Strategy Inc. (纳斯达克股票代码：MSTR) 于8月19日宣布发布其普通股和五种优先证券的投资者资料。执行主席迈克尔·塞勒在X平台上补充了这条消息，转发了公司的公告并附上四字评论：“六种证券，一个Strategy”。每种工具都针对不同的投资者目标，但它们都仍然依赖于Strategy的财务状况和资本管理决策。
公司对比特币的常见战略通常通过普通股、可转换债券和优先股来资助购买，从而产生不同的索偿权和周期性义务。公司可以通过发行优先股来筹集资本，而无需立即稀释普通股持有者的所有权，尽管这种结构会带来定期股息支付和对公司资产的优先索偿权。Strategy的证券将这种结构应用于多个风险层级，而不是提供一比一的直接比特币所有权。
MSTR占据资本结构的底层，并在偿还债务和满足优先索偿权后吸收剩余的利润或损失。MSTR的普通股结构为股东提供了对净储备以及Strategy与软件和资本市场相关的业务部门的剩余权益。持有者无权要求具体的比特币，而股权稀释、融资成本、比特币的波动性以及估值溢价的变化可能会双向放大结果。
五种具有不同现金流分配和优先级的优先证券
STRC提供可变的累积股息，目前设定为按100美元面值计算的12%年利率，宣布后每月支付两次现金。STRC优先股条款允许Strategy每月重新评估利率，目标是使其交易价格达到99至100美元的目标范围。STRC股票是永久性的，没有100美元面值的共同到期日，且没有以公司的比特币作为抵押担保。
STRF相对于其他优先发行具有更高的地位，按100美元面值的10%固定累积年股息支付，并宣布按季度支付现金。$STRK地位较低，将8%的累积股息与每份证券可转换为0.1股MSTR普通股的权利相结合（可能进行调整）。这两种工具都没有计划到期日，并且在优先顺序上都次于债权人和子公司负债。
STRD规定10%的年股息率，但在该系列中提供最弱的优先索偿权。其季度现金股息是非累积性的，因此错过支付不会转化为拖欠债务。相比之下，以欧元计价的STRE提供按100欧元设定金额计算的10%累积股息，宣布后按季度以现金支付，其优先级高于$STRK和STRD，但低于STRF和STRC。
高收益伴随着公司风险和比特币相关风险
Strategy更广泛的“数字债务资本概念”包括建立一个美元储备，用于支付优先股股息和债务利息，并允许回购优先股和普通股。6月29日的政策还允许有限出售比特币，以为储备融资、履行义务并进行允许的回购。这些措施提供了流动性保障工具，但并未将优先证券转变为Strategy比特币资产的有担保索偿权。
塞勒提出的更广泛的四部分数字货币结构将比特币置于资本层级，而STRC则位于数字债务层级，将波动性资产的所有权与面向收益的公司证券分开。这种分类反映了Strategy的理念，而非法律保证。每种优先证券都取决于董事会决策、法律上可用的资金、市场流动性以及发行方管理其义务的能力。
此前，Strategy将STRC描述为一种机制，用于将公司对比特币相关的经济价值分配给关注剩余资本的投资者和寻求收益的投资者。在支持扩大STRC市场的论点中，塞勒强调了企业层面的规模、流动性和超额抵押。然而，优先股本身是无担保的资本工具，公司的比特币仍然可用于满足其整个资产负债表上的索偿要求，而不是专门抵押给持有者。
投资者面临着一系列超出比特币市场价格的风险，包括发行方的信用风险、利率变化、股息支付决策、流动性以及资本结构中的优先顺序。与债券或股息股票不同，比特币不产生现金流。Strategy的优先证券在这种基础敞口上增加了潜在的股息收入，从而导致其回报依赖于公司的财务状况、比特币的动态变化以及管理层的资本配置决策。
