前天凌晨,Interop Labs 团队(Axelar Network 的初始开发者)宣布被 Circle 收购,以加速其多链基础设施 Arc 与 CCTP 的发展。
按理来说,得到收购是一件好事。但 Interop Labs 团队在同条推文中进一步的详细说明,却引起了轩然大波。他们表示,Axelar 网络、基金会及 AXL 代币将继续独立运作,其开发工作将由 CommonPrefix 接手。
也就是说,此次交易的核心在于「团队并入 Circle」,以推动 USDC 在隐私计算与合规支付领域的应用,而非对 Axelar 网络或其代币体系的整体收购。团队和技术,我 Circle 买走了。你原来的项目,我 Circle 是不管的。
收购消息公布后,Axelar 代币 $AXL 的价格先是小幅冲高然后开始下跌,目前已跌去约 15%。
这一安排迅速在社区引发关于「token vs equity」的激烈讨论。多位投资者质疑,Circle 通过并购团队与知识产权的方式,实质性地获取了核心资产,却绕开了 AXL 代币持有者的权益。
过去的一年,类似的「要团队、要技术、不要代币」案例在币圈屡次发生,对散户投资者造成了严重的伤害。
7 月,Kraken 旗下 Layer 2 网络 Ink 的基金会收购了基于 Arbitrum 的去中心化交易平台 Vertex Protocol,接收其工程团队及其交易技术架构,包括同步订单簿、永续合约引擎和货币市场代码。收购后,Vertex 关闭其在 9 个 EVM 链上的服务,同时代币 $VRTX 遭到废弃。消息公布后,$VRTX 当天即下跌超 75%,随后逐渐「归零」(目前市值仅为 7.3 万美元)。
不过,$VRTX 的持有者至少还有那么一丝丝安慰,因为 Ink TGE 时他们还会收到 1% 的空投(快照已结束)。接下来,还有更糟糕的,直接作废并且不给任何补偿的。
10 月,pump.fun 宣布收购交易终端 Padre。而在收购 Padre 的消息宣布时,pump.fun 同时也宣布 Padre 代币将不再在该平台上使用,并且直接表示,对该代币没有未来计划。由于代币作废的声明在线程的最后一条回复中,代币瞬时翻倍后又急剧下跌,目前 $PADRE 仅剩 10 万美元市值。
11 月,Coinbase 宣布收购 Tensor Labs 构建的 Solana 交易终端 Vector.fun。Coinbase 整合 Vector 的技术到其 DEX 基础设施中,但不涉及 Tensor NFT 市场本身或 $TNSR 的币权,Tensor Labs 团队部分转向 Coinbase 或其他项目。
$TNSR 的走势是几个例子中比较平稳的,属于冲高回落,目前价格算是回到了作为一个 NFT 市场代币应有的水平,而且仍然高于收购消息前的低点。
在 Web2 中,小公司被大企业以「要团队、要技术知识产权、但不要股权」的方式收购是合法的,这种情况被称为「acquihire」。特别是在科技行业,「acquihire」让大企业可以通过这种方式快速整合优秀团队和技术,避免从零招聘或内部开发的漫长过程,从而加速产品开发、进入新市场或提升竞争力。虽然对小股东不利,但刺激了整体的经济增长和科技创新。
尽管如此,「acquihire」也必须满足「以公司最佳利益行事」之原则。币圈的这些例子之所以让社区感到如此愤怒,正是因为作为持币人的「小股东」们,完全不认同币圈的项目方们是「以公司最佳利益行事」,为了项目更好地发展而被收购。项目方们往往在项目本身能赚大钱时做着登陆美股的美梦,又在一切刚刚起步或日暮途穷时发币赚钱(最典型的例子当属 OpenSea)。当这些项目方从代币上赚到钱后,他们转头就为自己找下家,过去的项目只留在了他们的履历之中。
那么,币圈的散户投资者只能一直打碎了牙往肚子里咽吗?也正是在前天,曾经的 Aave Labs 首席技术官 Ernesto 发布了名为「$AAVE Alignment Phase 1: Ownership」的治理提案,在币圈打出了捍卫代币权益的一枪。
该提案主张由 Aave DAO 和 Aave 代币持有人明确掌握协议 IP、品牌、股权及收入等核心权益。Aave 服务提供方代表 Marc Zeller 等人公开背书该提案,称其为「Aave 治理史上最具影响力的提案之一」。
Ernesto 在提案中提到,「由于过去发生的一些事情,先前的一些帖子和评论对 Aave Labs 抱有强烈的敌意,但这份提案力求保持中立。该提案并非暗示 Aave Labs 不应成为 DAO 的贡献者,或缺乏贡献的合法性或能力,但决定应该由 Aave DAO 来作出。」
根据加密 KOL @cmdefi 的解读,本次冲突的起因在于 Aave Labs 将前端集成的 ParaSwap 替换为 CoW Swap,之后产生的费用流向了 Aave Labs 的私人地址。相应的,Aave DAO 支持者认为这是一种掠夺,因为有 AAVE 治理代币的存在,一切利益应该优先流向 AAVE 持有人,或者留在国库由 DAO 投票决定。另外此前,ParaSwap 的收入会持续流入 DAO,新的 CoW Swap 集成改变了这一状态,更加让 DAO 认为这是一场掠夺。
这非常直接地体现了一种类似于「股东会与管理层」的矛盾,也再次凸显了代币权益在加密行业中的尴尬定位。在行业早期,许多项目以代币的「价值捕获」(如通过质押获得奖励或干脆直接分享收益)进行宣传。但从 2020 年起,SEC 的执法行动(如对 Ripple、Telegram 的起诉)迫使行业转向「效用代币」或「治理代币」,这些代币强调使用权益而非经济权益。结果是,代币持有者往往无法直接分享项目红利——项目收入可能流向团队或 VC 持有的股权,而代币持有者却像白白用爱发电的小股东。
像本文上述的几个例子那样,项目方往往出售团队、技术资源或股权给 VC 或大企业,同时又将代币出售给散户,最终的结果是资源和股权持有者优先获利,代币持有者则被边缘化甚至一无所获。因为,代币不具备法律意义上的投资者权利。
为了规避「代币不可以是证券」这种监管,代币被设计得越来越「无用」。因为规避了监管,散户投资者又陷入了极为被动、缺乏保护的境地。今年以来发生的种种案例,已经从某种意义上提醒我们,目前币圈「叙事失灵」的问题,可能并不是大家真的不再相信叙事了——叙事仍然很好,利润仍然不错,但当我们购买代币的时候,我们所能期待的究竟是什么?
