作者:巴九灵,吴晓波频道
“一架飞机载着‘股市的耶路撒冷’向我们飞来。”
5月13日晚上,美国总统访华团正式落地北京首都国际机场。
在股民的眼里,落地的是当下最炽热的AI牛市。
随特朗普一起抵达的,是17位美国企业一把手。他们的公司市值总和超过10万亿美元,占美股的五分之一以上,相当于搬来了美国半个家底。
其中,黄仁勋、马斯克这样的熟面孔自不必说,此行随访的还有当下华尔街最炙手可热的AI硬件公司代表。
例如,美光科技CEO桑杰·梅赫罗特拉,在AI存储需求的推动下,过去一年,美光股价涨超320%以上;再如吉姆·安德森,他的公司高意集团是美股里的“追光(光通信)概念股”代表,今年的股价同样翻了倍。
黄仁勋、马斯克随特朗普来京
也就是说,在这支队伍里站着的,除了特朗普这位“K线之王”,还有整个美国AI产业的“坚定多头”。
美股也为此行助兴。当夜纳斯达克和标普500指数创下历史新高,其中,特斯拉涨超2%、英伟达、苹果涨超1%,后两者大家伙还因此触及了此前的市值峰值。
不到一天时间,利好再出,就在当天A股收盘后,路透社投下重磅利好,称美国已允许阿里巴巴、字节跳动、腾讯和京东在内的10家中国企业,采购英伟达H200芯片,晚上一开盘,英伟达股价直接创下历史新高。
这样的走势,似乎再一次强化了股民们对当前一个市场逻辑的迷恋——“高切高,账户一路新高,高切低,水平越来越低。”
高切高,账户一路新高
一般而言,在行情相对稳定时,市场会进行一轮又一轮板块轮动,从涨幅过大的高位股流向没有涨过的低位股,即为“高切低”。
股民的经验里,科技股起了一波,便把获利的资金切换到周期股,周期累了,就续上红利股,最后在医药和消费中收尾。
但最近一个月的全球股市,资金并未从高位板块流向低位资产,而是继续追逐更强、更热、更拥挤的AI方向,这便是“高切高”。
市场就像一条咬住自己尾巴的蛇,单一地从AI相关滚动到AI相关,最终翻滚出一只又一只翻倍股。
自4月初到5月11日,在A股,资金从上游的光芯片(代表股源杰科技,涨超60%)到中游的光模块三剑客“易中天”——新易盛(涨超70%)、中际旭创(涨超55%)、天孚通信(涨超45%)。
随后,又流动到PCB印刷电路板(代表股沪电股份,涨超70%),最后轮到下游的AI算力(代表股寒武纪,涨超90%),几乎整条AI基础设施链条都在上涨。
美股也在这样怪圈中游走:英伟达涨完(30%),就轮到美光(181%)、闪迪(100%)为代表的存储。
东吴证券的数据说,截至4月24日,前5%成交个股的成交额占全A的比重达到43.7%,逼近45%的拥挤度临界值。
“高切高”一路逼空的凶猛走势下,市场上甚至出现了“除了AI,什么都不想买”的极端情绪。
而这也正是主流资金们的选择。
A股今年一季度基金前50大重仓股中,属于信息技术行业的标的高达18只,像中际旭创一家,就被1163只基金重仓,新易盛背后的基金数量也达千只级别。与此同时,当前全球的对冲基金里,半导体行业的净占比已经从去年同期的5.5%,跃升至目前的20%。
“高切高”的最大受害者,自然就是那些手捏其他“非AI股票”的人。
新世界正在加速到来,但并不是所有人都能坐在那枚火箭上。
中信证券的数据说,4月上涨超过10%的股指中,“信息技术+通信服务”板块,对指数涨幅贡献占比平均为68.9%,即便是表现较弱的指数,科技板块对指数涨幅贡献也高达54%。
相较之下,在4月上证指数站稳4100点、共涨了5.66%的背景下,A股中食品饮料(-1.1%)、交通运输(-0.7%)、银行(-0.6%)板块却跌幅居前,跑输大市。
AI独享景气
然而,当许多指标都在警告单一抱团的风险,却无人敢轻言下车。
原因在于,人们宁可“高切高”,不完全是出于错失恐惧症,而有一定的现实考量。
当前,AI真实地推高了经济和企业利润,夸张点说,成了“全村的希望”。
以美国为例,今年一季度,美国GDP上涨2%(除去通胀因素),据《华尔街日报》测算,AI经济增长了31%,而非AI经济仅增长0.1%。
其中,作为美国GDP最大组成部分的个人消费,仅温和地增长了1.6%;而住房、办公楼和工厂等商业建筑,以及卡车和飞机等运输设备的投资均出现下滑,相比之下,科技设备投资飙升43%,软件投资增长23%,数据中心建筑投资增长22%。
甲骨文公司和OpenAI开发的数据中心
类似的情形,也在中国经济的结构中若隐若现。
2026年一季度,以计算机通信、装备制造业等为代表的规模以上高技术制造业利润同比增长47.4%,拉动全部规上工业企业利润7.9个百分点。
投资方面,高技术产业投资增速与整体固定资产投资增速之间的差值,从2024年的4.8个百分点,进一步扩大至5.7。
出口层面,AI相关产业链的拉动则更加明显。
今年一季度,集成电路出口同比增长77.5%,具备AI视觉识别与自主导航能力的工业机器人出口增长42%,显著高于整体出口增速。
到了4月,中国出口同比增速进一步回升至14.1%。其中,集成电路出口增长99.6%,自动数据处理设备出口增长47.3%,成为拉动出口最核心的力量。
进口端同样如此。
受AI算力需求推动,一季度中国集成电路进口额同比增长45%,4月进一步抬升至54.7%。
资本市场盈利好手也集中在“AI”。
据测算,今年一季度,信息技术板块贡献了美股八成的盈利增量。如标普500,整体盈利同比增长15.1%,但其中的7——“美股七姐妹”增长了61%,而其余493家公司增幅仅为16%。
A股同样呈现类似特征。
今年一季度,以通信、电子、有色金属为代表的AI高度相关行业,其净利润TTM增速相对2023年末增长了60.9%;剔除这3个行业后,同期A股其他非金融板块净利润TTM下滑23.5%。
AI独享景气,也给了投资者抱团的勇气。
新故事vs旧叙事
不过,尽管AI叙事如此强劲,但特朗普访华的三天两夜还是为市场带来了新的变数。
5月14日,上证指数在当天创下4258点的阶段性新高后,转头向下,收盘跌破4200点,在一片红色的K线中,收了一根-1.52%的大阴线;香港恒生指数亦是高开低走。
这是分歧出现的征兆。
从历史上看,每年5—6月通常是行业轮动速度收敛的时刻,意味着市场有望孕育出新一轮的结构性主线。
华尔街也为此做好了准备,他们表示,并不期待超级大和解,但对于“关系缓和”抱有较高的期待。
毕竟,脱开AI,现实世界还有如此多的难题待解,而解题的钥匙就在这两个超级大国手中。
综合媒体的总结,在本次中美对话中,可能涉及的议题包括美伊战争、关税、关键矿物、对美投资、进口农产品等等,每一项都有望成为新的市场风向标参考。
但这也不意味着AI“高切高”的怪圈会就此停止。
一方面,按照日历效应,5-6月的科技行业往往能跑赢市场,因为这段时间,亦是科技产业重要会议较为密集的时间段。
另一方面,考虑到有那么多“AI多头”坐阵,未来的消息面会天然利好“高切高”的拥趸,路透的消息就是一大佐证。
从他们的回答来看,未来行情的演化,依然取决于相关资产与AI的关联度,以及受地缘政治影响的程度。
具有讽刺意味的是,已有一些观点开始盘这样一个新逻辑:当AI成为唯一的景气之后,越来越多原本与AI无关的行业,也开始反过来依赖AI牛市所创造的财富效应。
换言之,消费、楼市、风险资产乃至内需修复,都需要那枚火箭继续向上。
或许一切就好像花旗前CEO 查克·普林斯说的一样:
As long as the music is playing, you've got to get up and dance.(只要音乐还在响,你就得继续起身跳舞)
微妙的是,这句话写于次贷危机暴发前夜。
5月财富大调查结果公布
文章的最后,我们邀请了9位投资人与理财专家,对未来一个月的市场进行了预测与判断。
月度财富增长报告自3月以来已经出到第3期,每个月都会根据过去一个月的市场行情做一次摸底检查,并邀请专家进行预测。
本月参与投票的大类资产,分别为:沪深300指数(A股大盘股)、恒生指数(代表港股)、美股(AI泡沫风向标)、美元指数(通胀预期)、黄金价格(避险)、一线城市房价(信心)、原油价格(地缘政治)、中证主要消费指数(内需预期)。
调研结果如图:
另外,当专家们完成了对资产看涨看跌的评估,接下来就是涉及真金白银的资产配置。在上述八类资产基础上,我们进一步选取了8个对应投资标的,邀请他们进行配置选择。
结果显示,在优先级排序中,被选次数最多的资产勾勒出两条清晰的主线:科技成长与“HALO”资产。
具体来看,呈现出以下五个明显特征:
▶▷首先,科创50ETF连续第三个月成为最受青睐资产。
旗帜鲜明地看好并选择高配的专家,给出的理由有三:
◎ 第一,创业板/科创板已展现出较强的赚钱效应。
◎ 第二, 本轮牛市本质是“科技牛”,科创板是新质生产力的主战场,且“十五五”规划重点支持。
◎ 第三,科创50指数确定性高,优于特定个股或板块。
▶▷第二,对“HALO”资产的配置偏好再次回升。
在最近3个月的调研中,专家对“HALO”概念股的看好程度经历了明显变化:
3月,HALO概念股被看好6次,到了4月,被看好次数下滑至3次,主要原因在于市场开始担忧情绪过热。情况在5月迎来转机,AI基建的巨大能源需求,让以有色金属、电力、能源为代表的HALO资产在AI时代拥有了新故事,HALO概念股被看好次数增加到5次,再次位列第二。
▶▷第三,多数专家选择规避热门资产“易中天”。
核心原因在于胜率下降。过去一年,“易中天”各自上涨了7—10倍,它所代表的光模块板块拥挤度已达到近10年最高水平。
▶▷第四,虽然专家对消费复苏态势保持谨慎,但普遍认可消费ETF配置价值。
从配置比例来看,对消费ETF中配或高配的人数较少,超过半数专家选择低配,但只有2人选择了不配。
专家们普遍认为,消费板块几乎没有享受到牛市上涨,仍有补涨空间;在热门板块已经出现拥挤的情形下,性价比凸显。因此,现阶段配置,是一个“输时间不输钱”的选项。
▶▷第五,对防御性资产的配置偏好持续下滑。
三个月来,黄金受看好程度和整体配置比例都持续走低,多数专家短期看空黄金走势,仅将其作为配置资产持有。
对货币基金和美债的看好和配置则出现了两极分化:一派普遍高配科技成长资产、低配或不配类现金产品,理由在于,慢牛长牛依然稳固,市场将继续向高处冲击,因而倾向将资金转向高弹性的标的。
另一派则高配现金产品,低配或不配科技产品。理由在于风险控制,“在景气资产相对高位配置,很难找到有性价比的方向,此时并不适合加仓。”
