撰文:Sean Lee,OSN 联合创始人
编译:AididiaoJP,Foresight News
加密货币一直都在不同的时钟上运行。比特币不会在周末休市,流动性不会因节假日暂停,杠杆也不会等到周一早上清算部门重新开门才启动。多年来,这种差异让加密原生交易场所与受监管的金融基础设施区分开来。
如今,这种界限正在缩小。CME Group 表示,其受监管的加密货币期货和期权将于 5 月 29 日 开始提供 24 小时、全周交易(视监管审查结果而定),交易将在 CME Globex 平台持续进行,仅保留每周一次的维护窗口。这一举措远不止是运营时间的延长,它标志着传统金融正被拉向加密货币率先规范的市场结构。
更难回答的问题不是机构是否能全天候交易加密货币——他们已经可以通过离岸平台、市场做市商和流动性提供商做到这一点。更难的问题是:受监管金融的清算、托管、监控、隐私和风险系统,是否能在杠杆、信息和波动性永不关闭的市场中正常运行。
加密货币的 24/7 衍生品时代,不仅让数字资产看起来更机构化,更在迫使传统金融变得更加连续。
衍生品正在成为加密货币的机构层
加密货币市场的重心多年来一直在远离简单的现货交易。现货市场仍然重要,尤其是在零售资金流、交易所流动性和 ETF 相关需求方面。但衍生品才是机构市场如今应对风险、对冲敞口、为波动性定价和管理杠杆的主要场所。
这一转变在数据中清晰可见。CCData 2026 年 1 月的交易所报告显示,中心化交易所总交易量达 5.26 万亿美元,其中现货交易仅为 1.27 万亿美元。这意味着:衍生品占当月中心化交易所活动的大多数。
这很重要,因为衍生品不仅反映价格发现,在加密货币领域,它们越来越在塑造价格发现。期货、永续掉期和期权影响着流动性、资金费率、波动性预期和机构仓位。当衍生品成为市场表达的主要场所时,交易时间就不再只是便利性问题,而变成了结构性问题。
这就是 CME 此举意义重大的原因。受监管的接入不再只是上线比特币或以太坊合约,而是要匹配资产本身的运行节奏。
CME 还表示,客户对数字资产风险管理的需求,推动 2025 年加密货币期货和期权名义价值成交量创下 3 万亿美元 的纪录。这不是边缘市场要求延长接入时间,而是一个受监管的衍生品市场正在回应机构对更连续风险管理的需求。
连续交易仍会撞上传统的结算体系
矛盾在于,连续执行并不自动意味着连续结算。CME 的模式扩展了交易接入,但仍保留了熟悉的机构机制。周末和节假日的交易会被分配到下一个工作日的交易日期,清算、结算和监管报告仍按下一个工作日框架处理。
这就是传统金融正在试图搭建的桥梁:在受监管的市场基础设施之上,提供加密货币速度的执行。这是一种务实的妥协,但也揭示了一个事实——加密货币市场先解决了连续交易问题,再考虑机构控制;而传统金融正试图反过来做。
这样做有充分理由。受监管的衍生品市场不能简单抛弃报告义务、保证金纪律、风险控制和清算协议。它们的核心价值主张,正是机构能在透明、受监督的框架内交易。
但全天候市场压缩了反应时间。周日早上发生的价格波动,可能在传统工作流程完全恢复之前,就已影响到抵押品需求、对手方敞口、对冲比率和流动性状况。在这种环境下,运营准备度本身就成为了市场结构的一部分。
下一个竞争优势可能不再是谁先上线产品,而是谁能在不削弱机构所依赖的控制措施的前提下,实时监控风险、保证金敞口、托管资金流和合规异常。
透明度正在成为风险面
加密货币的「始终在线」设计还带来了第二个挑战:信息也在持续流动。公共区块链让结算变得可见、可审计且难以伪造,这可以降低某些中介风险。但同样的透明度也会暴露企业通常视为机密的信息流。
当被问及公共区块链透明度是降低了系统性风险还是创造了新的攻击面时,CertiK 高级区块链调查员 Natalie Newson 表示:「它同时做到两点。结算终局性是公开可审计的,但抢跑和 MEV(矿工可提取价值)仍是区块链上持续存在的问题。」
这种双重性是机构采用的核心问题。公开可审计性在市场需要信任结算时很有用,但当市场参与者实时暴露国库动向、抵押品仓位、工资流或供应商付款时,就没那么简单了。
Newson 直接指出了商业风险:「如果你的国库钱包是已知的且在链上,那么对手方、供应商和竞争对手最终就能实时观察你的流动性状况。」
对于交易公司来说,这种可见性会影响执行;对于企业来说,它会暴露营运资本策略;对于机构来说,它会把结算基础设施变成竞争对手的市场情报来源。在 24/7 衍生品环境中,信息泄露也不会等待上班时间。
这已经超出了网络安全的范畴。问题不再只是黑客攻击、漏洞或智能合约风险,而是一个始终在线的金融系统能否在保护商业敏感行为的同时,保留区块链基础设施所依赖的可审计性。
隐私正在成为市场基础设施的一部分
早期加密货币观点将透明度视为特性。这对开放货币网络和早期 DeFi 系统来说是正确的,公开验证帮助建立了信任。但对投机或实验性市场有效的东西,并不自动适用于企业金融。
Concordium 首席增长官 Varun Kabra 表示:「当企业试图将区块链用于真实运营时,透明度就立刻变成了结构性限制。工资单、供应商合同、国库流动、定价结构,这些都不是营销数据点。」
这就是隐藏在 24/7 交易讨论背后的机构瓶颈。市场保持开放还不够,围绕市场的系统需要能够在不暴露过多信息的前提下,证明身份、授权、资格和合规性。
Kabra 的更广泛观点是,下一个采用阶段取决于将隐私与问责结合。「下一个采用阶段不会来自与监管机构的争论,而会来自构建隐私与问责并存的系统。」
这种逻辑已经超越金融市场。Concordium 与丹麦冰球联盟合作推出的 Verified Fan Programme 使用零知识证明,以及围绕已验证 AI 代理的 Agentic Commerce 计划,展示了用户或自动化代理如何在不披露不必要个人数据的情况下证明访问权限或授权。
体育例子本身不是重点,基础设施模式才是。随着市场变得更加自动化和连续,身份和选择性披露正成为与保证金、托管和监控同等重要的控制栈的一部分。
传统金融正在学习在加密货币的时钟上运行
对 CME 24/7 举措最直接的解读是加密货币正在变得更机构化。这没错,但不够完整。更值得关注的解读是:由于客户需求、波动性和流动性已朝那个方向移动,传统金融正开始采用加密原生市场结构的某些部分。
这并不意味着受监管金融会变得去中心化——不会。机构仍然需要清算所、托管人、报告系统、市场监控和法律问责。改变的是节奏。原本围绕市场收盘和工作日工作流程设计的风险系统,现在需要在敞口持续变化的市场中运行。
这种转变不会一蹴而就。执行时间可以比结算系统扩展得更快,交易接入可以比合规架构移动得更快,流动性可以比隐私标准移动得更快。结果是一种混合市场结构:加密资产在加密时钟上交易,通过日益受监管的场所,传统金融正在围绕更连续的环境重建其控制层。
对投资者而言,这意味着加密衍生品不再仅仅是一种交易产品,而是正在成为测试传统市场基础设施如何适应全天候金融的案例。
机构加密采用的下一个阶段,将不再仅由哪些资产被列出或哪些场所获得市场份额来定义,而是由金融系统能否以加密市场已要求的速度,管理风险、身份、隐私和结算来定义。
