稳定币发行看似拥挤，但真正的护城河藏于买家手中
随着加密货币监管政策明朗化，稳定币正从交易媒介演变为企业级金融基础设施。虽然代币铸造技术趋于同质化，但不同发行商在合规立场、流动性运营和生态整合方面的差异，使其对不同类型的买家（企业、金融科技公司、DeFi）具有高度不可替代性。企业注重合规可信度和兑回可靠性，金融科技公司追求快速集成和分发支持，DeFi平台则关注可编程性和收益优化。因此，稳定币竞争焦点不再是代币本身，而是业务闭环与网络效应。持久的护城河可能来自共享流动性和互操作性网络，但价值捕获仍不明确。代币仅是入场券，真正的竞争力在于围绕它构建的生态。
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