作者:深潮 TechFlow
美股:季末清算日,一季度的账单摆在所有人面前
周二,日历翻到了 3 月 31 日,也翻到了 2026 年第一季度的最后一页。
截至周一(3 月 30 日)收盘,标普 500 报 6,343,全季下跌超 7%,距 1 月底历史高点已偏离 9%以上,处于距修正区间一步之遥的位置。纳指已在修正区间之内,道指上周五也已正式跌入修正——道指、纳指同步沦陷,这是 2022 年美联储暴力加息周期以来从未有过的局面。罗素 2000 小盘股更惨,收于 2,414,修正深度已超过 12%。标普连续五周收跌,是 2022 年以来最长连续周跌幅。
季末"window dressing"效应本应带来一定支撑,基金经理在季末倾向于换仓,卖出垃圾买入赢家,制造账面好看的持仓。但今年一季度,"赢家"本身就是一个充满争议的词:能源和防务股涨了,代价是科技和消费股跌得一塌糊涂。被基金经理们锁进"最佳持仓"的答案,往往是跑步跑赢大盘的石油股,而不是 Nvidia 和微软。
这种扭曲的内部结构,在周一的盘面里写得很清楚。道指仅涨 49.5 点(+0.11%),因为富国、摩根大通、能源公司支撑了防线;标普 500 跌 0.39%,纳指跌 0.73%,科技板块再度扮演拖累者。Micron 单日暴跌 9.7%,是这场战争对芯片股慢刀割肉的缩影:谷歌的算力压缩算法、霍尔木兹封锁下半导体供应链的不确定性,已经把最受宠的 AI 硬件股打成了惊弓之鸟。科技板块 50 日均线已跌破 200 日均线,形成"死叉",五连月下跌,是 2002 年 9 月互联网泡沫破裂以来从未有过的连跌长度。
周一还有一句话值得放进历史档案:美联储主席鲍威尔在哈佛大学演讲时,明确表示美联储政策"处于合适位置",倾向于"看穿"这场供给侧冲击。他说:"当货币政策的紧缩效果真正传导到经济时,这场油价冲击大概率早就过去了,那时候再压制经济是不合时宜的。"这是教科书级别的鸽派表态——但市场的反应是继续下跌,因为与此同时,油价仍在攀爬,WTI 已站上 102.88 美元,布伦特在 108 美元上方。
鲍威尔的"看穿",和油价的"不看穿",就是这个季末市场里最无解的矛盾。
今日重头戏在数据面和财报面同时落地:消费者信心指数(3 月)和 JOLTS 职位空缺(2 月)将在盘中释放,而 Nike 将在收盘后公布财报——这是本季唯一的道指成分股重磅财报,也是这场战争以来消费类巨头的首次期末检阅。华尔街的共识估计:EPS 约 0.29 美元,较去年同期下滑约 46%,营收约 112 亿美元,与去年基本持平。低基数之下,Vietnam 和印度的供应链被霍尔木兹封锁波及的影响,将是管理层措辞里的关键变量。
Morgan Stanley 的判断值得单独拿出来说:该行在季末前夕将全球股票降评至"中性",同步将美债和现金升至"超配"。理由是"油价供应中断规模和持续时间的不确定性,让风险资产的前景愈发不对称"——这是华尔街顶级机构用最克制的语言,说出了最悲观的预判。
黄金与油价:油价在季末仍高悬,黄金逆向反弹
油价:103 美元,战争溢价没有消退
WTI 原油周一以 102.88 美元/桶收盘,布伦特原油约 108 至 109 美元区间,均创伊朗战争爆发以来新的阶段性高位。催化剂来自周末的新一轮升级:也门胡塞武装向以色列和美军目标发射导弹,伊朗夜间袭击一艘途经科威特水域的油轮——后者直接引爆了周一盘后期货的新一轮上冲。
从数据看这场战争对油价的总账单:WTI 年初时约 57 美元,目前已涨约 80%。这是全季最大的市场故事。
值得记录的宏观视角:有经济学家指出,当前的全球供应收缩烈度,堪比 1973 年阿以战争期间的 OPEC 禁运冲击。IEA 已将这场危机定性为"有史以来最严重的全球能源安全挑战"。
黄金:在油价通胀链的夹缝里寻找再次起飞的条件
黄金周一涨约 1.4%,报 4,542 至 4,544 美元区间,跌穿 4,100 美元的最低点已然过去。
黄金的结构性处境仍然复杂:一方面,它确实因为美元在通胀预期上升时走强而承压;另一方面,战争本身和央行持续增储的底部需求从未消失。3 月整体的黄金跌幅约 17%,是 1983 年以来最惨单月——但那是在创下 5,600 美元历史高点之后的回撤。站在季末的位置,黄金全季仍录得正收益,仍是今年以来除能源股之外表现最好的主要资产之一。
加密货币:比特币止跌企稳,但季末账单同样不好看
比特币周一报约 66,727 美元,周一日内一度回升至 67,747 美元附近,但全季走势惨淡,从年初约 97,000 美元高点算起,Q1 跌幅超过 30%,正式成为今年表现最差的主流资产类别。
一个意外的信号在季末传来:Strategy 本周首次暂停了比特币购买,连续 13 周买入的纪录在战争最焦灼的这一周断裂了。这不一定是看空信号,也可能是内部管理操作;但在此前 Bernstein 刚喊出"底部已现"的背景下,这个时间节点的暂停格外引人注意。
比特币在整个 Q1 的处境有其内在逻辑的复杂性:它在战争爆发初期随所有风险资产暴跌,然后在某些阶段反弹,展现出一定的"地缘危机韧性",但在利率预期向加息方向飘移的宏观环境下,它终究无法脱离流动性逻辑的引力。全球加密总市值在 Q1 缩水约 25%至 2.5 万亿美元左右,恐惧与贪婪指数维持在 25(极度恐慌)附近。
整个 Q1,加密市场的主要压制力量不是某一次暴跌,而是一种持续性的流动性收紧预期——当美联储的下一步从"降息"变成"可能加息",所有高风险资产都在重新定价。
今日总结:战争一季度终局,历史会怎么记录这 32 天
3 月 31 日,2026 年 Q1 收官:
美股: 标普 500 全季跌逾 7%,道指、纳指跌入修正区间,科技板块五连月下跌创 2002 年以来最长纪录,VIX 维持 30 以上。这场季度跌幅,几乎全部发生在 2 月 28 日美以联合对伊朗发动打击之后的 32 个交易日里。
油价/黄金: WTI 原油全季从约 57 美元涨至 102 美元,涨幅约 80%,是战争对全球经济最直接的冲击波传导路径;黄金在创下 5,600 美元历史高点后回落至 4,500 美元附近,季度仍录正收益,但 3 月单月跌幅约 17%,创 1983 年来最惨单月。
加密货币: 比特币全季跌逾 30%,成为 Q1 表现最差的主流资产,但相对最惨时期的约 62,800 美元低点已有所回升,现在稳在 66,000 至 68,000 美元区间。
市场现在只关心一个问题:4 月 6 日到来时,特朗普会真的按下按钮吗?
4 月 6 日是特朗普设定的最新截止日,届时如果霍尔木兹仍未重开,他将面临打击伊朗能源基础设施或再度延期的抉择。这两种结果都有市场代价:前者意味着油价破 130 美元和真实衰退风险;后者意味着特朗普的谈判信用进一步透支,市场将开始认真定价"长期封锁"情景。
没有人知道哪条路会被选择。只知道,第一季度已经结束,那 32 天的代价,写在了每一个资产类别的 K 线里。
