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缺乏信念的反弹

宏观经济环境持续在增长放缓和顽固通胀之间拉锯。近期美国通胀数据超预期强劲，劳动力市场也保持韧性，导致市场推迟降息预期，国债收益率高企，金融条件相对紧张。流动性仍是风险资产的关键驱动力。比特币展现出相对韧性，尽管面临紧缩的流动性和强势美元。链上数据显示，市场情绪正从“恐惧”转向“不确定”。若6万美元确认为周期底部，这将是史上最浅的熊市，并未出现历史性底部常见的大规模投降。当前反弹的月度净资本流入为28亿美元，虽为正值，但远低于2023-2025年牛市初期约100亿美元的阈值，表明支撑复苏的资金流入缺乏先前周期的坚定信念。从成本基础模型看，近期（30天内）买入者的成本约7.69万美元，构成短期支撑；而去年11月至今年2月期间买入者的成本约8.69万美元，形成近期主要阻力区。链下层面出现积极信号：美国现货比特币ETF资金流近期持续转为净流入，成为助推力而非卖压；Coinbase现货买盘活动重新加速；Hyperliquid交易者的净多头持仓持续增加，显示投机情绪改善。期权市场方面，隐含波动率全面下降，波动率风险溢价仍为正，表明期权定价的波动仍高于实际波动。偏斜（Skew）持续压缩，显示下行保护需求正在缓和。做市商Gamma持仓显示，市场在8.2万美元附近存在大量负Gamma，可能放大价格波动。总结而言，比特币复苏的基础结构正在改善，由现货需求、ETF流入和改善的投机头寸共同支撑。然而，本轮反弹的特征与2023-2025年的激进扩张明显不同：资本流入仍显不足，波动率压缩和更平静的衍生品头寸表明市场信心在逐步重建而非进入狂热阶段。目前比特币正进入8.2万至8.7万美元的密集供应区，若要持续突破该区域，可能需要更强的现货参与和资本轮动来吸收上方卖压。整体结构虽在改善，但市场信念似乎仍在重建之中，尚未完全恢复。

insights.glassnode06/03 13:42

insights.glassnode06/03 13:42

困于市场均值下方

上周报告指出，短期持有者成本基础（约7.9万美元）与真实市场均值（约7.8万美元）是当前熊市反弹最可能的阻力区，近期买家的获利了结已升至历史上与局部顶部形成一致的水平。价格随后恰好在此区域遇阻回落，未能站稳于上述关键价位之上。这是熊市中的典型模式：当价格接近最敏感持仓群体（短期持有者）的成本线时，离场意愿压过了买入需求，耗尽上行势头。此次受阻确认了上方阻力，中期偏向进一步下行压力。近期的关键支撑位是短期持有者成本基础-1标准差带（约6.8万美元）。过去两个月在6.5万至7万美元之间形成了密集的积累集群，这为价格向8.4万美元附近的供应区下沿反弹提供了基础。反之，若市场无法消化来自真实市场均值区域的持续卖压，该积累集群将成为主要的短期支撑参考。链下数据显示，持续的净卖出压力近期有所缓解，7日平均现货成交量Delta回升至接近中性，表明卖压减弱，买家开始重新入场。机构仓位初显稳定迹象，CME未平仓合约和美国现货ETF资产管理规模显示出资金流出的态势暂缓。永续合约市场方向性溢价已跌至有记录以来最负水平，反映出市场存在极端的净空头偏见，这种极端状况往往出现在市场情绪拐点之前。隐含波动率全线走低，市场对波动性的预期正在正常化。综上所述，市场仍受制于关键阻力下方，上方有真实市场均值压制，下方有积累集群支撑。现货卖压开始缓和，机构有重新参与的早期迹象，但需求尚不足以推动持续突破。衍生品头寸已明显转向看跌，市场处于微妙平衡中。在现货需求或机构资金流入出现明确扩大之前，最可能的结果仍是震荡盘整。下一轮方向性走势将取决于是否有实际资本进场吸收卖压并推动价格收复更高水平。

insights.glassnode06/03 13:34

insights.glassnode06/03 13:34

Bitwise首席投资官：加密资产沦为逆向投资选择，从三个逻辑理解当前市场

本文从三个维度解读当前加密货币市场现状。首先，加密资产正从热门风口转变为逆向投资选择，市场资金被人工智能等板块虹吸，导致主流币种普跌。在此环境下，资金更看重项目基本面，转向营收扎实的协议。其次，美国《CLARITY法案》的监管不确定性是市场疲软的关键，其落地前景不明使机构资金观望，阻碍行情回暖。最后，本轮熊市呈现新特点：资金不再集中避险于比特币，而是流向基本面强劲的小型新兴标的，如Hyperliquid等逆势上涨，这被视为市场周期进入中后期的信号。总结认为，短期市场仍将承压，但在逆向投资逻辑下，投资者需依靠耐心与基本面分析，布局价值标的以获取长期回报。

marsbit06/03 04:20

marsbit06/03 04:20

逾10亿美元加密货币遭强制平仓，比特币大跌6%击穿6.7万关口

比特币市场情绪急剧恶化，触发超过10亿美元的加密货币强制平仓，为今年2月以来最大规模。周二，比特币价格一度大跌6%，跌破6.7万美元关口，创下4月5日以来的新低。地缘政治风险（如伊朗局势）以及主要持仓机构Strategy的抛售行为，共同打击了投资者风险偏好。关键利空因素来自两个方面：其一，长期“只买不卖”的机构Strategy披露出售了少量比特币，虽规模微小，但在市场敏感时期打破了其固有策略，成为情绪转折点。其二，美国比特币现货ETF已连续11个交易日资金净流出，创历史最长纪录，期间累计赎回约35亿美元，使其从传统的价格支撑转变为拖累。市场分析指出，此前加密监管立法带来的乐观情绪已被地缘风险完全抵消。比特币价格较去年10月的历史高点已回调近50%，与持续走高的华尔街股市形成鲜明对比。整体而言，机构参与度下降和资金外流加剧了市场的脆弱性。

华尔街日报06/02 20:10

华尔街日报06/02 20:10

Bitwise观点：全球债务清算或将使比特币受益

资产管理公司Bitwise发布报告，认为全球债务压力可能最终有利于比特币。报告指出，2026年将有近30万亿美元的全球债务需要再融资，日本国债收益率上升和国际货币基金组织对政府债务需求减弱的警告可能将市场逼入困境。Bitwise认为，若央行因此注入新流动性，作为独立于政府资产负债表、不依赖中央发行机构的资产，比特币可能发挥不同作用。报告将比特币的吸引力与实际利率挂钩，指出在实际收益率下降时比特币往往表现更好，而顽固通胀与美联储暂停加息可能促成这一环境。比特币在5月一度突破83,000美元后失去动力，回落至70,000美元附近，主要因ETF资金流出加速和市场情绪降温。 Bitwise称，比特币在70,000至73,000美元区间获得支撑，但未能突破80,000至85,000美元的关键阻力带，该区域被视为市场健康与否的分界线。尽管需求疲软，比特币供应正趋于紧张：长期持有者持有的比特币数量创历史新高，占流通供应量的73%，且大量比特币处于长期休眠状态。报告还指出，与估值接近历史高位的美国科技股相比，比特币的MVRV比率仍低于长期平均水平，显得相对便宜。关键价格位方面，78,000至80,000美元为重要观察区域，83,000至85,000美元是首要阻力位，73,000美元为重要支撑位，上行目标看向95,000美元。截至报告发布时，比特币交易价格约为69,460美元。

bitcoinist06/02 17:01

bitcoinist06/02 17:01

美股期权数据亮红灯：上次出现这种信号是2022年熊市前夕

美国股市期权市场的一项关键预警指标跌至近四年低位，与2022年熊市启动前的水平高度吻合，引发市场警惕。Cboe股票看跌/看涨比率的五日移动均线降至0.452，意味着看涨期权需求远超看跌期权，显示出极端的看涨情绪。分析人士指出，这与2021年末市场见顶及2022年熊市反弹高峰时的情形相似，历史经验表明此后可能出现持续性下跌。尽管该指标亮起红灯，市场多头势头未减，美股三大指数本周一仍刷新历史收盘纪录。然而，市场内部出现显著分化：整体波动率指标VIX保持低位，但单只股票的隐含波动率却大幅攀升至近一年高位，两者价差创下历史纪录。这反映出当前上涨主要由人工智能等少数科技股推动，市场广度不足。专家认为，当前读数虽非直接卖出信号，但已显示散户情绪在AI热潮下过于亢奋，风险偏好接近极端水平，投资者应保持审慎。

marsbit06/02 09:37

marsbit06/02 09:37

Vitalik：基于期权而非债务构建指数追踪资产

以太坊创始人Vitalik Buterin提出了一种新的合成资产构建思路：基于期权而非债务来创建跟踪特定价格指数（如美元兑ETH价格）的资产，以规避传统算法稳定币对实时清算和实时预言机的依赖。传统方法通过强制清算来处理抵押不足的债务，但这需要高频率、高安全性的实时预言机，实施难度大且风险高。新方案的核心是定义两种资产：P和N。用户可以用1个ETH生成一对(P,N)，到期时根据预言机提供的指数价格进行结算：P获得min(1, S/x)个ETH，N获得max(0, 1-S/x)个ETH，其中S是执行价，x是到期价格。这本质上是一个无需清算的预测市场（标量市场）。持有P资产（如执行价1500的P）可获得对目标指数（如美元）的风险敞口，但其价值会随标的资产价格接近执行价而出现“二次方漂移”。为了管理风险，用户需要主动进行再平衡（例如，当价格接近执行价时，滚动换入执行价更低的期权），而非依赖协议强制清算。这种设计将风险管理和时机决策交给了用户，降低了对全局实时预言机的依赖和用户的MEV风险。用户可选择通过全自动链上DAO或个人本地程序进行再平衡。虽然主动管理会带来成本（如滑点）和一定的价值波动（可能年化1-4%），但相比于法币间的波动或某些算法稳定币的回报率波动，这一成本在追求价格稳定（非会计稳定）的应用场景中是可接受的。关键在于设计低滑点的市场机制来支持用户的低频再平衡操作，从而提升整体方案的竞争力。

marsbit06/02 03:12

marsbit06/02 03:12

美股越涨越危险？高盛：下行保护机制已近乎失效

高盛衍生品策略师指出，美股持续创新高之际，市场的下行保护机制正显著失效。标普500期权的波动率偏斜已跌至18个月低点，市场对下跌10%与上涨10%的定价概率相同，均约为8%，显示期权市场不再为下行风险赋予额外溢价。同时，高盛恐慌指数创两年新低，表明市场对尾部风险的对冲需求极低。报告揭示了当前市场的三项隐忧：领涨面极度收窄，前十大权重股占比达40%；行情高度集中于AI主题；价格走势与1998-1999年形态高度相似。尽管媒体看空声音不断，但这种担忧并未体现在期权定价中。基于此，高盛建议投资者可低成本布局对冲：买入等权重ETF跑赢期权或VIX看涨期权，以对冲市场集中风险；直接买入标普500看跌期权，因当前赔付结构具有吸引力；亦可做多比特币ETF波动率进行对冲。资金流向显示，对冲基金正以年内最快速度净买入，并进行行业轮动。此外，全球杠杆及反向单股ETF规模在两个月内翻倍，已突破600亿美元，成为不可忽视的市场力量。

marsbit06/01 09:45

marsbit06/01 09:45

详览木头姐在Circle上的神级操作

摘要：本文复盘了木头姐（凯西·伍德）在Circle公司上市前后的“神级”交易操作，将其分为三个关键步骤，并总结了可借鉴的投资纪律。 **第一步：上市前以发行价获取核心筹码。** Circle上市前需求旺盛，ARK基金以31美元发行价认购约449万股，成本约1.39亿美元。上市首日收盘价达83.23美元，ARK账面浮盈丰厚，享受了“冲开盘”红利。 **第二步：政策助推高点分段减持。** 2025年6月《GENIUS法案》通过推动Circle股价暴涨，6月23日盘中触及299美元历史高点。在此期间，ARK遵循单只股票权重上限的纪律，分四笔减持约170万股，套现约3.52亿美元，均价约210美元，成功锁定巨额利润。 **第三步：股价深跌后分批买回。** 见顶后Circle因估值过高、解禁股涌出及降息预期等因素持续下跌。2025年11月12日公布亮眼财报后股价不涨反跌，ARK开始首次买回。随后沿下跌趋势持续分批买入，至2026年一季度末，持仓已恢复至上市初约450万股的水平，买入区间在50至130美元之间。 **核心启示：** 木头姐的操作并非简单波段交易，其成功基于三点：1. **对终局的独立判断**：坚信稳定币长期价值；2. **分段执行，不赌顶点**：上涨分段卖，下跌分段买；3. **严格的仓位纪律**：设置权重上限规则，强制再平衡，锁定利润并提供回调后的买入空间。对于普通投资者而言，“冲开盘”后的高位追涨风险巨大，缺乏上述纪律与判断极易被套。

marsbit06/01 02:12

marsbit06/01 02:12

复盘木头姐在Circle上的神级操作

木头姐对Circle的操作堪称教科书级别。她在Circle上市前就以31美元发行价认购约449万股，成本约1.39亿美元。上市首日股价飙升至83美元，其持仓市值瞬间翻倍。 2025年6月，受《GENIUS法案》通过刺激，Circle股价暴涨至近299美元。此时，木头姐开始分四笔系统性减持约170万股，套现约3.52亿美元，均价约210美元。减持部分出于基金内部单股仓位上限的纪律，部分源于预判股票锁定期结束后供给将增加。股价见顶后因估值过高、解禁抛压及降息预期等因素持续下跌。在2025年11月财报发布后股价跌至86美元附近时，木头姐开始分批买回。她一路买入至2026年一季度末，使总持仓量恢复至上市初期水平，买入均价在50至130美元之间。其操作亮点在于：1. 对稳定币及Circle的长期价值有坚定判断；2. 交易上分段执行，不追求精确顶底；3. 严格执行仓位纪律，通过规则锁定利润并保留加仓空间。相比之下，二级市场投资者在开盘冲高后追入则容易深套，凸显了成本优势与独立判断的重要性。

marsbit05/31 06:29