70%增长预测成为财报最大惊喜
晨星认为，英伟达财报最重要的信息不是第二季度营收超预期，而是公司预计2028财年收入增长约70%。
第二季度营收约960亿美元，同比增长106%，高于公司此前给出的910亿美元指引。英伟达预计第三季度营收达到1080亿美元，同比增长约89%，同样高于FactSet统计的1050亿美元市场预期。
70%的下一财年增长预测意味着英伟达年度总营收可能接近7000亿美元，而晨星和FactSet此前的预测约为5700亿美元。公司强调这仍是一份受到供应限制的预测，如果供应商扩产速度更快，实际收入可能进一步超过当前展望。
晨星把公允价值上调至310美元
晨星将英伟达公允价值估计从280美元上调至310美元，并给予四星评级、宽护城河评级和“非常高”的不确定性评级。
财报公布后股价上涨约4%，但晨星仍认为NVDA被低估。市场似乎仍然怀疑AI资本开支能否持续，而晨星认为英伟达行业领先的AI设备需求会在更长时间内保持强劲。
英伟达预计美国五大超大规模云客户明年的AI资本支出将达到1.3万亿美元，高于市场此前约1万亿美元的估计。AI Token使用量仍在指数级增长，GPU租赁价格维持高位，也显示AI加速器供应仍然紧张。
毛利率下滑是财报唯一明显瑕疵
晨星认为，本次财报唯一明显的不足是毛利率展望。英伟达预计毛利率将从7月季度的75%降至10月季度的74%，随后在1月季度进一步降至71.5%，2028财年约为72.5%。
毛利率压力主要来自内存价格大幅上涨。内存是英伟达AI机架的重要组成部分，供应紧张和采购成本上升可能侵蚀利润率。
因此，NVDA当前的核心矛盾非常明确：需求和收入增速强于市场预期，但内存成本和供应约束可能压低盈利质量。310美元公允价值为股价提供上行参考，但“非常高”的不确定性评级也意味着，任何资本开支或利润率不及预期都可能引发较大回撤。
