当一层网络生态系统仍在通过叙事周期和投机性吞吐量炒作追逐热点时，加密货币领域最可靠的利润却悄然在其他地方累积。
稳定币已悄然发展成为该领域的主导收入引擎，其驱动力来自规模优势、普适性以及对链上结算的控制权。
因此，发行方成功将这种结构性优势转化为持续现金流，典型例证便是泰达币[USDT]在2025年实现超100亿美元的利润。
稳定币发行方已转型为大规模创收实体，而以太坊作为主导结算层，锚定了这一增长态势。
仅2025年，发行方通过以太坊链上供应量创造了约50亿美元收入。单季度收入从年初的近12亿美元增长至第四季度的约14亿美元。
同期，以太坊[ETH]上的稳定币供应量增长近500亿美元，突破1600亿美元大关。
随着储备规模扩张，基于收益的收入实现可预测增长。这一动态强化了以太坊的金融引力，深化了流动性，巩固了其作为核心链上金融基础设施的地位。
ONDO成为代币化RWA核心流动性枢纽
ONDO Finance正快速巩固其作为领先现实世界资产平台的地位，Ondo Finance[ONDO]推动总锁仓价值（TVL）在2026年1月达到约25亿美元。
2025年初其TVL刚突破10亿美元。此后，在代币化收益产品的推动下，资本呈现加速流入态势。
代币化美国国债占比近20亿美元，主要由OUSG和Ondo美元收益凭证[USDY]引领。同时，代币化股票和ETF覆盖超200种资产，规模突破5亿美元。
随着ONDO向多链扩展，其规模预示着机构对链上RWA的信心日益增强。
RWA的TVL增长是否遵循稳定币流动性周期？
RWA的TVL增长日益与稳定币供应扩张同步，揭示出清晰的流动性驱动关系。
截至2025年末，稳定币市值攀升至2800-3000亿美元区间，同期RWA的TVL扩张至约160-190亿美元。
这种并行增长反映的是功能关联而非巧合。稳定币作为结算通道和生息基础资产，支撑着代币化国债和股票的发展。
因此，当稳定币支撑的需求激增时，Ondo等平台的TVL实现翻倍突破25亿美元。
该趋势表明市场存在结构性信心，不过稳定币发行的短期停滞可能暂时抑制RWA增长势头。
核心观点
- 稳定币已成为加密货币领域最可靠的盈利引擎，将结算规模转化为持续性现金流，同时以太坊持续强化其作为主导链上货币层级的功能
- RWA增长始终由流动性驱动，TVL扩张与稳定币供应量紧密联动，这使得ONDO等平台成为稳定币需求驱动的受益者，而非投机周期的产物
