2025年发行的代币中85%的价格跌破发行价

RBK-crypto發佈於 2025-12-23更新於 2025-12-23

文章摘要

根据Memento Research的分析，2025年初至12月20日期间上市的118种代币中，高达84.7%的项目现价已跌破发行价。其中约三分之二代币跌幅超过50%，38%的代币市值较初始估值下跌70%-90%，该区间被标记为“代币墓地”。表现最差的是初始完全稀释估值（FDV）超过10亿美元的大型项目，28个此类项目无一盈利，中位数跌幅达81%。按领域划分，基础设施类项目（46个）平均下跌72%-82%，DeFi板块相对较好，31.6%的代币仍高于发行价。永续合约交易所（Perp DEX）板块因Aster DEX受币安大力扶持而实现213%的平均涨幅，但属个别现象。研究指出，高估值项目普遍未能达到市场预期，尤其是AI和基础设施类代币。相反，低估值代币中有40%高于发行价，中位数跌幅仅26%。总体而言，2025年多数代币发行（TGE）成为不良入场点，市场中位数跌幅达70%，高估值代币的启动价常被市场视为价格顶峰，随后即大幅下跌。

Memento Research分析师分析了自年初以来的118个代币发行事件（TGE），并记录了大规模的价格下跌。据其数据显示，84.7%的资产交易价格低于初始估值。

样本中三分之二的代币价值下跌超过50%，其中38%的代币当前市值较初始市值下跌70-90%。作者将此范围称为“代币墓地区”（图中红色标注部分。作者依据CoinGecko和CoinMarketCap聚合平台数据、自主计算及公开区块链数据，价格统计截至2025年12月20日。

初始估值过高的大型TGE表现尤为疲软。在28个初始完全稀释估值（FDV）超过10亿美元的发行项目中，无一实现正收益。中位数跌幅约为81%。

作者分析了以下类别的代币发行：基础设施项目（Infra，2025年46个）、人工智能（AI，23个代币）、去中心化金融平台（DeFi，19个代币）、消费者服务（Consumer，14个代币）、游戏项目（Gaming，6个代币）、稳定币及相关项目（Stablecoin，4个代币）、去中心化期货交易所（Perp DEX，3个代币）、数据提供商（Data，2个代币）以及一个科学加密项目代币（DeSi）。前30大代币的中位初始估值为15.8亿美元，另有28个代币的估值约为6.8亿美元。

基础设施项目损失最为惨重。它们构成样本的主要部分，平均跌幅在72%至82%之间。DeFi领域表现相对较好，其中31.6%的代币交易价格高于TGE价格。Perp DEX板块以平均213%的涨幅脱颖而出，但该结果因Aster DEX平台代币ASTER的发行而严重失真——在最大加密货币交易所币安及其创始人赵长鹏的长期大力支持下，该代币价格大幅上涨。

高初始估值（FDV）项目未能达到预期，被市场重新估值并大幅下调。这尤其影响到基础设施和人工智能项目，它们构成了下跌的主要部分。

作者指出，在2025年初始购买代币意味着押注于少数例外案例。大多数发行都以亏损告终，只有低初始估值的资产表现明显更好的结果。在该组别中，40%的代币交易价格高于发行价，中位数跌幅约为26%。所有其他细分市场的平均跌幅在70%至83%之间，成功案例几乎不存在。

因此，对2025年大多数代币而言，TGE成为了不利的入场时机。中位数跌幅约为70%，而在初始估值过高的情况下，市场将代币发行视为其价格局部高点，随后出现急剧下跌。

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