随着2025年末市场扰动的逐步退潮,加密资产在2026年开年首周迎来了积极的修复行情。BTC 与 ETH 双双录得可观涨幅,市场情绪与链上结构均显现出从年末压力中复苏的迹象。本文将结合宏观背景、链上数据与衍生品市场结构,对当前市场所处阶段进行梳理。
宏观层面,市场交易的核心逻辑仍是全球流动性预期的转向。美联储在 2025 年延续了降息路径,年末将联邦基金利率目标区间降至 3.50% - 3.75%。通胀与就业市场的持续降温,为 2026 年进一步的货币政策宽松提供了可能。
尽管年初地缘政治事件(如委内瑞拉局势)一度引发短暂避险情绪,但市场将其快速消化为短期情绪扰动,并未构成趋势性逆转的驱动因素。整体而言,相对温和的宏观政策前景为加密市场的修复创造了有利的外部条件。
市场表现:税损卖压消退,资金回补推动价格修复
开年首周,BTC 与 ETH 呈现明显的修复式上行。BTC 自约 88,000 USDT 附近回升至 92,000 USDT上方,年初至今回报约 +5%;ETH同期涨幅约 +6%。这一走势背后是三重力量的叠加:
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假日结束:交易活动回归常态,市场流动性恢复。
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税损卖压消退:美国投资者为实现资本利得税亏损而进行的年末集中抛售压力在12月释放后,于新年伊始显著减弱。历史数据显示,此类抛压结束后市场常伴随反弹。
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资金回补:新的配置资金与亚洲时区的买盘积极入场,承接了年末的卖盘,推动价格从回调后的震荡区间向上修复。
链上洞察:供给趋紧与资金流入迹象
链上数据的变化为市场的企稳回升提供了微观佐证:交易所余额持续下降:BTC与ETH持续从中心化交易所净流出,流通中可供即时交易的筹码供应趋于紧张,减少了潜在的集中抛压;稳定币供给回升:主要稳定币总市值重回上行轨道,显示场内可用于购买加密资产的“弹药”更加充足,为市场提供了流动性支持;链上活跃度回暖:比特币与以太坊网络的日活跃地址数在年初有所回升,反映出用户参与度和市场人气的逐步修复。
衍生品信号:情绪由防御转向试探性进攻
衍生品市场结构的变化,清晰地揭示了市场情绪的转换:隐含波动率(IV)位于低位:短期期权IV已降至近两年低位,表明市场对近期出现极端波动的预期较低,情绪趋于稳定;Skew结构显著修复:期权市场的25Δ偏斜(Skew)快速收敛,BTC的Skew已由负转正。这意味着为下跌提供保护的需求(看跌期权溢价)减弱,而追逐上涨的需求(看涨期权溢价)开始升温,市场情绪从防御转向偏多;未平仓合约(OI)集中分布:大量期权未平仓头寸集中在当前现价附近的关键价位(如BTC的90,000及100,000美元区域),这些位置将成为短期重要的心理与技术攻防轴。
产品策略:适配市场阶段,优化风险收益
结合当前市场“修复整理、方向待明”的特征,投资者可依据自身观点选择适配的结构化产品工具。
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看震荡:若预期市场延续区间盘整,可考虑 FCN/双币 等策略,通过“卖出波动率”在特定价格区间内获取固定票息,适用于波动率自高位回落的阶段。
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看多逢低买:若长期看好但不愿追高,折价Accumulator 允许在预设的更低位置分批自动买入,并设敲出条件控制上行风险,适合分批布局。
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看涨或套保:持有现货且希望在上方分批止盈,或需对冲短期风险,可考虑 Decumulator/备兑卖出看涨期权,前者可自动分批卖出,后者可增强现货收益并部分锁定卖出价。
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要流动性:如需融资但不愿承担追保风险,无追保融资 能提供低息流动性且无保证金追缴风险,适合长线持有者。
综合来看,当前市场处于年末回调后的修复阶段。 宏观流动性预期改善、微观链上供给收紧、以及衍生品市场情绪转暖,共同构成了偏多的市场结构。然而,价格已回升至关键压力区域附近,市场能否开启新一轮趋势,仍需观察对上方重要阻力位的有效突破情况。
以上内容均来自 Daniel Yu,Head of Asset Management,本文仅代表作者个人观点
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