviar el impacto de la fuga de capitales en el tipo de cambio del won y mejorar el poder de fijación de precios global de los gigantes tecnológicos locales, los reguladores coreanos decidieron abrir el mercado local a este tipo de operaciones.
En cuanto a la formulación de políticas, las autoridades reguladoras establecieron estándares estrictos de elegibilidad, como una participación de mercado superior al 10% y una participación en el volumen de negociación superior al 5%, entre otros. Actualmente, solo Samsung Electronics y SK Hynix cumplen con los requisitos.
Estas dos empresas se encuentran en un superciclo de chips de memoria impulsado por la IA, ambas reportaron sus mejores resultados trimestrales históricos en el primer trimestre, sus acciones habían tenido enormes ganancias ese año, poseen una base sólida de atención del mercado y liquidez, y pueden satisfacer la demanda de operaciones con productos apalancados.
En el contexto del auge de los semiconductores, la demanda de los inversores minoristas por herramientas de apalancamiento que amplificaran las ganancias era extremadamente fuerte. En vísperas de la salida a bolsa de los ETFs apalancados, más de 130,000 inversores ya habían completado los cursos educativos obligatorios requeridos para comprar este tipo de productos, mostrando un enorme potencial en términos de escala de capital.
03. La espiral de la muerte bajo el apalancamiento: liquidaciones forzadas, empujando la bola de nieve cuesta abajo
Al entrar en julio, cuando el crecimiento del gasto de capital global en IA se desaceleró y surgieron señales de exceso de capacidad en los chips de memoria HBM, las acciones de Samsung y Hynix cayeron en respuesta.
En ese momento, comenzó la liquidación. El mercado de valores coreano, al carecer del poder de absorción de otros sectores, perdió instantáneamente su espacio de amortiguación. La huida mecánica de los ETFs apalancados creó una espiral de la muerte de "caída, liquidación".
Los ETFs apalancados 2x vinculados a Samsung Electronics y SK Hynix atraían grandes cantidades de capital minorista. Su mecanismo incorporado de "rebalanceo diario" se convirtió en un gran acelerador a la baja cuando el mercado caía.
Cuando las acciones subyacentes caían, el ETF debía vender de manera pasiva a cualquier costo para mantener el múltiplo de apalancamiento. Esto desencadenaba directamente el ciclo vicioso de "caída del precio de la acción → venta pasiva del ETF apalancado → activación de la liquidación forzada de las posiciones apalancadas de los minoristas → mayor caída del precio de la acción".
Supongamos que el inversor minorista A posee un ETF apalancado 2x vinculado a Samsung Electronics. A tiene 100 unidades de capital propio y pide prestadas otras 100, invirtiendo un total de 200 unidades en acciones de Samsung Electronics.
En este punto, el mercado comienza una fluctuación normal. Supongamos que un día, debido a noticias del sector, las acciones de Samsung Electronics caen normalmente un 5%. Las acciones por valor de 200 unidades en el ETF se convierten en 190. La deuda de 100 unidades prestadas no cambia, por lo que el capital (valor neto) del ETF se convierte en 190 - 100 = 90 unidades. En este momento, el apalancamiento real del ETF es 190 ÷ 90 ≈ 2.11 veces.
Debido a que el contrato de este ETF estipula que debe mantener un apalancamiento de 2x diariamente, y ahora 2.11x supera el límite, el gestor del fondo debe vender forzosamente parte de las acciones para pagar la deuda y reducir el apalancamiento a 2x. Para cumplir, el gestor del fondo debe vender, independientemente del costo, acciones por valor de aproximadamente 9.5 unidades antes del cierre. Esta orden de venta adicional de 9.5 unidades empuja directamente el precio de las acciones de Samsung Electronics de una caída del 5% a una caída del 6%.
En este punto comienza la avalancha. Muchas personas en el mercado compraron acciones ordinarias de Samsung Electronics con dinero prestado (apalancamiento). Cuando caían solo un 5%, aún podían resistir; pero ahora, debido a la venta forzada pasiva del ETF, el precio cayó al 6%, justo por debajo del nivel de liquidación de algunas personas. El sistema del corredor activa automáticamente la liquidación forzada, hundiendo aún más el precio al 7%. El apalancamiento del ETF vuelve a excederse, y al día siguiente, al abrir, debe continuar con sus ventas forzadas pasivas; más inversores minoristas y posiciones apalancadas continúan siendo liquidadas...
Observa: lo que originalmente era una caída normal del 5%, debido a la "venta mecánica" del ETF apalancado y a la "liquidación en cadena" de los minoristas, se amplifica forzosamente a una caída del 7% o incluso del 10%.
Cuando miles y miles de cuentas en el mercado están experimentando este proceso, todo el índice comienza a descontrolarse como una bola de nieve, desencadenando una crisis de liquidez en todo el mercado y suspensiones temporales frecuentes. Es por eso que lo que parece un simple derivado financiero puede convertirse en la mecha fatal que detona todo el mercado.
Previamente, la sociedad coreana estaba impregnada de un fervor de "apostar toda la nación por los semiconductores". Los inversores minoristas, bajo la mentalidad de miedo a perderse algo (FOMO), compraban frenéticamente con apalancamiento, mientras que el capital extranjero ya llevaba cinco meses consecutivos de ventas netas y retirada.
04. La regulación rezagada y la reflexión
Ante la situación fuera de control, los reguladores coreanos anunciaron a mediados de julio la suspensión inmediata de la aprobación de nuevos ETFs apalancados sobre acciones individuales y el aumento de los umbrales de inversión.
Pero para los individuos, ya era demasiado tarde. Según las estadísticas oficiales de Corea y de varias instituciones financieras, la situación de las liquidaciones forzadas por apalancamiento en esta ronda del mercado de valores coreano fue extremadamente severa.
Fue un saqueo masivo de la riqueza nacional, concretado en datos.
En todo el mercado, más de 1.2 millones de cuentas minoristas apalancadas alcanzaron el nivel de requerimiento de margen, es decir, enfrentaban el riesgo de liquidación forzada. Entre ellas, aproximadamente entre 320,000 y 360,000 cuentas ya habían sido completamente liquidadas por los corredores, lo que resultó en la pérdida total del capital principal, y algunas cuentas incluso terminaron debiendo dinero al corredor. Otros cálculos de datos de algunos corredores e instituciones extranjeras muestran que el número total de cuentas completamente liquidadas podría estar entre 405,000 y 460,000.
Tomando como referencia la población activa coreana en edad de trabajar (15-64 años), de aproximadamente 35.7 millones, equivale a que 1 de cada 30 adultos recibió una notificación de requerimiento de margen, situándose al borde de la liquidación forzada. Entre estas cuentas liquidadas, los inversores minoristas jóvenes de 20 a 30 años representaron hasta un 62%, y la mayoría de ellos habían apostado por ETFs apalancados 2x de Samsung Electronics y SK Hynix. Ellos, que deberían ser el futuro del país, apostaron todas sus esperanzas y ahorros en el mercado de capitales.
Según los cálculos agregados de corredores e instituciones extranjeras, durante la caída de casi un mes, las pérdidas reales totales de los inversores minoristas coreanos debido al trading apalancado, incluyendo la disminución del valor neto de los ETFs apalancados, las pérdidas de margen de opciones y las deudas con los corredores, ascendieron a aproximadamente 2.15 billones de wones (alrededor de 100 mil millones de RMB).
Como resultado, este rebalanceo masivo, forzoso y mecánico, generó grandes ingresos por comisiones comerciales y diferenciales de tasas de interés para los bancos de inversión y corredores que proporcionaban los contratos de derivados.
El presidente de la Autoridad de Supervisión Financiera de Corea incluso declaró públicamente que lamentaba profundamente haber permitido la emisión de tales productos de alto riesgo en su momento. Este evento expuso el enorme poder destructivo de la innovación financiera cuando carece de mecanismos de cobertura de riesgo adecuados.
Conclusión
En la actualidad, con la ola de IA arrasando el mundo, necesitamos estar más alertas que nunca: no permitamos que el fervor por la tecnología se convierta en una apuesta colectiva irracional.
Cuando los instrumentos financieros se alejan de su propósito original de servir a la economía real, cuando la regulación rezagada indulga las debilidades humanas, entonces la llamada "innovación" bien puede convertirse en una espada de Damocles suspendida sobre la cabeza de todos. Cuando esa espada caiga, no distinguirá si eres un experto experimentado o un novato lleno de ilusiones; simplemente cosechará todo de manera imparcial.
Este artículo es de la cuenta pública de WeChat "Laika Think Tank" (ID: laikazk), autor: Inu Shiba.
