撰文:赵颖
来源:华尔街见闻
一季度美国对冲基金与大型共同基金达成罕见共识:抛售软件、涌入半导体,将半导体多头权重推至历史新高。
据高盛最新发布的《对冲基金趋势监测》及《共同基金基本面》报告,本次分析覆盖 1059 只对冲基金(股票总持仓 4.6 万亿美元)及 509 只大型主动共同基金(股票资产规模 3.9 万亿美元)。报告显示,对冲基金今年以来回报率达 7%,而仅有 30% 的大型共同基金跑赢基准,低于 2007 年以来 37% 的历史均值。
美国一季度 13F 持仓数据揭示出一个清晰的市场共识:对冲基金和共同基金正在同步抛售软件股、涌入半导体板块,这一轮转仓力度之大,已将半导体在对冲基金多头组合中的权重推至历史最高。
在仓位结构上,对冲基金净杠杆已回升至过去五年的第 85 百分位,处于近一年高位;与此同时,标普 500 成分股的平均卖空比例升至市值的 3%,为 2011 年以来最高水平,显示市场多空博弈同步升温。
半导体仓位创历史纪录,软件遭遇系统性减持
科技板块内部的结构性轮动是本季度最显著的主题。
高盛数据显示,半导体在对冲基金多头组合中的权重已升至有记录以来最高,而软件的权重则降至 2019 年以来最低。共同基金方面,软件持仓降至 2012 年以来最低水平,剔除微软后,共同基金在半导体相对软件的超配幅度同样为 2012 年以来最大。
在个股层面,微软(MSFT)成为对冲基金和共同基金上季度净减持规模最大的股票之一。共同基金对其余「七巨头」成员的持仓也全面下调。对冲基金虽对多数「七巨头」有所减持,但对 META 和 AAPL 实现了净增持。
半导体个股方面,对冲基金净增持了 LRCX、AMAT 和 ASML;共同基金则净增持了 INTC 和 SITM。
杠杆与现金:对冲基金激进,共同基金保守
面对一季度地缘政治紧张局势升温,两类机构的应对策略出现明显分化。
对冲基金起初削减净杠杆,但随后随着二季度市场反弹迅速加仓,净敞口回升至近一年高位,总杠杆率相对历史水平仍处于偏高区间。
共同基金则选择提高现金配置,将现金占资产比例从 2026 年初的历史低点 1.1% 上调至 4 月初的 1.4%。尽管如此,这一水平相对历史仍属极低,表明共同基金整体上并未大幅撤离权益市场。
板块共识与分歧:工业超配,科技分化
在板块配置上,两类机构存在较高共识,但也有明显例外。对冲基金和共同基金均超配工业板块、低配信息技术板块,但调仓方向截然相反。
对冲基金在一季度将信息技术净倾斜度提升了 853 个基点,为该板块有记录以来最大单季变动,同时将工业板块净倾斜度下调 297 个基点。共同基金则反向操作,增加工业敞口 24 个基点,削减信息技术 20 个基点。
分歧最为突出的两个板块是金融和非必需消费品:共同基金超配金融但对冲基金低配;对冲基金超配非必需消费品但共同基金低配。
四只「共同最爱」今年以来跑赢大盘
高盛本季度筛选出四只同时出现在对冲基金 VIP 名单(GSTHHVIP)和共同基金超配名单(GSTHMFOW)中的「共同最爱」股票:波音(BA)、万事达(MA)、迈威尔科技(MRVL)和 Visa(V)。其中 MRVL 为本季度新晋成员,花旗(C)和 Vertiv(VRT)则退出名单。
这四只股票今年以来回报率达 10%,跑赢等权重标普 500 指数 3 个百分点。从更长周期来看,自 2013 年以来,「共同最爱」组合年化回报率为 16%,但标准差高达 22%,波动性明显偏高。目前该组合中位股票的市盈率为 34 倍,较标普 500 中位股票的 18 倍溢价显著。
值得注意的是,「七巨头」全部入选对冲基金 VIP 名单,但同时均被共同基金低配,两类机构在这一核心资产上的态度形成鲜明对比。
