作者:Wu Blockchain
编译:深潮 TechFlow
深潮导读:加密风投融资一季度环比腰斩,稳定币支付却成为少数仍能连续完成大额融资的赛道。对从业者来说,这标志着资本正从「代币叙事」转向「真实收入」,也意味着稳定币正在从交易工具变成支付基础设施。但链上交易量不等于真实支付量,合规、出入金和银行关系仍是关键瓶颈。
整体融资已降温:2026 年第一季度,加密风投融资环比下降约 50%,资本越来越多地集中于已有客户、收入和可观交易量的成熟公司。
稳定币支付逆势增长:Rain、OpenFX、RedotPay、Mesh、Conduit 等公司继续在发卡、跨境支付、外汇流动性、钱包、银行连接和结算领域完成大额融资。
风投聚焦基础设施:稳定币支持全天候跨境结算,基础设施提供商可通过交易手续费、外汇点差、卡服务和 API 获得收入。
不应夸大势头:链上稳定币交易量并不等于现实世界支付量,融资仍集中在少数头部公司。合规、法币出入金、本地银行关系和服务商品化仍是关键挑战。
资本下一步可能流向:跨境 B2B 支付、稳定币联名卡、银行与稳定币连接、多链支付编排以及 AI 代理支付,可能继续吸引投资。
加密风投融资在 2026 年第一季度急剧放缓。根据 Galaxy Research 的数据,加密风投在 355 笔交易中投资了约 40 亿美元。这意味着融资额环比下降 50%,交易数量减少 16%。与此同时,新成立的加密风投基金数量降至 2020 年第三季度以来的最低水平。
然而,放缓并未同等影响所有公司。Galaxy Research 指出,整体融资下降的主因是超大规模后期轮次减少,种子轮和早期阶段的活动仍在继续。同时,57% 的资本流向了后期公司,表明投资者变得更加挑剔。他们不再支持那些严重依赖代币和市场情绪的公司。相反,他们越来越愿意资助已有客户、收入和可观支付量的企业。
严格来说,稳定币支付并不是加密风投投资的最大类别。2026 年第一季度,交易、交易所、投资和借贷领域的公司总共融资约 26 亿美元,继续明显领先于其他板块。
更准确的说法是,稳定币支付已成为少数几个仍能持续产生大额融资轮的板块。在整体融资艰难的环境下,它仍然接连不断地完成融资。
稳定币正从交易工具转向支付基础设施
风投对稳定币支付的兴趣,始于稳定币本身的持续扩张。
美联储 2026 年 4 月发布的一项研究显示,截至 4 月 6 日,稳定币总市值已达到约 3170 亿美元。这较 2025 年初增长超过 50%。
Visa 和 Artemis 调整后的数据显示,稳定币在过去 12 个月处理了约 10.2 万亿美元的交易量,同比增长 63%。不过,2025 年调整后的稳定币交易量中约 36% 来自中心化交易所的充值和提现。这意味着这一总体数字不能等同于商品和服务的支付。
历史上,稳定币主要用于在交易所之间转移资金,或在加密市场波动期间作为临时避险资产。如今,公司正试图将这种链上流动性与传统金融体系连接起来。它们通过跨境 B2B 支付、汇款、薪酬发放、企业资金管理、卡支付、银行账户和外汇结算来实现这一点。
这一转变也改变了稳定币投资的结构。投资者不再只支持稳定币发行方。他们正在整个支付栈中寻找机会,包括专用区块链、稳定币发行与编排、钱包、法币出入金通道、外汇流动性、发卡、银行连接、清算和赎回。
每个层级都已形成一个独立的创业类别。
近期稳定币支付融资
以下并非完整的行业数据,而是重点列出 2025 年以来宣布的代表性融资轮次。这些公司位于稳定币支付栈的不同层级,不应被视为拥有相同的商业模式。
这些公司表明,稳定币支付涵盖了几种截然不同的商业模式。
Rain、RedotPay 和 Félix Pago 更接近应用和分发层,解决用户如何汇款、持有和消费稳定币的问题。OpenFX、Conduit 和 Noah 专注于跨境支付、外汇流动性和国际结算。Mesh 和 Crossmint 提供钱包和支付编排工具。Stablecore 和 Ubyx 连接银行、发行方和稳定币清算系统,而 Plasma 等项目则试图重新设计支撑稳定币支付的底层区块链基础设施。
因此,这波投资不只是押注某一种稳定币。它更广泛地押注于一种基础设施——如果稳定币被广泛用作支付和结算工具,这些基础设施将不可或缺。
资本正在青睐有实际业务指标的公司
与早期主要依赖未来叙事的加密公司不同,近期获得融资的稳定币支付公司越来越多地披露交易量、客户数量和收入。
Rain 于 2026 年 1 月完成了 2.5 亿美元的 C 轮融资,距其 B 轮融资约四个月,距 A 轮约十个月。该公司表示,其活跃卡用户数在一年内增长了 30 倍,年化支付量增长了 38 倍。Rain 目前为 200 多家合作伙伴处理约 30 亿美元的年化交易量。
OpenFX 在 2025 年完成了一轮 2300 万美元的种子轮融资,并在大约十个月后又筹集了 9400 万美元。该公司告诉路透社,其年化支付量已从一年前的 40 亿美元增至超过 450 亿美元。该公司还表示,超过 98% 的交易在 60 分钟内完成,而传统外汇结算通常需要两到五个工作日。
RedotPay 表示,截至 2025 年 11 月,它在 100 多个市场拥有超过 600 万注册用户。该公司报告的年化支付量超过 100 亿美元,年化收入超过 1.5 亿美元,并已实现盈利。
这些数据大多为自行报告,可能未经独立审计。各公司对支付量、交易量和年化收入的定义也可能不同,因此很难进行直接比较。
尽管如此,这些披露反映了一个更广泛的转变。稳定币支付公司正试图用传统金融科技指标来证明自身价值,而不是仅仅依赖钱包地址、代币价格和社区规模。
稳定币支付为何吸引风投关注?
1. 跨境支付长期存在效率问题
传统的跨境支付通常涉及汇出行、代理行、清算网络、收款行和当地支付机构。每个参与方按照自己的营业时间、账本和合规流程运作。因此结算可能需要好几天。
希望提供多国即时转账的支付公司,可能还需要在每个市场预存银行账户资金。虽然资金尚未使用,但必须留在不同司法辖区,以确保客户能及时提现。这带来了沉重的营运资金负担。
稳定币无法自动解决这一流程的每个环节。但它们可以提供全天候运行的统一结算资产。支付公司可以在链上转移稳定币,然后依靠当地合作伙伴将其兑换成本地货币。
这适用于跨境 B2B 支付、汇款、全球薪资和企业内部资金调拨。更快结算和更少预存资金要求能直接创造商业价值。
2. 支付基础设施的营收模式相对清晰
稳定币支付公司通常不依赖代币升值获取收入。相反,它们可以收取交易费、外汇点差、发卡费、账户管理费、API 订阅费,以及法币出入金费用。
这些营收模式并不新鲜。它们与传统支付处理商和金融科技公司的模式基本相似。区别在于,稳定币被用作后端结算工具,减少国家、货币和金融机构之间的摩擦。
对风投来说,这意味着可以用熟悉指标评估公司。例如支付量、净收入、毛利率、客户留存率和单笔交易成本。与严重依赖市场周期和代币价格的项目相比,这些业务更容易评估。它们也更容易向传统科技和金融科技投资者解释。
3. 稳定币正在成为一种隐形的后端工具
早期稳定币支付流程通常要求用户先购买稳定币,再转入钱包,然后找到愿意接受加密货币的商家。这要求用户理解区块链、钱包地址、网络和 Gas 费。这构成了很大的采用障碍。
近期获得融资的公司正试图隐藏这些步骤。
Félix Pago 用户可以通过 WhatsApp 发起汇款。Rain 和 RedotPay 将稳定币与支付卡连接。Mesh 允许用户用一种加密资产支付,商家收到另一种稳定币。OpenFX 主要服务金融科技和汇款公司,终端用户甚至可能不知道结算涉及稳定币。
因此,风投不一定押注消费者会主动选择用稳定币支付。相反,他们押注稳定币能在后台替代传统支付和清算流程的部分环节。用户仍可能使用卡片、银行账户、当地货币或通讯应用。
4. 监管变化扩大了潜在客户群
此前,监管不确定性限制了银行和大型支付机构采用稳定币的能力。
监管提高了与储备金、审计、反洗钱控制和牌照相关的成本。与此同时,更明确的规则让银行、企业和支付公司更容易判断自己可以开展哪些活动。
对于 Stablecore、Ubyx 和 Rain 等面向机构的公司,监管明确性将潜在客户群从加密公司扩展到银行、金融科技平台和传统企业。
这也有助于解释为什么近期投资者名单中不仅有 Dragonfly、Galaxy Ventures 和 Paradigm 等加密原生机构。还包括 ICONIQ、Accel、Lightspeed、QED Investors 和 Norwest 等传统科技和金融科技投资者。
5. 支付公司收购改善了退出可见度
2025 年 2 月,Stripe 完成了对稳定币基础设施公司 Bridge 的收购。媒体报道称,这笔交易估值约为 11 亿美元。Bridge 帮助企业发行、管理和转移稳定币。随后 Stripe 将这些能力整合到其支付产品中。
2026 年 3 月,万事达卡宣布同意以最高 18 亿美元收购稳定币基础设施公司 BVNK。其中包括 3 亿美元或有对价。BVNK 连接稳定币、法币、银行和多个区块链。它为企业提供跨境支付和结算服务。
这些收购对风投很重要。因为稳定币支付公司的潜在退出路径不再局限于代币发行或 IPO。它们还可能被卡组织、支付公司、银行或大型金融科技平台收购。
这些交易也证明了牌照、当地银行关系和现有客户网络的价值。传统支付公司可以在内部开发区块链技术。但在多个国家建立合规运营和流动性网络可能需要数年。收购一家已经建成这类基础设施的公司可能更快。
为什么稳定币支付热潮可能被高估?
稳定币支付带来了明确机会。但融资叙事中的某些部分可能被夸大了。
1. 稳定币交易量并不等于支付量
链上稳定币活动包括交易所转账、做市、套利、DeFi、智能合约交互、机构资金流动和普通支付。即使过滤掉部分机器人活动和重复交易,剩余交易量也不能全部归类为商品和服务支付。
Visa 此前指出,截至 2025 年 3 月,在此前 12 个月中,零售级交易占调整后稳定币交易量的比例不到 1%。
稳定币交易量超过卡网络交易量,并不证明稳定币支付活动已超越 Visa 或万事达卡。这些数据衡量的是不同类型的活动,不能直接比较。
2. 融资集中在少数公司
Rain 单轮融资 2.5 亿美元。RedotPay 在 2025 年共融资 1.94 亿美元。OpenFX 单轮融资 9400 万美元。少数大额交易会显著推高该行业的总融资额。但这并不意味着每家稳定币支付初创公司都能轻松获得资金。
Rain、RedotPay 和 OpenFX 都报告了快速增长。投资者支持的是已经形成一定规模的公司。没有牌照、本地支付渠道或实际客户的早期项目仍面临艰难融资环境。
换句话说,这更像是资本向市场领先者集中,而不是整个稳定币支付行业的全面繁荣。
3. 核心服务可能迅速商品化
钱包、稳定币出入金、跨境转账和支付 API 的技术壁垒正在下降。越来越多的公司可以提供类似功能。银行、交易所、稳定币发行方和传统支付公司也在打造自己的产品。
如果多个平台都能处理 USDC 或 USDT 转账,仅提供链上支付 API 可能无法形成持久竞争优势。公司最终需要在牌照、当地银行连接、外汇定价、支付成功率、风控、客户服务和成本上竞争。
随着竞争加剧,交易费用和外汇价差可能收窄。支付量增长不会自动转化为高利润。
4. 全球扩张仍需逐市场落地
区块链可以跨境运行,但银行账户、牌照和法币不会自动全球化。
每家稳定币支付公司进入新市场时,仍需与当地银行、支付机构和流动性提供商建立关系。它还必须遵守当地 KYC、AML、制裁筛查、数据保护和消费者保护要求。
如果当地银行终止合作,或入金/出金渠道不可用,链上资金可能已经到账。但仍无法兑换成客户所需的法币。
稳定币主要改善中间结算层。它们并不会完全取代传统金融体系。
5. 传统金融机构既是客户也是竞争对手
银行和卡组织目前正在投资或收购稳定币基础设施公司。它们希望快速获得这些能力。然而,随着技术和监管框架成熟,这些机构也可能自建系统。它们还会将稳定币功能整合到现有产品中。
Stripe、Visa、Mastercard、PayPal 和主要银行已经拥有商户、账户、可信品牌和监管资源。初创公司可能成为它们的供应商或收购目标,但也可能被推到利润率较低的后端服务角色。
资本接下来可能流向哪里?
近期融资活动表明,投资正从发行更多稳定币,转向将稳定币引入银行、企业和用户账户。
几个领域可能继续吸引关注。
第一个是跨境 B2B 支付。与消费者支付相比,企业交易规模更大,对结算速度、营运资金需求和外汇成本更敏感。企业也更愿意为可衡量的效率提升付费。
第二个是银行与稳定币之间的连接。Stablecore 和 Ubyx 代表的机会是,让银行能够接收、发送、清算和赎回稳定币。这些稳定币由不同实体发行,并在不同区块链上运行。
第三个是稳定币关联卡和本地支付。用户不需要找到直接接受稳定币的商户。他们可以通过现有卡网络和收单网络消费。Rain 和 RedotPay 相继完成融资。这表明银行卡仍是稳定币进入日常支付场景最直接的途径之一。
第四个是多稳定币、多链编排层。企业通常不希望分别整合 USDT、USDC、多条区块链以及各国入金和出金提供商。能够通过统一界面管理资产选择、路由、费用、合规和兑换的平台,可能吸引更多机构客户。
第五个是 AI 代理支付。传统支付系统中的验证码、银行卡验证和人工授权等流程,通常不是为 AI 代理设计的。稳定币钱包和可编程支付可以提供另一种结算机制。
然而,这一领域仍主要由基础设施发展和预期推动。实际支付需求和收入仍需证明。
VC 对稳定币支付的兴趣,并不意味着加密融资寒冬已经结束。它也不意味着稳定币已大规模取代传统支付系统。
更准确地说,随着融资环境收紧,投资者开始寻找一类公司。它们能独立于代币价格运行,解决真实金融问题,并产生经常性收入。
稳定币提供了一种全天候运行的全球可编程结算资产。初创公司的机会在于将稳定币与银行账户、外汇市场、支付卡、当地货币和合规系统连接起来。
下一阶段估值将不仅取决于融资轮次或链上交易量。它还将取决于这些交易量中有多少代表真实客户支付,产生多少净收入。它取决于公司能进入多少个受监管市场,以及在扣除流动性、分发和合规成本后是否仍保持盈利。
加密 VC 不一定押注某一种稳定币会胜出。它们押注的是,将稳定币整合进现实世界金融体系所需的大量基础设施,尚未建成和完全成熟。
